宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 发债快慢之间的财政线索 ——4 月财政数据点评 事 项 4 月广义财政收入同比 2.7%，3 月同比-1.7%；4 月广义财政支出同比 12.9%， 3 月同比 10.1%。 主要观点 一、发债快慢之间的财政线索 收入端承压之下（1-4 月税收收入同比-2.1%，卖地收入同比-11.4%），今年财 政或较往年更依赖债务端；通过观察政府债发行，可以得到若干财政政策线 索： （一）开年以来发债进度较快，支撑财政靠前发力→年内财政要保持力度，或 大概率需要增量债务 观察 1：开年以来政府债发行进度较快（今年政府债净融资预计 13.9 万亿，较 去年增加 2.2 万亿（13.9 万亿包括：一般国债净融资约 4.9 万亿，特别国债净 融资约 1.8 万亿，新增一般债 8000 亿，新增专项债 4.4 万亿，特殊再融资债约 2 万亿）；截至 5 月 20 日，已知政府债净融资 6.2 万亿，进度 44.9%，去年 1- 5 月 2.6 万亿，进度 22.5%，2018~2024 年同期进度分别为 5.7%、38.8%、37.4%、 23%、40.3%、27.4%、22.5% ...

引言： 5月最新消息，美国外债再创新高，竟然高达36万亿美元，而印度外债也高达160万亿卢比。 美国是如何一步步从净债权国变成负债国的？中国的外债情况如何呢？ 债台高筑 不出意外，中国又减持美债了。 截止今年5月，美国外债负债率已经高达36.21万亿美元，甚至比全美全年财政收入还多。 70年前美国还是净债权国，只有别人欠他的，没有他欠别人的，怎么就突然变成最大的外债国了呢？ 一来，美国经济下行引发了债务危机。 发行美债其实是无底洞的恶性循环，只要美国经济形势不好，为了稳定局势就要发行美债，但发行美债就意味着欠的外债和利息更多，最终无力偿还。 这就直接导致美国外战像滚雪球一样越滚越大，现在还出现了刹车失灵。 美财政部统计了今年三月关于购买美债的最新数据，结果发现第二债权国中国连续减持275亿，从顺位第二滑到了顺位第三。 而一直顶在中国身后的英国则被推到了台前，与日本一起稳住美债的总体态势。 中国减持美债对投资市场而言无疑是一种消极信号，预示着美债从最保值的投资产品变成高风险投资。 就连风投机构也认为，现在美债的投资价值大打折扣。 国际投资玩家们正在退场，美联储和美国财政部已经慌不择路了，毕竟这么大的债务缺口如果 ...

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 4 月财政：广义收支两端共振改善 ——2025 年 1-4 月财政收支数据解读 核心观点 2025 年 4 月财政第一本账呈现向好态势，4 月全国一般公共预算收入同比增长 1.9% （3 月同比增长 0.3%），其中全国税收收入同比增长 1.9%（3 月同比下降 2.2%），我们 认为这与企业盈利的渐进修复有关；非税收入同比增长 1.7%（3 月同比增长 5.9%）， 或与 2024 年同期的基数较高有关使得增速高位回落。从支出端看，4 月全国一般公共 预算支出同比增长 5.8%（3 月同比增长 5.7%）。第二本账同步改善，4 月全国政府性基 金预算收入比增速录得 8.1%，再度回归正增长，其中 4 月国有土地使用权出让收入同 比增长 4.3%，预计后续房地产市场在政策指引下渐进实现止跌回稳后，卖地收入不足 的矛盾或有所缓解。 综合来看，1-4 月广义财政预算收入完成度 25.5%（当月同比增长 2.7%），与 2024 年 大致持平，而广义财政预算支出完成度为 28.4%（当月同比增长 12.9%），快于 2024 年同期水平。我们提示，为应对后续内外部可能出 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 05 21 年 月 日 固定收益点评 收入改善，支出提速——4 月财政数据点评 4 月广义财政收入小幅转正，财政支出力度继续提升。收入端，加总一般公共预算 收入和政府债基金收入，4 月广义财政收入同比 2.7%，收入端仍旧偏弱（3 月同 比-1.7%）。支出端，4 月广义财政支出同比增速 12.9%，较前值 10.1%继续提升。 累计看，1-4 月广义财政收入同比-1.3%，广义财政支出累计同比 7.2%。 4 月年内税收增速首次转正，非税增速回落，一般预算收入增速略升。2025 年 4 月，一般公共预算收入当月同比 1.9%（前值 0.3%），税收收入同比 1.9%（前者 -2.2%），非税收入同比 1.7%（（前值 5.9%），税收收入同比略有提升，非税发力继 续减弱。分中央和地方看，1-4 月中央一般公共预算收入同比下降 3.8%，地方一 般公共预算本级收入同比增长 2.2%。 税收方面，个人所得税、企业所得税增速较高，新质生产力支撑税收增长。4 月税 收同比 1.9%，四大税种中，企业所得税同比 4.0%（（3 月同比 16.0%）， ...

本报北京5月20日电 （记者曲哲涵）财政部数据显示：1—4月，全国财政收入降幅比一季度收窄，中央 收入、税收收入4月份实现正增长；财政支出保持强度，支出进度加快。 1—4月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%，降幅比一季度收窄0.7个百分点，财政收入 累计降幅继续收窄；全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%，完成预算的31.5%，支出进度 为2020年以来同期最快。 分中央和地方看，1—4月，中央一般公共预算收入下降3.8%，降幅比一季度收窄1.9个百分点，其中4月 份增长1.6%，为今年以来首次实现正增长；1—4月，地方收入增长2.2%，增幅与一季度持平。 1—4月，全国税收收入65556亿元，同比下降2.1%，降幅比一季度收窄1.4个百分点，其中4月份同比增 长1.9%，增速由负转正。1—4月，铁路船舶航空航天设备制造业、计算机通信设备制造业税收收入分 别增长33.2%、6.8%。信息传输软件和信息技术服务业税收收入增长12.2%，科学研究和技术服务业税 收收入增长12.7%。 重点领域支出得到较好保障。1—4月，社会保障和就业支出、教育支出、卫生健康支出分别同比增长 8. ...

Group 1 - The Treasury Department's 3-month Treasury cash management bill auction yield is 1.82%, down from the previous yield of 2.28% [1] - The Treasury Department's 2-month Treasury cash management bill auction yield is 1.81%, down from the previous yield of 2.05% [1]

□ 杨松 制度化护航，健全科学管理机制。该局制定转移支付统筹办法、非税收入管理系列政策，推动教育科技 人才等专项资金"跨部门、跨领域"统筹使用。建立财政承受能力论证机制，对新增重大支出实行"一事 一议"审批，确保财政运行安全可持续。修订城建重点工程资金管理办法，推动PPP项目支出责任优 化，构建"立项—建设—转固"全周期监管体系。 智能化赋能，构建高效管理格局。该局建设预算管理辅助平台，实现跨部门数据实时共享，运用人工智 能技术开展绩效目标设定、支出标准优化等场景应用。在办公平台设立改革专栏，通过"红橙黄绿"四色 指标体系实时跟踪任务进展，加快推进AI技术应用。 另外，为确保改革任务落地见效，徐州市财政局专门成立由局主要领导挂帅的改革工作领导小组，构 建"三级联动、全员参与"工作机制。实行责任落实清单化，明确20项任务牵头处室和责任人；打破处室 分工界限，组建跨部门联合专班；并将改革任务纳入年度考核，增设"改革攻坚""AI应用"专项评价，考 核结果与评优评先直接挂钩。 4大抓手齐发力，20项行动促变革。该局本次改革构建"1+2+N"总体框架(即1个中心、2个主要支撑点、 N个编审举措)，围绕"精细化、标准化、 ...

日前，东莞市审计局官网挂出《关于2023年度市级预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的工作报告》（以下简称《审计整改报告》）。 《审计整改报告》提及，截至2025年3月底，《审计工作报告》反映涉及财政管理、重大政策措施落实等5个方面共202个问题（要求立行立改141个、分阶段 整改50个、持续整改11个），已完成整改181个，余下21个尚未完成整改到位（4个已到整改期限，17个未到整改期限），但均已逐一制定时间表和路线图并 持续跟踪督导。 《审计整改报告》强调，将持续跟踪督促有关部门单位采取有力措施，推进审计查出问题整改见底清零，督促被审计单位履行好整改主体责任，各市级行业 主管部门加强对本系统、本行业审计整改的监督指导。 促进上交财政金额0.87亿元 《审计整改报告》提到，2024年以来，东莞市委常委会、市政府常务会多次研究部署审计整改工作，市委主要领导对审计整改作出指示批示19次，东莞市政 府主要领导对审计整改作出指示批示32次并对市人大常委会关于《审计工作报告》的审议意见要求认真落实改进。 其中，东莞市委审计办、东莞市审计局制定印发《市级预算执行和其他财政支出审计查出问题整改的分工方案》，督促45 ...

周一，根据美国财政部的最新数据，美国4月预算盈余2584亿美元，上年同期为盈余2095亿美元。 美国公共债务利息成本上升，以及医疗保险（Medicare）和社会保障（Social Security）等支出增加，是 新增借款需求的主要原因。 高利率对美国财政构成沉重负担。4月份，美国36.2万亿美元国债的净利息支出达890亿美元，仅次于社 会保障支出，位列所有支出项目第二。本财年迄今，净利息支出累计为5790亿美元，也为所有支出中的 第二高项目。 除关税外，本财年另一项收入增长来自消费税，在过去七个月中增长了100亿美元。美国财政部官员表 示，这主要得益于对股票回购征收的新税，该税是拜登政府2022年《通胀削减法案》中可再生能源方案 的一部分。 分析称，虽然美国仍有大规模预算赤字，但4月份从关税中获得创纪录的收入，这在一定程度上缓解了 赤字压力，预算赤字没有进一步扩大。4月通常是财政盈余月份，因为所得税申报截止日期在月中。美 国总统特朗普与多个国家寻求达成贸易协议，可能会令之后的关税收入有所减少。 4月份美国海关关税收入达到163亿美元，创历史新高，3月为87.5亿美元，环比大涨86%；较去年同期 的71亿美元 ...

记者从财政部获悉，全国资产调剂共享平台目前已覆盖全国所有行政事业单位，汇聚近20万条资产调剂 共享和需求信息，推动资产跨部门、跨级次、跨地区调剂共享，平台应用正在进入快车道。 财政部此前要求，各部门及其所属单位、地方财政部门要充分认识运用平台加强资产调剂共享的重大意 义和重要作用，树立勤俭节约、讲求绩效的理念，积极主动作为，压实工作责任，确保全国资产调剂共 享工作扎实推进。据悉，当前中央部门和地方财政部门正在盘点闲置低效资产，及时向平台推送调剂共 享和需求信息，充分利用平台进一步提升资产管理效益。 按照部署，各部门及其所属单位负责可调剂共享资产盘点和供需信息推送；地方财政部门负责汇聚本地 区预算管理一体化系统中的资产调剂共享信息；财政部负责汇聚中央和地方预算管理一体化系统中的资 产调剂共享信息。确定需要调剂共享的资产，经供需双方沟通一致，按照资产使用或处置办法规定办 理。 （文章来源：经济日报） "盘活行政事业单位国有资产，是提升资产收益，充分发挥财政资金作用的重要方式方法。建立调剂共 享平台，有利于推动国有资产的盘活和高效率使用。"中国社会科学院财经战略研究院财政研究室主任 何代欣表示。 中国科学院天津工业 ...