这个周末，A股投资者彻底沸腾了！周五收盘时大盘放量突破年内新高，科技股全线爆发，双创板块涨势如虹。就在市场情绪摇摆之际，央行、证监会同时 重磅发声："维护股市、债市、汇市平稳运行""增强资本市场韧性"——官方定调如定海神针，直接点燃了投资者的信心！（数据截至10月25日，上证指数10 月累计涨1.74%，深证成指、创业板指跌幅收窄至2%以内） . 央行"稳"字当头：防风险 促改革双线发力 | 上证指数 IT | 4785.36 | 高 4966.77 | 开 4942.52 | 量 5.07亿 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1A0001 | -182.54 -3.67% | 低 4780.87 | 额 7858.5亿 | | | | | M5:4974.01 M10:5036.62 M20:4925.93 M30:4739.96 M60:4430.00 M90:4059.37 M120:3854.04 | | 八国经 | | M250:3065.76 | | | | | | 5609.45 | | | | 5178 19 | | 4607.52 | | | | | | ...

海外市场同样传来积极信号。 周五美股三大指数集体收涨，均创历史新高。 纳指涨1.15%，本周累计上涨2.31%；道指涨1.01%，周涨幅2.2%； 标普500指数涨0.79%，周涨幅1.92%。 个股方面，英伟达、谷歌涨幅超过2%，亚马逊、苹果涨超1%。 福特汽车大涨12%，创下2020年3月以来 最佳单日表现。 美国9月CPI数据成为市场关注焦点。 这是通胀数据连续第二个月低于预期。 数据公布后，市场对美联储的降息预期升温。 交易员加大了对美联储年内还将再降息两次的押注。 目 前期货市场显示，10月30日美联储会议降息25个基点的概率超过80%。 美联储政策转向的预期正在影响全球资金流向。 纳斯达克中国金龙指数上周累计上涨2.4%，其中文远知行涨超5%，金山云涨超2%，百度、哔 哩哔哩涨近2%。 寒武纪股价大涨9%，超越贵州茅台重登A股"股王"宝座，这一消息在周末的财经圈炸开了锅。 国产AI芯片龙头在震荡后强势回归，股价从8月 28日的高点1595.88元/股回升，再次点燃了市场对科技板块的热情。 有投资者直言："白酒已是夕阳产业，科技兴国才是正道！ "但也有人质 疑，寒武纪的波动是否预示科技股泡沫风险？ ...

党的二十届四中全会公报（下文称"《公报》"）的发布，让资本市场和公募行业备受鼓舞，其所传递的信 号也成为基金投资的核心依据。 两大产业抓手鼓舞公募 多个基金公司从经济增长、产业核心、投资路径等角度，深度剖析与梳理四中全会的核心内涵，挖掘资本市场 高质量发展中的关键抓手与驱动引擎，紧密抓住科技创新、绿色转型、扩大内需、健康养老等投资布局关键 词。 基金看好经济增长态势 在经济增长上，基金公司普遍认为"稳"是未来经济增长的内涵。 长城基金认为， 在五年规划中重提"以经济建设为中心"，预示着"十五五"期间可能设定更具象的预期性经济 增速目标，与当前潜在增长水平相匹配。与五年前不同，本次会议专门对经济形势作出研判，并强调"坚决实 现全年经济社会发展目标"。考虑到提振消费、地方化债等任务已在《公报》中明确，且实现全年"5%左右"增 长目标压力不大，预计四季度政策或以渐进式宽松和落实为主。 永盈基金分析 ， 本次会议明确坚持以经济建设为中心，延续强调"到2035年人均GDP达到中等发达国家水 平"，暂未提出具体的GDP量化目标，可能会在后续规划全文中明确。预计"十五五"期间年均GDP增速需要达 到、也有望达到4.8%左右 ...

我国芯片领域取得新突破。 近日，北京大学化学与分子工程学院彭海琳教授团队及合作者通过冷冻电子断层扫描技术，首次在原位状态下 解析了光刻胶分子在液相环境中的微观三维结构、界面分布与缠结行为，指导开发出可显著减少光刻缺陷的产 业化方案。 光刻是整个集成电路制造过程中耗时最长、难度最大的工艺，光刻胶则是光刻过程最重要的耗材，对光刻工艺 有着重要影响。随着中国半导体厂商的强势崛起以及下游需求的扩大，光刻胶的市场规模持续增长，据锐观产 业研究院报告，2024年我国光刻胶市场规模增长至114亿元以上，KrF光刻胶等中高端产品国产替代进程加 快，预计2025年光刻胶市场规模可达123亿元。 重大突破 为破解难题，研究团队首次将冷冻电子断层扫描技术引入半导体领域。他们在晶圆上进行标准的光刻曝光后， 将含有光刻胶聚合物的显影液快速吸取到电镜载网上，并在毫秒内将其急速冷冻至玻璃态，"定格"光刻胶在溶 液中的真实状态。 随后，研究人员在冷冻电镜中倾斜该样品，采集一系列倾斜角度下的二维投影图像，再基于计算机三维重构算 法，将这些二维图像融合成一张高分辨率的三维视图，分辨率优于5纳米。这种方法一举解决了传统技术无法 原位、三维、高分辨 ...

Core Insights - Global hedge funds have significantly increased their exposure to artificial intelligence-related hardware, reaching the highest level in October, indicating a bullish sentiment towards the AI market [1][3][4] Hedge Fund Activity - Hedge funds have heavily invested in semiconductor and related chip stocks, focusing on long positions, betting on the rise of Asian and American companies [4][5] - There is a notable shift in hedge fund enthusiasm from large tech companies, known as the "Magnificent Seven," to smaller companies associated with AI concepts [5][6] Semiconductor Market Dynamics - The storage chip sector is experiencing a "super cycle" driven by AI demand, with major suppliers like Samsung and SK Hynix raising prices of DRAM and NAND flash by up to 30% [1][7] - Predictions indicate that the average price of DRAM will increase by 25%-26% in Q4, following a 10% rise in the previous quarter, suggesting a continuing price surge [7][8] Capital Expenditure Forecasts - Goldman Sachs has raised its capital expenditure forecast for leading Chinese cloud companies, predicting Alibaba's total capital expenditure will reach 460 billion RMB from FY2026 to FY2028, significantly higher than the previous target of 380 billion RMB [1][10] - The surge in AI inference demand is expected to enhance capital expenditure conversion rates into cloud revenue, accelerating revenue growth for these companies [10] Competitive Landscape in AI - Chinese multimodal AI models are gaining global traction, with companies like Airbnb utilizing Alibaba's Qwen model, showcasing the competitive advantage of open-source and cost-effective strategies [11] - The commercialization of Chinese To-C applications is evolving along the lines of ChatGPT, with companies like ByteDance and Alibaba making significant strides in consumer-facing AI applications [11] Valuation Perspectives - Goldman Sachs believes there is currently no AI bubble, with the AI capital expenditure boom expected to last until 2026, and the projected P/E ratios for Tencent and Alibaba remain reasonable compared to their U.S. counterparts [11]

全球对冲基金持续爆买。 据高盛最新发布的报告，全球对冲基金对人工智能相关技术硬件的敞口在10月达到了最高水平，并大举买入半导体及相关芯片行业股票。与此同时，受益于 人工智能浪潮，存储芯片"超级周期"正全面加速，三星电子、SK海力士已将其DRAM和NAND闪存的价格上调最高达30%。 另外，高盛在最新发布的报告中，上调了对中国头部云厂商的资本开支预测，AI推理需求激增将推动阿里巴巴、字节跳动等巨头持续加码投资，预计阿里巴 巴在2026至2028财年的合计资本开支将达到4600亿元人民币，远高于该公司此前3800亿元的目标。 全球对冲基金爆买 根据花旗集团和摩根士丹利在其半导体行业分析报告中所预测，第四季度DRAM平均售价将上涨25%—26%，比上一季度上涨10%以上，涨价热潮或进一步 加剧。 根据摩根士丹利预测，今年包括谷歌、亚马逊、Meta、微软在内的科技巨头，将在人工智能基础设施上投入4000亿美元。 高盛在客户报告中表示，自2016年开始跟踪数据以来，对冲基金对人工智能相关技术硬件的敞口在今年10月份达到了最高水平。这意味着，投机资金可能认 为人工智能市场还将继续上涨。 高盛表示，全球对冲基金10月大量买 ...

数据显示，截至10月25日，A股共1087家上市公司披露三季报。其中，647家前三季度净利润实现同比 增长，占比约为59.52%；55家上市公司发布三季度分红方案，38家公司拟每10股派发现金股利超1元 （含税）。 从行业角度看，建筑材料、钢铁、电子、有色金属等板块业绩回暖明显。 寒武纪-U三季报显示，前三季度，公司共实现营业收入约46.07亿元，同比增长2386.38%；共实现净利 润约16.05亿元，同比大幅扭亏。公司称，报告期内公司业绩增长，主要系公司持续拓展市场，积极助 力人工智能应用落地。 从股价表现看，10月24日，宝丰能源股价收报18.1元/股，市值为1327亿元，今年以来公司股价累计涨 幅为12.12%；寒武纪-U股价涨9.01%，收报1525元/股，市值为6431亿元，今年以来公司股价累计上涨 131.76%。 钢铁、电子等行业业绩增幅居前 从行业角度看，数据显示，截至目前，建筑材料、钢铁、电子、有色金属、电力设备、非银金融、计算 机、商贸零售等板块前三季度净利润（按板块净利润合计口径，下同）同比增幅居前。 房地产、美容护理、传媒、轻工制造、煤炭、汽车等行业前三季度净利润同比下滑。 从细分板 ...

2025 年 10 月 25 日 策略专题研究 研究所： 证券分析师： 赵阳 S0350525100003 zhaoy05@ghzq.com.cn [Table_Title] 极致的轮动与绝对的低波 ——策略研究框架的时代底色 最近一年走势 相关报告 《AH 溢价跌破位，港股在交易什么？——策略专 题报告*胡国鹏，袁野，袁稻雨》——2025-10-12 《投资黄金如何增强收益——策略周报*陈艺鑫， 胡国鹏》——2025-09-28 《更进一步——2025 年四季度策略*袁稻雨，胡国 鹏》——2025-09-17 《如何布局"十五五"规划的投资机会*袁稻雨， 胡国鹏》——2025-09-10 《海外映射视角下的 AI 应用投资机会*袁稻雨，胡 国鹏》——2025-09-09 投资要点: 4、纵向来看，A 股具有明显的日历效应，对于活跃资金和中长线资金， 可能都是一个布局上车的机会。 5、当下关注哪些行业？ （1）"极致的轮动"：对于活跃资金而言，三季报落地后，资金会展望 第二年产业趋势，结合拥挤度和催化（国产替代趋势），11 月低拥挤度 +催化组合是【军工、机器人、软件】； （2）"绝对的低波"：一方面，对于【 ...

板块轮动，短期震荡 股指周报 2025/10/25 蒋文斌（宏观金融组） 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 目录 01 周度评估及策略推荐 04 利率与信用环境 02 期现市场 05 资金面 03 经济与企业盈利 06 估值 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 交易策略建议 | | | | | 交易策略建议 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 策略类型 | 操作建议 | 盈亏比 | 推荐周期 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 | 首次提出时间 | | 单边 | 持有少量IM多 单 | / | 长期 | 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 | ★★★★★ | 2022.7.23 | | 单边 | IF多单持有 | 3:1 | 6个月 | 新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益。 | ★★★★☆ | 2025.7.18 | 期现市场 现货周度行情 重要消息：1、应大韩民国总统李在明邀请，国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织 ...

评论： 1. 营业收入：2025 年 Q3 营收 31.9 亿美元（QoQ+15.2%，YoY-2.0%），超出 指引中值 1700 万美元，其中个人电子产品营收有所增长，汽车、工业业务、 通讯设备与电脑外设业务符合预期。除汽车市场外，所有终端市场均已恢复同 比增长。 证 券 研 究 报 告 意法半导体（STM）FY25Q3 业绩点评及业绩说明会纪要 四季度指引不及预期，下调资本开支计划 会议地点：线上 事项： 2025 年 10 月 23 日意法半导体发布 2025 年 Q3 季度报告，并召开业绩说明 会。2025 年 Q3 实现营收 31.9 亿美元（QoQ+15.2%，YoY-2.0%），超出业绩指 引中值。2025 年 Q3 毛利率为 33.2%（QoQ-0.3pct，YoY-4.54pct），略低于业绩 指引中值。 2. 盈利情况：25Q3 毛利率为 33.2%（QoQ-0.3pct，YoY-4.54pct），略低于指引 区间的中值，主要受到汽车和工业产品组合的影响。25Q3 净利润 2.37 亿美元 （YoY-32.48%，QoQ 大幅扭亏）。 3. 25Q3 分下游情况：（1）工业：工业部门收入 ...