非 AI ：非 AI 以外应用芯片需求复苏偏弱 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 AI ： AI 推理和主权 AI 需求强劲， AI 芯片加速出货，北美 AI 算力板块维持高速增长 2025 年 4 月 7 日至 6 月 12 日期间， AI 芯片龙头公司英伟达 /AMD/ 博通累计上涨 54%/38%/75% （ vs 纳斯达 克指数累计上涨 26% ），北美 AI 板块股价表现强劲， AI 相关利好频出。 ① AI 推理需求强劲。 英伟达 FY26Q1 业绩会表示" AI 推理需求爆炸式增长"， OpenAI 、微软和谷歌在 token 生成方面正经历阶梯式跃升， 其中微软在其 FY25Q3 财季处理了超过 100 万亿个 token ，同比增长五倍。 ② ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 在这两个年度中，我国宏观调控力度明显加大，且创新性地推出了若干新的调控工具。例如， 2022 年 6 月 29 日国常会批准设立了政策性开发性金融工具，用于补充重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭 桥。截至该年 10 月末，这项工具已向实体企业投放 7400 亿元（月均投放约 1900 亿元），不仅解决了重 大项目资本金不足的问题，而且激发出更多有效信贷需求。 今年 4 月 25 日召开的政治局会议要求"设立新型政策性金融工具"，该工具的运作机制与前文所述的政策 性开发性金融工具较为接近。假设平均项目资本金比例为 20% ，则每 5000 亿元新型政策性金融工具的规 模在理论上皆可撬动 2 万元（注： 5000 亿元÷ 20 ...

【固收】促信贷还有"撒手锏"——2025年6月13日利率债观察 众所周知，地方政府隐性债务置换是用成本低、期限长的地方政府债券来置换成本高、剩余期限短的债 务，这有利于纾解债务链条，让地方政府卸下包袱，轻装上阵。所以，在地方政府隐性债务置换阶段，虽 然信贷增长的速度并不高，但这不意味着信贷支持实体经济力度出现了下降，反而是有利于经济增长的。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 2025 年 4 月 7 日至 6 月 12 日期间， AI 芯片龙头公司英伟达 /AMD/ 博通累计上涨 54%/38%/75% （ vs 纳斯达克指数累计上涨 26% ），北美 AI 板块股价表现强劲， AI 相关利好频出。 （张旭） 2025-06-13 您可点击今日推送内容的 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 公司产销水平持续增长 2024年生益科技生产各类覆铜板14371.48万平方米，比上年同期增长17.03%；生产粘结片18903.45万米， 比上年同期增长 12.28%。销售各类覆铜板14348.54万平方米，比上年同期增长19.40%；销售粘结片 18820.27万米，比上年同期增长11.50%；生产印制电路板147.16万平方米，比上年同期增长15.10%；销售 印制电路板145.69万平方米，比上年同期增长15.24%。 风险提示： 下游需求不及预期；市场拓展不及预期。 生益科技持续保持覆铜板行业领先地位 根据公司年报援引的美国Prismark调研机构对于全球刚性覆铜板的统计和排名，从2013年至2023年，生益 科 ...

全球氯化钾供应链仍然存在不确定性，我国或将进一步加强对于钾等战略资源安全的重视 钾是一种基本的植物营养素，同时也是无法被替代的营养物质，在增强植物光合作用效率、促进植物体内蛋白 质合成及增强植物抵抗力等方面有着不可替代的作用。因此，钾肥可以达到有效改善果实品质，提高作物抗寒 及抗病能力的功用，是不可或缺的肥料。由于俄乌地缘政治冲突仍在持续，另外不排除欧美国家对于俄罗斯、 白俄罗斯等主要氯化钾生产国的进一步制裁，全球氯化钾供应链仍然存在不确定性。在此背景下，国家或将进 一步加强对于钾等战略资源安全的重视，从而使得钾肥龙头企业持续受益。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2025年中国钾肥海运进口合同达成 2025年6月4日，印度钾肥进口大合同价格确定，俄罗斯钾肥 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】美国通胀压力何时显现？——2025年5月美国CPI数据点评 5月，美国通胀环比增速不升反降，低于市场预期：一是，受贸易争端的担忧和OPEC+增产影响，能源价格低 位运行；二是，企业通过抢进口、消化关税成本等方式，短期稳定商品价格。目前仅有局部领域涨价，而权重 较高的服装、汽车价格仍在下跌；三是，关税生效前居民消费提前释放，同时关税冲击消费者信心，居民出行 需求明显走弱，4月以来酒店、机票、娱乐等服务价格持续下跌。 （高瑞东/刘星辰）2025-06-12 【石化化工交运】扬帆新材子公司车间着火，持续关注光引发剂行业供需格局优化—— 石化化工交运 行业日 报第77期（20250612） 扬帆新材子公司江西扬帆车间着火 ...

以下文章来源于高瑞东宏观笔记 ，作者高瑞东 刘星辰 高瑞东宏观笔记 . 对全球宏观和金融市场的思考 点击注册小程序 查看完整报告 考虑到非农数据仍保持韧性，关税政策对经济的传导存在滞后影响，预计美联储仍将保持耐心观察，短期内降 息紧迫性不强。但目前来看，关税政策对通胀的冲击更可能是一次性的，全面涨价的风险也相对可控，年内降 息仍然是可选项。当前市场多数预期首次降息时点为9月，年内共降息两次。 一、5月美国通胀环比读数低于市场预期 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 1）5月美国CPI同比+2.4%，前值+2.3%，市场预期+2.4%；2）季调后CPI环比+0.1%，前值+0.2%，市场预期 +0.2%；3）核心CPI同比+2.8%，前值+2.8%，市场预期+2.9%；4）季调后核心C ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 化工企业近期事故频发，事故影响己内酰胺等化工品的供应 2025年6月8日22时43分许，中国平煤神马集团尼龙科技有限公司的空分装置低压氮气球罐下部突然撕裂造成意 外事故，该公司是平煤神马集团己二酸、己内酰胺项目建设主体，目前具备40万吨/年己内酰胺、15万吨/年精 己二酸以及25万吨/年环己醇产能布局，此次事故的发生将影响相关化工产品的供给。此外，由于化工园区安 全事故的再度发生，后续对于涉及硝化、氯化等高危化工反应的项目审批和生产监管将进一步趋严。化工行业 头部企业凭借更严格的安全生产管控流程、更优质的生产装置设备、更先进的工艺生产技术，将保障存量高危 化工反应装置的有序生产。 尼龙性能优异，下游应用广泛，建议关注尼龙及特种 ...

特别申明： 点击注册小程序 查看完整报告 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 扬帆新材子公司江西扬帆车间着火，光引发剂中间体供应或受影响 国内光引发剂产销量持续增长，产品价格有望迎来底部回升 近年来，随着光固化产品应用领域的不断拓展，叠加光引发剂产品的持续改良迭代，光引发剂产品的市场 规模及产销量实现了持续增长。然而，由于行业相关政策以及外部环境的影响，近年来光引发剂产品价格 出现了较大幅度的波动。2018-2019年期间，由于环保政策影响，光引发剂出现短缺，致使产品价格大幅 上涨；2020-2023年期间，由于国际公共卫生事件等因素影响，叠加部分新产能的投放，光引发剂的供需 格局出现一定程度恶化，对应产品价格出现回落。进入2024年后，随着不利影响因素的消失，光引发剂产 品价格下跌幅度已有所放缓，目前 ...

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