1、 《 黄金价格再度飙涨》摘要 5、 《 公募新规落地影响市场生态》摘要 ■ 5月21日上午，现货黄金上破3300美元/盎司大关，为5月9日以来首次。 ■ 短期波动核心驱动： 地缘冲突升温+美国一季度GDP负增长推升避险需求，但贸易摩擦缓和构成短 期利空，金价或陷入3000-3300美元区间震荡。 ■ 国内消费强韧性： 4月金银珠宝零售额同比+25.3%（环比+14.7%），国内黄金消费景气度独立于 国际金价波动，上游珠宝商渠道扩张红利仍在释放。 ■ 机构观点分歧： 看多逻辑 ： 滞胀风险（通胀上行+经济下行）+美联储降息周期+央行购金潮支撑 黄金长期趋势，调整后仍具配置价值。 谨慎信号 ： 当前金价已处高位，贸易战暂缓或触发获利了 结，警惕短期技术性回调风险。 ■ 关键 价格锚点 ： 花旗大幅下调3个月目标价至3150美元（原3500美元），技术面关注3000美元支 撑位与3300美元阻力位突破方向。 2、 《 美国拟对东南太阳能设备征收最高3521%的关税 》摘要 ■ 关税 冲击强度 分化： 东南亚太阳能产业链面临极端税率分化：柬埔寨厂商税率高达3521%（因拒 配合调查），马来西亚仅34%，晶科/天合 ...

据环球网报道，美国财政部长贝森特近日向美国国会致信表示，联邦政府的现金储备以及将债务控制在法定限额内的手段可能在8月耗尽。他敦促美国国 会采取行动，在7月中旬、国会休会前提高或暂停债务上限生效。美国《财富》杂志网站10日报道称，美国已于今年1月初触及当前36.1万亿美元的法定债 务上限，财政部一直在采取所谓的非常规措施以避免联邦债务可能出现的违约。据《华尔街日报》报道，共和党人正在推进一项可将债务上限提高5万亿 美元的立法。 中美贸易（资料图） 根据美国财政部此前的声明，截至4月30日，绝大多数非常规措施已经被动用。东方金诚分析师白雪表示，剩余额度预计仅能支撑至6月至7月。美国财政 部存放于美联储的资金也将在同期耗尽，若美国国会不及时采取行动提高债务上限，8月后政府将面临无钱可用的局面。国会预算办公室主任斯瓦格尔本 月早些时候也表示，预计美国政府将在"夏末即8月至9月之间"耗尽资金。这意味着美国财政部无法按时支付所有政府账单的"X日"，可能将在8月到来。 在外界对唐纳德・特朗普总统的经济领导力持续存疑之际，贝森特反驳了通胀担忧，称赞特朗普制造的不确定性是贸易谈判的谈判策略，并对穆迪评级周 五下调美国政府债务评 ...

宏观研究 /[Table_Date] 2025.05.14 2025-05-20 关税影响尚不明显 [Table_Authors] 王宇晴(分析师) 2025 年 4 月美国物价数据点评 本报告导读： 4 月美国通胀继续放缓，在能源价格回落以及一季度"抢出口"影响下，关税对通胀影 响尚未完全体现。展望未来，中美关税的大幅调降也有助于延缓美国通胀反弹，但 美国"滞胀"风险仍不容忽视，美联储短期或仍难以降息。 登记编号 S0880525040119 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 投资要点： 风险提示：美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期 研 究 宏 观 专 题 021-38676666 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 2025 年 4 月美国通胀继续降温。4 月美国 CPI 同比增速为 2.3%，前 值 2.4%，低于市场预期（2.4%）。核心 CPI 同比维持在 2.8%。环比 来看，4 月 CPI 环比 0.2%，前值-0.1%，略低于市场预期（0.3%）；核 心 CPI 环比 0.2%， ...

外汇市场一周展望：多重不确定性下的波动前瞻 (2025年5月19日-5月23日) 1. 美元的信用与避险双重属性博弈： 穆迪近期将美国AAA信用评级展望下调至Aa1，并预测美国债 务/GDP比率将持续攀升，这在长期内引发了市场对美元信用风险的担忧，并可能对美债收益率构 成上行压力。 2. 美联储政策预期的矛盾： 尽管部分美联储官员（如博斯蒂克）重申了2025年可能降息一次的预 期，但最新的美国通胀预期（5月一年期通胀预期初值高达7.3%）和疲软的消费者信心数据，共 同描绘了一幅经济增长放缓与通胀压力并存的复杂图景。这种"滞胀"风险或至少是高通胀的持续 性，可能限制美联储的政策空间，使得市场对降息时点和幅度的预期摇摆不定，进而影响美元走 势。 周一 (5月19日): 中国4月经济数据 (10:00): 工业增加值、社会消费品零售总额等数据。若表现强于预期，通常被视 为全球经济需求改善的信号，有望提振澳元、纽元等商品货币 欧元区4月CPI终值 (17:00): 若最终数据较初值上修，将进一步确认欧元区通胀的黏性，可能强化 欧洲央行维持紧缩或延迟降息的预期，从而支撑欧元。 美联储官员讲话 (20:45): 副主席杰 ...

过去一周，美国三大股指集体收涨，道琼斯工业平均指数累涨3.41%，报42654.74点；纳斯达克综合指 数累涨7.15%，报19211.10点；标普500指数累涨5.27%，报5958.38点。具体板块中，科技股表现强劲， 英伟达上涨约16%，Meta平台上涨了8%，苹果股价上涨6%，微软股价上涨3%。 哈里斯金融集团（Harris Financial Group）管理合伙人杰米•考克斯（Jamie Cox）表示："市场目前正在 重新定价滞胀风险。那些曾经确信关税将立即推高通胀的基本假设，实际上并没有得到数据的支持。" 东吴期货首席投资官吴照银接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年以来，美股大幅震荡。从今年初 一直到4月份美国加征关税，美股持续下跌。近一个月，随着关税政策缓和，美股也在逐渐回升。现在 看，关税政策对美股的影响暂告一段落。美股后面的走势，仍然要看美国经济基本面和美国的经济政 策。 美股股息率已处于较低水平 今年以来，道琼斯工业平均指数了累涨0.26%，纳斯达克综合指数累跌0.52%，标普500指数累涨 1.30%。 展望后市，吴照银分析，一季度美国经济增速低于预期，出现了0.3%的萎缩，为20 ...

【环球时报驻美国特约记者 萧达 王逸】在零售业巨头沃尔玛宣布将大幅提价以应对关税后，美国总统 特朗普17日在社交平台上发帖对其猛烈抨击。他威胁沃尔玛"应立即停止将价格上涨归咎于关税"，并要 求该公司"吞下（指自行吸收）这些关税"。实际上，沃尔玛并非率先宣布涨价的公司，许多美国公司都 已经宣布或考虑宣布产品涨价。关税引发的通胀担忧严重打击了民众的消费信心。美国16日公布最新的 消费者信心指数，创下有记录以来的倒数第二低值。同一天，国际信用评级机构穆迪宣布将美国主权信 用评级从最高的Aaa下调至Aa1，标志着三大国际评级机构全部将美国主权信用评级降至3A级以下。美 国人的"信心"和美国的"信用"为何突然下降？许多美国经济学者和媒体认为，这显示出美国普通家庭和 经济界对经济前景的悲观情绪正在加重，根本原因在于美国政府将短期政治利益凌驾于长期经济健康之 上。有美国媒体称，如果连以低价为核心的零售巨头都难以维持低价承诺，号称"全球最大"的美国消费 市场可能面临一场前所未有的风暴。 " 价格上涨幅度和速度将前所未有 " 美国Axios新闻网站称，如果以低价为核心的零售巨头沃尔玛都在提价，这解释了为什么其他厂商将会 跟进。 ...

Q&A 美国 4 月通胀数据 - 关税压力尚可，关注贸易谈判 20240514 摘要 • 四月美国 CPI 数据显示通胀存在温和迹象，能源分项环比增速上升，主要 受天然气和电力价格上涨驱动，抵消了部分油价下跌的影响。零售油价相 对稳定，但加工分销环节面临较大价格压力。 • 核心商品方面，四月份整体环比增速接近零，未显示出显著关税压力。但 与中国出口关系密切的娱乐品、体育用品、玩具等商品价格反弹明显，家 具及家用品环比增速扩大，表明对华关税已开始推升供给端压力。 • 核心服务方面，房租保持韧性，是核心服务通胀上升的主要原因，而医疗 保健外其他分项通胀走弱甚至负增长，如娱乐、机票、酒店价格延续下跌 趋势，表明美国经济韧性关键所在的服务部门和就业市场继续降温。 • 关税对通胀的传导尚不明显，但商家预期已受扰动并逐步调整价格。中美 贸易谈判走向将是影响传导进程的重要变量。目前综合税率水平接近大萧 条后贸易战峰值，美国滞胀风险仍存。 • 中美贸易谈判是未来值得关注的重要主线，对华依赖度高的商品品类如娱 乐品、体育用品、玩具等显示出显著涨幅，中国出口到美国较多的家具及 家用品也显示出环比增速扩大。 中美贸易谈判是未来值得 ...

国内经济仍有韧性 上周股指市场先扬后抑，主要指数多数上涨，其中创业板指数涨幅领先，上涨3.27%。中美经贸中方牵 头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸 高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。本周一A股市场情绪回暖，三 大指数集体高开。 4月我国出口增速超预期上行，出口仍有韧性。按美元计价，4月出口同比增长8.1%，较3月回落4.3个百 分点，预期为2%。分地区看，我国对美出口大幅下滑，对东盟出口大幅增长。4月对东盟出口同比增速 为20.8%，拉动出口3.6个百分点，对美出口同比增速为-21.03%，前值为9.09%，拖累出口3个百分点， 对欧盟出口同比增速为8.27%，拉动出口1.2个百分点。虽然加征关税对我国出口造成了一定拖累，但得 益于制造业优势，我国商品在全球的竞争力仍较强。中美经贸高层会谈取得实质性进展，关税对出口的 拖累或弱于市场预期。 4月国内CPI环比由3月的下降0.4%转为上涨0.1%，表现好于季节性。CPI同比下降0.1%，降幅与3月相 同。核心CPI环比上涨0.2%，前值为0，同比上涨0.5%，与3月持平。4 ...

黄金高位跳水，黄金ETF吸金放缓 中美经贸高层会谈取得实质性进展，黄金避险溢价大跌。 5月12日，截至发稿，国际市场现货黄金盘中跌破3300美元/盎司关口，最低触及3208美元/盎司。内盘多只黄金ETF跟跌，截至收盘跌逾2%。 期货市场上，沪金主力合约收跌2%，报772元/克，盘中触及近一个月低点767元/克。 5月以来，伦敦金现和COMEX黄金期货主力合约震荡下跌，黄金ETF吸金趋势也明显放缓。第一财经记者据Wind统计，截至4月底，以SGE黄金9999为投资 目标的7只黄金ETF总规模已接近1522亿元，随后因金价高位回落，规模一度缩至1450亿元；当前金价进一步下探，部分资金逢低补仓，规模回升至1490亿 元。 金价回调还是转折 多空博弈加剧 具体看来，国际金价在两周内逐渐跌破每盎司3500美元、3400美元和3300美元关口，交易多头纷纷抛售止盈。 国内黄金ETF市场上，资金约在4月底大规模涌入，目前已出现逐步离场的趋势。截至5月12日，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF规模总计1490亿 元。 从资金动态看，博弈情绪明显。4月份以来，黄金ETF规模快速增长，连续4周吸金超百亿元，分别在截 ...

据海峡网报道，特朗普在白宫表示，美国与中国将在本周末就贸易问题展开"实质性谈判"，并称目前对华加征的145% 关税已无上调空间，未来势必下调。这是世界最大的两个经济体在关税和贸易问题上僵持不下、态度软化的最新迹象。 报道称，特朗普团队正推进多项贸易协议。此前，特朗普暂停"对等关税"却把中国排除在外，两国的较劲引发外界对双 方长期贸易战经济后果的担忧。 特朗普（资料图） 中国稀土出口管制的影响正在迅速显现。"美国面临两个选择，要么供应链中断，要么和中国谈。这将是痛苦的。"在业 界不断的叫苦声中，美国政府也是真的急了。据知情人士所称，在美国的愿望清单上，一个重要目标是确保中国取消对 用于制造磁铁的稀土的对美出口限制。白宫发言人库什·德赛回应表示："政府进行这些谈判的唯一目标是推进特朗普总 统的'美国优先'经济议程，以实现公平互惠的贸易关系。任何关于'目标'关税税率的讨论都是毫无根据的猜测。" 国际贸易战风险加剧，特朗普关税政策所引发的全球经济动荡形势更为严峻。短短数周内，美国政策混乱已经重挫数十 年来人们对美元这一世界储备货币的信任。"（外界）对美国资产的信心随之被动摇。"路透社报道称，中方出台多轮反 制措施后， ...