证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250713 特朗普"对等关税 2.0"威胁延期至 8 月 1 日 2025 年 07 月 13 日 ◼ 风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至 失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 研究助理 王茁 执业证书：S0600124120013 wangzhuo@dwzq.com.cn 相关研究 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 《房地产对中国经济的影响已明显减 弱》 2025-07-11 《6 月超预期非农令市场降息预期延 后至 9 月》 2025-07-06 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：本周特朗普对等关税威胁再度来袭，美股小幅走低；而关税 威胁带来的通胀压力也令市场降 ...

资产配置与金融工程 证券研究报告 波动率下行，风险稀释但未消退 ——大类资产周报（20250602-20250608） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月10日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 债市（6）：增长/通胀数据疲软+流动性宽松直接利好，短久期高等级信用债配置价值突出，但需警惕利率下行空间收窄风险； 美股（6）：经济韧性支撑盈利，基本面数据结构上边际转弱，受风险偏好提振影响； 黄金（6）：增长放缓与避险需求形成长期支撑，短期受风险偏好回升压制； A股（5）：流动性边际改善+盈利预期弱修复，但估值性价比下降制约弹性，结构性机会聚焦盈利质量因子占优板块； 大宗商品（4）：供需双弱压制工业品，仅贵金属与部分能化品受避险及供给侧扰动支撑； 衍生品策略（5）：低波环境抑制趋势策略，宜布局期权保护或跨品种套利。 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘 ...

分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 资产配置与金融工程 证券研究报告 波动率下行，风险稀释但未消退 ——大类资产周报（20250602-20250608） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月10日 一、本周大类资产交易主线 市场延续"避险不恐慌"格局，商品与亚太权益资产领跑，波动率持续收敛。商品市场强势主导，地缘扰动与需求预期共振推 升能源与贵金属价格——天然气、原油受OPEC+减产与夏季需求支撑突破关键阻力位，白银因工业属性（光伏）与避险需求双 驱动暴涨9%至36美元（2012年来新高）；恒生指数与纳斯达克金龙指数受益于中美关税缓和预期及消费刺激政策憧憬，外资 回流中概股；A股延续消费、创新药与金融板块轮动。核心矛盾在于"衰退担忧"与"再通胀风险"的拉锯：一方面政策缓和提 振风险偏好，另一方面美债收益率高位压制资产弹性。隐含波动率（VIX等）创 ...

水是沿着最小阻力线流动的，市场波动也是一样，因为人性是趋利避害的。想像下，当河流遇到阻挡 时，就会聚集成小湖，看似平静的水面，实则是在聚集能量，重新选择方向。当市场选择一个位置突破 时，正是河流的最小阻力方向。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250603— 利率债，"半新不旧"经济的代表（-外媒称中美领导人本周将通话-股市上涨+5月财新 制造业PMI低于预期+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展4545亿元7天期逆回购操作，今日有8300亿元逆回购到期，净回笼3755亿元。 月初资金面均衡偏松，资金利率回落，DR001在1.41%附近，DR007在1.55%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 03) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿 ...

端午假期最后一天， A 股的股民们还在悠闲地享受最后的闲暇时光，港股却经历了惊心动魄的一天。 因为川普又在折腾关税，今天整个亚太市场表现都不算好，日经跌掉了 1.3% ，中国台湾加权跌掉 1.61% 。 恒生指数最多的时候跌掉了 2.66% ，最后拉回到仅跌了 0.57% ，独自承受住了全球形势变化带来的冲 击，表现得很顽强。今天这个强，主要是体现在南下资金缺位的时候还能这么强。 背后，则策划了大节目。 就在俄乌土耳其和谈的前一天，昨天乌克兰用无人机搞了个"珍珠港奇袭"，先把无人机装到集装箱里，运到内陆 腹地之后，同时对俄罗斯境内多座机场的军事目标发起大规模攻击，乌克兰说是袭击摧毁、击伤了了4座机场内的 41架俄军飞机，让俄罗斯损失惨重。 尽管俄罗斯否认了，但乌方放出的大量资料显示，可信度很高。 这里的看点在哪呢？ 从战争层面来说，大规模无人机作战，已经在俄乌 战场和印巴战场上见得很多了，但是，用无人机打击敌方的战略核 载具，在人类军事史上还是第一次发生。 上周五成交量2700亿，今天恒指成交量才1500亿不到。 缺了这么多流动性，还能拉回来，这就非常说明问题：中国资产是真跌不动了。 国际上看，周末最吸引眼球 ...