点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 报告摘要 2024业绩承压，1Q25利润环比改善 2024年公司营业收入同比-15.4%至6,140.7亿元，归母净利润同比-88.2%至16.7亿元，扣非后归母净利润同 比转亏至-54.1亿元（vs. 2023年扣非后归母净利润100.4亿元），毛利率同比-0.8pcts至9.4%。1Q25公司营 业收入同比-0.9%/环比-29.2%至1,376.8亿元，归母净利润同比+11.4%/环比转正至30.2亿元，扣非后归母净 利润同比+34.4%/环比转正至28.5亿元，毛利率同比-0.7pcts/环比-2.3pcts至8.1%。2024年公司业绩承压主 要受累于整车销量下滑+上汽通用亏损，此外MG印度股权转让及增资扩股导致非经常性损益同比大幅增 加；1Q25利润环比改善主要受益于整车产销回升（1Q25上汽整车批售销量同比+13.3%至94.5万辆）。 合资仍面临转型困境，通用五菱成绩亮眼 2024年对联营与合营企业的投资收益为-13.3亿元（vs. 2023年对联营与合营企业的投资收益为107.2亿 元），1Q25对联营与合营企业的投资收益同比-30.1%/环比转正至 ...

饰品 执业证书编号：S0740523110001 Email：suchang@zts.com.cn 周大生（002867.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 05 月 07 日 执业证书编号：S0740524040004 Email：zhengch@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1,095.93 | | 流通股本(百万股) | 1,089.55 | | 市价(元) | 13.27 | | 市值(百万元) | 14,542.94 | | 流通市值(百万元) | 14,458.32 | 1、《金价抑制需求，基本面短期承压》 2024-11-08 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 分析师：苏畅 | | 营业收入（百万元） | | 16,290 | 13,891 | 14 ...

核心观点：金价大涨冻结终端需求，加盟商进货意愿疲软进一步放大公司业绩波动。 短期看，在金价高位延续的背景下公司需求仍将面临一段时间的压力。但公司积极的产品结构转型有望 缓解行业β压力。 调整盈利预测，维持"买入"评级。金价的快速上涨对黄金饰品需求形成了一定抑制，同时对加盟商的开 店意愿也造成负面影响。考虑该压制因素可能仍将存续一段时间，我们调整盈利预测，预计公司2025- 2027 年收入分别为140.1/151.3/159.1 亿元（此前25-26 年为175.4/196.3 亿元）， 同比增长 0.9%/8.0%/5.1% ； 归母净利润10.7/12.0/12.8 亿元（此前24-26 年为12.4/14.2 亿元），同比增长 6.1%/12.3%/6.4%；EPS 为0.98 /1.10/1.17 元，对应PE 为13.6/12.1/11.4。考虑当前的估值水平与较好的股 息率，维持"买入"评级。 24 年及25Q1 业绩表现低预期。2024 年公司实现营业收入138.9 亿，同比下滑14.73%，实现归母净利润 10.1 亿，同比下滑23.25%。25Q1 公司实现营业收入26.73亿，同比下滑47 ...

Group 1 - In 2024, the company's operating revenue decreased by 15.4% year-on-year to 614.07 billion yuan, and net profit attributable to shareholders dropped by 88.2% to 1.67 billion yuan, with a significant decline in non-recurring net profit [1] - The company's performance in 1Q25 showed a sequential improvement, with operating revenue down 0.9% year-on-year but up 11.4% in net profit attributable to shareholders, reaching 3.02 billion yuan [1] - The decline in 2024 performance was primarily due to a drop in vehicle sales and losses from SAIC-GM, while the improvement in 1Q25 was attributed to a rebound in vehicle production and sales [1] Group 2 - Investment income from joint ventures and associates in 2024 was a loss of 1.33 billion yuan, compared to a profit of 10.72 billion yuan in 2023 [2] - SAIC Volkswagen's 2024 sales decreased by 5.5% to 1.148 million vehicles, but net profit increased by 51.3% to 4.74 billion yuan [2] - SAIC-GM faced a significant decline in sales, down 56.5% to 435,000 vehicles, resulting in a net loss of 26.69 billion yuan [2] Group 3 - In 2024, SAIC's export retail sales increased by 2.6% year-on-year to 1.082 million vehicles, with efforts to address EU anti-subsidy investigations [3] - The company aims to enhance its self-owned brand sales, which accounted for approximately 60% of total sales in 2024, following the integration of the Roewe and Feifan brands [3] - The company has adjusted its net profit forecasts for 2025E-2026E down by 35% and 5% to 8.05 billion yuan and 13.12 billion yuan, respectively, while introducing a new forecast for 2027E at 16.53 billion yuan [3] Group 4 - The company maintains a positive outlook on the growth prospects of its self-owned brands driven by brand, technology, and supply chain advantages [4]

5月7日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布下调结构性货币政策工具利率0.25个百分 点，推出服务消费与养老再贷款，分别增加科技创新和技术改造再贷款与支农支小再贷款额度3000亿 元。总体来看，央行此次再贷款工具量价结合，力度大、支持面广、使用也更为便利，发挥了货币政策 工具总量和结构双重功能。权威专家表示，当前经济循环仍然存在堵点，结构性矛盾较为突出，未来货 币政策需要更多采用结构性工具，支持扩内需，挖掘新动能，助力经济结构转型和产业升级。 结构性货币政策工具利率是人民银行对商业银行提供再贷款的利率。据了解，此次是央行首次全方面下 调各项结构性政策工具利率，既包括支农支小再贷款等长期性工具，也包括碳减排支持工具、科技创新 和技术改造再贷款、保障性住房再贷款、股票回购增持再贷款等阶段性工具。 "结构性降息也是降息，有利于强化对商业银行的政策激励作用。"权威专家指出，截至2025年一季度 末，结构性货币政策工具余额5.9万亿元，是央行重要的基础货币投放渠道。此次降低利率0.25个百分 点，有利于强化对商业银行的政策激励，进一步发挥结构性货币政策工具对商业银行的牵引带动作用， 激励商业银行加强对重大战 ...

文/国务院发展研究中心市场经济研究所研究员 陈丽芬 我国正迈向高收入阶段，随着社会经济发展环境和消费主体特征变化，消 费进入结构转型的关键过渡期，蕴藏较大发展潜力和空间。建议有力有效 落 实 党 中 央 、 国 务 院 决 策部 署 ， 从 供需 两侧 着 手， 惠 民 生 、 促 消 费 相 结 合，充分释放消费潜力，形成经济发展和民生改善的良性循环。 2024年中央经济工作会议和2025年政府工作报告均提出大力提振消费，2025年3月中共中央办公厅、国 务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。消费是人民对美好生活需要的直接体现，不仅是当下经济 增长的主动力和稳定锚，也是经济高质量发展的关键力量。我国正迈向高收入阶段，随着社会经济发展 环境和消费主体特征变化，消费进入结构转型的关键过渡期，蕴藏较大发展潜力和空间。建议有力有效 落实党中央、国务院决策部署，从供需两侧着手，惠民生、促消费相结合，充分释放消费潜力，形成经 济发展和民生改善的良性循环。 居民消费具有较大的增长潜力 国际经验表明，迈向高收入阶段，居民消费增速换挡，但同时孕育增长新动能。韩国、智利、希腊、匈 牙利等12个OECD国家跨进高收入国家之前的 ...

值得一提的是，HD现代尾浦此次承接的2艘中型LPG/液氨运输船，单船造价不仅比半月前承接的低了 480万美元，甚至比去年4月从希腊船东Evangelos Marinakis承接的4艘中型45000万立方米LPG/液氨运输 船的造价还低了110万美元。 包括最近承接的2艘LPG船在内，HD韩国造船海洋今年以来承接的新船订单已达51艘、63.1亿美元（约 合459亿元人民币），完成了全年接单目标180.5亿美元（约合1320亿元人民币）的35%，包括1艘LNG 运输船、4艘LNG加注船、1艘超大型液氨运输船（VLAC）、34艘集装箱船、2艘超大型乙烷运输船 （VLEC）、4艘油船、5艘中型LPG/液氨运输船。 中型LPG/液氨运输船是HD现代尾浦的优势船型，其建造业绩排名全球船厂首位，引领着该型船建造市 场。特别是去年10月，HD现代尾浦将此前与比利时Exmar公司签订的2艘46000立方米中型LPG船合同， 由使用LPG双燃料发动机变更为使用氨动力双燃料发动机，成为全球首批中型氨燃料动力气体运输船。 随着全球能源结构转型和环保要求的提高，LPG作为清洁能源的市场前景被普遍看好，预计2025年全球 LPG需求量将 ...

位于酒泉经济技术开发区的甘肃明阳智慧能源有限公司总装厂，工人在车间作业。新华社记者 范培珅摄 《成品油与新能源蓝皮书》显示，我国成品油消费结构呈现显著分化，汽油市场受新能源车普及、轨道交通 扩容、共享出行覆盖及生物燃料替代多重因素影响，消费量降幅达1.25%；柴油市场消费量收缩更为明显， 同比下降4.86%；航空煤油则受益于民航业复苏强势反弹，实现5.06%的同比增幅。 从全球范围看，我国成品油消费还受到世界经济及能源形势变化的深度影响。"2024年中国宏观经济持续回 暖，但受全球市场波动与能源结构转型影响，中国成品油市场正经历前所未有的转型。"中国石油大学教授孙 仁金介绍，2024年国际石油市场供需深度博弈，各种不确定性因素交织作用，原油价格呈现波动性下降。 未来一段时间，世界能源地缘政治演变、全球石油市场供求关系和全球货币市场变化将直接影响全球石油价 格的变化趋势和总体水平。对外经济贸易大学中国国际碳中和经济研究院执行院长董秀成认为，总体而言， 2025年全球石油价格可能处于震荡下行态势，总体上趋于低迷，全年平均价格水平将明显低于2024年，有可 能在55美元/桶至75美元/桶的区间波动。 中国石油企业协 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 30 日 [Table_Title] 中国人寿 2025 年一季报点评：利润增速亮 眼，产品转型成效明显 [Table_Title2] 中国人寿（601628.SH） | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 601628.SH | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 50.88/28.96 | | 目标价格： | | 总市值(亿元) | 8,526.95 | | 最新收盘价： | 36.31 | 自由流通市值(亿元) | 7,561.02 | | | | 自由流通股数(百万股) | 20,824 | [Table_Summary] 事件概述 中国人寿发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入 1,101.77 亿元，同比-8.9%；归母净利润 288.02 亿元，同比+39.5%；加权平均 ROE 同比+1.22pp 至 5.53%。2025Q1 公司 NBV 在可比口径下同比+4.8%。公司归母 净利润增速 ...

实际上，曹德旺是站在企业生产成本的角度来看问题。因为，企业生产出来商品的成本，加上合理的利润，就是在市场上销售的价格。如果远离这个正常售 价，就是不合理的。而站在马光远的角度上看，高房价不重要，房地产业必须保持繁荣，这关系到GDP增长、土地财政收入，以及房地产上下游相关行业的 发展，从业人员的就业。 前不久，福耀玻璃创始人曹德旺在一场企业家论坛上指出："砖头水泥本质上不值那个钱，房子的价值被严重高估了"。在曹德旺看来，开发商的建筑成本只 有2-3000多元/平米，而房价却要买到上万甚至数万，这是不合理的。同时，高房价所产生的赚钱效应，也会导致大量社会资本进入到房地产业，使得实体 行业因缺乏大量资本流入，而无法得到更好的发展。 而对于曹德旺抛出的"砖头水泥不值钱"的观点，独立经济学家马光远进行了反驳。在他看来，简单用"砖头水泥"不值钱，来否定房地产的价值是极其片面 的。当今房地产市场对经济和就业的贡献是有目共睹的。 一方面，房地产及相关产业链对GDP的贡献率虽然从高峰时期近30%，下降至现在的22%的水平。不过，房地产对国民经济的发展有着不可替代的支撑作 用。另一方面，房地产上下游涉及56个行业。比如，建材、家 ...