点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 三、 居民消费购房需求待改善，零售信用扩张延续偏弱态势 事件： 2025年6月13日，央行公布了5月金融统计数据，数据显示： 点评： 一、 需求相对不足压制下5月信贷继续同比少增 5月新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿，增速降至7.1%。有效融资需求尚未实质性转暖，5月作为季 中月份，其信贷投放情况同季初月份存在一定相似性。读数层面，5月人民币贷款增量较4月改善，除季节 性因素影响外，外部形势变动也是影响贷款投放的重要变量，5月中美谈判阶段性缓和，部分外贸企业抓 紧关税豁免期窗口抢出口，带动信贷需求增长。此外，5月用于地方化债发行的特殊再融资专项债净增规 模较前期有所回落，对信贷读数负向拖累有所减轻，还原约2000亿 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【策略】中东局势动荡对资产价格有何影响？——策略周专题（2025年6月第2期） 以色列对伊朗发动打击事件对于A股以及港股整体而言影响或许也不会很大。一方面，历史来看，中东局势紧 张时A股及港股所受影响均较小。另一方面，中东地区在我国的进出口份额中占比也较低，冲突本身对于国内 经济的影响较弱。行业层面，短期或可"以静制动"，继续关注原有主线，中长期则需观察冲突的持续性。若冲 突持续时间短，可更多关注成长，反之则关注资源品、交运及红利板块等。 （张宇生/王国兴） 2025-06-15 您可点击今日推送内容的第1条查 看 您可点击今日推送内容的第2条查看 【石油化工】坚守长期主义之十：地缘政治风险再起，"三桶油"及油服战略价值 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、 二级市场 2025年6月9日-2025年6月13日（以下简称"本周"），我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现稳步上 行的趋势：加权REITs指数收于143.48，本周回报率为0.74%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低 排序分别为：原油>黄金> REITs>美股>纯债>A股>可转债。 从单只REIT层面来看，本周单只REIT成交规模和换手率方面表现延续分化。成交量方面，周内成交量前 三的是华安张江产业园REIT/华夏中国交建REIT/博时蛇口产园REIT；成交额方面，周内成交额前三的是 华夏中国交建REIT/中金安徽交控REIT/国泰君安城投宽庭保租房REIT。 主力净流入：本周主力净流入总额为-1230. ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 光大研究一周热榜，精选"光溯" 小程序本周阅读量前十研报。 No.1 听光的声音/洞悉光的观察/了解光的态度 关税来袭，哪些出口产品逆风而上？——《见微知 著》第二十四篇 周可,高瑞东 宏观动态 2025-06-14 我们根据不同维度关税视角下的量价分析,寻找更具出口韧性 的产品。长期视角看,具备技术壁垒、产品差异化的产品在长 期关税冲击中展现更强定价权，形成"量价同涨+依赖度提升"的 良性循环。短期视角看，出口下降具有普遍性,更多韧性通过 转口贸易体现，高依赖产品的海外替代效应较弱，可以关注相 关进口商补库需求。综合来看，电机和电气设备、有机化合物 、杂项制品、鞋靴等行业更具韧性。 长按识别小程序码进入 光大证券小程序 阅读全文 洞 ...

查看完整报告 特别申明： 点击注册小程序 商户解决方案持续渗透，AI技术赋能商户生态完善 24年公司商户解决方案业务收入为3.4亿元，较23年的3.6亿同比-6.4%，尽管收入略有下降，但24年商户解 决方案业务毛利率维持在87.2%，与23年的87.4%基本持平，公司专注于盈利性更高的客户群体，维持较高 的产品盈利能力和成本管控。同时，公司在金融科技领域的营销服务实现行业领先，覆盖90%以上的客 户，包括蚂蚁宝、微众银行、宁波银行、众安保险等。公司通过AI算法实现广告精准投放与动态创意生 成，大幅提升转化率，持续深化AI技术应用及扩大国内外战略性伙伴合作，进一步优化板块商业化能力和 对公司整体收入及盈利能力的提升。 到店电商业务收费模式优化，门店数有望持续增长 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 我们 ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 核心观点： 长期视角：技术壁垒决定韧性，高附加值产品优势凸显。具备技术壁垒、产品差异化的行业在长期关税冲 击中展现更强定价权，形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环。建议关注药品、电机和电气设备、有机 化合物、铝制品等行业。 点击注册小程序 短期视角：出口下降具有普遍性，更多韧性通过转口贸易体现，对华进口依赖度高产品的海外替代较弱。 芬太尼关税导致中国对美国短期出口额骤降，不同性质产品无明显差异。通过转口贸易体现出口韧性的产 品包括玩具、家具、鞋靴、玻璃制品、贱金属杂项制品、电机和电气设备等。此外，美国对华进口依赖度 高产品的海外替代率偏低，需求缺口难以由其他国家填补。可以关注美国进口商在高进口依赖度产品中的 补库需求带来的出口反弹。 查看完整报告 特别申明： 本报 ...

以下文章来源于债券人 ，作者光大证券固收研究 债券人 . 唯有进行扎实的基本面研究，方能行稳致远。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 3、可转债表现和配置方向 本周转债市场窄幅波动，全周中证转债指数涨跌幅为0%，本周中证全指变动为-0.4%。2025年开年以来， 中证转债涨跌幅为+4.7%，中证全指数涨跌幅为+1.3%，转债市场表现好于权益市场。展望后市，经贸谈 判、基本面、宏观政策仍是当前转债市场重要的影响因素。当前时点，可以继续关注提振内需、国产替代 等领域正股绩优的转债。 风险提示： 关注市场剧烈调整、资金成本超预期等风险。 1、市场行情 本周（2025年6月9日至6月13日，共5个交易日）转债市场窄幅波动，全周中证转债指数涨跌幅为0%（上 一交易周为+ ...

报告摘要 新房：1-5月光大核心30城住宅成交面积同比-0.2%，成交均价同比+5.6% 1）2025年5月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交面积为1,148万㎡，同比-8.5%，环比+5.7%；其中， 北上广深杭蓉成交面积373万㎡，同比+2.2%，环比+0.2%，余下二线24城成交面积775万㎡，同 比-12.9%，环比+8.5%。 2）2025年1-5月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交面积为5,521万㎡，同比-0.2%；其中，北上广深 杭蓉成交面积1,806万㎡，同比+11.4%，余下二线24城成交面积3,715万㎡，同比-5.1%。 3）5月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交均价为25,885元/㎡，同比+8.9%，环比+3.7%；其中北上广 深杭蓉成交均价44,458元/㎡，同比+12.7%，环比+10.6%，余下二线24城成交均价16,954元/㎡，同 比-2.2%，环比-0.5% 4）2025年1-5月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交均价为24,821元/㎡，同比+5.6%；其中，北上广 深杭蓉成交均价41,296元/㎡，同比+2.8%，余下二线24城成交均价为16 ...

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点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 公司FY2025综合毛利率上升5.5个百分点，经营利润率上升4.0个百分点 FY2025公司综合毛利率为29.5%，同比上升5.5个百分点。公司毛利率提升主要是由于金价提升以及公司一口 价产品占比提升。FY2025公司销售及行政费用率为13.9%，同比上升1.7个百分点，经营利润率达到16.4%，同 比上升4.0个百分点。公司FY2025销售及行政费用率的同比上升主要由于营收规模下降导致的规模效应减弱， FY2025公司固定性开支占销售及行政费用比例由FY2024的50%上升至55%。 FY2025门店数量净减905家，转型战略表现良好 渠道方面，截至2025年3月31日，公司集团门店共计6644家（较2024年3月31日净减905家） ...