文/国务院发展研究中心研究员 张立群 经 济 增 长 过 程 也 是 总 供 给与 总 需 求 紧密 联系 、 互为 条 件 、 矛 盾 运 动 的 过 程。如果经济增速偏离合理区间过高或过低，就会表现为宏观经济总量失 衡（增速过高，表现为总量供不应求、通货膨胀和经济过热的失衡；增速 过低，表现为总量供大于求、通货紧缩和经济衰退的失衡）。当前我国经 济增速已偏离合理区间较多，供大于求的宏观经济总量失衡较为严重。市 场引导的需求收缩力度已很大 合理经济增长率与宏观经济总量平衡 经济增长过程也是总供给与总需求紧密联系、互为条件、矛盾运动的过程。如果经济增速偏离合理区间 过高或过低，就会表现为宏观经济总量失衡（增速过高，表现为总量供不应求、通货膨胀和经济过热的 失衡；增速过低，表现为总量供大于求、通货紧缩和经济衰退的失衡）。 在市场调节条件下，供求总量失衡和经济增速偏离合理区间后会出现自我加速趋势。市场供求调节机制 会使宏观经济总量失衡持续加剧，使经济增速加快偏离合理区间，这也表现为经济增长的大起大落。对 市场机制可能引发的这一严重问题，必须依靠政府的科学宏观调控，必须及时加强宏观政策逆周期调 节，及时扭转市场引导 ...

·国家药监局拟推行创新药临床试验30个工作日审批制支持国家重点研发品种鼓励全球早期同步研发和 国际多中心临床试验 ·交易商协会规范债市发行承销不得事先约定债券发行利率不得以"返费"等手段扭曲市场价格 ·以总理称已控制德黑兰上空伊朗革命卫队表示已为长期全面战争做好准备特朗普呼吁所有人立即撤离 德黑兰 ·6月16日，国家药监局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》。其 中提到，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床 试验申请在30个工作日内完成审评审批。药物临床试验申请审评审批30日通道支持国家重点研发品种， 鼓励全球早期同步研发和国际多中心临床试验，服务临床急需和国家医药产业发展。（新华财经） ·美的集团公告，拟回购公司A股股份，回购金额不超过100亿元，不低于50亿元，回购价格不超过100元 ／股。回购所需资金来源于公司自有资金及／或股票回购专项贷款。本次回购股份将用于注销并减少注 册资本及实施股权激励计划及／或员工持股计划，其中70%及以上回购股份将用于注销并减少注册资 本。回购期限为自股东会审议通过回购股份方案之日起12个月内。（新华 ...

李强出席在印尼中资企业座谈会 智通财经5月25日电，国务院总理李强当地时间5月25日下午在雅加达出席在印度尼西亚中资企业座谈 会。国家能源集团、华为公司、上汽集团、新希望集团、青山控股集团、TCL科技集团等企业参加。在 听取企业代表发言后，李强表示，当前，国际经贸秩序正在遭受严重冲击，产业链供应链碎片化程度加 深，贸易壁垒增多，给各国经济发展都造成很大影响。面对风险挑战，我国加大宏观政策逆周期调节力 度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，今年以来经济延续回升向好态势，特别是外贸保 持了较强韧性。我们针对外部冲击作了充分准备，正陆续推出稳就业稳经济相关举措，同时还在研究储 备新的政策工具，包括一些超常规措施，将根据形势变化及时推出。我们有信心有能力推动经济运行持 续向好。 ...

温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长） 王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任） 4月，在美国关税政策的影响下，外部冲击明显加大，我国一些经济指标增速较3月放缓。但在此情况 下，我国经济也展现出了较强韧性，基本上保持了稳定增长。 与制造业相比，服务业受外部冲击会相对较弱。今年清明节期间，国内出游人次同比增长6.3%，国内 出游总花费同比增长6.7%，已经彰显出国内旅游市场的复苏势头。从全月来看，4月服务业生产指数同 比增长6.0%，为今年以来月度增速的次高水平。服务业商务活动指数为50.1%，明显好于季节性水平。 4月外来农业户籍劳动力失业率下降至4.7%，无论是降幅还是绝对水平均好于城镇调查失业率，也在一 定程度上折射出服务业的稳健增长势头。 此外，在全国两会之后，宏观政策的逆周期调节作用也在充分发挥。1~4月基建投资同比增长5.8%，与 一季度持平，随着地方政府债务问题缓解以及财政政策靠前发力、专项债加快发行，基建投资的动能有 所增强。"两新"政策效果继续显现，4月份，家电类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售 额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%和19.9%，均明显快于商品 ...

此外，4月份CPI环比由降转涨，虽然在一定程度上受到了食品价格上涨影响，但服务价格回升的推动 作用也不可忽视，这是内需改善的进一步体现。 统计数据显示，4月份，食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点；受需求回暖及假日因素 共同影响，出行服务价格回升明显，其中，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别环比上 涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。 从同比看，"4月份，CPI略有下降，主要受国际油价下行影响。"董莉娟介绍说，4月份，能源价格同比 下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点，其中，汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分 点，是带动CPI同比下降的主要因素；食品价格下降0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点，影响CPI下降 约0.03个百分点。 新华财经北京5月10日电（记者安娜）4月份，尽管外部环境波动加剧，我国核心CPI（居民消费价格指 数）同比涨幅依然保持稳定，彰显国内经济韧性。 国家统计局5月10日发布的数据显示，4月份，我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降 0 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道 国家统计局4月30日发布数据显示，4月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分 点，回落至收缩区间。其中，供需同时收缩，尤其出口面临一定压力。不过，高技术制造业PMI保持在 51.5%的扩张区间，显示出我国高技术制造业强劲的抗冲击能力。 "应对外需下滑，扩内需政策力度需要进一步加大。4月制造业PMI回落，出口新订单指数降幅较大。外 部不确定性加大，我们预计，宏观政策逆周期调节力度可能进一步加大。货币政策较为灵活，二季度可 能降准降息。财政政策今年已经提高赤字率和政府融资，如果追加预算可能要等到下半年。"西部证券 首席宏观分析师边泉水在解读数据时对《华夏时报》记者表示。 影响初现 从详细数据来看，4月需求下降较大，尤其是新出口订单的大幅下滑表明对等关税对出口订单的影响开 始显现。 数据显示，4月制造业PMI生产指数回落2.8%至49.8%，新订单指数回落2.6%至49.2%，均跌至收缩区 间。 从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业两个指数均位于53.0%及以上，产需较快 释放；纺织、纺织服装服饰 ...

关税博弈主导预期走势，特朗普与美联储的矛盾持续激化。 特朗普关税政策转向缓和，不仅对除中国以外国家暂缓关税90天，而且公开表示将在3-4周内与中国达成协 议。美国经济继续处于非典型转冷状态。一方面，居民部门动能大幅衰减，消费活动濒临收缩。另一方面，企 业部门表现依然稳健，与"劳工荒"共同支撑就业市场。特朗普与美联储矛盾持续激化。考虑到就业市场并未显 著转冷，叠加关税引发的再通胀担忧，以鲍威尔为首的多数美联储官员态度继续偏鹰，对降息持高度谨慎态 度。然而，特朗普团队希望美联储大幅降息以减轻财政付息压力，并激活私人投资，将美国经济从政府驱动转 向私人驱动模式，双方因而爆发激烈冲突，特朗普持续炮轰鲍威尔及美联储。 前瞻地看，特朗普解雇鲍威尔的概率极低，"鹰派"将继续主导美联储政策，以理事沃勒为首的少数鸽派亦难掌 握话语权。预计美联储年内将降息2次50bp，以对冲财政退坡及政策不确定性对企业投资的可能冲击。 境外市场在受到特朗普关税政策的巨大冲击后，本周波动略有降低。美债利率小幅回落至4.3%，美元、人民 币窄幅震荡，黄金继续上涨突破3,300美金。 美股本周下跌，主要因美国对中国芯片出口限制及美联储的态度低于预期。 ...

策略研究 · 周度报告 2025 年 04 月 20 日 核心观点: 分析师 杨超 ☎：010-8092-7696 网: yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理:周美丽 相关研究 2025-04-08, 汇金入市,坚定看多 2025-04-02, 2025年二季度 A 股投资展望: 风格切换, 均衡配置 2025-03-23，港股市场 2025 年以来行情拆解 2025-02-21, 南向资金与国际资金结构同频还是分歧? 2025-02-13，地方两会对 A 股投资结构有哪些启示? 2025-02-04，春节假期热点跟踪：海外市场多变局，国 内消费掀热潮 2024-12-31, 2024年全球大类资产投资展望: 变局·择 机 2024-12-27, 2025年港股投资展望:潮涌·博弈 2024-12-26，2025年 A 股市场投资展望：重构·聚势 2024-12-19，美联储 12 月议息会议点评报告：美联储 传递节奏更换的渐进式降息信号 2024-12-13，中央经济工作会议对投资的启示 2024-11-19, 央国企改革助推市场 ...

Financial Weekly 每周金融评论 目录 CONTENTS 热点聚焦 FOCUS ◎ 李强:根据形势需要及时推出新的增量政策 ◎ 财政部:如果美方后续对中国输美商品继续加征关税,中方将不予理会 重大会议 MEETINGS ◎ 美联储会议纪要:美国通胀率略高,经济前景不确定性增加 重大政策 POLICIES ◎ 国家金融监督管理总局《关于促进金融资产管理公司高质量 发展 提升监管质效的指导意见》 ◎ 人民银行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量 发展的指导意见》 重大事件 ◎ 巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司发行900亿日元债券 热点聚 焦 李强：根据形势需要及时推出新的增量政策 2025年4月9日，中共中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形 势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要 持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增 量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把 ...

文 ｜ 田良 肖斐斐 邵子钦 童成墩 彭博 陆昊 薛姣 林楠 李鑫 林永健 胡家俊 2 0 2 5年"两会"关于金融行业的政策方向明确，宏观政策自上而下助推经济高质量运行和高水平安 全，有益于金融业行稳致远与高质量发展。当前各部门各地区正在围绕加大宏观政策逆周期调节、 扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面陆续 推出增量政策。随着一揽子政策落地，经济发展的活力和动力将进一步释放，市场信心将进一步增 强，各个金融子板块均存在政策引导预期改善的投资机会。 ▍ 宏观政策协同有力，推动金融行业行稳致远。 结合2 0 2 5年两会关于金融业相关的政策方向来看，财政政策聚焦对金融机构的资本补充，货币政 策兼顾社会综合融资成本下降和银行息差平稳运行，协同政策重点聚焦提振消费动能，风险化解 政策重点推动重点领域风险缓释进行时，资本市场改革助力中长期资金入市和精准支持优质科技 企业。我们认为，宏观政策自上而下助推经济高质量运行和高水平安全，有益于金融业行稳致远 与高质量发展。 ▍ 银行：政策助推量价协同，重点风险底线明确。 当前货币政策的取向指向了较为稳定的息差预期，重点领域化险政策 ...