点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 今 日 聚 焦 【策略】增量活水来自哪里？——解密牛市系列之三 当前，个人投资者与保险资金支撑A股资金面改善，产业资本与公募参与A股市场的节奏相对平稳。展望 未来，A股市场有望迎来多维度的增量资金支撑：市场赚钱效应增强为吸引个人投资者资金流入创造了条 件；融资余额虽处历史相对高位，但从占比与活跃度指标看仍有上行空间；在流动性稳中偏松背景下，部 分银行理财资金或转向权益市场；同时公募基金业绩回暖也有望带动偏股型基金发行回升。 （张宇生/郭磊）2025-09-09 您可点击今日推送内容的第1条查看 【银行】公募销售新规对银行理财影响几何？——《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见 稿）》点评 证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征 ...

25年H1，公司TM20产线加速推进产能爬坡和客户项目导入，车载、IT模组产品开案数量和交付规模快速提 升。公司重要联营公司投建的产线项目均顺利推进：随着产能的打开，TM18产线出货量进一步攀升，并着力 强化高规格产品能力，实现旗舰产品在国内头部品牌全覆盖，旗舰产品出货量不断提升，支持多款旗舰机型首 发，并积极推进行业新技术前瞻布局；TM19产线产能快速爬坡，产线提前达成阶段交付能力目标，已实现全 产品线覆盖和顺利开案，推动多应用领域头部客户成功导入，并在氧化物产品开发上取得突破；Micro-LED产 线实现标准化显示单元模块小批量出货。 公司车载、专业显示在内的非消费类显示业务竞争力持续增强 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25Q2营收环比提升，营收结构进 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年1-8月物业销售和土地收购更新公告 2025年8月，公司合约销售金额为183.3亿元，同比下跌0.7%；销售面积为88.9万平方米，同比上升 27.7%。 2025年1-8月，公司合约销售金额为1503.3亿元，同比下跌16.5%；销售面积为666.9万平方米，同比下跌 0.2%。 点评： 开发品牌优势明显，商业运营稳步发展，财务策略保持稳健 开发品牌优势明显，以价换量加速去化： 公司开发品牌优势明显，率先发布"中海好房子LivingOS系统"成为行业引领标准。2025年1-8月，公司销 售金额为1503亿元稳居行业前列，销售均价为2.25万元/平方米，较2024年同期下降16.3%，体现了公司以 ...

Group 1 - Xiaopeng's delivery volume reached a new high in August, with a year-on-year increase of 168.7% and a month-on-month increase of 2.7%, totaling 37,709 units [4] - NIO's delivery volume exceeded 30,000 units in a single month, with a year-on-year increase of 55.2% and a month-on-month increase of 49.0%, totaling 31,305 units [4] - Li Auto's delivery volume decreased by 40.7% year-on-year and 7.2% month-on-month, totaling 28,529 units [4] Group 2 - Tesla Model YL was officially launched on August 19, with a starting price of 339,000 yuan and accumulated orders reaching 120,000 units by September 3 [5] - The new NIO ES8 began pre-sales on August 21, with a price range of 416,800 to 456,800 yuan, compared to the old ES8 price of 498,000 to 578,000 yuan [5] - The Huawei ADS4.0 equipped H5 started pre-sales on August 25, with a pre-sale price of 169,800 yuan, and saw over 50,000 small orders within 18 hours [5] Group 3 - Tesla's delivery cycles for the domestic Model 3 and Model Y remain stable, with financial policies including 5 years of zero interest and insurance subsidies available until September 30 [6] - Li Auto's delivery cycles for models L6 and L9 remain at 1-3 weeks and 4-6 weeks respectively, with the L7 and L8 cycles shortened to 2-4 weeks [6] - NIO's delivery cycles for various models are stable, with slight adjustments in delivery times for certain models [6] Group 4 - Xiaomi's delivery volume exceeded 30,000 units in August, with extended delivery cycles for certain models [7] - Huawei's Hongmeng Smart Travel saw a year-on-year increase of 32.3% in delivery volume, totaling 45,000 units, despite a month-on-month decrease of 6.6% [7]

业绩稳健增长，盈利能力有所提升 中集安瑞科2025H1实现营业收入126.1亿元人民币，同比增长9.9%；实现归母净利润5.6亿元人民币，同比增长 15.6%。毛利率为14.4%，同比上升0.1个百分点；净利率为4.6%，同比上升0.2个百分点。 清洁能源板块助推快速发展，Q2订单环比有所改善 2025H1，公司清洁能源板块实现收入96.3亿元人民币，同比增长22.2%，主要由于国内对环境保护和节能减排 的要求不断提高，带动公司LNG低温运输车、低温储罐及罐箱等储运装备销售向好；化工环境板块实现收入 11.1亿元人民币，同比下降14.3%，主要由于美国贸易政策不稳、地缘政治紧张及全球经济走弱导致罐箱需求 放缓；液态食品板块实现收入18.8亿元，同比下降18.6%，主要由于新签订单减少。 2025H1，公司新签订单为107.4亿元人民币；其中清洁能源、化工环境、液态食品新签订单分别为89.7/10.8/6.9 亿元人民币；化工环境与液态食品2025Q2新签订单环比增长43%/62%。截至2025H1，公司在手订单291.8亿 元，同比基本持平；其中清洁能源在手订单252.0亿元，同比增长10%。 点击注册小程序 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 25Q2渠道回款意愿较弱，现金回款同比下滑，经销商队伍有所调整 1）25Q2白酒板块销售现金回款同比下滑3.18%、与收入端趋势基本一致，一方面需求承压致酒厂放宽对 于渠道的打款要求，另外渠道信心亦受到较大冲击，经销商回款意愿较为低迷。其中，高端白酒25Q2现金 回款同比基本持平，贵州茅台、泸州老窖回款同比下滑；五粮液回款同比增加12%，主要系去年同期承兑 汇票比例较高、今年货款现金收取比例较高。全国性次高端白酒以及地产酒25Q2现金回款同比下滑 9%/14%、调整幅度较25Q1扩大。截至25Q2末，白酒板块预收款项较25Q1末减少16.6%、同比24Q2末减少 5.6%，除泸州老窖、山西汾酒、水井坊，其他大部分酒企25Q2末合同负债呈现不同程度的环比下滑。2） 25年上半年多数酒企经销商数量有所调整，五粮液经销商集中度明显提升，山西汾酒省外经销商有所优 化，洋河股份、酒鬼酒、珍酒李渡上半年经销商亦有明显缩减。 产品结构和费用影响，盈利能力承压 25Q2白酒板块综合毛利率80.46%，同比基本持平/环比略有下降，其中高端白酒/全国性次高端白酒/地产名 酒毛利率分别同比 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the improvement in the A-share market's funding environment, driven by active participation from individual investors and insurance funds [4][7] Group 2 - Individual investors have shown a strong willingness to enter the market, with a continuous inflow of leveraged funds since April, leading to a historically high financing balance and increased positions across various sectors, particularly in technology and manufacturing [4] - The number of new A-share accounts opened on the Shanghai Stock Exchange has been increasing monthly from May to August, indicating a recovery in individual investor sentiment [4] - Insurance funds are actively flowing into the A-share market, with an increasing proportion of investments in stock assets, and insurance companies have disclosed 29 instances of stake acquisitions in listed companies this year, surpassing the total for 2024 [4] Group 3 - Public fund issuance has shown signs of recovery, with a significant increase in the issuance of equity funds in August, reaching 661 million units, a 43.9% month-on-month increase and a 517% year-on-year increase [5] - However, the overall pace of fund inflow remains slow compared to historical bull market levels, indicating that the market has not yet returned to a highly active state [5] - Industrial capital participation in the A-share market has been stable, with companies actively repurchasing shares, which has provided positive support for the market's funding environment [6] Group 4 - The A-share market is expected to see an influx of multi-dimensional incremental funds, supported by improved market profitability, a potential increase in financing balance, and a shift of some bank wealth management funds towards equity markets [7] - Domestic economic fundamentals are anticipated to continue improving, coupled with expectations of interest rate cuts by the Federal Reserve, which may attract overseas funds into the A-share market [7]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公募基金行业费率改革主要分为三阶段，合计每年向投资者让利超500亿元 9月5日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见 稿》）公开征求意见，主要涉及降低认申购费率、优化赎回费安排、规范销售服务费等内容。 与此同时，近年来公募基金凭借较高的流动性和操作便利性，已成为银行理财重要配置选择。截至25Q2 末，理财持有公募基金1.38万亿。且随着净值化转型持续深化，理财运作模式与公募基金更加趋同。本次 《征求意见稿》将对银行理财资产配置行为等方面产生怎样的影响？ 点评： 2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，明确公募基金行业未来改革 方向；2025年 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 过敏检测产品为公司主要的收入来源，2024年过敏检测试剂收入占公司总营业收入的52.7%。公司以酶联 免疫法、酶联免疫捕获法、纳米磁微粒化学发光法为核心技术支撑，形成"欧博克""符博克""纳博克"等多 个知名产品系列。公司在自免检测领域的重点是特异性抗体检测，旨在集中化学发光方法产品的技术优 势，替换目前市场仍然大量使用且产品价格较高的进口酶联免疫法等产品。2024年末，公司已累计取得化 学发光过敏原及自身免疫检测项目共计104项注册证。 中国生物制药并购收官，诊疗协同启新篇 中国生物制药通过协议转让及要约收购获得浩欧博控股股权，成为了史上首个港股公司收购A股上市公司 的案例。交易后，浩欧博创始人留任管理IVD业务，双方形成深度协同，中国生物制药凭借全产业链资源 赋能浩欧博：研发端加速100余项成熟产品及40余款在研管线转化；市场端借东南亚渠道推进产品出海； 诊疗端打造脱敏治疗一体化方案。此次并购打破诊疗业务边界，助力浩欧博加速过敏自免领域进口替代， 引领行业一体化趋势，打开长期增长空间。 脱敏治疗需求扩容，欧脱克引进行业破局 我国脱敏治疗需求巨大，但国内药物仅覆盖螨 ...

点击注册小程序 查看完整报告 研发投入维持高位，AI服务器电源业务即将放量 2025H1尽管由于下游市场竞争等原因公司盈利承压，但目前公司新能源汽车相关产品、光储充相关产品和 AI服务器等网络电源仍处于业务开拓期，公司坚持高研发策略，上半年研发费用率维持11%的高位，投入 研发费用共计5.14亿元，同比增长15.24%。目前公司已在AI服务器电源领域实现重大突破，公司已与英伟 达形成合作伙伴关系，在服务器电源领域成为其指定的数据中心部件提供商之一，正积极参与英伟达 Blackwell系列架构数据中心硬件系统的创新设计与合作建设。 基地建设交付延期，新增募资优化全球产能布局 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年半年度报告：2025H1，公司实现营业收入46.74亿元， ...