从美国的角度看，这引发了长期的贸易失衡、资本流入和地缘政治摩擦。加征关税、推行减税、扩大赤 字，这些美国的政策手段，不只是中美之间的博弈，更是全球资金流动、资产配置、宏观平衡中的一部 分。 " 中国在积累海外出口创汇资产时，并不一定完全流入美国国债市场，部分资金可能会逐步转向非美资 产类别，比如黄金、加密货币、欧洲债券以及中国的离岸市场（例如港股）。 " 5 月 24 日，华福国际 CEO 兼首席全球资产配置官洪 灏在中国宏观经济论坛上，围绕 " 如何从国际宏观 看中国消费 " 这个主题，深入拆解了为何多年来提振消费占比的效果始终有限。 他指出，这个问题并不是单纯靠调整国内投资和消费比例就能解决的，而是要放到更大的全球格局中去 理解。 在洪 灏看来，中国的高储蓄、高投资最终形成了巨大的产能，而这些产能主要依赖出口消化，从而带来庞 大的贸易顺差。这些顺差必须通过资本账户流出，转化为对外投资、海外资产，进入全球资本流动的大循 环。 洪 灏也提醒，如果中国要真正通过结构性改革确立消费的主导地位，这必然是一场长期而艰巨的工程。虽 然目前已经出台了一些政策、尝试优化消费结构，但要根本扭转消费与投资之间的失衡，仍有赖于更 ...

本周 推荐阅读 沃伦·巴菲特宣布年底"换届"的消息过去了三周，上周他的女儿苏珊在接受《世界先驱报》采访时补充了一 个"不算意外"的消息，就是巴菲特不会再像今年以及往年一样，坐在主席台上"主唱"了。 苏珊说，健康状况允许的话，明年股东大会时，巴菲特将和其他董事会成员及伯克希尔高管们一起，坐在 场馆前排。作为负责安排座位的人，她预想父亲会坐在第一排。 1、 GMO传奇大佬格兰桑最新发声：多关注价值股，把重心放在非美市场，现在买标普500，10年不赚钱的 概率五五开 2、 战略性做多港股！张忆东最新解析全球新秩序，动荡期有三大机遇…… 3、 A500中线的赔率非常高！刘煜辉最新演讲再谈中国资产"倒车接人"的战略机会 4、 "聪明资金"怎么看市场？科威特投资局掌门人与霍华德·马克斯的交流，深谈风险、人工智能与私募股 权领域 格雷格·阿贝尔则补充表示，之所以现在就公布股东大会的新安排，是因为伯克希尔近期收到许多供应商和 其他相关方的询问，大家都关心大会的未来走向。 具体安排方面，他还透露，2026年的伯克希尔股东大会将于5月2日举行，当天上午进行问答环节。按照惯 例，更多细节和完整日程，将于明年初随2026年年度信和年 ...

在 5 月 21 日 2025 年卡塔尔经济论坛上，科威特投资局（ KIA ）的新掌门人谢赫 · 萨巴赫（ Sheikh Saoud Al-Sabah ）与橡树资本联合创始人霍华德·马克斯同台参与了一场对话，深谈几个问 题。 在 5 月 20 日备受瞩目的、今年全球最大 IPO ——宁德时代港股上市的盛宴中，科威特投资局和橡树 资本都是基石投资者。尤其是科威特投资局，此番投入 5 亿美元，是 两家最大基石投资者之一，另一 家是中石化。 "最好的 AI 配置方式之一，尤其是对主权基金和大型资本配置者来说，就是去投资 AI 的基础设施赋能 端。比如数据中心、能源、电力、网络连接能力。" "私募股权现在陷入困境，根本原因在于 —— 过去五到十年，他们犯了不少错，却一直没真正付出代 价。但我认为，还账的时刻快到了。" "有时候你做出的最好投资决策，恰恰是那些你选择'不出手'的时刻。" 缘起于 1953 年石油资产的科威特投资局，是全球历史最悠久的主权财富机构，长期投资风格和全球资 产配置能力，堪称中东资本的 " 稳定锚 " ，其最新管理规模为 9230 亿美元。 本期对话中，谢赫 · 萨巴赫与霍华德 · 马克斯围绕主 ...

一方面，我国正迈入"低利率"时代，票息利率呈下行趋势，信用利差逐渐收窄， 纯债基金的收益空间 被逐渐压缩 ；另一方面，关税冲突与地缘风险频发，全球政策博弈深化，政策预期与基本面现实间的 反复权衡下， 股票市场的波动也被放大…… 当暴走的黄金开始下跌，当象征着稳定的债券开始"碎蛋"，当 A 股市场在不同题材与板块之间的切换 愈发频繁 —— 市场正在用最直白的例子告诉我们： 押注单一资产不可能实现"一劳永逸"的长期回报， 资产配置才是在不确定性中力求成长的解题思路。 而历史数据也能证明这一点。 当前， 普通投资者的投资难度正在加大： 这是几种基金指数在近 5 年间的走势对比。其中，偏债混合基金指数象征了股债兼备的 " 固收 +" 类 基金，不难看出，它不像股票型基金指数一样大开大合，也比纯债基金指数更有收益弹性。 凭借资产 配置，"固收 + "基金 在相对可接受的波动范围内收获了比纯债配置更高的收益 ， 展现出兼具低波和 成长的特性。 数据来源： Wind ， 2020.5.19-2025.5.18 。 然而，并非所有"固收 + "都能兑现关于" + "的承诺。"资产配置需要科学的框架而不是简单的股债拼 盘， 真 ...

"回到本质上来说，这一次对等关税的变局，掀起了全球秩序的动荡时代。" "我们认为，以 AI 浪潮为代表的新一轮科技革命将是构建平等、普惠、包容的新型全球经济秩序的关 键。" "消费的亮点反而是通过消费行为来寻找情感共鸣或者构建身份认同，现在正处于中国精神消费时代的 起点。" "港股新时代受益于国际秩序的重构，东方之珠再次灿烂，而中国资产的重估会驱动港股走出长牛。" " 总体来说，无论是红利投资还是成长型的投资，港股投资 A 股化的风格渐渐成为大势所趋。 " 投资机会，我们认为要着眼于攻守兼备。战略上首先要乐观。 中国的亮点资产可以作为进攻的"矛"， 包括以军工、科技和新消费为代表的成长型资产。红利资产和黄金是防御性的"盾"。 在节奏上要敬畏市场，关注外部冲击下中国经济基本面变化所带来的一些结构性和阶段性的风险。不要 去盲目追高，反而是要稳扎稳打，攻守兼备。 "黄金和军工是新秩序重构时代的战略性资产。" 张忆东表示，本轮国际秩序重构的震荡期内，黄金等战略性资产的价值得以重估， AI 与机器人融合的 物理智能时代或将带来科技领域的创新机遇。 在他看来，中国资产有望在"东稳西荡"的格局下成为全球资本逃离美元资产的避 ...

" 这一轮对决的终局，赢家将获得丰厚的'资产久期'的奖励，这就是赢家代表的全球金融力量 的权重上 升。" "在全球金融的分配结构中间，中国一定要拿到更大的权重、更大的话语权来匹配自己强大的制造业能 力和供应链能力，人民币以及人民币计价的资产，权重要大幅地上升。只有这样，秩序才能安定下来， 新的均衡才能重新建立起来。" "从我们自身民族伟大复兴的角度，去看今天这个时代的背景，去展望这个时代的未来终局，意味着什 么？意味着我们每一次激烈的博弈和碰撞，其实都是中国资产'倒车接人'的一个重要的机会。 " " 我们看到如今的 A 股市场逐渐从巴菲特讲的'投票器'"状态慢慢走向'称重机'状态，今年特别明显。" 中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，在 5 月 20 日的线上演讲中如是说道。 比起 4 月 20 日的分享，他这次标题更加积极，从《中或最赢》转为《做多赢家的溢价》。 从去年底谈到"东升西降"，刘煜辉的分析框架已经比较系统，尤其是 3 月份这场。 （点击阅读： 《独 家｜"东升西落"的趋势非常强！刘煜辉最新发声：未来一年半到两年，中国的重要战略机遇期已经打 开……》 ） 他剖析当前全球秩序重构的底层动力并指出，这是一 ...

《经济学人》杂志称他为 " 投资界的卡珊德拉 " （古希腊神话中的人物，她的故事充满 悲剧与象征意 义 ，在现代语境中常被用来形容那些 " 说了真话却没人相信 " 的人） ，虽然他看空市场，但预测往 往精准。 "现在价值股和成长股的估值差距太大了，处于历史的极端水平；而美国和非美市场之间的差距，也差 不多接近历史极值了。 目前格兰桑已经不再管理 GMO 的资金，但他仍然通过 " 格兰桑家族基金会 " 活跃于投资领域，该基 金会专注于应对气候变化，并将大部分资金投入了绿色风险投资企业。 在这场访谈中，杰里米 · 格兰桑再次展现了他一贯的敏锐和坦率。他并不试图用短期的市场情绪来解 释走势，而是将视角拉长，从历史的经验出发，去揭示泡沫的结构、风险的本质、投资者心理的惯性， 以及如何在极端估值和结构性偏差的市场中保持理性。 他指出，当前的市场迷雾重重，传统估值模型全面失灵。疫情后的财政刺激将大量资金送入散户手中， AI 的兴起又制造出一波 " 超级叙事 " ，而地缘政治与关税冲突则增加了政策不可预测性。这三大变量 叠加，让整个系统变得极度难以判断。 所以你该做的是两件事： 多关注价值股，少碰高估成长股，把重心放在美国 ...

伯克希尔·哈撒韦本周公布了最新13F持仓数据。 2025年1季度，巴菲特确实一点都没有卖苹果，持股数量维持在3亿股不变，市值约为666亿美元，占整 体持仓的25.76%。 想想，这次股东会上，巴菲特开场就大肆赞美库克是有道理的。 他说，"说实话我有点不好意思讲这句话：蒂姆·库克为伯克希尔赚的钱，比我本人为伯克希尔赚的还 多。"哈哈哈～～ 2025年1季末伯克希尔前十大美股持仓 数据截至：2025年3月31日 这一季巴菲特确实动作不多，值得关注的只有几个点： 这已是伯克希尔连续三个季度减持美国银行，尽管减持的节奏似乎有所放缓。 花旗银行本季度则被彻底清仓 ，结束了从2022年中期建立的短暂持仓； 2、 这次又出现了保密处理的项目，很有意思。 13F文件显示，伯克希尔有一项或多项持仓并未披露。这种操作在2023年下半年和2024年初被伯克希 尔用得很成功，当时正是它悄悄建仓Chubb保险的阶段。 现在看来，伯克希尔似乎又在悄悄布局某项新投资，好吧，市场又可以尽情猜测了； 3、其他投资活动，没有什么太意料之外的，比如买入Sirius XM、西方石油、Verisign，以及减持了一 点达维塔医疗。 还大幅加仓了泳池设 ...

H&H International Investment （段永平美股持仓主体）披露的最新 13F 文件显示，截至 2025 年 1 季末，组合整体持仓 市值大约 120 亿美元，较去年底的 145 亿美元下降了 16% 左右。 持股结构上也发生了不少变化，如下表所示： | 排名 | 证券名称 | 行业 | 持仓股数 | 持仓市值 | 持仓占比 | 变动情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 苹果(AAPL) | 信息技术 | 34,224,181 | 7,602,217,326 | 63.33% | -16.25% | | 2 | 伯克希尔(BRK.B) | 美盟 | 3,381,300 | 1,800,812,754 | 15.00% | -6.62% | | 3 | 拼多多(PDD) | 消费 | 7,753,900 | 917,674,065 | 7.64% | 7.27% | | ব | 西方石油(OXY) | 能源 | 13,826,100 | 682,456,296 | 5.69% | 1.83% | | ਟ | 阿里巴巴(B ...

乔尔 · 格林布拉特（ Joel Greenblatt ）是一个少数能将 " 投资实践 "" 学术教学 "" 思想传播 " 三 者兼而有之的人。 他曾在哥伦比亚大学商学院任教二十多年，是华尔街公认的价值投资布道者。早在 1985 年，他就用 " 垃圾债券之王 " 迈克尔 · 米尔肯（ Michael Milken ）的一张支票创办戈坦资本（ Gotham Capital ），随后十年实现年均回报率 50% ，堪称投资史上的奇迹。 2005 年，他又将公司转型为戈坦资产管理，管理上百亿美元的机构资金，同时在市场上推广一种以 " 神奇公式 " 为代表的系统化价值策略，这套公式的核心就是挑选兼具高盈利能力和低估值的公司。 对于喜欢用理性解构市场、以逻辑赢得收益的投资者来说，格林布拉特是一种典范。 他在《股市天才》一书中分享了很多真实案例，但最常分享的一个投资故事，正是关于一笔银行股的投 资 —— 与今天的银行股行情不同，那是一家正在从 " 互助银行 " 向上市银行转制的特殊案例。 格林布拉特从中看到了结构性的估值低估，也遇到了一位 " 非典型 " 的投资同行：一个白天在超市切 肉、晚上分析财务报表的普通人。这次经历 ...