Core Viewpoint - The Hong Kong technology and internet sectors are experiencing fluctuations, with the Hang Seng Technology Index down 0.4% and the CSI Hong Kong Internet Index down 1.1% as of 11:00 AM. However, there is a net inflow into related ETFs over the past three trading days, indicating investor interest in these sectors [1]. Group 1: Market Performance - The Hang Seng Technology Index and the CSI Hong Kong Internet Index are both showing declines, with respective decreases of 0.4% and 1.1% [1]. - Despite the downturn, funds are actively entering ETFs such as the E Fund Hang Seng Technology ETF (513010) and the Hong Kong Stock Connect Internet ETF (513040), which have seen net inflows for three consecutive trading days [1]. Group 2: AI Market Insights - According to Dongwu Securities, the current AI market is characterized by a lag in downstream applications due to a lack of breakout applications and clear business models, resulting in low visibility for earnings [1]. - The long-term potential of AI applications is expected to be greater than that of upstream hardware, suggesting a significant future value as AI continues to empower various sectors [1]. - Historical experiences from the "Internet+" wave indicate that the activation of AI application markets is merely a matter of time, with a clear medium-term certainty [1]. Group 3: Valuation and Investment Opportunities - The valuation of the Hong Kong internet sector is currently below its three-year average, positioning it at a low level within the global AI asset landscape [1]. - The rolling price-to-earnings ratios for the Hang Seng Technology Index and the CSI Hong Kong Internet Index are both below 25 times, which are at the 29% and 25% percentiles since the indices were launched [1]. - Investors are encouraged to consider products tracking the Hang Seng Technology ETF (513010) and the Hong Kong Stock Connect Internet ETF (513040) for convenient exposure to the Hong Kong technology and internet sectors [1].

11月4日，恒生指数低开0.04%，恒生科技指数跌0.19%，随后翻红企稳。有色金属板块走弱，内银、医 药行业走强，新能源题材活跃。 港股科技板块虽面临短期调整，但其内在的长期向上趋势并未改变，当前阶段或为投资者提供了重要的 战略布局机遇。AH股溢价指数已从年初的40%高位显著回落，无论是通过港股通南下的内资，还是开 始回流的国际资本，都在用实际行动填平曾经的估值洼地。 【港股科技相关ETF】 展望未来，港股科技板块正处在"天时地利"的有利环境中。"天时"体现在全球宏观东风渐起与内外资持 续流入的共振；"地利"则在于其占据AI产业高地并拥有显著的估值优势。尽管市场情绪难免反复，导致 短期出现震荡，但基于上述核心支撑，板块整体"下行有底，上行有空间"的震荡上行格局预计将延续。 因此，每一次因市场情绪或短期因素引发的回调，对于未能及时上车的投资者而言，都可能是一个以相 对合理价格买入中国科技核心资产的良机。投资者需要做的，是保持理性，忽略短期噪音，关注产业长 期发展趋势，以把握中国经济转型和科技革命所带来的确定性机遇。 覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101）； 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF ...

Core Viewpoint - Despite entering a traditionally strong month for U.S. stocks, the divergence in market performance is causing concern among even the most optimistic investors on Wall Street [1] Group 1: Market Performance and Divergence - Amazon signed a $38 billion computing power agreement with OpenAI, leading to a 4% increase in Amazon's stock and a 1.2% rise in the "Tech Seven" index [1] - The ISM manufacturing data released on Monday was disappointing, resulting in a market characterized by strong tech stocks but weak performance in other sectors [1] - Over 300 companies in the S&P 500 index declined, while the Dow Jones and small-cap indices also fell [1] Group 2: Market Breadth Concerns - The Nasdaq index has risen nearly 40% since April, but this growth appears to be driven primarily by a few tech giants [2] - A key indicator of market health, "market breadth," is currently signaling warning signs [2] - The S&P 500 index is rising while its equal-weight counterpart is declining, indicating that the gains are concentrated among a few large-cap stocks [4] Group 3: Investor Sentiment and Warnings - Ed Yardeni, a prominent bull on Wall Street, has issued a rare warning that excessive optimism among investors may serve as a contrarian indicator [5] - The S&P 500 index has surged 37% since early April, a level of increase seen only five times since 1950 [5] - Technical indicators suggest that the S&P 500 is currently 13% above its 200-day moving average, indicating potential overextension [5] Group 4: Future Outlook and Historical Context - Historical data supports bullish sentiment, as the S&P 500 has averaged a 2.6% increase in November following a year-to-date gain of over 10% by the end of October [9] - Analysts suggest that while recent gains may face short-term digestion, stock prices are expected to continue rising before year-end [9] - Some analysts caution that the strong performance over the past six months may have led to some gains being "pulled forward" [9]

中概股收盘跌幅居前的个股为：海川证券跌30.92%，波奇宠物跌24.75%，萝贝科技跌22.18%，尚高生 命科学跌20.71%，尚乘数科跌18.64%。(格隆汇) | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 ^ | 涨跌额 | 成交额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | MTC | 海川证券 | 0.4559 | -30.92% | -0.2041 | 39.82万 | | BQ | 波奇宠物 | 3.010 | -24.75% | -0.990 | 4293.3万 | | LOBO | 萝贝科技 | 0.841 | -22.18% | -0.240 | 32.54万 | | ટાટા | 尚高生命科学 | 0.6113 | -20.71% | -0.1597 | 7156.89 | | HKD | 尚乘数科 | 2.400 | -18.64% | -0.550 | 2959.78万 | ...

在上周最忙业绩披露期结束后，美股本轮新财报季已经过半。机构统计显示，本季度市场业绩超额收益 较历史均值有所下降，与此同时，考虑到目前的估值水平，美联储的政策立场的微妙前景可能带来潜在 的逆风。 高盛：业绩利好反馈不佳 摩根士丹利首席美国股票策略师、明星分析师威尔逊（Michael Wilson）表示，美联储政策与融资市场 可能会对股市构成压力。 估值通常并非决定股市回调时机的主要因素。根据FactSet的数据，目前标普500指数的未来12个月预期 市盈率已达23倍，远高于18.6倍左右的10年均值，处于高位水平。市场能够承受如此高估值的原因之 一，在于若投资者确信企业盈利增速在一段时间内会快于股市涨幅，高估值便具备合理性。 威尔逊在周一发布的报告中表示："我们认为这是一个未被充分关注的趋势，且预计该趋势将持续至 2026年，推动主要指数与次要指数的盈利贡献范围不断扩大。与往常一样，股市已先于共识预测者察觉 到这一变化。" 事实上，当前财报季的一大亮点是企业营收表现远超预期：截至目前，标普500指数成分股营收同比增 长2.3%，是历史平均增速的两倍。由此看来，企业盈利层面整体呈现乐观态势。贸易担忧情绪的缓解 也 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年全球市场行情大开大阖，资产价格运行波动增大，节奏加快，传统短周期视角难以有效分析与预测资产走势，例如中国股票上涨与经济环境明显背 离，美股风险溢价持续接近零，黄金大幅上涨脱离现有估值体系。我们认为这一系列市场异象反映宏观与产业的两大长期趋势，对资产价格影响远大于短 期因素： 宏观趋势是货币秩序重构， 美元进入贬值周期，推高黄金与非美资产； 产业趋势是AI科技革命 ，股票强势上涨，成长跑赢价值。宏观趋势与 产业趋势共振，形成市场趋势，表现为全球股票与黄金领涨，非美资产跑赢美元资产，科技成长跑赢周期价值，商品债券偏弱，美元趋于贬值。因此在《 大类资产2025下半年展望：秉韧谋新 》中我们建议顺势而为，维持超配黄金，增配科技股票，美元资产与商品排序靠后，全球资产表现基本符合上述判 断。 虽然宏观与产业趋势短期不会改变，但当资产价格已对趋势演绎较长时间后，市场趋势也可以发生变化，例如2000年信息技术革命的产业趋势并未终结， 但是科网泡沫破灭，股票牛市提前结束。目前中美股票与黄金价格都已在历史高位，我们认为2026年大类资产配置的核心问题是研判股票与黄金市场趋 ...

10月23日，中国人民银行副行长陆磊在"香港金融科技周2025"发表演讲时表示，中国人民银行高度重视 金融科技工作，要运用金融科技赋能经济发展，同时要以高效便捷的跨境支付服务，为经济保驾护航， 以及运用数字人民币探索跨境支付新方案。 运用金融科技赋能经济发展 陆磊表示，科学技术是第一生产力，金融科技作为科技驱动的金融创新，已成为数字经济背景下，金融 发展方式和治理体系变革的重要驱动力。中国人民银行高度重视金融科技工作，充分发挥人工智能和数 据要素的双轮驱动作用，稳妥推动金融数智化转型迈上新台阶，为做好金融"五篇大文章"提供有力支 撑。 一是深化新一代人工智能技术金融应用。陆磊表示，当前，以大模型为代表的新一代人工智能技术，在 内容生产、泛化迁移、逻辑推理、交互对话等能力方面，实现了跨越式提升，正在开启智能化发展新时 代。中国人民银行高度重视新一代人工智能技术等金融应用工作，研究制定"人工智能+金融"的一系列 政策，引导内地金融机构在安全合规前提下，稳妥发挥大模型智慧大脑的作用，统筹任务规划调度，串 联复杂金融业务，实现能力有效整合和业务高效协同，探索拓展金融生产的可能性边界（即PPF）。 二是全面激活金融领域 ...

【解剖大盘】 进入11月，两地市场均迎来了开门红。港股今天跳空高开震荡上行，收盘涨0.97%，不过，有隐忧的地 方是量能大幅萎缩不到2300亿。 据凤凰卫视报道，美国总统特朗普11月2日接受采访时谈到中美关系。他认为双方应该合作，而不是把 中国排挤出经济体系之外，中美可以通过合作变得更强大。背后不搞事就是最大的利好。 黄金再遇利空，财政部、国家税务总局日前发布《关于黄金有关税收政策的公告》纳税人不通过交易所 销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税。在新政策下，税收优惠仅保留给上海黄金交易所和上海期 货交易所的会员，包括可直接参与交易的主要银行、精炼厂和加工商，而普通零售商将失去这一税收优 惠，该政策将持续至2027年底。今天，工行对外公告自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务的开 户、主动积存、新增定期积存计划以及提取实物的申请。 以上看出，黄金的下跌背后有各种调控因素。新规实施后，生产非投资型黄金(如珠宝、电子产品用金) 的企业，仅能抵扣6%的增值税，低于此前的13%。因此，下跌就在所难免，今天周大福(01929)、老铺 黄金(06181)、六福集团(00590)均跌超7%。 从月底科技遭遇机构抛售 ...

格隆汇11月3日丨朗进科技(300594.SZ)公布，截至本公告披露日，公司通过股票回购专用证券账户以集 中竞价交易方式累计回购公司股份数量为2,676,899股，占公司目前总股本的2.91%，回购股份的最高成 交价为19.10元/股，最低成交价为18.12元/股，累计成交总金额为50,002,604.89元（不含交易费用）。公 司本次回购股份金额已达回购方案中的回购资金总额下限，且不超过回购方案中的回购资金总额的上 限，本次回购方案已完成。 ...

11月，小凡的观点又验证了，轮到中小盘科技题材股狂欢了。个人的娱乐局就是持有创新高、元宇宙股票，也提前分享了…… 科技权重股见顶了，与中小盘科技题材股什么什么关系？剩余3000多家也算科技公司，牛市只需要炒作科技股就行了，几百个概念。 A股随时重返4000点了！ 大概率会随时重返4000点了，这件事情不以谁的意志为转移，证券、科技随时可以拉升，今日的高位科技股也回调比较充分，不过可能还有反复，它们都是 长长的下影线了。 指数牛，行情不会轻易结束。 市场用了2个多月时间围绕3800~4000点盘整，日内成交量平均2万亿，很明显是大资金调仓了。高位筹码在出货，位筹码在建仓，这种情况下，大盘指数很 难有拉升空间。 不过，目前调仓慢慢接近尾声了，11月、12月的行情很期待，这里说的并不是大盘指数会有多少空间，而是市场的低位筹码会迎来快速补涨。 之前，大家都清楚主要是四大行、科技股权重股拉升了指数，很多股票只是被动跟涨，并没有明显的上涨逻辑，接下来就不同了。 证券、科技依旧是行情的关键，它们拉升，市场就会拉升，它们没有行情，市场也会没有行情，大消费目前不会是市场的主角，只适合左侧布局，不过地产 消费会提前上涨。 年底之 ...