"黄金时代"尚未落幕，白银强势崛起，开启补涨通道，"银"领贵金属板块风骚。 上海钢联数据显示，6月27日，上海1号银锭价格为8800元/千克，较今年初上涨15.9%，期货盘面上沪银 主力合约收盘价为8792元/千克，今年以来涨幅为14.5%。值得一提的是，6月18日，该合约站上9075元/ 千克的高位，创下该合约上市以来新高，COMEX白银盘中价格也涨至37.405美元/盎司，创2012年以来 新高。 地缘政治局势变化、黄金高价下补涨通道开启推动银价上涨。银价高企下，矿企有望受益。在不同的盈 利模式下，回收企业境况各异。部分企业垫资成本陡增，现金流承压。 多重因素推动银价上涨 今年以来，黄金价格迭创新高，近期仍在高位震荡。 "在黄金价格屡创新高、投资成本持续攀升的背景下，白银尚未突破50美元/盎司的历史峰值，吸引了寻 找估值洼地的资金介入。"世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌说。在贺利氏中国区交易总监陆伟佳 看来，白银不仅拥有金融属性，还具有工业属性，理论上说白银价格弹性大于黄金，从历史金银比率来 看，白银具有补涨潜力。 "尽管白银工业需求占比超过50%，使其对经济周期敏感度高于黄金，但其金融属性与全球能源转 ...

对此，浙商证券研报指出，白银有金融、工业、投机三重属性，不同属性驱动银价上涨时，金银比和银价表现分 化，其中，投机属性占主导时表现为银价上涨、金银比下跌，工业需求占主导时表现为银价上涨、金银比下跌， 以金融属性为主时则表现为银价和金银比同时上涨。 此外，Junior Miner Junky创始人David Erfle也认为，白银周线突破35美元标志着白银价格实现了技术突破，且银 价波动非常迅速，波动幅度也将非常剧烈。如果本月银价收于37.5美元上方，则可能进一步突破至40美元，并在 年底挑战50美元的历史高点。 Erfle 还提出，银矿股的提前异动正引领着银价上升。矿商通常会引领银价并引发一同上涨，而在银价出现大幅上 涨前，跟踪全球银矿股的基金ETF SIL已创下了多年来的收盘高点，其他一些银矿股也在近期创下52周价格新 高。 【环球网财经综合报道】近段时间，白银价格强势上涨引发市场关注，现如今稳定在关键水平35美元/盎司以上。 而目前，COMEX白银期货价格突破36美元/盎司。 道明证券高级大宗商品策略师 Daniel Ghali 表示，而过去几年，银价始终难以攻克这一水平，而上次银价突破该 水平时，六周内 ...

证券研究报告 白银:工业属性渐显，静待价值重估 有色金属强于大市（维持） 平安证券研究所 分析师：陈潇榕S1060523110001（证券投资咨询） 邮箱：chenxiaorong186@pingan.com.cn 分析师：马书蕾S1060524070002（证券投资咨询） 邮箱：mashulei362@pingan.com.cn 2025年6月12日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 供给端：供应刚性逐步凸显，成本中枢趋势抬升。全球白银2016-2024年供应总量CAGR达-0.5%。2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量 占比约72.2%，供给结构决定了白银供给对银价的正相关性较弱，白银供给影响因素相对外生，银价中枢的走高难以直接刺激出白银产 量的增量释放。2018-2024年全球白银平均现金成本CAGR达14.6%。2024年矿产银成本下降，副产品收益为成本变动的核心因素。 需求端：工业需求增长持续，短缺格局或仍延续。2024年全球白银工业需求占比约58.5%，2024年白银工业需求同比增长3.6%，光伏需 求为近年来工业需求第一大增长极。光伏银浆单耗现边际下降趋势，但受益于新增装机规模持续提升以及组 ...

证券研究报告 白银:工业属性渐显，静待价值重估 有色金属强于大市（维持） 平安证券研究所 分析师：陈潇榕S1060523110001（证券投资咨询） 邮箱：chenxiaorong186@pingan.com.cn 分析师：马书蕾S1060524070002（证券投资咨询） 邮箱：mashulei362@pingan.com.cn 2025年6月12日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 供给端：供应刚性逐步凸显，成本中枢趋势抬升。全球白银2016-2024年供应总量CAGR达-0.5%。2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量 占比约72.2%，供给结构决定了白银供给对银价的正相关性较弱，白银供给影响因素相对外生，银价中枢的走高难以直接刺激出白银产 量的增量释放。2018-2024年全球白银平均现金成本CAGR达14.6%。2024年矿产银成本下降，副产品收益为成本变动的核心因素。 需求端：工业需求增长持续，短缺格局或仍延续。2024年全球白银工业需求占比约58.5%，2024年白银工业需求同比增长3.6%，光伏需 求为近年来工业需求第一大增长极。光伏银浆单耗现边际下降趋势，但受益于新增装机规模持续提升以及组 ...

❑ 白银五轮牛市复盘：投机、工业、金融属性均曾发挥主导作用 1978-1980 年：亨特兄弟操纵白银市场，投机属性驱动银价上涨，金银比回落。 2003-2008 年：中国加入 WTO 提振全球，工业属性驱动银价上涨，金银比回落。 2008-2011 年：中国 4 万亿刺激计划，工业属性驱动银价上涨，金银比回落。 2020-2021 年：中美新能源政策共振，新型工业化属性驱动银价上涨，金银比回落。 2024 年至今：去美元化交易盛行，金融属性驱动银价上涨，金银比上行。 重视白银投资机会 证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 宏观深度报告 报告日期：2025 年 06 月 11 日 核心观点 白银有金融、工业、投机三重属性，不同属性驱动银价上涨时，金银比和银价表现分 化，其中，投机属性占主导时表现为银价上涨、金银比下跌，工业需求占主导时表现 为银价上涨、金银比下跌，以金融属性为主时则表现为银价和金银比同时上涨。 当下在三重属性共振下，我们看多白银未来价格表现。一是金融属性，在去美元化背 景下，当前全球央行以配置黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳 入储备资产的事件催化，可能进一步利多白银。二 ...

2025年6月，全球金融市场正经历多重博弈：美联储降息预期升温，美元指数承压下行，伦敦金现价格站稳3300美元/盎司关口，伦敦银现则在33美元附近震 荡。与此同时，特朗普政府的关税政策引发供应链担忧，地缘政治不确定性加剧，避险需求与工业属性的双重逻辑交织，让金银投资选择成为热议焦点。行 业数据显示，伦敦金年内涨幅已超12%，而白银虽受供应缺口收窄影响，但波动率显著高于黄金，两类资产呈现差异化投资机遇。在此背景下，选择伦敦金 的稳健避险，还是伦敦银的高弹性博弈，成为投资者必须面对的课题。 一、金银特性对比：风险与收益的天平 伦敦金作为传统避险资产，其价格波动更多受宏观经济周期与货币政策主导。例如，美联储若在6月启动降息，持有黄金的机会成本降低，可能推动金价进 一步上行。此外，黄金在通胀高企时的保值功能已被历史验证，2025年核心PCE通胀率预计维持2.7%，为金价提供长期支撑。反观伦敦银，其工业属性占比 超50%，光伏板、电动汽车等领域的需求增长曾推动2024年银价上涨21.5%，但2025年全球供应缺口收窄21%，叠加关税政策对工业需求的潜在压制，使得 白银价格更易受短期市场情绪左右。例如，5月30日伦敦银现 ...