规模业绩双升，商品ETF跻身配置核心。 作者 | RAYYYY 编辑 | 小白 近期，商品ETF市场捷报频传，迎来了规模与业绩的双丰收。 Choice数据显示，全市场商品ETF总规模较年初增长超过200%，展现出惊人的资金吸纳能力；与此同 时，其业绩表现同样可圈可点，部分产品年内收益率接近五成，大幅跑赢了许多传统股票和债券资 产。 这一现象绝非偶然，它标志着在大类资产配置的版图上，商品ETF正从一个小众选项蜕变为不可或缺 的战略要地。本文将深入剖析这一"双丰收"现象背后的驱动逻辑，并系统性地阐述商品ETF在当前及 未来市场环境下的独特投资价值。 规模与业绩双增，黄金ETF成为增长主引擎 01 黄金实现规模 业绩双 丰收 Choice数据显示，截至11月中旬，今年以来，17只商品ETF资金合计净流入966.2亿元，总规模达到22 67亿元，较年初增长超200%。 其中，黄金ETF（518880.SH）以859.2亿元规模领先，黄金ETF基金（159937.SZ）和黄金ETF（1599 34.SZ）的规模也较大，分别为386.1亿元、330.1亿元。 | | | | 市面上商品ETF一览 | | | | | -- ...

只要就业和通胀数据保持稳定，不再出现反复波动的情况，市场对于美联储货币政策路径的迷茫和困惑 就会迅速消散。届时，资金的关注焦点将重新聚焦到美国巨额财政赤字长期恶化的问题上。而这一因 素，恰恰是孕育黄金长期牛市最为肥沃的土壤，为黄金价格的持续上涨提供了坚实的基础。 【最新现货黄金行情解析】 据相关数据显示，目前全球央行平均黄金储备占比约为20%。而作为全球重要经济体的中国，其黄金储 备占比仅为8%。值得注意的是，几乎所有央行都将黄金储备的目标设定在了30%！这一目标的明确， 意味着在未来几年内，还将有数千吨的黄金被各国央行收入囊中。如此大规模的扫货行为，无疑将对黄 金市场的供需关系产生深远的影响，使得供需天平彻底向多头一方倾斜，为黄金价格的走势提供了强大 的支撑。 今年，黄金ETF持仓量出现了惊人的增长，增幅高达17%。这一现象的背后，是越来越多的投资者对传 统投资理念的重新审视。在高通胀时代，传统的"60%股票+40%债券"投资组合显得力不从心，难以有 效抵御通货膨胀带来的风险。因此，投资者们开始寻求新的投资策略，将目光投向了黄金、白银、铜、 原油等具有硬资产属性的投资品种，以期通过对这些资产的配置，实现对冲 ...

Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff指出，这些发言确实在早些时候给黄金市场的多头提供了一些友好 的素材，美联储的降息预期往往与黄金价格正相关，因为低利率环境会削弱持有无息黄金的机会成本， 同时放大其作为通胀对冲工具的价值。在当前美国经济数据混杂的背景下，9月份就业岗位虽超预期增 加，但失业率仍小幅上升，且8月份数据被下修为负增长，劳动力市场的疲软迹象进一步强化了降息的 必要性。 消息面上，上周美国公布9月非农就业报告，就业人口增加11.9万人，增幅远超市场预期。由于通胀担 忧，多位美联储官员发表鹰派言论，指出美联储在考虑进一步降息时需保持谨慎。美乌举行会晤，双方 就一项"有望被俄乌双方接受的和平计划"展开讨论，地缘政治风险现缓和信号，金价承压。但此后纽约 联储约翰.威廉姆斯在公开讲话中罕见释放鸽派信号，他表示美联储"仍可能在不危及通胀目标的情况 下，在短期内降低利率"，局面就此逆转，根据芝商所的FedWatch工具，联邦基金期货交易员将12月降 息概率上调至70%-74%，创下近期新高。 11月17日-11月21日，上周周初美联储官员连续释放鹰派言论，非农就业数据高于预期，降息预期降 温， ...

新投资秩序下黄金的作用 澳大利亚未来基金管理的资产规模约为2610亿澳元（约合1.2万亿元人民币）。该基金的投资目标为实 现高于消费者物价指数（CPI）每年4%至5%的长期回报，同时将风险控制在"可接受但不过度"的水 平。 前述报告称，当前世界投资格局正在发生根本性转变，传统规则逐渐失效，不确定性显著加剧，全球经 济、社会与环境系统预计将面临更频繁也更剧烈的冲击。新投资秩序的特征包括冲突频发、政策干预增 多、通胀压力上升、经济分化加深、市场波动性增强，以及资产类别之间相关性，即传统对冲效果的不 确定性上升。 该基金以对抗通胀为例解释了其策略，包括削减名义政府债券敞口，增加通胀挂钩债券配置；增持基础 设施等实物资产，因为这一类别资产的现金流与通胀挂钩；扩大黄金等大宗商品资产配置，以提供针对 供应驱动型通胀和滞胀的不对称保护；并拓展另类投资，以实现真正的多元化。 当地时间18日，澳大利亚主权财富基金未来基金（The Future Fund）发布最新报告，称全球经济正面 临"更频繁、更强烈的新型冲击"的风险日益加剧。作为应对，该基金已提升黄金、主动管理的股票以及 对冲基金的配置比例。 不仅澳大利亚如此，阿塞拜疆的主 ...

2025.11. 18 本文字数：1726，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 高雅 当地时间18日，澳大利亚主权财富基金未来基金（The Future Fund）发布最新报告，称全球经济 正面临"更频繁、更强烈的新型冲击"的风险日益加剧。作为应对，该基金已提升黄金、主动管理的股 票以及对冲基金的配置比例。 不仅澳大利亚如此，阿塞拜疆的主权财富基金国家石油基金（SOFAZ）在今年上半年净购买黄金总 量达35吨，已达到其投资政策中贵金属配置的上限。在养老基金方面，印度养老金监管机构已在考 虑放宽对黄金投资的限制，拟允许养老金配置黄金交易所交易基金（ETFs）。 世界黄金协会近期发布的数据显示，今年前10个月，全球黄金需求同比增长1%，达到3717吨，以价 值计算则增长41%，达到3840亿美元。前三个季度，投资者创造了222吨的黄金ETF买入量，金条 和金币需求连续第四个季度超过300吨，共同拉动了整体需求的攀升。 展望2026年，高盛在17日的一份报告中表示，预计到2026年底黄金价格将升至每盎司4900美元， 如果私人投资者继续通过黄金分散投资组合，价格可能会进一步上涨。截至记者发稿时，现货黄金价 格约 ...

报告称，当前世界投资格局正在发生根本性转变，传统规则逐渐失效，不确定性显著加剧。 当地时间18日，澳大利亚主权财富基金未来基金（The Future Fund）发布最新报告，称全球经济正面 临"更频繁、更强烈的新型冲击"的风险日益加剧。作为应对，该基金已提升黄金、主动管理的股票以及 对冲基金的配置比例。 不仅澳大利亚如此，阿塞拜疆的主权财富基金国家石油基金（SOFAZ）在今年上半年净购买黄金总量 达35吨，已达到其投资政策中贵金属配置的上限。在养老基金方面，印度养老金监管机构已在考虑放宽 对黄金投资的限制，拟允许养老金配置黄金交易所交易基金（ETFs）。 世界黄金协会近期发布的数据显示，今年前10个月，全球黄金需求同比增长1%，达到3717吨，以价值 计算则增长41%，达到3840亿美元。前三个季度，投资者创造了222吨的黄金ETF买入量，金条和金币 需求连续第四个季度超过300吨，共同拉动了整体需求的攀升。 展望2026年，高盛在17日的一份报告中表示，预计到2026年底黄金价格将升至每盎司4900美元，如果私 人投资者继续通过黄金分散投资组合，价格可能会进一步上涨。截至记者发稿时，现货黄金价格约为每 盎司 ...

从历史上看，（在缺乏货币回报的情况下）储存黄金是着眼于其作为货币锚和通胀对冲作用。但虽然从 长期来看这或许说得通，却无法解释黄金价格在2025年的突然飙升。鉴于金价的大部分加速上涨都发生 在美元于2025年的下跌之后，而且美国的债券收益率已随着美国通胀前景和通胀预期的改善而明显下 降，我可以理解为何一些评论家会宣称这是个泡沫。 再看看多头的理由。我清楚记得在自己当年活跃于金融圈时曾多次看涨黄金。其中一次发生在 1995~1996年，当时我是高盛集团的首席货币策略师。那时许多评论家已经开始担心美国和其他主要经 济体的政府债务会迅速攀升。再加上这些债务很可能会通过货币政策被通胀冲抵掉，因此有明显的理由 转投黄金。 我记得当时买入一份看涨期权以表达我对市场走势的信心。但几个月后金价几乎没有什么变化，于是我 决定止损离场以免其价值随时间流逝而消失殆尽。 后来又发生了另一件事情，当时身为高盛资产管理部门主席的我试图鼓励我们的一些研究人员和投资者 更开放地思考资产配置问题，不要被各项传统基准指标和典型的65/35股票/债券配置比例所限制。我的 一位同事詹姆斯·维斯代尔对此做出了回应，他创建了一个有趣的无约束总回报模型，涵 ...

技术分析 现货黄金： 与此同时，美元小幅走软，美元指数在本周早些时候触及五个月高点后回落至100关口以下。持续的财 政不确定性和喜忧参半的美国数据，包括强于预期的ADP就业变化报告和ISM服务业PMI，使美联储下 一步的行动变得复杂。 市场参与者现在预计，美联储将在12月维持目前的政策立场，在上周公布强劲数据后，降息的可能性正 在降低。然而，持续的地缘政治紧张局势，加上美国政府停摆对经济增长的潜在影响，使白银的整体前 景保持建设性。 根据世界黄金协会的数据，由于ETF创纪录的资金流入和央行持续的购买，全球对贵金属的需求仍然稳 固。在这种背景下，再加上美元走软，白银作为另类投资和通胀对冲工具的吸引力继续增强。 周五（11月7日）欧盘市中，在美元下跌和经济前景担忧的支撑下，金价突破4000美元/盎司。随着美元 从近期高点回落，包括铜和铝在内的基本金属价格上涨。在美国财政持续不确定性的背景下，避险资金 重新涌入，延续了白银涨势。白银受益于强劲的投资需求，ETF资金流入和央行购买强化了白银的看涨 基调。由于美联储的谨慎立场限制了美元的下行压力，涨势可能受限。 【要闻速递】 周四，由于美国政府停摆加剧了市场的不确定性， ...

Group 1 - The fourth set of Renminbi (1980-1990) has significant collectible value due to its historical importance and enhanced security features, including fixed portrait watermarks [1][4] - The market for the fourth set of Renminbi has been activated since the People's Bank of China announced its withdrawal from circulation in 2018, leading to increased premium prices for rare notes [1][5] - High-grade notes, such as the 1980 version of the 100 yuan bill rated at 69 points, have become core targets in the collectible market due to their scarcity and market demand [1][4] Group 2 - The rarity of the full set of identical serial number notes is highlighted, with only a few existing globally, making it a highly sought-after collectible [4][9] - The official certification from the People's Bank of China for the full set, limited to 99 units and priced at 98,000 yuan, emphasizes its scarcity and investment potential [4][6] - The collection's value is supported by factors such as the end of circulation, the uniqueness of identical serial numbers, and the historical significance of the notes [4][9] Group 3 - The investment logic for the fourth set of Renminbi is shifting from nostalgia to a focus on tangible asset allocation, as the scarcity and cultural significance of physical currency are amplified in a digital age [9][10] - Short-term catalysts include market speculation and the rising interest in "absolute edition" notes, which are becoming popular among investors [10] - Long-term value is anchored in inflation hedging, cultural heritage, and the potential for high auction prices similar to retired U.S. currency [10]

估值高企，AI泡沫隐忧浮现 美银的警告主要基于当前美股过高的估值水平。数据显示，标普500指数的远期市盈率已达到23倍，远高于过去二十年16倍的平均水平。今年 迄今，标普500指数上涨逾16%。 Hartnett警告，标普500远期市盈率达23倍、AI巨头估值偏离历史均值，泡沫风险上升。黄金可对冲通胀回升风险，而中国股票在生成式AI崛起 推动下表现强劲，成为资金多元配置的重要方向。 随着人工智能热潮将美股估值推至高位，美银策略师Michael Hartnett认为，黄金和中国股票是当前市场环境下最佳的对冲工具，以应对潜在的 AI泡沫风险。 Hartnett在一份最新报告中认为， "短期内AI股票的领导地位不会动摇，我们喜欢将黄金和中国股票作为繁荣/泡沫的最佳对冲。" 标普500指数 市值自4月初低点以来飙升17万亿美元，近日，芯片巨头英伟达公司市值突破5万亿美元。 市场情绪似乎依然乐观。亚马逊和苹果公司近期公布的强劲财报提振了周五的美股期货，投资者普遍预期美国将在2026年迎来稳健的经济增 长、利率下降以及特朗普可能带来的市场支持政策。然而，Hartnett的建议揭示了在乐观情绪之下潜藏的风险，即AI驱动的上 ...