储能及氢能行业近况更新 20260303 摘要 地缘冲突推升气价带动欧洲电价上涨，叠加乌克兰供电稳定性诉求，户 储由光伏配套升级为能源安全必需品，预计 2026 年全球户储增速维持 20%-30%以上。 2026 年 4-5 月迎行业景气高点：中国 4 月出口退税下调叠加澳大利亚 5 月补贴退坡（23 亿->73 亿澳元总额），将共同催化短期抢装需求。 德业股份 1Q26 户储排产超 25 万台（同比数倍增长），工商储有望成 第二曲线实现翻倍增长；艾罗能源 2026 年收入目标 80 亿+，小型大储 框架协议贡献增量。 户储电芯供需偏紧，价格传导顺畅（0.42-0.45 元/Wh），鹏辉能源 2026 年储能业务有望贡献 12 亿利润，电芯涨价具备超额利润弹性。 氢能政策转向"非电消费"考核，第二批示范城市群补贴规模有望达数 百亿，补贴重心或向 180-200kW 大功率重卡及绿氢生产端倾斜。 绿色甲醇受航运减碳政策驱动，2026-2027 年随甲醇船投放进入产能 爆发期，单吨利润预期 1,500-2000 元，关注中国天楹、吉电股份。 燃料电池汽车预计 2028 年实现部分场景平价并放量，应用结构向重卡 转 ...

本次再融资方案相较 1 月披露的简易定增方案，核心变化与形成背景是什么？ 1 月披露的简易定增方案拟融资 1.85 亿元，其中 1.3 亿元用于收购南大药业 22.23%股权，5,500 万元用于补充流动资金，补流额度按募集资金 30%上限 安排，同时受限于净资产 20%上限。其后，由于中介机构会计师与律师因 IPO 项目被处罚，按监管要求无法继续承做简易程序再融资项目；公司曾考虑更换 会计师，并在 1 月与交易所、证监局沟通，但鉴于年初更换会计师在市场较为 罕见，易引发外界对财务问题的误读并显著增加监管沟通压力，最终放弃小额 快速再融资路径，转为常规再融资。考虑到常规再融资审核更复杂、周期更长， 公司同步复盘可纳入再融资的研发项目并扩大融资规模，新增"新型整合酶抑 制剂全球多中心临床项目"，使募集资金总额由 1.85 亿元提升至 12.76 亿元 （7.6 亿元的中美两地研发投入相关安排叠加 1.3 亿元南大药业股权收购，并 据补流不超过 30%上限测算补流 3.8 亿元）。 长效管线 085 预计 2026 年 4 月获临床批件，拟通过口服 SCT085 加速 POC 验证；077 正与 MNC 推进专利 ...

宝丰能源 20260303 摘要 油煤价差走阔驱动盈利扩张：聚烯烃边际定价由油头决定，当油价中枢 上移，产品价格随之抬升，而煤炭成本相对稳定，煤制烯烃单吨盈利弹 性显著优于油头路线。 宝丰能源成本优势量化：较中国神华、中煤能源单吨成本分别低约 1,000 元、1,400 元；核心源于人均薪酬（12 万 vs 40 万）、低投资 强度及高产能利用率（110%）。 内蒙基地盈利能力更强：内蒙 300 万吨项目采用 DMTO 三代技术，单 吨投资仅 1.6 万元（较宁夏降 32%），叠加煤价及单耗优势，单吨成本 较宁夏基地再降 400-500 元。 新疆项目为核心成长催化：若 400 万吨项目获批，凭借新疆坑口煤价优 势，单吨净利有望超 3,000 元（宁夏 1,800 元/内蒙 2,200 元），将显 著增厚利润底并打开成长空间。 行业供需与定价逻辑：PE/PP 进口依存度分别为 33%/<10%；2022 年 后虽相关性减弱，但油价仍是核心变量，布油 80 美元对应煤价 600 元 为油煤路线竞争力平衡点。 估值与分红预期：按 2026 年预测 PE 约 15-16 倍，若新疆项目未获批， 公司凭借强劲现金流有 ...

华阳股份 20260303 摘要 煤炭产能目标 5,000 万吨+，4,090 万吨核定产能含七元矿，若计入玻 璃矿则达 4,590 万吨。 七元矿 2026 年产量规划 100-200 万吨，因工作面衔接问题达产需 3-4 年，2027 年或迎跳跃式增长。 2026 年产量计划 3,800 万吨，同比 2025 年计划增 100 万吨；长协量 1,808 万吨，1-2 月执行率约 70%。 2026 年资本开支预计降至 40 亿元以内，其中锂矿投向约 25 亿元，七 元矿尾部支出缩减至 10 亿元内。 分红政策预计保持连续稳定，比例维持在 50%及以上，资本开支对分红 不构成绝对约束。 钠电业务处于盈亏平衡，核心拐点取决于锂电成本：若锂电材料突破 20 万元/吨，钠电优势将显著放大。 2026 年实施"0+5"强力控本体系，目标成本不提升，通过限制非生产 性工程投入为利润留出空间。 Q&A 公司近期整体经营情况及"十五五"阶段的战略规划有哪些核心变化？ 公司坚持煤炭传统产业与新能源新材料产业"双轮驱动"战略不变。进入十五 五以来，公司已启动初步规划：煤炭板块坚持做强做精，未来 5 年煤炭产业规 模目标为 5 ...

煤化工专题再汇报 20260303 摘要 新疆现代煤化工进入投资爆发期，在建/拟建规模超 8,000 亿元，其中煤 制气、煤制烯烃、煤制油投资分别为 3,109 亿、2,575 亿和 1,043 亿元。 新疆具备显著成本护城河，2024 年坑口煤价仅 368 元/吨，远低于内蒙 (615 元)和陕西(845 元)，煤制气生产成本仅 1.28 元/立方米，外输至 东南沿海仍具强经济性。 煤制气行业于 2022 年迎来盈利拐点，受益于管网入网解决及定价机制 理顺，预计 2025-2030 年将进入投资与产能释放的高速增长期。 煤制油项目经济性高度挂钩油价，在煤价 500-600 元/吨时，油价需维 持 60-70 美元/桶以实现盈亏平衡；新疆国能 400 万吨项目预计 2027 年底投产。 煤制烯烃抗风险能力优于石脑油路线，其固定成本占比达 60%，对原料 波动敏感度低；当油价>60 美元/桶时，煤制路线具备显著成本优势。 投资逻辑由设备端向业主方转移，油价抬升背景下，拥有新疆低价煤资 源的运营方（如宝丰能源、广汇能源、特变电工）业绩弹性更直接。 Q&A 为什么本轮现代煤化工发展机遇由新疆承接，资源禀赋的核心支撑 ...

绿醇行业&嘉泽新能更新交流 20260303 乙醇的有效产能目前仍偏低，核心制约之一在于纤维素酶成本长期较高、导致 行业普遍生产成本偏高，因此具备低成本纤维素乙醇制备能力具有较高价值。 纤维素乙醇成本后续还有哪些进一步优化空间？大致需要多长时间将成本降至 与粮食乙醇接近的水平？ 降本路径主要包括两方面：其一，通过提升纤维素酶活性，进一步降低单吨乙 醇的酶用量；其二，随着生产规模扩大，设备成本仍存在进一步下降的可能。 预计未来 2–3 年内，有希望将纤维素乙醇成本降至与粮食乙醇相当的水平。 摘要 公司通过自主研发纤维素酶，将单吨乙醇酶耗从 120kg 降至 100kg， 成本由 8 万元/吨降至 3 万余元，带动纤维素乙醇单吨成本控制在 8,000 元以内。 采用"乙醇-甲醇联产"工艺，将乙醇段废料气化制甲醇，使甲醇端基本 不承担秸秆原料成本（传统工艺占比约 50%），气化电耗仅为直接气化 路线的 60%。 鸡西一期规划 8 万吨乙醇+24 万吨绿醇，总投资约 35 亿元，预计 2028 年上半年满产；纤维素乙醇成本有望在 2-3 年内降至 6,000- 7,000 元，对标粮食乙醇与地沟油路线。 资源端通过与 ...

霍尔木兹海峡关闭会如何影响国内外天然气价格？ 20260303 摘要 卡塔尔 LNG 出口受阻对亚洲影响显著，中国、印度、巴基斯坦 2025 年 自卡进口占比分别约 30%、46%和 98%。 霍尔木兹海峡扰动属"瞬时性"收缩，日减量约 3 亿方，规模类比俄乌 冲突但节奏更剧烈，将快速推升 JKM 与 TTF 价格。 长协定价挂钩油价且存在 3-6 个月滞后，若冲突持续超 2 个月，美国新 产能难以完全弥补缺口，全球气价具备进一步上行空间。 受供应不确定性影响，国内 2026 年管道气年度合同定价方案已暂停推 进，后续价格水平存在较强上行风险与不确定性。 若冲突拉长，国内保供主体需进入现货市场补缺，沿海省份如广东、福 建的下游企业将直接承受进口成本抬升压力。 美国 AI 算力需求带动天然气发电增长，叠加出口项目 FID 加快而供给弹 性偏弱，HenryHub 价格存在趋势性上行风险。 中长期看，2026 年后全球供应将趋于宽松，但本次冲突或促使进口国 重新审视资源配置，增加对美国等非中东气源的依赖。 Q&A 卡塔尔 LNG 出口的总体规模、流向结构如何，2025 年主要出口目的地及对 相关市场的依赖度分别是多 ...

科顺股份 20260303 摘要 2025 年毛利率约 25%（同比+3pct），2026 年目标再提升 2pct；1- 2 月发货额增长约 7%，剔除提价因素后销量增长约 5%-6%，为 2025 年以来首次转正。 行业 Top3 于 2026 年初同步提价，反映盈利修复诉求增强；公司 1 月 涂料提价及近期原油驱动的全面提价已基本落地，预计 2026 年报表端 纯涨价贡献约 2-3 个百分点。 2026 年收入指引增长 10%，费用预计下降 5,000 万元；2025 年已计 提大量减值，2026 年包袱显著减少，业绩报表预期实现大幅反转。 需求结构多元化：2026 年预测工商类项目增长 8%-10%，市政基建增 长 2%-5%，地产板块持平（-2%至+2%）；目前地产相关收入占比已 降至约 20%。 零售业务 2025 年首度盈利，2026 年目标收入 15 亿元（+25%），净 利率有望升至 3%-4%；网点计划从 8 万个扩张至 10 万个以上。 海外布局提速：马来西亚租赁工厂 3 月下旬投产，规划产值 3 亿元；未 来倾向复制轻资产/合资模式向东盟、中亚扩张，中期海外收入占比目标 20%。 新材料 ...

金属全品种会议 20260303 摘要 中东地缘扰动触发电解铝减产约 65 万吨（全球占比 0.86%），能源成 本高企强化铝价弹性，短期景气度优于铜。 黄金避险情绪阶段性见顶后进入 V 型修复，长期逻辑由美国财政扩张及 美元信用决定，白银反弹弹性预计更高。 锡供给增量受限且 AI 数据中心贡献 2.3%需求增量，兴业银锡因 2028 年产能倍增预期（白银/锡产量增 200%）为首选。 稀土供需维持紧平衡，缅甸停产及国内指标收缩支撑价格上行，交易基 本面首选北方稀土，交易战略价值首选中国稀土。 镍矿受印尼配额削减及环保政策叠加影响，供给端存在强约束，港股利 星资源因低估值与高利润预期具备高性价比。 锑因军工战略价值重估，对标稀土估值仍有 50%以上空间；钨受刀具补 库支撑，2026 年下半年海外新矿投产前易涨难跌。 Q&A 伊朗相关事件通过哪些路径影响有色金属，尤其是电解铝？ 主要通过供给端的"运输扰动"和"能源扰动"两条路径影响电解铝。第一， 围绕霍尔木兹海峡附近的中东 6 国产量合计约占全球电解铝产量的 9%，且该 区域电解铝以外销为主，生产链条呈现"从外部进口氧化铝、当地冶炼电解铝、 再对外出口"的特征 ...

科锐国际 20260303 摘要 2025 年灵活用工在职约 5.2 万人（净增 8,200 人），收入增速 >30%；IT 与工业研发岗占比超 35%，高价值岗位周转率提升驱动盈利 修复。 2026 年 Q1-Q2 经营节奏顺利，猎头业务增速约 30%，RPO 保持稳健； 河蛙平台与内部 CC 业务显示市场 offer 量与均价持续走高，行业复苏加 速。 海外业务表现强劲，2025 年 RPO 毛利增速超 300%；2026 年将聚焦 南美、东亚等新市场，通过伴随中企出海策略推动利润持续正增长。 河蛙平台 2026 年目标收入 1 亿元（亏损约 3,000 万），2027 年目标 2-2.6 亿元并实现盈亏平衡；AI 重构使下半年单月 offer 金额稳定在 1,600-1,800 万。 AI 智能体 MIRA 2.0 将于 2026 年面向开放网络发布，优先在海外商用； 公司计划在 2026 年底或 2027 年实现 AI 业务财务独立核算。 AI 对行业影响呈"高端辅助、低端替代"格局，预计 5 年内优先替代简 单岗位；公司定位正由传统人力资源服务商向 AI 信息技术服务商转型。 Q&A 2025 年灵 ...