铜专题报告：测度不同性质的 美国铜超额库存 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-3-2 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 01 本轮特朗普任期关税和关键矿产时间线梳理 | 美东时间 | 关税内容 | | --- | --- | | 2月1日 | 特朗普签署行政令，从2月4日起对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，对中国加征10%的关税。 | | 2月10日 | 美国总统特朗普签署行政令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，新税率将于3月12日生效。 | | 2月25日 | 美国总统特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查，涵盖原料铜、精炼铜、铜合金等全品类。市场普遍预期2025年铜关税可能达到25%。 | | 2月27日 | 特朗普宣布，对加拿大和墨西哥加征的25%关税将于3月4日如期生效。同时他称,对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。 | | 3月6日 | 美国总统 ...

浅歇一日后，有色金属板块继续冲锋，2月27日，揽尽有色金属行业龙头的有色ETF（159876）场内价格强势拉升2.16%，获资金实时净申购480万份。 | 序号 | 名称 | 涨跌幅 | 两日图 | 甲方一级行业 | 甲力二级行业 | 申万三级行业 | 总市值 | 成交额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 二元 美V | 9.99% | | 有色金属 | 小金属 | 其他小金属 | 216Z | 4.86 Z | | 2 | 立中集团 | 8.00% | | 汽车 | 汽车零部件 | 轮胎轮载 | 174Z | 3.53亿 | | 3 | 云南猪业 | 7.41% | | 有色全居 | 小金属 | 其他小金属 | 311Z | 28.82 Z | | 4 | 锡业胎份 | 6.92% | Min | 有色全居 | 小会属 | 其他小金属 | 710Z | 11.24 Z | | 2 | 厦门钨业 | 6.63% | Man | 有色金属 | 小金属 | 铝 | 1080亿 | 16.94亿 | | 6 | 美相股份 ...

| | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 * | | | | F9 盘前盘后 盛加 九转 画线 工具 | | (2) (2) | 有色ETF华宝 | | 159876 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 159876(有色ETF华富) 09:48 价 1.230 浴膜 0.026(2.16%) 均价 1.217 成效量 5537 | | | 2.199 | DEG | | +0.026 +2.169 | | | | | | | | | | | SZSE CNY 9:48:42 文星中 | | 原ノ ■ + | | | MJ 277 | | | | | | | 1.4699 | 净值出处 | | 华宝中证有色会属ETF | | × | | | | | | | | | 今年 | 23,49% 120日 | 67.12% | | | | | | | | | | 0.73% | ਟੇਜ | 5.13% 250日 | 125,72% | | R | | | | | | | ...

国信证券近日发布关键矿产研究专题："关键矿产"是指对国家经济和安全不可或缺的、供应链容易受破 坏的非燃料矿物或矿物材料。中国官方多用"战略性矿产"，指的是对保障国家经济安全、国防安全和战 略性新兴产业持续健康发展具有重要作用的矿产资源。2025年11月，由美国地质调查局所编制的关键矿 产清单公布，在2022年版本基础上增加了10个矿种，总数达到60种。 关键矿产基本面梳理：基于当前的国际政治环境，我们认为加大对关键矿产的研究是非常有必要的。我 们选取了16个品种，对其产业链和基本面做了系统的梳理。对于大部分品种而言，供给都有其脆弱性， 核心供给大多掌握在少数国家手中，容易受地缘政治风险影响，在供需紧平衡的背景下，一旦供给出现 问题，商品价格很容易快速反应。 风险提示：供给超预期释放；需求表现不及预期；地缘政治风险缓和。 投资建议：关键矿产目前已成为众多国家重点关注的领域，主要源于对供应链安全的担忧。在这样的背 景之下，我们认为，关键矿产的资源属性会愈发凸显，价格易涨难跌。对于掌握关键矿产的企业，可以 重点配置。(国信证券刘孟峦,杨林,杨耀洪,薛聪,焦方冉,王新航,马可远,谷瑜) 核心观点 关键矿产的定义："关 ...

Core Viewpoint - The rapid rise in lithium carbonate futures is shifting the lithium industry from a "real-time loose" trading framework to a "forward tight" pricing logic, driven by reduced capital expenditure and accelerated storage demand, leading to heightened expectations for lithium price increases [1][2]. Supply - Capital expenditure (CAPEX) in the lithium sector has entered a cyclical low due to price declines, with global lithium resource capacity growth projected at only 17.1% for 2024-2025, and 20%-25% for 2026-2027, indicating limited effective incremental supply [5][7]. - Regulatory changes, such as the new Mineral Resources Law effective July 1, 2025, and stricter mining rights reviews in regions like Jiangxi and Qinghai, are creating structural delays in supply [7]. Demand - The key demand driver is energy storage, with global lithium demand expected to reach approximately 194,000 tons of LCE in 2026, with energy storage demand projected to grow by about 55% year-on-year, accounting for nearly 30% of total demand [8]. - The expansion of wind and solar installations, grid upgrades, and increased reliance on electrochemical storage for AI infrastructure are contributing to this demand growth [8]. Price - The lithium industry is expected to complete a phase of bottoming out by 2025 and enter an upward turning point, with pricing logic shifting from current loose conditions to future scarcity [10][12]. - Price forecasts for lithium carbonate in 2026 are set between 120,000 to 200,000 yuan per ton, with potential for further increases under tight supply conditions [12]. Geopolitical and Policy Factors - Lithium is classified as a "critical mineral" in the U.S., EU, and China, which may amplify market pricing due to policy adjustments and strategic reserve behaviors from resource countries [14]. - Various geopolitical factors, such as potential nationalization of lithium resources in Chile and Mexico's classification of lithium as a strategic mineral, could impact supply dynamics [14].

国信证券最新观点认为，关键矿产的资源属性愈发凸显，由于供给高度集中、地缘风险频发以及新兴需 求刚性增长，多数品种供需将维持紧平衡，价格中枢有望稳步抬升。 在宏观不确定性中，资本市场通过"真金白银"的配置流向，表达了对关键矿产战略价值及资源品安全逻 辑的深度锚定。根据机构统计，2025年，有色和化工相关公募基金资产净值实现大幅扩容，合计规模由 2024年的143亿元增加至2025年的967亿元。其中，有色相关基金规模从2024年111亿元增加至2025年的 666亿元。紫金矿业、云铝股份、天华新能、中矿资源、洛阳钼业等矿产龙头增持金额居前。 华福证券认为，贵金属方面，短期而言，美联储降息预期摇摆，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言， 全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不 改。工业金属方面，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加海外宽财政 带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。国内天花 板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。 节后首个交易日，有色金属板块集体大涨，贵 ...

格隆汇2月23日｜韩国总统李在明和巴西总统卢拉达成了一系列涵盖关键矿产和人工智能等领域的新协 议，同时推动扩大双边合作。这位南美领导人21年来首次对韩国进行国事访问。李在明表示："今天将 被载入史册，标志着我们双边关系向前迈出了新的一步。"两国领导人同意将两国关系提升为"战略伙伴 关系"，并加强在贸易、文化交流和航空等领域的合作。李在明表示："未来两国合作将迈上更高水平， 包括联合研发下一代民用飞机。"峰会结束后，韩国和巴西签署了10份谅解备忘录，涵盖关键矿产和人 工智能等领域。巴西拥有世界第二大稀土储量，而韩国的三星电子和SK海力士则是全球最大的两家半 导体制造商。 ...

【文/观察者网 齐倩】 法新社和"法兰西24"称，马克龙此处暗指中美竞争和中国在关键金属领域的主导地位。 报道称，在马克龙为期三天的访问中，重点是讨论与印度在人工智能、关键矿产领域的合作，以及一项 潜在的价值数十亿美元的"阵风"战斗机交易。 马克龙与莫迪会晤后，称赞两国关系"显著加速发展，没有界限，从海洋深处延伸到最高山峰"。他表 示，这一转变是为了应对"不断变化的国际秩序"。 法新社提到，世界秩序正受到美国总统特朗普外交和商业政策的猛烈冲击，且这些冲击往往不可预测且 反复无常。与此同时，中国正在迅速崛起。 "我们拒绝强制性手段，"马克龙反复强调，两国都不希望"受到任何形式的霸权统治"或"卷入少数国家 的冲突"。他赞扬国际自由贸易，并决定与印度在关键矿产领域扩大合作。 法国总统马克龙真的是魔怔了，到了印度，还在念叨中美。 当地时间2月16日晚，马克龙夫妇抵达印度孟买，开始他自2017年就任总统以来的第四次印度之行。17 日，马克龙与印度总理莫迪会晤后表示，法国和印度都不希望"遭受任何形式的霸权，也不想卷入冲 突"。 法印两国还同意推动军事领域合作，并承诺合作"支持印度高铁网络的发展"。 据报道，马克龙后续访问 ...

Group 1 - Critical minerals are essential for new energy, high-end manufacturing, and strategic industries, including lithium, cobalt, nickel, tungsten, and rare earth elements [1] - The global critical minerals market is projected to reach approximately $142 billion by 2025 and $213 billion by 2030, with a CAGR of about 8.5% from 2025 to 2030 [3] - Lithium, cobalt, and nickel account for 55% of the market, driven mainly by the demand from electric vehicle batteries and energy storage [3] Group 2 - China is the most complete supply chain country for critical minerals, with lithium production expected to reach 280,000 tons (lithium carbonate equivalent) by 2025, accounting for about 50% of global production [4] - The demand for critical minerals in downstream applications such as new energy vehicles, energy storage, and smart manufacturing is increasing, leading to higher material content per vehicle or component [4][6] - The global sales of new energy vehicles are expected to reach approximately 22 million units by 2025, with energy storage systems projected to have an installed capacity of 200 GWh [6] Group 3 - The critical minerals industry chain consists of three core segments: upstream (mining and initial beneficiation), midstream (refining and alloying), and downstream (applications) [5] - China holds about 35-50% of global critical mineral reserves and 85-90% of rare earth separation capacity, making it a key processing center [5] - The refining cost of high-nickel battery materials accounts for about 15-20% of the total cost of electric vehicle batteries [5] Group 4 - Major companies in the critical minerals sector include China Northern Rare Earth Group, Rongjie Resources, Tianqi Lithium, and others, with projected revenues for 2025 ranging from approximately 45-48 billion RMB for China Northern Rare Earth Group to 2-3 billion USD for MP Materials [7] - Global efforts are underway to localize critical mineral supply chains, with initiatives from the US, EU, and India to enhance midstream refining and downstream processing capabilities [7] Group 5 - Future industry trends include breakthroughs in high-purity material technology, scaling up critical mineral recycling, and increasing the value of mid-heavy rare earths and high-nickel materials [8] - The strategic importance of critical minerals in high-end manufacturing and new energy industries positions supply chain leaders for competitive advantages in the global market [9] - Companies should focus on enhancing midstream refining technology, developing high-value downstream applications, and exploring recycling and value extraction of mid-heavy minerals for sustainable supply chains [9]

据路透社2月7日报道，阿根廷外长巴勃罗·基尔诺表示，阿根廷本周与美国签署的关键矿产协议并 不排除中国在阿根廷矿业领域的投资。 该协议是本周在美国华盛顿举行会议之后宣布的。当地时间4日，美国举办首届关键矿产部长级会 议，由美国国务卿鲁比奥主持，来自50多个国家的代表参加此次会议。 来源 央视新闻 环球时报 阿根廷和美国还在周四最终敲定了一项互惠贸易和投资协议。阿根廷承诺，在铜、锂和其他关键矿 产贸易方面，将优先选择美国作为贸易伙伴。阿根廷总统府在一份声明中表示，该协定旨在降低关税和 非关税壁垒，增加能源、基础设施等战略领域的投资等。阿根廷舆论认为，政府此举旨在通过对美开放 市场缓和美方关税压力，但势必给阿根廷农业发展带来冲击。 ...