工信部随即表态，将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度；相关部门则开始约谈各大车企，重点关照价 格战中表现活跃的品牌。 从各界的反应来看，"下一个恒大"只是舆论战的噱头，内卷式竞争才是汽车乃至其他行业发展中值得关 注的真问题。 "车圈恒大"言过其实 魏建军的"车圈恒大"论发酵之后，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞，在近期发出了一篇长文，予 以正面回应。 李云飞的回应，通过与国际国内车企的财务指标对比，坚决否定了"车圈恒大"说。数据及逻辑都很清 晰，各位看官可以自行研判。 近日，长城汽车董事长魏建军一句"汽车产业里的恒大已经存在"，引发行业震动。尽管未直接点名，但 这一论断折射出对行业高杠杆扩张、无序竞争的担忧。 笔者想从另一个角度来探讨这个问题。 "车圈恒大"并非魏建军首提。去年即有自媒体称，新能源汽车龙头负债率高达77%，没准就是"下一个 恒大"。类似观点，由于足够惊悚，容易吸睛，又披上了财务分析的外衣，时有流传。 问题是，车企的财务报表，与房企的财务报表，不是一回事。拿房企的相关财务指标，与车企相比，本 身就不专业。 现代会计制度出于标准化的考虑，将不同行业不同企业的财务表现，压缩进资产负债表、利润表和现 ...

今日早参 2025 年 6 月 12 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：关税对美国 5 月 CPI 传导尚不显著 今日早参 | 2025 年 6 月 12 日 美国 5 月 CPI 全面弱于预期，关税影响不及预期。核心 CPI 环比从 4 月 0.24%降至 0.13%，低于彭博一致预期的 0.3%，核心 CPI 同比持平于 2.8%，低于预期的 2.9%；CPI 环比从 4 月的 0.22%降至 0.08%，亦低于预 期的 0.2%，同比小幅上行 0.1pp 至 2.4%，符合预期。5 月 CPI 显示，关税 影响尚不明显，背后可能是企业选择消耗库存/压缩利润以承担关税成本，也 可能是消费前置导致部分品类短期需求下滑从而拖累价格。市场对 CPI 数据 反应积极，截至北京时间 21:50，联储降息预期上行 6bp 至 48bp，2y、10y 美债收益率分别下行 8bp、6bp 至 3.96%、4.44%，美元指数下跌 0.2%至 98.8，美股开盘后上涨，但受到特朗普关税言论干扰涨幅收窄。 风险提示：关税 ...

3）隐私保护正逐步成为制约AI进步的因素，各企业的战略定位或影响其AI发展速度。苹果公司对用户较为严格的隐私保护，正成为 限制其发展AI的重要阻碍。 UI焕新难掩AI创新乏力 苹果虽然推出了覆盖iOS 26、iPadOS 26、macOS 26和watchOS 26的"液态玻璃"设计语言，但在AI功能上仅实现小幅升级。 苹果声称在WWDC上展示了"多年来最大的软件升级"，其操作系统命名规则从序列号改为使用年份（如iOS 26对应2026年），并推出"液态玻 璃"设计语言，实现锁屏壁纸自适应、Safari全屏浏览等视觉优化。功能层面，电话App新增通话筛选及音乐识别候接功能，CarPlay整合天气插 件，Messages支持聊天背景自定义。 当全球市值最高的科技公司用大量篇幅反复推销"液态玻璃"（Liquid Glass）设计时，投资者意识到他们等来的不是AI革命，而是苹果创新力枯竭 的信号。 北京时间6月10日的全球开发者大会（WWDC）注定成为苹果近年来最令人失望的开发者大会之一。这家市值超3万亿美元的科技巨头，在AI竞赛 的关键节点上交出了一份乏善可陈的答卷。除了"液态玻璃"的界面重设计外，几乎没有任何能 ...

证券研究报告 消费电子 从 WWDC 看科技行业的"创新者困境" 华泰研究 2025 年 6 月 11 日│中国内地 动态点评 北京时间 6 月 10 日，苹果公司召开了一年一度的全球开发者大会（WWDC 2025）。作为全球科技重要公司之一，苹果公司的技术创新和新品发布，对 科技行业发展趋势有重要意义。通过这次 WWDC，我们看到当前行业正面 临三大创新者困境：1）受制于芯片等基础能力不足，手机等端侧硬件上的 杀手级 AI 应用一直未能出现；2）作为行业领导者的苹果公司，FY24 虽投 入高达 314 亿美元研发，但依旧未缩短和谷歌等竞争对手在 AI 上的差距， 研发转换效率显著下降；3）隐私保护正逐步成为制约 AI 进步的因素，各企 业的战略定位或影响其 AI 发展速度。我们看好小米、联想等中国企业在生 成式 AI 浪潮中，利用后发优势缩短和行业龙头苹果公司的差距。 困境#1：端侧能力不足导致杀手级 AI 应用迟迟没有出现 在本次 WWDC 2025 上，苹果公司在 UI 用户界面，推出了全新的"Liquid Glass"（液态玻璃）设计语言，在视觉效果上和之前版本有较大变化。但在 "Apple Inte ...