图说资产证券化产品 ——2025年5月 消费金融政策加力，消费类ABS迎扩容新机遇 近期，央行、国家发改委、财政部、商务部、金融监管总局、证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消 费的指导意见》（以下简称《指导意见》），从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促 进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措，推动完善扩大消费长效机制，更好满 足消费领域金融服务需求。值得注意的是，《指导意见》重点支持消费产业有关企业融资，加大债券市场融资支持力度， 支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券，以及鼓励符合条件的科创企业通过债券市场募集资金， 推动智慧养老、智能医疗等消费产品提质升级。同时，推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面, 促进盘活信贷存量，提升消费信贷供给能力。这有利于促进银行等金融机构盘活零售贷款存量，释放更多资金用于发放新 的零售贷款，提升资金使用效率，通过扩大信贷供给助力消费复苏与升级。从发行情况来看，上半年信贷ABS中个人汽车贷 款类、个人消费贷款类产品分别发行343.43亿元和183.41亿元，占信贷 ...

"零利率""厂家贴息""贷款返现一万元"……这些曾在各大汽车品牌4S店显著位置张贴的车贷宣传语，近 几个月以来正陆续被工作人员悄然撤下。 对此，为购车最近前往多家4S店的北京市民李峰深有感触："4月看车的时候，4S店的销售顾问还极力 向我推荐贷款，承诺贴息后利率只要2.99%，额外还能返3000元现金。前几天再去店里看车，销售顾问 要么说贷款活动已停止，要么说利率涨到了4.5%以上，对于返现的问题更是提都没提。" 今年1月，国家金融监督管理总局重庆监管局率先发布通知，要求相关金融机构推进汽车贷款业务"高息 高返"整改；6月以来，包括四川、河南、福建等在内的多地银行业协会相继发布汽车消费金融业务自律 公约，剑指车市"高息高返"乱象。曾凭借"高息高返"策略抢占市场的汽车分期模式，正因银行的盈利困 境与车市的竞争加剧，逐步退出舞台成为历史。 "贷款买车更便宜"将落幕 "现在贷款买车还有优惠，但活动应该也持续不了太久，可能七八月就停止了。"6月底，记者走访了位 于北京市朝阳区的奥吉通林肯中心，销售顾问胡华表示，目前林肯旗下航海家、冒险家等车型均有优 惠，贷款购买比全款购车要再便宜2-4万元。 胡华透露，曾经与4S店合 ...

6月24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。其中提出，积极开展汽车贷款业务，综合借款人信用水平、 还款能力等，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。 "本来还有银行想通过提高提前还款违约金来降低提前还款的比例，现在还要求金融机构降低提前还款违约金，那银行如果再做'高息高返'就彻底没戏 了。"对此，汽车金融行业人士匡志成向记者感慨道。 事实上，"高息高返"车贷早已成众矢之的。6月以来，包括四川，河南开封、信阳，北京，上海，浙江，江苏等在内的多地银行业、协会相继发布汽车消费 金融业务自律公约，剑指"高息高返"乱象。另外，重庆银保监局也在1月发文明确禁止"以高额返佣抢占市场"。 站在风口浪尖将近一年的"高息高返"车贷业务，终于要走向终结了。 畸形生态下的销售"兴奋剂" 所谓"高息高返"，是指汽车经销商与银行达成的一项合作，通常在5年期的汽车贷款中，银行会拿出高额佣金返还给汽车经销商，汽车经销商则会利用从银 行获得的高额返点补贴车价、加大优惠。在此过程中，银行扩大了放贷金额，经销商提升了销量，消费者则获得了降价优惠。 如此看起来"一 ...

过去很长一段时间里，银行通过向经销商支付贷款金额10％～15％的返佣，后者再将部分返点转化为车 价优惠，制造出"贷款更划算"的虚假繁荣。这种模式看似多方共赢：消费者享受低价，经销商赚取返 佣，银行通过高息和"长贷短还"设计维持利润。但数据揭示了残酷真相——某国有大行17万元贷款案例 中，银行支付2.55万元返佣，却因客户普遍提前还款，实际利息收入仅1.6万元，亏损可达万元。这 种"饮鸩止渴"的扩张，本质是金融资源的空转与浪费。 看似贷款购车更优惠的营销之下，实际是精心设计的营销话术，消费者往往陷入三大认知误区：其一， 忽略"总价"计算中的解押费、提前还款违约金等新型隐性成本；其二，误将"低月供"等同于低负担，却 未考虑实际年化利率高达12％；其三，被迫接受"店内投保＋维修捆绑"套餐，保费溢价率普遍更高。当 经销商与消费者签署贷款购车方案之后，无论放贷方还是借贷方都未必能得到真正的利益，而经销商却 成为了最终的受益方。 当各地银行业协会密集动员会员单位签署自律公约，明确叫停"车贷高息高返"及"诱导提前还款"等 操作，意味着消费者"薅银行羊毛"的好日子快要结束了。这场以"高息高返"模式为核心的行业潜规则， 在监管 ...

证券时报记者秦燕玲 6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、证监会联合发布《关于 金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、着力提升金融机构专业化服务能力、加 大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的金融支持、加强基础金融服务优化消费环境 等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力支撑。 着力提升金融机构专业化服务能力，扩大消费领域金融供给是《意见》的重点部署内容。 在信贷支持方面，《意见》强调，要发挥其主渠道作用，支持金融机构提升风险管理能力，在确保覆盖 经营成本和商业可持续前提下自主理性定价，合理适度扩大客户支持范围，促进消费贷款提质增量，增 强金融服务可持续性。 《意见》还明确要强化结构性货币政策工具激励，包括设立5000亿元服务消费与养老再贷款；用好用足 支农支小再贷款额度，对其余地方法人银行机构发放的服务消费重点领域涉农、小微企业贷款，给予相 应支持等。 值得注意的是，"5000亿元服务消费与养老再贷款"是今年5月宣布推出的一揽子金融政策的组成部分。 业内专家认为，这一再贷款工具着重从供给侧发力，激励引导金融机构加 ...

消费者拿到了折扣，经销商完成了销量，银行拓展了业务。这看起来是一个皆大欢喜的"三赢"局面，一 个在商业教科书上都堪称完美的闭环。这种被称为"高息高返"的模式，迅速风靡了整个行业。但是我们 所有人都知道，这里面明显问题，车企、经销商、消费者，三方联手合力从国家的新能源政策中"薅羊 毛"。 进入7月后，监管部门果断出手叫停这场狂欢时，许多人这才从宿醉中惊醒，开始看清其背后的真正代 价。问题是，当整个行业对这种"毒药"产生了依赖之后，我们该如何面对必然到来的戒断反应？又该如 何寻找一条更健康、更长远的道路，重新学会"走路"？ 01 "高息高反"如何俘获了整个生态 这听起来就像是资本主义体系里出现了一个迷人的Bug，一个普通消费者可以利用的"财富密码"。你走 进一家4S店，看中一辆30万元的车，销售顾问不仅不劝你全款提车，反而眉飞色舞地向你展示一个"神 奇公式"：通过办理一笔特定的汽车贷款，虽然名义上有利息，但经销商返还的"补贴"比你要付的利息 还多。 算下来，你不仅白用了银行的钱，最终落地价比全款还要低几千块。 曾几何时，中国汽车市场上流传着一个近乎都市传说的"购车秘籍"："贷款买车比全款买车还便宜。" 经销商本应 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 政策双周报（0612-0627）：金融支持消费再升级， 货政例会关注长债利率 宏观基调：金融支持消费再升级，7 月将下达第三批以旧换新资金 （3）以旧换新：个别地区国补暂停是阶段性的，7月将下达年内第三批消费 品以旧换新资金，坚持更加注重时序性和均衡性原则，分领域制定落实到每个 月、每一周的国补资金使用计划。 财政政策：及时推出实施增量政策，财政注资大行规模使用过半 （1）政策基调：财政部部长蓝佛安作2024年中央决算的报告时表示"用好用 足更加积极的财政政策"，全国人大财经委副主任许宏才提出积极的财政政策 要适度加力、提质增效的要求，有效落实存量政策，及时推出实施增量政策。 （2）财政注资：财政部 5000亿注资规模落地过半，交行、中行率先完成超千 亿定增。 （3）偿还拖欠款：今年多地政府在预算调整方案中首次披露专项债券将用于 "解决拖欠企业账款"的进展。截至 6月 17日，地方政府单列出用于"清欠" 的专项债券额度合计 556亿元，专项债券资金用途包含"清欠"规模约为1465 亿元。 货币政策：买断式逆回购加场操作，陆家嘴论坛关注非银杠杆 （1）买断式逆回购 ...

银行系统叫停"高息高返"汽车分期政策、汽车置换补贴暂停等 因素，都在冲击着本就脆弱的汽车经销生态。 作者：王帅国 封图：经济观察报 在汽车行业无序竞争、市场价格战不断、整车厂账期长等压力之下，处于行业中下游的汽车经销商 的日子，一天比一天艰难。在北京经营一家拥有20多个4S店的汽车产业园的刘春启表示："现在卖 车不赚钱，都是靠一些附加的服务赚钱，比如售后服务、保险返利、汽车装饰等等，利润非常 低。" 难赚钱，导致很多汽车经销商选择退网。 中国汽车流通协会（下称"流通协会"）统计数 据显 示 ， 2024年全国汽车4S店退网数量为4419家，4S店规模自2021年以来首次出现负增长。 针对汽车经销商的困境，行业协会接连发声呼吁整车厂加以重视，首先是缩短经销商返利的兑现账 期。 6月23日，全国工商联汽车经销商商会（下称"商会"）发布了《关于呼吁汽车生产厂家优化返 利政策缩短返利兑现账期的倡议》（下称《倡议》）。其中指出，在当前市场情况下，汽车生产厂 家对经销商承诺的返利能否及时兑现 ，对缓解经销商资金压力、改善经销商经营状况至关重要。 此前不久，河南省汽车行业商会也发出类似倡议，希望主机厂将河南省内汽车经销商应 ...

加剧以价格战为主要表现形式的"内卷式"竞争。由于销售汽车并做按揭贷款可以拿到一定的金融手续 费，经销商愿意在客户选择贷款的时候，在车价上提供更大的优惠力度。"内卷"之下，当前"高息高 返"已沦为车企和经销商打价格战的工具，反过来也加剧了价格战。新车价格不稳，二手车市场受到波 及，影响的是整个汽车产业链条的健康度。 更令人担忧的是，这一模式不仅误导消费者，还易催生经销商群体道德风险，加剧银行经营风险。由于 银行返利在经销商利润结构中占比较高，部分经销商为追求短期佣金，甚至会向偿债能力较弱的客户推 销车贷产品。问题是，这些借款人难以在两年免违约金免息期内提前还款，被迫承担后续高利息，实际 总支出反超全款购车。同时，经销商为获取即时返利，向偿债能力薄弱者推销贷款，也将信用风险转嫁 至银行体系。此外，高返佣叠加长贷短还潮，使得银行收益可能无法覆盖资金成本，也会加剧银行经营 风险。 "高息高返"营销模式的背后，是汽车金融秩序的变形与扭曲，危害不言而喻。监管部门出手及时叫 停"高息高返"，既能保护消费者免受话术误导和隐性成本侵蚀，又能推动银行回归风险定价本源，并倒 逼4S店摆脱佣金依赖，靠真实车价与服务竞争力获客。这对于 ...

所谓"高息高返"，实为银行抬高贷款利率，再将高额佣金支付给经销商；经销商则通过返现拉低车价， 制造"贷款更划算"假象。以北京某新能源店为例，客户贷款10万元，银行返佣约1.5万元，其中约1万元 用于覆盖利息成本，剩余归经销商。消费者虽获得车价折扣，但若未提前还款，实际支付的总利息远高 于常规贷款。 上海王先生5月底贷款购入一款新车，11.68万元的车，贷款8.1万元可享受1.3万元的折扣，若两年内结 清1万元利息，算下来净"薅"银行3000元羊毛。这种"高息高返"模式曾让贷款购车看似格外诱人，一些 合资品牌贷款渗透率一度超80%。然而，自6月1日起，四川、河南、浙江等多地银行已转向"低息低 返"或"低息零返"，北京、上海、广东等地的国有大行也纷纷叫停该模式，仅剩个别股份行窗口期也将 于7月1日全面关闭。 "高息高返"的落幕，源于金融监管的重拳整治。这种以隐形降价扰乱市场秩序的模式，潜藏返佣不透 明、条款模糊等消费陷阱。随着银行撤出价格战，汽车消费金融市场正酝酿深刻变革，而二手车市场也 意外迎来价格企稳的曙光——新车降价传导链的断裂，让长期受压的二手车商首次获得喘息空间。 虚假繁荣将终结 此外，"高息高返"模式 ...