金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 12 月 26 日 中银量化多策略行业轮动 周报 – 20251225 当前（2025 年 12 月 25 日）中银多策略行业配置系统仓位：非银行金融 （11.8%）、银行（9.3%）、交通运输（9.1%）、食品饮料（7.6%）、基 础化工（7.3%）、钢铁（6.9%）、通信（6.0%）、石油石化（4.7%）、 家电（4.3%）、机械（3.7%）、煤炭（3.7%）、综合金融（3.6%）、有 色金属（3.5%）、建材（3.5%）、综合（3.4%）、农林牧渔（3.4%）、 电 力 设 备 及 新 能 源 （ 3.4% ） 、 电 子 （ 2.5% ） 、 电 力 及 公 用 事 业 （1.2%）、建筑（1.2%）。 相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列（七）：如何把 握市场"未证伪情绪"构建行业动量策略》 20220917 《中银证券量化行业轮动系列（八）："估值泡 沫保护"的高景气行业轮动策略》20221018 《中银证券宏观基本面行业轮动新框架：对传 统自上而下资产配置困境的破局》20230518 《中银证券量化行业轮动系列（九）：长期反 转-中期动量- ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股指反弹持续，贵金属小幅回调 ——中信期货晨报20251226 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | | | | 金融市场涨跌幅 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现金 | | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 李度涨跌幅 今年涨跌幅 | | | | 股指 | 沪深300期货 | 4610.6 | 0.344 | 1.85% | 3.09% | -0.16% | 11729X | | | 上证50期货 | 3034 | 0 23% | 0.92% | 2.53% | 1.51% | 13.29% | | | 中证500期货 | 7320.6 | 1 00 00 % | 3.76% | 7.64% | 0.41% | 28 ...

过去一周，市场风格出现显著切换。偏防守的价值因子以及代表交易博弈的量价类因子（波动率、技术）表现强势。 而此前表现优异的成长因子和一致预期因子则有所回撤。这反映出在震荡环境下，资金暂时脱离了业绩驱逻辑，转而 寻求低估值防御。展望未来一周，考虑到年末资金避险情绪，我们预期价值因子的防御属性仍将受捧，同时量价类因 子有望延续活跃态势，而成长风格短期或需等待拥挤度消化后的企稳。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 过去一周，国内主要市场指数平稳，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为 0.61%、-0.15%、 0.01%和-0.56%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切 换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发， 但能看到波动率拥挤率正在快速上行，风险有明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪 相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，政策端进入了高频落地的执行期， ...

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 行业轮动如何做到既敏锐又不丢主线？ ——2025 年行业打分表结论回顾与策略反思 核心观点 2024 年 11 月，团队外发 2025 年年度策略报告《坐看云起，胜在今朝》，其中行业打 分表综合得分排名前 5 的为电新、军工、有色、机械、化工（通信、电子名列第 6 和 7），与实际年度涨跌幅正相关性较高。若以前五名行业指数构建等权模拟组合，截至 2025 年 12 月 23 日累计收益率为 44.8%，相对于沪深 300 超额为 22.2%，12 个日历 月中，有 11 个月获得正超额，月胜率超 90%，总体表现较优。若直接以每月发布的 《板块轮动月报》行业打分表前五名等权构建模拟组合，2025 年以来样本外收益率 34.7%，相对沪深 300 超额 14.8%。我们认为，牛市的趋势性行情中对行业基本面比 较的关注度应高于对交易面比较，发现景气逻辑主线买入并持有的策略优于轮动交易。 2026 年，我们认为值得持续给以较高基本面附加分的行业集中在顺周期和科技两方 面，叙事上紧扣顶层政策设计中频繁出现的三个提法：科技自立、内需、反内卷。 ❑ 2025 年行业回顾 20 ...

截至2025年12月19日，宽基指数来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指处于估值分位数"适 中"等级，上证指数、上证50处于估值分位数"危险"等级。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 上周市场核心观点： 上周（2025.12.15-2025.12.19，下同）A股整体先抑后扬，主要宽基指数量能指标环比上周有所收缩。 资金面方面，股票型ETF资金净流入553.53亿元，大盘主题ETF为净流入主要方向。 从近期市场表现来看，12月中央经济工作会议召开之后市场交易情绪有所提振，资金面表现持续改善，为 市场进一步上行奠定基础。风格方面，短线基本面因子表现持续占优，市场仍处在资金面驱动向基本面驱 动的过渡阶段，基本面驱动或成后市主要交易方向。中长线持续看 ...

证 券 研 究 报 告 行业研究 非银行金融 2025 年 12 月 21 日 金融资金面跟踪：量化周报（2025/12/15~2025/12/19） 市场交投活跃度环比下行，贴水幅度有所 推荐（维持） 收敛 1）沪深 300 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为-0.2%/-1.3%/-7.9%；2）中 证 1000 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为-0.6%/-1.7%/-2.7%；3）中证 2000 相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为+0.3%/-0.1%/+6.4%；4）微盘股相对中证 500 周/月/年初以来超额收益分别为+3%/-4.4%/+42.5%。 1）沪深 300 周/月/年初以来日均成交额分别为 4042/4187/3998 亿元，环比 -12.4%/-48.8%/+0.6%；2）中证 500 周/月/年初以来日均成交额分别为 2913/2855/2802 亿 元，环比 -9.4%/-48%/+0.8% ；3）中 证 1000 周 /月 /年初以来日均成交额分别为 3624/3692/3579 亿元，环比-8.3%/-44.3%/+0.5%；4） ...

A500 成跨年行情布局焦点 —— 量化市场追踪周报（2025W51） [Table_ReportTime] 2025 年 12 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 8 证券研究报告 金工研究 [Table_ReportType] 金工点评报告 吴彦锦 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523090002 联系电话：+86 18616819227 邮 箱：wuyanjin@cindasc.com 周君睿 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523110005 联系电话：+86 19821223545 邮 箱：zhoujunrui@cindasc.com [Table_Title] 量化市场追踪周报(2025W51)：A500 成跨年行情 布局焦点 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 21 日 从整体仓位来看，截至 2025/12/19，主动权益型基金的平均仓位约为 86.92%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为 90.44%（较上周下降 1.27pct），偏股混合型基金的平均仓位约为 87.89 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌2.99%，创业板指跌2.26%，大盘价值涨1.52%，大盘成长跌1.39%，上证50涨0.32%，国证2000代表的小盘跌0.37%，商贸零 售、非银金融表现靠前，电子、电力设备表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，截至2025/12/19指标2.79%，两倍标准差边界为4.71%。 估值水平，截至2025/12/19，中证全指PETTM分位数80%，上证50与沪深300分别为74%、73%，创业板指接近55%，中证500与中证1000分别为59%、 60%，创业板指风格估值相对历史总体处于中位数水平。 资金交易层面，最近5个交易日，ETF资金流入721亿元，融资盘5个交易日减少约76亿元，两市日均成交17380亿元。 | 日期 | 指数代码 | 指数名称 | ...

Group 1: A-Share Market - The A-share market showed a mixed performance this week, with value sectors being relatively strong. Major indices like the Shanghai 50 and CSI 2000 saw slight increases, while the ChiNext index fell by 2.26%. Value performance was notable across large, mid, and small-cap stocks, with sectors such as retail, consumer services, and non-bank financials leading the gains. The average daily trading volume was 1.76 trillion, down 9.86% week-on-week [6][7]. - The market experienced a pattern of initial decline followed by recovery, indicating structural hotspots. The China Securities Regulatory Commission (CSRC) chairman emphasized the need to deepen the capital market's 14th Five-Year Plan and expand high-level opening-up to boost market confidence. The Central Financial Office highlighted that expanding domestic demand is a primary task for the coming year, aiming to stimulate consumption through supply and demand-side efforts [6][7]. - Looking ahead, the A-share market is expected to remain structurally active due to ongoing policy support for capital markets and consumption. Despite a decline in trading volume, support from emerging industries like technology and new energy, along with the push for domestic demand, will provide market backing. Investors are advised to focus on sectors benefiting from policy support, such as consumption upgrades, technological innovation, and high-end manufacturing [7]. Group 2: Hong Kong Market - The Hong Kong market faced overall pressure this week, with major indices recording declines. The Hang Seng Index, Hang Seng China Enterprises Index, and Hang Seng Technology Index fell by 1.1%, 1.96%, and 2.82%, respectively, with the technology index experiencing the largest drop. Essential consumer and financial sectors rose against the trend, while most sectors, including information technology and non-essential consumer goods, showed weakness [8]. - Despite the overall pressure, the market was supported by expectations of improved liquidity due to anticipated interest rate cuts by the Federal Reserve. In 2025, the Fed has already cut rates three times, with potential for further easing, which may optimize the debt side for Hong Kong stocks. Additionally, a rebound in U.S. tech stocks provided some uplift to the Hong Kong technology sector [8]. - In the future, while the Hong Kong market may experience volatility due to external factors, the expected improvement in liquidity from the Fed's easing cycle will have a positive impact. Strong performance from the mainland economy and ongoing policy support, particularly in high-level opening-up, will provide a solid foundation for the Hong Kong market. Investors are encouraged to focus on sectors benefiting from Fed easing and mainland economic recovery, as well as technology sectors with growth potential amid the AI wave [8].

2025 年 12 月 17 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 12 月 8 日至 12 月 14 日期间，主要指数表现分化，上证综指下 跌 0.34%，沪深 300 下跌 0.08%，创业板指数上涨 2.74%。期间 A 股日均成交额 1.95 万亿元，环比上涨 15.14%。截至 12 月 12 日， 两融余额 2.50 万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌 2.23%; 中债国债 10 年期到期收益率为 1.84%,较年初上行 23.19bp。 相关报告： 【山证非银行金融】基金薪酬改革加快， 券商杠杆空间拓宽-【山证非银】行业周 报（20251201-20251207）： 2025.12.11 【山证非银行金融】监管持续完善，商 业不动产 REITs 启动-【山证非银】行业 周报（20251124-20251130）： 2025.12.3 分析师： 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liul ...