Core Insights - The 2026 "National Subsidy" policy will continue the "old-for-new" consumption initiative with an increased budget of 500 billion yuan, aimed at stimulating consumption and stabilizing economic growth [1][3][16] Group 1: Policy Overview - The "National Subsidy" policy has shown significant results since its launch in 2024, generating over 2.5 trillion yuan in sales and benefiting 360 million people [3] - The policy will focus on three main upgrades: increasing the subsidy amount, expanding coverage to new sectors, and optimizing the distribution process [4][10] Group 2: Sectoral Impacts - Traditional consumption sectors like home appliances and automobiles are expected to see a second wave of growth, with home appliance subsidies potentially increasing from 12.84 million units to 15 million units [6][8] - The service consumption sector, particularly in tourism and health, is anticipated to become a new focal point, with over 100 billion yuan in tourism vouchers expected to be issued [6][10] - Digital and green consumption will be enhanced, with subsidies for smartphones and energy-efficient appliances, benefiting companies like Apple and Huawei [8][10] Group 3: Economic Implications - The policy aims to boost domestic demand and counter economic pressures, with expectations for retail sales growth to rebound to 5%-6% in 2026 [10] - It promotes industrial upgrades by leading consumption upgrades, encouraging innovation in sectors like electric vehicles and smart home appliances [10][14] Group 4: Investment Opportunities - Key investment targets include essential consumer goods like dairy products and condiments, as well as discretionary items like home appliances and new energy vehicles [15] - The policy is seen as a long-term opportunity for investors, with potential for valuation recovery and growth in the consumer sector [16]

其次，陈雳还提到，什么时候出现从降息到加息的拐点，是2026年需要思考的问题。整体来看，货币政策预计延续适度宽松，呈现"总量稳中有松、结构更 趋精准"特点。降准降息的时机与力度将依据经济形势、物价回升及政策协调等因素灵活把握，央行将加强与财政政策协同，为"十五五"实施营造稳定宏观 环境。 另外，多重因素共同指向专项债规模的进一步提高。一是政策连续性，"十五五"开局需财政保持强度，以带动有效投资。二是债务接续需求，保障各地在建 项目的资金连续性。三是化债需求持续，化解存量隐性债务仍需专项债资金支持。四是项目储备充足，实行"负面清单"管理后，合格项目范围扩大，资金需 求增加。陈雳认为，从当前整个资金以及社会面大态势来看，不会搞"大水漫灌"，但一定会让资金的使用效率大幅度提升。 从投资机会来看，陈雳表示要看几个看得见、摸得着的方向。首先是一揽子政策组合拳巩固市场稳固活跃态势。2025年，我国资本市场在深化改革的政策驱 动下，展现出更为稳固和活跃的运行态势。监管部门围绕稳市场、促改革、防风险三大维度协同发力，通过一揽子"组合拳"政策巩固市场回稳向好势头，并 着力提升资本市场服务新质生产力与科技创新的能力。 回顾202 ...

Investment Rating - Initiate with OUTPERFORM rating [1][2] Core Views - MIXUE Group is the largest fresh beverage chain in China and ranks fourth globally in terms of GMV, with a market share of 2.2% [3][7] - The company aims to achieve a "trinity of total cost leadership" through a strong supply chain, brand IP, and store operations [4][28] - The fresh beverage market is experiencing significant growth driven by rising disposable income and consumer demand for higher quality products [12][14] Financial Projections - Revenue is projected to grow from RMB 24.83 billion in 2024 to RMB 42.17 billion in 2027, with a CAGR of 22% [5] - Net profit is expected to increase from RMB 4.45 billion in 2024 to RMB 7.50 billion in 2027, reflecting a CAGR of 40% [5] - The company is valued at a P/E of 25x for 2026, leading to a target price of HK$ 482 [5] Market Position - The fresh beverage market in China is expected to grow from RMB 517.5 billion in 2023 to RMB 1,163.4 billion by 2028, with a CAGR of 17.6% [12][14] - The market share of fresh tea drinks is projected to increase significantly, especially in lower-tier cities [18][23] Competitive Advantages - MIXUE Group has established a comprehensive digital supply chain covering procurement, production, and logistics, allowing for cost advantages [30][37] - The company has a unique brand IP, "Snow King," which enhances brand recognition and consumer loyalty [38] - The franchise model has led to a rapid expansion of stores, with over 48,000 locations in China as of 1H25 [41][43] Expansion Strategy - The company plans to penetrate both domestic and international markets, focusing on lower-tier cities and Southeast Asia [4][49] - MIXUE Group has launched sub-brands like Lucky Coffee and Fresh Beer to diversify its product offerings and revenue streams [49]

在通过创新"做大蛋糕"的同时，《方案》也注重"深挖存量"，即通过对现有产品的提质升级和对细分市 场的精准切割，实现"做优蛋糕"。政策鼓励产品向绿色化、健康化、智能化迭代升级，顺应了居民消费 从生存型向发展型、享受型转变的趋势。同时，围绕不同年龄人群的差异化需求，《方案》提出，"丰 富婴童产品供给""加强优质学生用品供给""扩大时尚'潮品'供给""优化适老化产品供给"，体现了覆盖全 生命周期的消费关怀。 场景是需求转化为消费的载体，环境是消费持续释放的保障。近年来，从"冰雪+"到"银发旅游专列"， 从"以旧换新"到"即时零售"，各类创新场景不断涌现，既满足了人们的多元需求，也为经济回升向好注 入动力。《方案》提出，"培育消费新场景新业态"，旨在通过场景创新，增强消费的互动性、便捷性和 体验感，对促进消费提质升级，更好满足人民高品质生活需求具有重要意义。同时，在消费环境保障方 面，《方案》强调"强化财政金融支持"，保障企业创新升级的资金需求，并通过完善质量认证、打击假 冒伪劣等措施，增强消费者的安全感和信任感。 老百姓想要什么、喜欢什么，企业就需要琢磨什么、生产什么。在供给端，加速新技术创新应用，扩大 特色和新型 ...

近日，嘉士伯中国和京东超市宣布达成战略合作，计划在未来三年在品牌与供应链协同、产品包销和创 新、渠道共建以及全域营销等方面，进一步深化合作。双方将携手开拓啤酒消费新场景，推动行业向品 质化、场景化方向升级。 嘉士伯集团是全球排名前三的啤酒公司，创建于1847年，旗下180多个品牌畅销全球。嘉士伯中国以上 市企业重庆啤酒股份有限公司（SH.600132）为业务平台，是中国五大啤酒公司之一，拥有嘉士伯、乐 堡、1664等国际品牌，以及乌苏、重庆、山城、风花雪月、大理啤酒等本地品牌。 双方还将基于京东超市对消费需求的洞察，联合定制推出满足更丰富的场景化礼盒与组合装，以满足消 费者日益多元的饮用与社交礼赠需求。 在营销层面，京东超市将全面开放其用户运营、平台级营销IP等资源，通过PLUS会员专属活动、主题 直播、跨界联动、线下快闪等多样化营销场景，助力品牌触达更广泛的消费人群。与此同时，双方将在 嘉士伯中国本地品牌的全国化发展上形成协同，通过产品战略组合与营销创新，加强本地品牌的市场覆 盖。 在渠道层面，京东超市将整合其线上平台、线下门店及京东秒送等平台资源，与嘉士伯中国通过拓展商 品供给、优化配送体验、创新前置仓等 ...

激发和释放居民购买力，金融大有可为。 而通过与家电以旧换新、新能源汽车购置、文旅消费等具体场景挂钩的专项补贴或分期免息贷款，可将 资金限定在特定消费领域，直接转化为当期商品和服务消费，大幅提升政策资金的"转换效率"与"乘数 效应"。 "大力"带来普惠，而"精准"则有利于破解地域限制，适配低收入人群需求，实现促消费的因人而异、因 地制宜。这种"精准下沉"的普惠政策，正是主动引导金融服务向"长尾客户"延伸的关键举措。 从产业升级维度看，"精准"是实现"以新需求引领新供给"的核心纽带。单纯刺激总量消费，可能仅能帮 助传统或过剩产能清库存，无法有效激励企业开展产品与服务创新。 有钱才能愿消费、敢消费，是颠扑不破的道理。然而，当前消费市场的供需两端仍面临多重堵点。 需求侧，受宏观经济波动、收入预期不稳等因素影响，"不敢消费""不愿消费"成为不少人的普遍心态； 供给侧，消费领域的金融服务仍存断点与盲区，未能充分匹配市场需求。 做大消费蛋糕，需要让老百姓的钱袋子鼓起来，包括想方设法提高居民财产性收入，也包括让居民消费 有充足的金融服务支撑，从而化消费意愿为消费能力。 从这个角度来说，金融促消费是扩大内需的必要之举。当前，消 ...

食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 节气将近，白酒、预制食品反弹 ——食品饮料行业 11 月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025 年 12 月 10 日 食品饮料相对沪深 300 指数表现 相关报告 《食品饮料行业年度策略：海日生残夜，江春 入旧年》 2025-11-28 《食品饮料行业分析报告：成本红利消退，收 入加速下行》 2025-11-20 《食品饮料行业深度分析：蓝海波涌，托起全 面健康》 2025-11-13 联系人：李智 投资要点： 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页 / 共15页 -11% -7% -2% 2% 6% 10% 15% 19% 2024.12 2025.04 2025.08 2025.12 食品饮料 沪深300 资料来源：中原证券 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 ⚫ 2025 年 11 月，食品饮料 ...

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，会议认为，今年是中国式现代化进程中具有重要意义的一年，以习近平同志为核心的党中央 团结带领全党全国各族人民迎难而上、奋力拼搏，统筹国内国际两个大局，实施更加积极有为的宏观政策，经济社会发展主要目标将顺利实现。"十四五"临 近收官，"十五五"即将开篇。 随着汽笛鸣响，从宁波舟山港出发、装载着义乌小商品的"天敬天骄"轮启程前往印尼雅加达。近日，宁波舟山港的年集装箱吞吐量再创新高，成为全球第三 个突破4000万标准箱大关的港口。 在长三角工业互联网平台上，每分钟2万组数据在数字孪生系统实时流动调度，平均8秒就有一台冰箱下线奔赴全国各地；冬日的电影院里，《疯狂动物城 2》持续引发观影热潮，创下中国影史进口动画片票房冠军等多项纪录，中国内地成为该影片的全球第一大票仓。 从贯通全球的贸易网络，到飞速运转的智能化产线，再到处处涌动的消费热潮。进入岁末，我国主要宏观经济指标运行在合理区间，实现质的有效提升和量 的合理增长，经济持续稳中向好，展现出强大韧性和活力。 清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长 田轩：从最近公布的数据来看，我们国家当前的经 ...

初冬的武汉，因一场盛会而格外热闹。11月19日至23日，2025武汉（汉口北）商品交易会（简 称"汉交会"）成功举办。来自全球约50个国家和地区的使节与商协会代表、超3000家企业汇聚江城，线 上线下交易火爆，展现出武汉打造内陆开放新高地的强劲吸引力。 汉交会的盛况，是武汉商贸活力的生动注脚。被誉为"楚中第一繁盛处"的武汉，正以建设国家商贸 物流中心为目标，在立体交通网络、现代物流体系与强大消费市场的驱动下，重塑"货到汉口活"的荣 光。 交通赋能：从"九省通衢"到"九州通衢" 昔日的武汉，凭借长江与汉水交汇的区位优势，舟楫云集，货通四方。如今，这座城市的格局已不 再局限于传统水运，而是将地理区位的"天赋"转化为现代立体交通体系的塑造，其目标已锚定为建设国 际性综合交通枢纽城市。 天河机场的跨越式发展尤具代表性。天河机场年旅客吞吐量从2013年的1570万人次，跃升至2024年 的超3000万人次，实现运力倍增。随着第三跑道正式投用，武汉航空枢纽迈入"三航站楼+三跑道"时 代，国际及地区航线增至70条。更具战略意义的是，天河机场与花湖机场协同构建的航空客货运"双枢 纽"，让武汉乃至武汉都市圈加速融入世界经济版图 ...

内容概要：基础教育阶段的日常书写刚需为我国铅笔市场筑牢根基，而学前教育对安全易握型铅笔产品 的需求持续扩容，此外，消费升级下高端美术用笔、环保产品及文创铅笔的需求增长已成为重要增量引 擎，但近几年，由于出生人口持续走低，小学入学人数不断下降，学生端刚需基数缩减，直接拉低校内 采购与家庭常规备货量，据统计，2024年我国铅笔销量降至9.43亿件，但受益于产品价格的增长，我国 铅笔销售额仍然保持增长趋势，据统计，2024年我国铅笔销售额达16.70亿元，同比增长1.1%。 上市企业：老凤祥（600612）、晨光股份（603899）、齐心集团（002301） 相关企业：上海富乐梦新潮文化用品有限公司、辉柏嘉（广州）文具有限公司、三菱铅笔贸易（上海） 有限公司、中国第一铅笔有限公司、上海晨光文具股份有限公司、得力集团有限公司、安硕文教用品 （上海）股份有限公司、浙江鸿星文具有限公司、浙江彭胜文教用品股份有限公司、温州天骄笔业有限 责任公司、威海金马笔业有限公司、上海白金制笔有限公司、宁波百乐文具制造有限公司、真彩文具股 份有限公司、济南蜜蜂笔业有限公司、广东金万年文具有限公司 关键词：铅笔发展历程、铅笔产业链图谱、铅 ...