[Table_Title] 研究报告 Research Report 28 Aug 2025 三只松鼠 Three Squirrels (300783 CH) 2Q25 收入高增业绩略有亏损，烘焙及综合品类快速扩张 2Q25 revenue surged while earnings slightly declined, with rapid expansion in the bakery and comprehensive categories 寇媛媛 Yuanyuan Kou yy.kou@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：2025 年 8 月 28 日，三只松鼠股份有限公司（简称"公司"）发布 2025 年半年度报告。 2Q25 三只松鼠收入双位数增长，烘焙及综合品类快速扩张。1H25 公司实现总营业收入 54.8 亿，同比+7.9 %；对应 2Q 营收收入万 17.5 亿元，同比+22.8 。财务费用本期发生额较上期发生 ...

事件：公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营收54.78 亿元，同比+7.94%，实现归母净利1.38 亿 元，同比-52.22%，实现扣非归母净利0.51亿元，同比-77.75%。25Q2 实现营业收入17.54 亿元，同比增 长22.77%，实现归母净利-1.01 亿元，去年同期为-0.19 亿元，实现扣非归母净利-1.12 亿元，去年同期 为-0.35 亿元。 分产品：25H1 坚果类实现营收27.31 亿元，同比-1.03%，烘焙类实现营收6.82 亿元，同比+11.96%，综 合类实现营收13.98 亿元，同比+49.70%。 分渠道：25H1 线上端实现营收42.95 亿元，同比+5.01%，其中抖音系实现营收14.78 亿元，同比 +20.75%，天猫系实现营收8.82 亿元，同比-18.56%，京东系实现营收8.08 亿元，同比+1.89%，线上其 他平台实现营收11.27 亿元，同比+13.84%。25H1 线下端实现营收11.83 亿元，同比+20.06%。其中分销 业务实现营收9.38 亿元，同比+40.21%，门店业务等实现营收2.45 亿元，同比-22.61%。 毛利率同比 ...

Core Insights - The company reported a revenue of 5.478 billion yuan and a net profit attributable to the parent company of 138 million yuan for the first half of 2025, with a revenue growth rate exceeding 20% in the second quarter due to the "D+N" omnichannel system [1][2] - The company is focusing on a "high-end cost-performance" strategy, enhancing its "full-category, full-channel" strategic layout, and expanding its multi-brand boundaries [1][2][8] Revenue Growth and Strategic Implementation - The revenue growth is attributed to the deep implementation of its strategy, despite a revenue misalignment in the first quarter due to the early timing of the 2025 New Year Festival [2] - The offline distribution channel has seen a doubling in sales in the second quarter, driven by the focus on daily sales products and trialing dairy beverages [1][2] Organizational Structure and Management - The company has developed a "product-sales unified network organization" to replace traditional hierarchical management, allowing employees to act as mini CEOs in their respective business units [3][4] - As of August, the company has launched 13,492 SKUs, with 301 categories achieving annual sales exceeding 10 million units [3] Market Positioning and Product Strategy - The company is exploring new offline scenarios, including the opening of its first self-branded full-category lifestyle store, which achieved sales of over 1 million yuan within three days [6] - The focus on high-quality and differentiated products is evident, with over 90% of the products in the lifestyle store being self-branded [6][7] Brand Expansion and Supply Chain Development - The company has launched new sub-brands targeting various consumer segments, including maternal and infant products and health snacks, while also developing a multi-brand matrix [7] - The company is enhancing its supply chain capabilities by establishing new bases across different regions, thereby solidifying its core competencies [7][8] Overall Strategic Vision - The company aims to integrate manufacturing, branding, and retailing to provide high-quality, differentiated products to consumers, leveraging its evolving digital network organization and robust supply chain [8]

今年以来盐津铺子已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为4月8日。 资料显示，盐津铺子食品股份有限公司位于湖南省长沙市雨花区长沙大道运达中央广场写字楼A座32 楼，成立日期2005年8月4日，上市日期2017年2月8日，公司主营业务涉及休闲食品科研、生产、销售和 农产品精深加工。主营业务收入构成为：食品制造业100.00%。 盐津铺子所属申万行业为：食品饮料-休闲食品-零食。所属概念板块包括：送转填权、休闲食品、价值 成长、高送转、基金重仓等。 截至6月30日，盐津铺子股东户数1.09万，较上期增加21.92%；人均流通股22561股，较上期减少 17.65%。2025年1月-6月，盐津铺子实现营业收入29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元， 同比增长16.70%。 8月28日，盐津铺子盘中下跌2.03%，截至10:36，报69.48元/股，成交1.06亿元，换手率0.62%，总市值 189.53亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1180.35万元，特大单买入0.00元，占比0.00%，卖出904.99万元，占比 8.50%；大单买入887.20万元，占比8.34%，卖出1162.56 ...

毛利率同比下降，主要系零食量贩等低毛利率渠道占比提升。25Q2 毛利率为28.04%，同比-2.16pct，环 比+0.96pct。 费用率显著下降。25Q2 期间费用率为11.44%，同比 -5.47pct，其中销售费用率为8.02%，同比-4.10pct， 主要系低费率渠道结构占比提升和营收快速增长，管理费用率为3.17%，同比-1.13pct，研发费用率为 0.25%，同比-0.21pct，财务费用率为-0.003%，同比-0.04pct。 归母净利率同比提升。25Q2 归母净利率为14.99%，同比+2.08pct，扣非归母净利率为12.68%，同比 +2.39pct。 事件：公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营收7.71 亿元，同比+45.59%，实现归母净利1.08 亿 元，同比+42.47%，实现扣非归母净利0.93 亿元，同比+52.51%。25Q2 实现营业收入3.88 亿元，同比增 长52.45%，实现归母净利0.58 亿元，同比77.03%，实现扣非归母净利0.49亿元，同比+87.86%。 分产品：禽类制品高增。25Q2 禽类制品实现收入3.34 亿元，同比+63.47%， ...

零食巨头三只松鼠（300783）(300783.SZ)在2024年营收重返百亿后，2025年半年报却交上一份"增收不增利"的成绩单。 8月27日晚间，三只松鼠发布2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入54.78亿元，同比增长7.94%；但归属于上市 公司股东的净利润1.38亿元，同比下降52.22%；扣非净利润更是断崖式下降77.75%仅余 5082.81万元。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 5.477.559.430.86 | 5, 074, 558, 263. 81 | 7.94% | | 归属于上市公司股东的净利 | 138, 396, 960. 31 | 289, 672, 194. 92 | -52. 22% | | 润(元) | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 (元) | 50,828, 115. 16 | 228, 488, 477. 73 | -77.75% | | 经营活动产生的现金流量净 | -376, 766, 872. 62 | 38, 6 ...

利润变动原因为：（1）坚果原料成本上涨，影响毛利率；（2）部分线上平台流量结构变化，费率有所 提升；（3）线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；（4）新增物业折旧及摊销费用 上升。 在"高端性价比"总战略牵引下，公司加速零食产品上新，为全渠道适配并经营全品类零食。打造水牛乳 千层吐司、沙琪玛、螺蛳粉、鸡胸肉等五千万级产品，同时肉松汉堡面包、蔓越莓豆沙糕、轻食组合、 素毛肚等新品上线数月突破百万销售。报告期内公司建成华东供应链集约基地弋江零食园区，包括肉 食、手撕面包、蛋黄酥三大工厂，覆盖五大品类，拥有七条产线，大幅提升零食自产比例。 （企业公告） 8月27日，三只松鼠发布2025年半年报。当中披露，2025年上半年，公司实现营业收入54.78亿元，同比 增长7.94%；归属母公司净利润1.38亿元，同比下降52.22%。 公告指出，营收变动原因为：（1）2025年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托"D+N"全渠道体 系，整体营收增速超20%；（2）线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠道销售实现 翻倍增长；（3）洞察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。 ...

2025年上半年，在平台电商渠道，公司把握机会赛道，以产品定制化策略开辟零食新品种，针对消费者 从饱腹型产品需求向解馋型产品的转变，公司通过扩充产品口味、调整产品规格等措施，以更好地满足 线上消费者需求；同时，公司积极通过短视频引流，加持内容种草，促进平台电商渠道爆款产品占比提 升。 在社交电商渠道，公司延续并深化了以新品驱动增长的策略，紧密围绕用户对食品高品质与健康营养的 需求，聚焦核心单品进行深度内容打造与价值传递，持续优化并力推包括"拇指风干牛肉""益生元西 梅""低脂鸡胸肉""香酥龙虾尾"等在内的单品矩阵。 （企业公告） 利润总额及归属于上市公司股东的净利润下降，除前述原因外，还受报告期利息收入及理财收益较上年 同期相比下降约1100万元，且公司收到的政府补助较上年同期相比下降约1900万元两个因素影响。 针对不同渠道变革调整，公告提到，上半年，公司深化"线下门店+本地生活+私域运营"全域生态协 同，通过美团、抖音等平台精准引流反哺重点品曝光，升级"小时达"即时履约能力（官号自播+达播双 轨驱动）捕捉消费者即兴需求；店圈团购端创新推出"产品+礼品卡"双轨方案，满足客户多元需求；并 通过企业微信社群与直 ...

随着国潮文化的兴起和传统文化的流行，七夕节已成为"甜蜜经济"的重要载体，情侣们也热衷于借 助"甜蜜分享"来传递彼此的爱意。那些隐匿于约会细节中的点点心意，恰似情感升温的催化剂，成为营 造氛围的"气氛担当"。在这个温馨浪漫的节日里，好丽友的零食摇身一变，成为传递爱意的美味注脚， 让每一次分享都化作专属于彼此的心动瞬间。 七夕的夜场电影，向来是情侣们的"经典保留节目"。比起常见的爆米花，甜蜜又美味的精致蛋糕显然更 能契合节日的浪漫意境。无论是紧张刺激的动作片、甜蜜浪漫的爱情片，还是萌趣可爱的动画片，好丽 友Q蒂红丝绒莓莓味蛋糕都能为观影时光增添别样的温馨。醇香的巧克力风味涂层外衣包裹着松软细腻 的红丝绒蛋糕，酸甜的双莓果酱和浓郁奶油夹心，让蛋糕更有层次。观影期间，情侣间相互分享Q蒂蛋 糕，恰到好处的酸甜口味在舌尖蔓延，瞬间点亮味蕾，仿佛将荧幕中的治愈时刻延伸到了现实生活，让 甜蜜在彼此之间悄然流淌。 好丽友果滋果心"花"系列软糖自亮相以来便自带浪漫属性。"0糖0脂"配方更契合当下年轻人对健康零食 的追求。软糖中真实添加的可食用花瓣，这一巧思更增添了一份自然的浪漫气息。阳光下晶莹剔透的花 瓣软糖，让白桃樱花味的粉色 ...

8月26日，好想你盘中上涨2.31%，截至14:05，报11.06元/股，成交3.26亿元，换手率8.72%，总市值 49.52亿元。 资金流向方面，主力资金净流入537.82万元，特大单买入1265.17万元，占比3.88%，卖出827.41万元， 占比2.54%；大单买入6128.13万元，占比18.78%，卖出6028.07万元，占比18.47%。 好想你所属申万行业为：食品饮料-休闲食品-零食。所属概念板块包括：休闲食品、网络直播、新零 售、网红经济、电子商务等。 截至6月30日，好想你股东户数5.86万，较上期减少28.76%；人均流通股5875股，较上期增加40.45%。 2025年1月-6月，好想你实现营业收入6.89亿元，同比减少15.64%；归母净利润-1983.88万元，同比增长 45.25%。 分红方面，好想你A股上市后累计派现16.38亿元。近三年，累计派现9.21亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，好想你十大流通股东中，兴全商业模式混合(LOF)A（163415）位 居第二大流通股东，持股2231.61万股，为新进股东。兴全新视野定期开放混合型发起式（001511）位 居 ...