证券研究报告|宏观点评报告 二是采购量增加、出厂价反弹、预期改善。制造业采购量反弹 1.6 个百分点至 51.1%，原材料库存增 0.5 个 百分点至 47.8%，而原材料购进价回调 0.5 个百分点至 53.1%，反映企业趁着价格涨幅收窄而增加采购、库存降 幅也相应收窄。出厂价反弹 0.7 个百分点至 48.9%，为最近四个月高点。值得注意的是，生产经营预期大幅反弹 2.4 个百分点至 55.5%的高位，是最近 20 个月高点，指向企业对十五五开年预期乐观。 第二，建筑业大幅反弹。12 月建筑业商务活动指数反弹 3.2 个百分点至 52.8%，是下半年最高。统计局解 释主要是受部分南方省份近期气温偏高、以及两节临近企业抢抓施工进度等因素带动。新订单也反弹 1.3 个百分 点至 47.4%，是今年初以来最高，但仍低于荣枯线。而建筑业从业人员分项下跌 0.8 个百分点至 41.0%。从订单 和从业人员来看，建筑业还有修复空间。 第三，服务业也在反弹，但幅度小于制造业和建筑业。12 月服务业 PMI 反弹 0.2 个百分点至 49.7%，连续 第二个月低于 50%。新订单反弹 1.8 个百分点至 47.3%，表现 ...

生产性服务业发展报告 (2025 年) 版权声明 本报告版权属于中国信息通信研究院，并受法律保护。 转载、摘编或利用其他方式使用本报告文字或者观点的， 应注明"来源：中国信息通信研究院"。违反上述声明者， 本院将追究其相关法律责任。 前 言 党的二十届三中全会、四中全会分别提出要"聚焦重点环节分领 域推进生产性服务业高质量发展"，"提高现代服务业与先进制造业 融合发展水平"。生产性服务业涵盖研发设计、信息传输、金融、 物流、商贸等多个领域，服务工业、农业生产的多个环节，具有知 识密集、附加值高、融合性和专业化强等显著特点。在新一代信息 技术影响下，生产性服务业高质量发展呈现融合化、数智化、高端 化、绿色化、全球化的演进特征。推动生产性服务业高质量发展已 成为发展新质生产力、赋能新型工业化、构建现代化产业体系、实 现高水平对外开放的必然选择。 经过多年发展，我国生产性服务业增加值规模从 2016 年的 19.8 万亿增至 2024 年的 41.1 万亿人民币，年复合增长率 9.5%，占 GDP 比重从 26.6%升至 30.5%。服务型制造走深走实提升发展质量，成 为制造业企业普遍选择，"制造+服务"的"两业融 ...

2025年11月，普惠金融-景气指数达49.36点，较10月下降0.03点，高于去年同期0.51点。融资端成本稳 中有降，金融扶持政策精准有效，信贷结构持续优化；经营端市场下行压力缓和，小微企业发展韧性增 强，经济增长内生动力稳步提升。 经营景气度微幅下降 11月，经营景气度指数为48.28点，较10月下降0.07点，降幅较上月收窄，小微企业经营下行压力缓和。 具体来看，经营绩效指数与经营投入指数环比微升，"双十一"消费场景带动部分存量及新增消费需求释 放，部分企业主动把握市场机遇，通过优化管理或增加必要投入，稳住生产效益基本盘，小微企业发展 韧性持续显现。其中，企业经营活力指数环比微降0.13点，市场主体发展信心仍需巩固。随着各项扶持 政策的持续显效与市场环境的进一步优化，小微企业内生动力有望不断增强。 图1：普惠金融-景气指数结果 图2：分维度-融资景气度指数结果 行业景气度：九大行业4升5降 分行业来看，11月，九大行业经营景气度指数呈4升5降的趋势。阶段性消费热潮拉动效应凸显，线上促 销与线下零售联动刺激了批发零售需求。年末基建项目加快施工进度，政策推动建筑活动边际回暖，建 筑业和房地产业经营景气度指 ...

中国式现代化，民生为大。近期召开的中央经济工作会议明确提出，必须坚持投资于物和投资于人紧密 结合。从物到人，从短期扩产能到长期打基础，系列部署背后彰显了新的发展阶段投资理念的升华。 随着侧重"投资于物"的模式投资效益边际递减，把投资于物和投资于人相结合，既是满足人全面发展的 需要，亦是充分挖掘投资潜力、进一步推动经济高质量发展的战略共识。 共识如何转变为行动？锚定方向至关重要。中央财办有关负责同志日前解读中央经济工作会议精神时强 调，作为各项投资的重要资金来源方——政府债券资金要"更加注重惠民生、扩内需、增后劲"，将惠民 生视为推动增长的新动力。 前11个月，固定资产投资同比下降2.6%，尽管其中不乏信息服务业、铁路船舶航空航天和其他运输设 备制造业、互联网和相关服务业等行业的结构性投资亮点，但推动投资止跌回稳、坚持投资于物和投资 于人紧密结合的紧迫性已愈发凸显。 一方面，传统投资于物回报率下降。2008年至2023年我国增量资本产出率由2.84攀升至9.44，意味着每 增加1元国内生产总值（GDP）所需投入的资本金额较之前要多出数倍；另一方面，全球产业竞争已 从"资本密集"转向"人才密集"，我国过去多年积累 ...

Group 1 - The Inclusive Finance Prosperity Index reached 49.36 points in November 2025, a slight decrease of 0.03 points from October, but 0.51 points higher than the same period last year [1] - The financing sector shows a stable decline in costs, with the average interest rate for newly issued loans around 3.1%, approximately 30 basis points lower than the same period last year [1] - The operational sector's prosperity index was 48.28 points in November, down 0.07 points from October, indicating a slight easing of downward pressure on small and micro enterprises [1] Group 2 - In November, the operational prosperity index for nine major industries showed a trend of 4 rising and 5 declining, with a notable boost in retail demand driven by seasonal consumption [2] - The construction and real estate sectors experienced a slight increase in their prosperity indices due to accelerated project construction and policy support [2] - The Inclusive Finance Prosperity Index is jointly launched by several financial institutions and is operated by the Xinhua Index Research Institute [2]

服务消费潜能加快释放。前11个月，服务零售额同比增长5.4%，增速连续3个月回升，而且快于商品零售额增速；文体休闲服务类、通讯信息服务类零 售额同比增长均超过10%。 高技术服务业投资力度不断加大。前11个月，高技术服务业投资同比增长4.1%，比去年同期提高0.6个百分点。其中，信息服务业投资增长达到29.6%。 央视网消息（新闻联播）：今年前11个月，我国服务业发展持续向好，服务消费潜力持续释放，对经济增长的支撑作用日益增强。 前11个月，全国服务业生产指数同比增长5.6%。铁路运输、货币金融服务等行业的商务活动指数，在11月份都位于55.0%以上的较高景气区间。 ...

21世纪经济报道 记者周潇枭 见习记者张旭 北京报道 12月15日，国家统计局公布了11月经济数据。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%；扣除房地产开发投资， 全国固定资产投资增长0.8%。 值得注意的是，今年1-11月，信息服务业、航空航天器及设备制造业、汽车制造业投资同比分别增长29.6%、19.7%、15.3%，高于全部投资 32.2、22.3、17.9个百分点。 北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑向21世纪经济报道记者表示："技术含量相对较高的高技术产业投资逆势增长，投资增速 相对较高。反映出高技术含量产业投资集中，产业结构变化，产业升级的趋势。" 国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，从未来看，我国投资潜力和空间依然巨大，推动新质生产力发展，促进城乡区 域协调发展，强化教育、医疗、住房、基本公共服务等民生保障，满足人民美好生活需要，都需要持续加大投入。"对于投资下降，近期相关 部门推出了不少促进投资增长的措施，尤其是注重提高投资效益、注重激发民间投资的活力，相信相关政策逐步显效，有利于投资稳步回 升。" 从数据来看，民生保障被放在 ...

Economic Overview - The Chinese government has implemented proactive macro policies to address economic challenges, which have played a significant role in stabilizing economic operations [2] - Recent economic data indicates a positive trend in various sectors, reflecting a shift towards a more advanced and innovative economy [2] Investment Growth - High-tech industry investment has maintained growth, with the information services sector and aerospace manufacturing seeing year-on-year increases of 29.6% and 19.7% respectively [4] - The total value of China's goods trade reached 41.2 trillion yuan, marking a year-on-year growth of 3.6%, consistent with the growth rate from the previous ten months [4] Retail and Consumption - The total retail sales of consumer goods reached 4.56067 trillion yuan, showing a year-on-year increase of 4.0% [6] - Service retail sales grew by 5.4% year-on-year, indicating a robust recovery in the service sector [7] Innovation and Technology - Sales revenue in the high-tech industry increased by 14.7% year-on-year, with smart device manufacturing seeing a remarkable growth of 28.2% [12] - The production and sales of new energy vehicles reached 14.907 million and 14.78 million units respectively, reflecting year-on-year growth of 31.4% and 31.2% [13] Consumer Policies - The effects of consumption promotion policies are evident, with sales in the home appliance and communication retail sectors increasing by 26.5% and 20.3% year-on-year, respectively [15] Energy Transition - The green transition in energy structure is accelerating, with sales revenue from wind power and solar power increasing by 16.8% and 35.7% year-on-year, while thermal power sales revenue declined by 7.2% [16] - The express delivery business volume reached a record high, surpassing 800 billion items for the year as of November 30 [16]

Economic Overview - The national economy in November maintained a stable and progressive development trend, continuing the overall stability [1] - The external environment has become more challenging, with prominent contradictions between strong supply and weak demand domestically, leading to difficulties for some industries and enterprises [8] Industrial Performance - In November, the industrial production showed stable growth, with the industrial added value of large-scale enterprises increasing by 4.8% year-on-year, particularly in equipment manufacturing and high-tech manufacturing sectors [4] - Manufacturing investment continued to grow, with significant year-on-year increases in information services and aerospace equipment manufacturing investments of 29.6% and 19.7%, respectively [4] Service Sector - The service sector experienced steady growth, with the service production index rising by 4.2% year-on-year, indicating positive development in modern service industries [4] - Retail sales expanded, with total retail sales of consumer goods increasing by 1.3% year-on-year, and notable growth in retail sales of cultural, sports, leisure services, and communication information services [4] Trade and Employment - The growth rate of goods import and export rebounded, with total import and export value increasing by 4.1% year-on-year, reflecting an optimized trade structure [4] - Employment and prices remained stable, with effective measures in place to safeguard people's livelihoods [4]

11月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国 务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，深入实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国 统一大市场建设，着力推动高质量发展，生产供给基本平稳，就业形势总体稳定，市场价格继 续改善，新质生产力稳步发展，经济运行延续总体平稳、稳中有进发展态势。 一、全年粮食实现丰收，稳定在1.4万亿斤以上 全年全国粮食产量14298亿斤，比上年增加167.5亿斤，增长1.2%，稳定在1.4万亿斤以上。其 中，秋粮产量10732亿斤，比上年增加163.6亿斤，增长1.5%。全国谷物产量13204亿斤，比上 年增加158.4亿斤，增长1.2%。粮食播种面积增加、单产提高。全国粮食播种面积17.91亿亩， 比上年增加134.8万亩，增长0.1%；粮食单产399.1公斤/亩，每亩产量比上年增加4.4公斤，增 长1.1%。 二、工业生产稳定增长，装备制造业和高技术制造业增长较快 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%。分三大门类看，采矿业增 加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。 ...