引子 最近美国宣布对全球大部分国家实施新关税政策，税率区间高达15%至50%，欧盟可能获得部分豁免。这消息一出，全球市场震动，但A股却显得异常平 静。为什么？因为A股市场从来不是靠新闻驱动的，而是靠「抢跑」——机构早已提前布局，等到新闻出来时，恰恰是股价最高点兑现的时机。 一、新闻的滞后性与A股的「抢跑特性」 新闻永远是滞后的。国外市场是根据已知信息做交易判断，而A股市场则是打提前量，提前埋伏，提前炒作。等到利好真正公布时，股价往往已经处于高 位，散户冲进去接盘，结果可想而知。这就是为什么A股的散户普遍操作不好的原因——你能有几个预测大师呢？那些赢家，赢的不是能力，而是信息差。 缩小信息差的最简单办法，就是看到真实的交易行为。毕竟，所有因素最终都反映在交易上。如果你能看到真实的交易数据，「被新闻欺骗」的问题就能轻 松解决。 二、案例一：中报预增的「陷阱」 每年中报前期，市场都会炒作预增概念。按理说，企业经营好是好事，但为什么有的股票持续发力，有的却高开低走？比如「盛屯矿业」和「齐峰新材」， 都是第一批披露中报预增的股票，表现却大相径庭。 有人说「盛屯矿业」是炒黄金概念，而不是业绩预增。但真相是：股市里炒的不是 ...

证券研究报告 | 2025年07月25日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-07-24 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3605.72 | 11193.05 | 4149.03 | 12622.12 | 3211.59 | 1032.83 | | 涨跌幅度（%） | 0.65 | 1.21 | 0.71 | 1.08 | 1.31 | 1.17 | | 成交金额（亿元） | 8522.39 | 9924.66 | 4870.00 | 3524.88 | 4582.37 | 326.33 | 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:浮息债全解——利率变局中的攻守之道 固定收益专题研究:中长期纯债基金季报分析-业绩回暖，规模大幅增加 固定收益专题研究:短期纯债基金二季报分析-业绩回暖驱动，数量规模 双升 行业与公司 民士达(833394.BJ) 财报点评:二季度净利同环比提升，芳纶纸需求持续 增长 金融工程 ...

造纸行业是一个民营企业参与度较高的市场，民营企业占比约 70%。该行业主 要受市场化竞争影响，政策对其直接干预较少。历史上，造纸行业曾在 2017- 2018 年因排污许可证政策导致产能受到一定影响，但大部分企业最终获得了 许可证。因此，尽管目前没有明确的供给端政策，但整体市场情绪和价格预期 可能会因大众商品涨价情绪而改变，从而带来补库动作和需求弹性。 金属包装 行业集中度高，目前 CR3（前三大公司市场份额）已达 80%。今年（2025 年）初，第二大公司宝钢包装收购了第三大公司中粮包装，使得集中度进一步 提高。金属包装行业长期以来由于内部竞争激烈，新产能扩展导致价格迟迟未 能上涨。如果此次反内卷政策能够促使以宝钢为代表的央企进行产能调整，那 么其他公司如奥瑞金也可能积极配合，从而推动整个行业价格上升。 反内卷政策可能加速造纸和金属包装行业行情。造纸行业 2026 年起无 集中产能投放，需求端复苏成重点，有望迎来上行周期。金属包装方面， 奥瑞金和宝钢包装将受益于供给端收缩带来的价格提升。 造纸行业推荐稳健型标的太阳纸业和弹性标的九龙纸业、博汇纸业及理 文纸业。金属包装领域优先推荐奥瑞金和宝钢包装，受益于供给 ...

7月9日，地处新泰的电子级新材料产业园一片忙碌而喜庆景象——当天，达到"6个9"国际领先标准 的电子级硅烷气体正式"走下"生产线，未来将直接用于先进半导体制造。该项目全部达产后，年可实现 营业收入18亿元、税收1.2亿元。 甲硅烷又称电子级硅烷，是半导体微电子工艺中使用的最主要的特种气体之一，它就像盖房子时必 不可少的砖块一样，是生产先进芯片不可或缺的关键材料。 山东兴泰硅材科技有限责任公司行政副总经理宋涛向记者介绍："以前，半导体行业用的高纯度甲 硅烷全被国外企业垄断。现在我们成功攻克技术难关，让甲硅烷的纯度达到了99.9999%的'6个9'超高标 准，彻底打破了国外的技术封锁！" 攀"高"逐"新"、向"质"图强。当前，面对在关键技术领域被"卡脖子"的挑战，泰安全力推进新型工 业化强市建设，大力发展新质生产力，打造新型工业化"强引擎"，电子级硅烷项目的"革命性"突破正是 泰安市聚全市之力实施新型工业化、实现"惊险一跃"式创新的一个缩影。 "推进产业升级、科技创新，我们聚焦关键环节精准发力，充分发挥企业主体作用，优化平台支 撑，打造良好生态，把科技创新'关键变量'转化为产业升级'最大增量'。"泰安市委书记杨洪 ...

上 市 公 司 轻工制造 2025 年 07 月 24 日 民士达 (833394) ——境内高端领域加速国产替代，募投投产注入新动能 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 07 月 24 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 42.82 | | 一年内最高/最低（元） | 56.84/11.00 | | 市净率 | 8.3 | | 股息率%（分红/股价） | 0.47 | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,053 | | 上证指数/深证成指 | 3,605.73/11,193.06 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 研究支持 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 联系人 郑菁华 (8621)23297818× zhengjh@swsresearch.com | 基础数据: | 2025 年 06 ...

基金有风险，投资需谨慎。本活动信息仅作为投资者教育用途，不构成任何投资建议。任何机构或个人据此做出的任何投资决定或投资行 为，风险自担。我们对本活动提供的信息内容力求准确、完整和及时，但不对其准确性、完整性和及时性做任何保证，对因其引发的损失 不承担法律责任。 免责声明 2025年7月25日，由北京证券交易所投资者教育基地与西藏东财基金管理有限公司联合主 办、东方财富证券山东分公司协办的"投资者零距离"走进北证50成份股系列活动—民士达 专场将于山东烟台举行。本次活动旨在实地走进北交所上市公司，深化投资者对北交所 市场认知，推动理性投资文化和上市公司投关能力建设，助力资本市场与实体经济协同 发展。 本次活动将聚焦北交所上市公司价值挖掘，通过 "实地调研+专题研讨" 双环节深度赋能。上午，投 资者将走进北证50指数与北证专精特新指数"双料"成份股企业——民士达，实地探访这家国家级专 精特新"小巨人"企业。作为高性能芳纶纸领域的单项冠军，民士达的技术突破与进口替代进程将成 为观察北交所企业创新能力的重要窗口。 下午的专题研讨环节将呈现多维度专业洞察：东财证券、东财基金将联合就2025年下半年宏观经济 趋势、北交所 ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|轻工制造 2025Q2 轻工板块基金持仓分析： 新消费热度不减，潮玩、电子烟连续获增持 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年07月24日 证券研究报告 |报告要点 2025Q2 轻工公募基金重仓比例 0.86%，二季度轻工基金配置比例排名第 19，加仓幅度排名第 17。2025Q2/2025H1 中信轻工制造指数累计变动+7.83%/+6.85%，相对沪深 300 指数分别 +6.57/+6.82pct，相对上证综指+4.57/+4.09pct，绝对收益在所有中信一级行业中排名第 9/14 位。轻工子板块重仓比例排序依次为文娱用品及电子烟（1.25%）、造纸（0.23%）、家居（0.23%）、 包装印刷（0.03%），其中文娱用品及电子烟重仓比例环比提升（+0.48pct），家居（+0.05pct） 和包装印刷（+0.01pct）略增配，造纸板块减配（-0.06pct）。 |分析师及联系人 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 管泉森 康璇 SAC：S0590523100007 SAC：S0590525010003 行业研究|行业专题 ...

智研咨询组织编撰的《2025-2031年中国木浆行业市场产销状况及产业趋势研判报告》（以下简称"《报告》"）是中国木浆领域的专业市场研究报告，是木 浆行业发展忠实的记录者和见证者。旨在为中国木浆行业生产厂家、政府机构、业界专家了解和掌握中国木浆发展脉络提供全面参考。 《报告》自2018年开始出版，每年一版，目前已连续8年。智研咨询研究团队持续跟进木浆发展历程，总结现状、深化研究、探索规律，《报告》总计12 章，首先介绍了木浆行业市场发展环境、木浆整体运行态势等，接着分析了木浆行业市场运行的现状，然后介绍了木浆市场竞争格局。随后，报告对木浆做 了重点企业经营状况分析，最后分析了木浆行业发展趋势与投资预测。通过详实的数据，全面总结和回顾了2024年木浆行业的新趋向、新亮点，同时对现存 问题进行了深度思考，为下一步木浆行业高质量发展提出了一系列有益的建议和未来的展望。 木浆是以木材为原料，通过化学或机械方法分离纤维制成的纸浆，是造纸工业的核心原料，约占纸浆总用量的90%以上。其核心成分为纤维素纤维，制造工 艺包括化学蒸煮、机械磨解或两者结合，广泛应用于造纸、纺织、食品包装等领域。按制浆方法分类，木浆主要分为化学浆、 ...

6. 雍禾医疗（02279.HK） 盘中涨13%：与美团医药健康达成战略合作，共建医疗级毛发健康服务体 系，强化O2O服务生态。 7. 美图公司（01357.HK） 涨近4%：旗下AI影像创作智能体"RoboNeo"登顶App Store分类榜，通过自 然语言交互降低视觉创作门槛。 8. 宜搜科技（02550.HK） 跌超7%：以先旧后新方式配售6578.7万股（占扩大后股本14.6%），配售价 5.26港元较前日折让14.7%，募资3.46亿港元引发股权摊薄担忧。 点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1. 造纸板块延续上行趋势 ：玖龙纸业（02689.HK）领涨板块，单日涨幅逾9%。公司近日向多个生产 基地发布第四轮「提价函」，宣布自8月1日起上调瓦楞纸及再生牛卡纸报价30元/吨，此为继7月1 日、10日及12日后的连续提价动作，反映行业供需结构优化。 2. 券商板块集体走强 ：中资券商股再度拉升，东方证券（03958.HK）涨超6%，中原证券 （01375.HK）涨5%，国联证券（01456.HK）涨逾4%。头部券商华泰证券（06886.HK）、中国银河 （06881.HK）均涨3.5%，申万宏源（0021 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 7 月 24 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 农业农村部 23 日召开推动生猪产业高质量发展座谈会。提出要合理淘汰能繁母猪， 适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。去年 下半年以来，生猪行业及时开展逆周期调节，生猪养殖自去年 5 月份以来已连续 14 个月盈利。目前生猪产能和出栏量进一步向大企业集中的趋势明显，在本次进 一步压控产能政策后，我们认为生猪价格下跌的风险较小，上涨的概率加大，因此 看好行业景气度提升的投资机会。 玖龙纸业多个生产基地发布涨价函，宣布将在 8 月 1 日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸 30 元/吨。这是该纸企自 7 月 1 日、7 月 10 日之后、7 月 12 日发布的第四轮涨价 函。目前国内多数传统行业都在发布"反内卷"的政策压控产能产量，造纸行业也 因为下游需求萎缩和行业产能出清慢，一直处于微利或亏损状态，存在后续也会有 造纸行业反内卷政策出台的可能，因此我们看好以包装用途为主的瓦楞纸行业景气 度提升的机会。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于 ...