光伏玻璃反内卷：现状与展望 20250709 摘要 光伏玻璃行业面临产能过剩，当前在产产能较去年高点下降约 20%，但 仍高于年初低点 10%，库存天数接近历史高位 33 天，全行业普遍亏损。 行业龙头已带头减产，预计整体减产 30%，旨在应对下半年国内外装机 需求下降。潜在增量如新点火产线和冷修复产可能抑制价格反弹。 工信部正推动政策调控，通过产能置换办法和听证会限制新增产能，鼓 励光伏玻璃项目通过置换方式建设，以控制新增产能。 实现供需再平衡需关注需求端（下半年装机量）和供给端（减产 30%及 潜在增量）。需详细测算潜在增量与减量，结合库存情况，缓解价格压 力。 产能置换政策增加未完成听证会产能的复产难度，通过购买落后产能指 标实现新增产能，虽推动规范生产，但也可能增加供给端压力。 行业自律措施包括呼吁不低于成本价招投标和龙头企业带头减产。当前 市场价格低于成本，预计减产幅度可能达到 30%。 减产方式包括冷修停产（5-8 年周期）和封堵窑炉口（降低产能利用 率）。目前合计减少约 10%总量，潜在减量规模可能在 20%-30%左右。 Q&A 光伏玻璃行业目前的价格和产能情况如何？ 实现供需再平衡需要考虑需 ...

● 本报记者 连润 纵观上半年，可转债市场在权益回暖与政策调控双重驱动下，经历"先扬后抑再修复"的波动周期。 Wind数据显示，上半年，中证转债指数累计上涨7.02%。"在多重因素驱动下，上半年可转债呈'N'型向 上波动，可转债指数较主要股指均表现强势。"周冠南表示。 7月7日，金丹转债、天阳转债迎来最后交易日，两只可转债均因触发有条件赎回条款将被提前赎回。 除上述两只可转债外，近期还有多只可转债将被提前赎回。其中，存量规模达9.26亿元的南银转债将于 7月14日迎来最后交易日；齐鲁转债日前发布提前赎回公告称，存量41.75亿元转债将陆续转股或赎回。 专家表示，今年以来可转债"强赎潮"上演，多只存量规模较大的可转债退出。此外，可转债发行规模虽 有扩大但节奏仍然偏慢，可转债市场供需再平衡行情持续演绎。流动性改善、政策支持加码、风险偏好 抬升及科技产业深化发展等多重利好共振，权益市场上行趋势或将持续利好转债市场。 "强赎潮"上演 可转债市场规模缩量但需求高涨，供需失衡刺激市场走强。左大勇分析，可转债市场上半年表现突出， 权益强势的表现是上涨和突破的基础，看涨行情下资金回补力量较强，市场进一步形成"跌不动"的预 期 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 06 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 邱达治 SAC：S1350525050001 qiudazhi@huayuanstock.com 夏季或高温少雨，煤炭去库有望延续 投资评级： 看好（维持） ——大能源行业 2025 年第 27 周周报（20250705） 投资要点： | 风险提示 | 19 | | --- | --- | | 4. | | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 煤炭：预计夏季降水少气温高，电煤需求旺盛。据国家气候中心数据，2025 年上半 年同比 2024 年同期，我国中东部气温偏高，降水量整体小幅偏少。展望夏季，据国 家气候中心数据，预计长江上游岷江流域、中下游大部降水偏少，夏季水电出力或 同比下降，此外，考虑东部及南部沿海经济 ...

证券研究报告 煤炭开采 行业深度报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 27 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邱达治 SAC：S1350525050001 qiudazhi@huayuanstock.com 联系人 煤炭行业中期策略报告 投资评级： 看好（维持） ——成本倒挂煤价筑底，供需再平衡龙头先启航 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 煤炭成本刚性上涨，煤价跌破完全成本，行业或已至底部。煤炭行业常以北方港口 下水煤价格跟踪煤价涨跌，为直观对比煤炭成本与价格标杆，我们选取中国神华、 陕西煤业、中煤能源三家代表我国晋陕蒙动力煤主产地资源禀赋的龙头上市煤企， 根据其较为一致的成本核算准则及较长期的历史财报数据，结合行业公允的运输成 本，测算出 2014-2024 年行业的完全成本及现金成本。据 ...

证券研究报告 2025 年 06 月 16 日 湘财证券研究所 行业研究 锂电材料行业周报 高镍三元价格持续走弱，负极材料量价同跌 相关研究： 《正极价格延续弱势，负极开工明显下滑》 20250608 《锂源价格新低带动相关材料价格下行》 20250602 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1 -8 -3 绝对收益 -2 -10 7 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场行情：上周锂电材料行业反弹 1.53%，跑赢基准 1.79pct 根据 Wind 数据，上周1锂电材料行业反弹 1.53%，跑赢基准（沪深 300） 1.79pct。行业估值（市盈率 TTM）回升 0.51x 至 31.5x，当前处于 20.8%2 长期历史分位。 ❑ 正极材料：上周三元前驱体价格持续下调，碳酸锂现货价小幅反弹，期 价依旧走低，氢氧化锂价格延 ...

内容提要 当前我国经济正面临短期需求不足与供给富余的复杂局面，并从传统产业扩展至新兴领域。这一现象不仅反映了经济周期性波动特征，更折射出产业转型过 程中的结构性失衡与长期变化趋势。资本市场作为经济运行的"晴雨表"，通过价格发现等功能，敏锐捕捉供需变化，为决策者提供前瞻性的经济信号和决策 参考。文章建议在加强短期需求管理的同时，深化供给侧改革，充分运用资本市场信号优化宏观调控，提升供需动态平衡的效率和质量。 2024年12月召开的中央经济工作会议强调统筹总供给与总需求关系、畅通经济循环。相较于2015年供给侧改革，当前的供需不平衡呈现出部分新兴产业供给 富余、内需增长乏力、外需不确定性增加等鲜明特征，制约实体经济循环发展。本文以资本市场价格信号为分析工具，解析供需不平衡的主要表现与形成机 理，提出政策优化路径。 一、当前总供给与总需求不平衡的主要表现 2022年以来，国内物价持续低迷与资本市场价格调整共同反映出总需求不足和供给失衡的问题。 （一）总需求持续疲软，投资与消费双重承压 截至2025年4月，CPI低位运行与PPI负增长并存期长达25个月，GDP平减指数连续8个季度同比下降，主要商品期货价格震荡下行，价 ...

继5月29日碳酸锂期货价格跌破6万元/吨关口后，市场对其触底的预期持续升温。每当碳酸锂期货盘中大幅拉升， 各大期货交易群内投资者都会展开激烈讨论。6月11日午后，碳酸锂期货价格出现快速走高，随着期货价格的大幅 拉升，投资者的交易热情再度被点燃。然而，投资者跑步进场之际，6月12日碳酸锂期货低开低走，再度下跌，令 市场陷入困惑。 "6月11日碳酸锂期货上涨，主因津巴布韦计划2027年起禁止锂精矿出口，叠加现货市场收货消息扰动，期货早盘 震荡偏强，午后拉涨至62100元/吨高点，随后价格回落。不过，从基本面看，资源端并无停减产动作，碳酸锂过 剩压力持续，这进一步导致6月12日期货价格回落。"光大期货有色研究员朱希接受《华夏时报》记者采访时表 示。 与此同时，创元期货分析师余烁在接受《华夏时报》记者采访时也表示，6—8月为传统淡季，碳酸锂需求增速通 常有限。期货下跌之后，碳酸锂现货成交边际转好，中下游存在低价采购行为，盘面仓单少量流出。总体而言， 低价刺激现货成交，但中下游仍以刚需采购为主，主动囤货意愿低迷。 不过，记者发现，新能源车销量仍在持续增长。6月11日中国汽车工业协会最新数据显示，今年前5个月，汽车产 销 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强、贾东旭、侯倩楠 联系人| 屠强 摘要 沉星月启：产业" 蜕变"vs政策 "革新"。 转型进入"新阶段"，面临的"新问题"。 2022年以来，转型进入"新阶段"，以地产为代表的传统链条对经济的贡献 出现趋势性下行，经济指标表现分化的同时，产业"冰火两重天"的情况常见。转型"新阶段"，压力更集中在终端 需求，导致PPI承压的同时CPI表现更弱，产能过剩领域转至中下游；更多供给转向海外的过程中，外贸板块内卷 更甚。 转型新阶段，传统政策框架有效性下降，政策"革新"全面启动。 居民、企业和地方政府在经历报表冲击的同时， 不同主体间互相影响、修复过程慢于过往周期。传统宏观调控手段的传导机制异化，政策"革新"必要性上升。 2024年9月底以来，政策框架全面优化启动；总量政策空间打开、结构性政策的针对性增强，新阶段的"供给侧改 革"呼之欲出。 产业"蜕变"已成"星火燎原"之势，居民信心筑底现象已现。 历经十余年，新动能占比已"初具规模"，高技术产业 在工业中占比达16.3%，渐成星火燎原之势；近两年悦己消费、体验消费等新消费形式不断涌出。2025年以来，节 假日居民出行意 ...

油价短期震荡上行：夏季需求高峰与降息预期共振，但需警惕欧佩克增产与贸易政策反复风险。地缘冲 突溢价与供应中断对冲增产压力，美联储政策转向或成中期关键变量。邓正红软实力表示，本周原油市 场反弹，在供需再平衡与政策软实力博弈的背景下，油价短期或延续震荡上行趋势，而中长期走势仍需 观察全球经济复苏成色及地缘风险演变。供需平衡支撑价格软实力韧性，欧佩克联盟增产计划与季节性 需求高峰（夏季出行增加）形成动态平衡，短期内市场不存在显著供应缺口。油价反弹反映了基本面软 实力改善。美联储潜在的降息周期将降低借贷成本，刺激企业投资和消费活动，进而拉动石油需求，强 化需求侧端软实力。这一逻辑成为本周油价反弹的核心驱动力。 邓正红软实力油价分析模型揭示，当前油价反弹是经济韧性、政策转向与地缘风险软实力共振的阶段性 成果，但欧佩克增产的治理困境、贸易政策不确定性及中长期供应过剩隐忧，将迫使市场持续通过价格 深度回调实现再平衡。投资者需关注三重软实力拉锯：需求侧政策红利（降息）、供给侧纪律博弈（欧 佩克权威）与地缘黑天鹅事件对波动率回归的催化作用。 邓正红软实力思想从"资源整合—价值引导—环境驾驭"三维框架分析，本周原油市场的反弹本质 ...

美国可能加强对委内瑞拉制裁限制其原油出口，以及以色列可能袭击伊朗基础设施，这些因素都增加了 油价上行风险。但石油需求疲软，加上欧佩克联盟和非欧佩克产油国增产，将在未来几个季度加剧价格 下行压力。沙特阿拉伯将7月销往亚洲的原油价格下调至近两个月低点。在欧佩克联盟同意7月日增产 41.1万桶后，此次降价幅度小于预期。沙特一直主张更大幅度增产，这是其夺回市场份额并约束欧佩克 联盟成员国过度生产战略的一部分。汇丰银行表示："根据我们估算，随着夏季石油需求回升并在7-8月 达到峰值，与欧佩克联盟增产相匹配，二三季度市场将趋于平衡。此后欧佩克联盟加速增产将导致2025 年第四季度出现比此前预期更大的供应过剩。" 美东时间周五（6月6日），美国劳工统计局公布的数据显示，5月非农就业人数增加13.9万人，尽管较 上月数据有所放缓，但仍高于市场预期。失业率则维持在4.2%不变。美联储哈克表示，不确定性使得 预测货币政策前景变得非常困难。在存在不确定性的情况下，美联储仍有可能在今年晚些时候降息。美 国5月非农就业报告是"稳健的"，关税的影响尚未完全显现。美联储的利率政策具有适度的限制性。现 在是美联储保持稳定并观察数据的时候了。 ...