受到美国政府的监管，英伟达未能在其主要市场之一的中国销售先进AI半导体。尽管对中国的销售额 在减少，但来自推动AI投资的美国以及中东等新兴市场的需求增长，正支撑着英伟达的持续发展。 由于中国AI开发新兴企业DeepSeek的崛起，英伟达股价曾一度暴跌。受到美国政府的监 管，英伟达未能在其主要市场之一的中国销售先进AI半导体。从长期来看，华为有可能成 为英伟达的强劲竞争对手…… 美国英伟达的市值在7月9日一度突破了4万亿美元。这是全球首家市值达到4万亿美元的企业。由于在人 工智能（AI）开发中不可或缺的先进半导体领域保持领先，市场对其持续高增长的预期不断升温。 据美国CNBC报道，在9日的美国股市交易中，英伟达股价一度较前一交易日上涨3%，达到164美元区 间，市值突破了4万亿美元。市值超过了排名第二的美国微软和第三的美国苹果，位居全球首位。 不过，按9日收盘价计算，英伟达股价较前一日上涨约2%，超过162美元，市值回落至4万亿美元以下。 根据QUICK・FactSet的数据，此前按收盘价计算的市值最高纪录是苹果在2024年12月创下的3.915万亿 美元，英伟达9日的收盘市值超过了这一纪录。 英伟达市值在20 ...

Core Viewpoint - Nvidia's stock price experienced significant volatility due to the emergence of China's AI startup DeepSeek, which raised concerns about reduced semiconductor demand, despite ongoing strong demand for AI semiconductors overall [1][2]. Group 1: Nvidia's Market Performance - Nvidia's market capitalization reached $4 trillion on July 9, making it the first company globally to achieve this milestone [1]. - On the same day, Nvidia's stock price rose by approximately 3%, reaching around $164, before closing at over $162, resulting in a market cap below $4 trillion [1][2]. - Nvidia's market cap surpassed Apple's previous record of $3.915 trillion set in December 2024 [1]. Group 2: Growth Trajectory - Nvidia's market cap surpassed $1 trillion in May 2023, $2 trillion in February 2024, and $3 trillion in June 2024, marking it as the fastest company to reach a $4 trillion valuation in about 30 years [2]. - The company forecasts a 50% year-over-year sales growth from May to July 2025, driven by substantial investments in AI from tech giants like Microsoft and Meta [2]. Group 3: Competitive Landscape - The AI semiconductor market is becoming increasingly competitive, with companies like AMD offering lower-cost alternatives [3]. - Major clients such as Google and Amazon are actively developing their own semiconductors to reduce reliance on Nvidia [3]. Group 4: Emerging Competition - Huawei is developing its own AI semiconductors and targeting Chinese companies that cannot access Nvidia's advanced products due to U.S. government restrictions, positioning itself as a potential strong competitor to Nvidia in the long term [4]. - The stock market is sensitive to companies' AI strategies, with Microsoft nearing a market cap of $3.7 trillion, while Apple struggles with slow progress in generative AI development [4].

2025 年 07 月 09 日 叙事变了！新旧动能转换四阶段框架 此前我们反复强调，对于下半年市场的三类预判：类比 2020 年（核心是由 意外事件导致中美欧政策步入同频共振政策周期，结构是以大盘成长为代 表的核心资产占优），类比 2024 年（存在明确二次探底形成双底，结构是 高股息为核心的杠铃策略），类比 2019 年（核心是新旧动能转换下大盘震 荡呈现"俯卧撑"，结构上呈现消费+科技"跷跷板"双轮动）。其中，类比 2019 年是目前在新旧动能转换背景下，最值得探讨的路径。 而类比 2019 年，核心是新旧动能转换下大盘震荡呈现"俯卧撑"，结构上 呈现消费+科技"跷跷板"双轮动。目前看，大盘指数始终比预期得要强，背 后的原因在于中长期悲观问题出现乐观改善，核心指向是对于新旧动能转 换的信心不断增强。从"年初 AI 新科技 DeepSeek1.0"+"军工科技 Deepseek2.0 时刻"+"创新药 Deepseek3.0 时刻"+"国补+新消费支撑社 零修复"+"出口出海维持韧性"+"房地产负面影响逐渐趋于尾声"使得市场 逐渐意识到新旧动能转换定价思路，那么 A 股真有点像 2019 年了。在结 构上 ...

2025 年 07 月 06 日 最佳的选择："创" 本周上证指数涨 1.40%一度逼近 3500 点，周五出现明显冲高回落，创业板指涨 1.50%，恒 生指数跌 1.52%，本周全 A 日均交易额 14414 亿，环比上周有所下降，价值依然表现逊于成 长风格，围绕有产业逻辑的小盘成长（科创）+低估值大盘成长（创业板指）均有不错表现， 说明风险偏好抬升是定价核心矛盾，这点符合我们在周报《躁动的心和冷静的手》判断：当 前虽沪指三连阳突破年内新高，我们反复强调"大盘指数表现较强"，但眼下不急于对大盘 指数"牛不牛"下判断，"找准结构和方向"依然是最重要的。面向 7 月 4 日-9 日美特朗普 重新调整关税政策以及大漂亮法案落地，若可以看到关税战从全球范围内总体朝着"谈成" 的方向推进，结合大漂亮法案暗示美财政支出扩张，这有助于风险偏好进一步提升，科技(科 创)依然是占优的，而低估值大盘成长（创业板指）或将成为最为受益的方向。 1、从国内大类资产上看：大盘表现较强背后对应的是主动信贷的扩张，事实上，当前 A 股 市场的强势，结合债券市场虽然经历波折但利率最终回归低位，同时人民币兑一篮子货币汇 率持续走低，主要的驱动 ...

2025 年 06 月 25 日 眼下：确也有点像 2019 了 3、类比 2019 年：核心是新旧动能转换下大盘震荡呈现"俯卧撑"，结构上呈现 消费+科技"跷跷板"双轮动。目前看，大盘指数始终比预期得要强，背后的原 因在于中长期悲观问题出现乐观改善，核心指向是对于新旧动能转换的信心不 断增强。从"年初 AI 新科技 DeepSeek1.0"+"军工科技 Deepseek2.0 时 刻"+"创新药 Deepseek3.0 时刻"+"国补+新消费支撑社零修复"+"出口出海 维持韧性"+"房地产负面影响逐渐趋于尾声"使得市场逐渐意识到新旧动能转 换定价思路，那么 A 股真有点像 2019 年了。在结构上，2019 年因为通胀上 行高股息收益不明显，但中证 1000 占优，与今年银行-微盘"极致杠铃策略"有 一定区别；但新消费 50 和新科技呈现双轮动跷跷板上涨，这点与 2019 年消 费+科技轮动上涨如出一辙。 事实上，根据日股新旧动能转换四阶段定价，分别对应是"新旧交织"、"新胜 于旧"、"旧的绝唱"、"新的时代"，眼下 A 股正处于新旧动能转换"新胜于旧" 阶段。在此，我们所谓"新"的基本含义是：1、新趋势： ...

美国的半导体工厂 起到拉动作用的主力已从智能手机用产品变成人工智能（AI）用产品。英伟达的利润占到10家企业总 利润的约40%。从整体市场预期来看，预计4～6月10家企业将继续实现利润增长…… 全球10家主要半导体企业1～3月的净利润时隔2年再创新高。这些企业的合计净利润达到463 亿美元，同比增长41%。起到拉动作用的主力已从3年前的智能手机用产品变成人工智能 （AI）用产品。英伟达的利润占到10家企业总利润的约40%（2022年占4%）。从整体市场 预期来看，预计4～6月10家企业将继续实现利润增长。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）使用QUICK FactSet的数据，按照美元统计了从事半 导体设计开发及制造业务的10家主要企业的1～3月数值（部分企业为2024年12月～2025年 2月，2～4月）。10家企业的合计销售额达到1819亿美元，增长22%。与去年同期相比，英 伟达及台积电（TSMC）等8家企业实现利润增长。美国英特尔的最终亏损幅度扩大，从事车 载半导体业务的瑞士意法半导体（STMicroelectronics）的利润出现下滑。 日经中文网 https://cn.nikkei.com 视频 ...

汽车用半导体的市场行情也很严峻。因为纯电动车（EV）的需求放缓，并且中国企业增加了 不受美国制造设备出口管制影响的通用～成熟产品的生产。意法半导体的净利润同比减少 89%至5600万美元。1～3月的最终损益是2016年出现最终亏损以来9年来的新低。 对于4～6月的预期，多数观点较为乐观。市场预测显示，10家公司的净利润（中位数）将同 比增长3成以上，创出当季新高。AI半导体需求将持续扩大。英伟达、SK、台积电的盈利趋势 持续，英特尔继续面临亏损。 美国的半导体工厂 起到拉动作用的主力已从智能手机用产品变成人工智能（AI）用产品。英伟达的利润占到10家企业总 利润的约40%。从整体市场预期来看，预计4～6月10家企业将继续实现利润增长…… 全球10家主要半导体企业1～3月的净利润时隔2年再创新高。这些企业的合计净利润达到463 亿美元，同比增长41%。起到拉动作用的主力已从3年前的智能手机用产品变成人工智能 （AI）用产品。英伟达的利润占到10家企业总利润的约40%（2022年占4%）。从整体市场 预期来看，预计4～6月10家企业将继续实现利润增长。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）使用QUICK FactS ...

微软的云业务实现增长 全球企业净利润1~3月达到约1.19万亿美元，同比增长5%。借助旺盛的AI投资，美国科技企业表 现强劲。美欧降息也起到了支撑经济的效果。4月以后受美国关税影响的程度将成为焦点…… 全球企业的净利润在2025年1~3月达到约1.19万亿美元，比上年同期增长5%，连续4个季度实现 增长。借助旺盛的人工智能（AI）投资，美国科技企业表现强劲。美欧降息也起到了支撑经济的 效果。4月以后受美国关税影响的程度将成为焦点。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）使用截至5月22日的QUICK FactSet的数据，对日美欧等 约2万5000家上市企业（部分为市场预测）的1～3月财报进行了统计。按总市值计算占到全球整 体的9成以上。连续4个季度实现利润增长，创出自经济从新冠疫情中重启成为东风、连续6个季 度实现利润增长的2022年1～3月以来的最长纪录。 从AI投资中受益的是包括半导体在内的电子和信息通信。电子产品的利润增长38%。台积电 （TSMC）的利润按当地货币计算增长60%，创出1~3月数据的历史新高。面向美国半导体巨头 英伟达等供应的AI半导体增长。台积电董事长兼首席执行官（CEO）魏哲家表示，我 ...

由于供应链进一步分散，全球各地纷纷兴建半导体工厂 半导体产业是一个任何单一国家都无法独立完成的复杂供应链体系。但包括美国在内的各 国，推动本土化生产。"由于政治和地缘政治风险，供应链的分散化趋势正在加剧，整个行 业已经进入一个不可预测的时代"…… 美国商务部日前宣布已开始对半导体和药品进行引入关税前的调查。调查对象包括智能手机等电子设备 在内的半导体供应链，目的是评估是否存在国家安全方面的隐患。 该通知已通过政府公报发出。根据美国《贸易扩展法》第232条规定，总统有权以国家安全为由对进口 实施限制，相关调查结果将在270天内向总统报告。 调查内容包括进口是否过度依赖特定国家等问题，并将在必要时建议采取包括关税或进口配额在内的纠 正措施。最终由总统做出判断。 此次调查的对象除了半导体本身，还包括日本和荷兰在其中具有优势的半导体制造设备、半导体基板 等"衍生产品"，以及内含半导体的"下游产品"。不过，并未具体列出如智能手机等具体产品名称。 在对医药品的调查中，原材料也被纳入范围。美国前总统特朗普于4月14日向媒体表示："关税设得越 高，他们就会越快来到美国"，表现出希望尽早启动关税措施的意愿。 尽管尚未明确任何一 ...

由于供应链进一步分散，全球各地纷纷兴建半导体工厂 半导体产业是一个任何单一国家都无法独立完成的复杂供应链体系。但包括美国在内的各国，推动本土 化生产。"由于政治和地缘政治风险，供应链的分散化趋势正在加剧，整个行业已经进入一个不可预测 的时代"…… 美国商务部日前宣布已开始对半导体和药品进行引入关税前的调查。调查对象包括智能手机等电子设备 在内的半导体供应链，目的是评估是否存在国家安全方面的隐患。 该通知已通过政府公报发出。根据美国《贸易扩展法》第232条规定，总统有权以国家安全为由对进口 实施限制，相关调查结果将在270天内向总统报告。 调查内容包括进口是否过度依赖特定国家等问题，并将在必要时建议采取包括关税或进口配额在内的纠 正措施。最终由总统做出判断。 此次调查的对象除了半导体本身，还包括日本和荷兰在其中具有优势的半导体制造设备、半导体基板 等"衍生产品"，以及内含半导体的"下游产品"。不过，并未具体列出如智能手机等具体产品名称。 在对医药品的调查中，原材料也被纳入范围。美国前总统特朗普于4月14日向媒体表示："关税设得越 高，他们就会越快来到美国"，表现出希望尽早启动关税措施的意愿。 尽管尚未明确任何一 ...