橡树资本联合创始人、《投资最重要的事》作者霍华德 · 马克斯在投资圈被人津津乐道，不是因为他 预测准确，也不是因为他的财富规模，而是他独特而坦率的思考方式。 去年 10 月份，他和盖伊 · 斯皮尔（ Guy Spier ）在一场对谈中，再次以简单、真诚的表达分享了自 己多年累积的经验与智慧。 这场对话聚焦于一个核心问题：我们应该如何聪明的思考，而非盲目努力？ 霍华德认为，聪明的思考首先意味着承认自己的局限，理解市场的不确定性。他在对话中多次强调： " 没人真正知道未来会发生什么，包括我自己。 " 其次，聪明思考还体现在投资之外的人生态度上。霍华德并不主张以投资为核心的唯一导向，他坦言自 己喜欢开心生活。 他明确表示，生活不该围绕着成为一个 " 更好的投资人 " 来安排，而是应该遵从自己内心真正的兴趣 与快乐。 对那些初入投资世界的人，霍华德同样提供了坦诚而具体的建议：思考清楚自己的最终目标是什么，然 后再做决定。不是追求盲目的规模扩张，而是专注于长期稳定的表现；不是为迎合市场而写作，而是敢 于表达真实观点，哪怕短期看来并不讨喜。 盖伊 · 斯皮尔也是一位有名的价值投资者，曾以 65 万美元的高价赢得与沃伦 · ...

以下文章来源于金思汇闻 ，作者金思汇文 金思汇闻 . 全球价值投资社群 这个话题的灵感，源于今年4月和"金思汇文"金兄的一次面对面交流。 当时我们聊起最近搅动全球市场的特朗普关税，讨论制造业回流的可能性与现实逻辑。关于制造业为何难以回归美国，坊间 已有诸多分析，视角涵盖成本、就业、政策执行、地缘博弈等等。 但 "金思汇文"从一个更本质的角度切入——站在投资回报的视角，他说："制造业离开美国，不是被其他国家抢了饭碗，而 是它自身已经很难满足美国资本对回报率的要求。"这句话乍听平实，细想却颇有穿透力。 "金思汇文"在美股一线深耕十余年，至今仍坚持逐一跟踪标普500重点公司的财报，把基本面功课做得极为细致。而作为一 位坚定的"巴芒信徒"，其分析框架和逻辑方法，也与我们所认可的价值投资之道一脉相承。 借着今年股东信里提到的"Forest River"案例，他指出：制造业的困境，并不只是宏观叙事里的成本、就业或政策问题，而更 像是一场资本效率的自然筛选。在这个基础上，他进一步比较了伯克希尔与前进保险的组织演化路径，从激励机制到长期资 本回报，做了很多有启发的观察。 文章不长，但信息密度高，节奏克制，视角独特。推荐大家静 ...

"宏观投资的关键点之一：政策不一定要成功，只要它足够激进，市场就会剧烈反应，而那正是投资机 会所在。" "你必须相信，任何事情都有可能发生。你永远不知道变化什么时候会来，但你得随时准备好去应对。" "很多人喜欢填字游戏、打桥牌，但对我来说，投资就是最好的智力游戏。" "投资的本质：只做最有把握的交易。" "我是一个谨慎的乐观主义者 。" "乔治 · 索罗斯的世界观与众不同，他天生就是一个市场捕猎者。但我认为，他做过最伟大的投资，就 是发现了斯坦 · 德鲁肯米勒。" "人生中真正重要的，是那些一直在你身边的人：是他们在你低谷时拉你一把，在你得意时提醒你别 飘。" 这是去年 10 月现任美国财政部长斯科特·贝森特（ Scott Bessent ）在美国大选结果出来之前的一场 对话。时隔半年多回头看，还是很有意思。 过去三个多月，围绕特朗普政府新一轮关税政策的争议持续发酵，市场波动剧烈，贸易预期反复，身为 财长的贝森特一度存在感有限。但就像摩根大通 CEO 杰米·戴蒙对他的评价，"是个有分寸的人"。 在刚刚举行的中美经贸会谈中，作为美方代表的贝森特，显示了在核心决策圈的份量。 斯科特 · 贝森特在任职财长之前，是 ...

看完记得 点击视频右下角头像 ， 关注【聪明投资者视频号】 ，带你看投资智慧的浓缩精华。 转载开白， 请联系小编微信【fanxiaocom】，添加备注 "转载+新媒体名+姓名" ，按顺序邀请加入媒体转载群 商务合作， 请添加聪明牛牛【微信congmingtzz1/ 手机13262200706 】，添加备注 "合作+机构名+姓名 " 具体 商议 1、 18年年化33%！《滚雪球》作者详解巴菲特一笔鲜为人知的个人投资，完整还原他的真实决策逻辑 2、 黄仁勋最新对话：如果我们自己退出某个市场，华为一定会迅速补位…… 3、 关税动荡日，名私募们的仓位都在近年来的高点…… 4、 600亿美元资本大佬怼特朗普关税：这就是"累退税"，对工薪家庭冲击最大 本周 推荐阅读 说到做到的巴菲特股东会全文实录来了： 典藏版｜2025巴菲特股东大会完整实录（上半场） 以及 2025巴菲 特股东大会完整实录（下半场） ，适合周末细细品。 其他值得看 喜欢就点击 在 看 ，让微信记住你的 兴趣 ...

这是一段大约 50 年前的非凡故事，我很幸运，曾在一定程度上亲历了其中的一部分。在我看来，这是 美国历史中极为精彩的一章。 （话不多说，直接进入正题） 好了，我们开始吧。呃，我想先推荐一部电影。我知道你们不是为了这个来的，但我还是想强烈推荐大 家去 Amazon Prime 上看看一部纪录片，叫《成为凯瑟琳 · 格雷厄姆》（ Becoming Catherine Graham ）。 这是一位非凡女性的故事。即便是我，亲身经历过那个年代，也有很多事是当年并不知道的。所以我真 的觉得，这部片子值得每一个美国人都去看一看。 如果你们看完后觉得我推荐得不值，不妨写封信告诉我，我还会认真统计一下有多少人不认同这个推荐 （笑）。 好了，希望你们在我们这些友好的商店里多消费点儿（笑），我们接下来进入第九号提问站。 Q20 提问者 我是来自多伦多的股东 Robert 。三年前，查理 · 罗斯曾问过你希望人们如何记住你，你当时 回答说： " 他是一位老师。 " 延续这个话题，格雷格，我想请你分享一个你从沃伦那里学到的重要经验或者令你印象深刻的故事。我 相信你一定学到了很多东西，但有没有哪个特别让你至今难忘？ 当然，如果有时间， ...

今年几个小伙伴做好了熬夜准备看全程。但实话说，原本都没打算要第一时间做文章，安安静静，享受 问答的过程就好。 但沃伦·巴菲特这次满足了大家想听观点的好奇心，在可能的范围之内已经说的够透了，而且，全程还 充满了很多回忆杀，"查理"的名字出现了几十次。最后一刻突如其来的宣布年底换届，让结束的掌声意 外、不舍、经久不息…… 无论如何，这是独一无二的一届股东会。这也是巴菲特的第60次伯克希尔股东会，全程一共回答了34 个问题（算上贝姬在 上半场最后提醒巴菲特介绍下经营情况的问题）。嗯，想起上上一次股东会，巴 菲特说自己打算回答60个问题呢～～ 值得记录且反复咀嚼，所以就应呼声， 聪明投资者（ID:Capital-nature） 把全程翻译整理出来。全是 绣花活，细细重温的感觉还是很值得。希望这种获得感，也能传递～～ 如果嫌长，可以看我们5月4日一早的先睹为快版。《 5小时直言不讳大谈关税、美国财政和DOGE等话题， 巴菲特股东会意外透露"换届"：年底阿贝尔将正式掌舵伯克希尔！ 》 这是我第 60 次参加伯克希尔年度股东大会。这是有史以来最大的一次，我认为也将是最好的一次。 在正式开始前，我想先和大家分享一些昨天的数据 ...

在 4 月初的关税大跌日来临之前，私募投资管理人的仓位多数达到最近几年的高点。 翻看 3 月底重点跟踪私募部分产品的月报，能看到彼时的乐观。一些过往 5-6 成的私募将仓位加到 8-9 成，也有不少私募保持满仓不能再满了。 4 月结束，正好是上市公司季报披露完毕，也是私募管理人 3 月份月报集中推出的时间点，照例盘点 mark 下。 总体而言，医药板块配置比例在多家私募中明显上升，仁桥夏俊杰将医药仓位从 9.6% 提升至 12.5% ；世诚投资陈家琳也明确指出 " 医药板块的复兴只是开始 " ；重阳投资对于创新药的看好更是体现在 个股和港股创新药 etf 的持仓当中。 加仓房地产及物业股的也不少，除了宁泉资产一直打的"明牌"，在港股增持碧桂园服务和万科企业，一 些私募的持仓也在上来，比如静瑞资本持仓超过 20% ，成为第二大重仓行业。 一直对紫金矿业偏爱有加的高毅资产邓晓峰，自 2023 年一季度起连续 7 个季度减持，在 2024 年四 季度恢复增持，今年一季度更是继续加码。同期还新进了云铝股份和中国铝业的前十大流通股东，这两 家公司都是他的过往爱股。在有色金属深度研究中赚到大钱的邓晓峰，也从不放过市场波动 ...

在今年 3 月提出" AI 工厂"概念之后，英伟达 CEO 黄仁勋一直在推广他的"人工智能是下一场制造业 革命"的观点。 "一个全新的产业正在诞生，即 AI 工厂产业。" "英伟达不仅造芯片，而是构建整条 AI 基础设施链条。" 在 5 月 6 日下午（美西时间） 2025 年米尔肯研究院全球大会的最新对话上，黄仁勋再次强调。 米尔肯研究院主办的年度高端论坛，聚集全球政商领袖、科技先锋和学界专家，有 " 西海岸的达沃斯 "之称。 这场对话中，最值得反复咀嚼的，是黄仁勋对 AI 、全球化与人才的三重思考。 他始终强调， AI 不是某种上层应用，而是一种新的基础设施，就像水、电、网一样，最终将嵌入每一 个行业、每一个岗位。 他说自己每天都用 AI 来训练自己，从初级到博士级别不断向下钻研。 "我建议大家百分之一百要使用 AI 。不要成为那个忽视技术结果、最后失去自己饭碗的人。" 在出口限制问题上，黄仁勋的态度保持了一致性，毕竟英伟达可是全球化最强的大块头之一。他认为， 限制几块 GPU ，改写不了一个国家的军事实力，却可能丧失全球技术标准的主导权。 "如果我们自己退出某个市场，别人一定会迅速补位。比如华为，它是全 ...

在谈论沃伦 · 巴菲特时，很多人习惯聚焦在那些耳熟能详的标签：长期持有、价值投资、复利奇迹。 但如果想真正理解，他为什么能持续几十年击败市场，仅靠这些表面印象远远不够。 2008 年，《滚雪球》作者爱丽丝 · 施罗德（ Alice Schroeder ）在弗吉尼亚大学价值投资会议的一 场 演 讲 中 ， 详 细 还 原 了 巴 菲 特 一 次 非 常 经 典 且 鲜 为 人 知 的 私 人 投 资 —— 中 部 穿 孔 卡 公 司 （ Midcontinent Tab Card Company ）。 作为巴菲特的传记作者，她曾有机会近距离接触巴菲特及其最核心的圈子，拥有独一无二的观察视角。 这场演讲真正与众不同之处在于：施罗德特别强调了巴菲特作为赔率评估者的思考逻辑。 与一般人想象的不同，巴菲特的成功，并不是依靠复杂模型或者超前预测。他像一个赛马下注师，第一 步永远是问自己：这项投资有没有灾难性风险？如果有，立即拒绝，不再浪费时间。 这种极端注重赔率评估和风险排查的思维方式，是他投资方法的出发点，也是他在长期战役中屹立不倒 的根基。 在这场演讲中，爱丽丝 · 施罗德也特别强调了巴菲特鲜为人知的一面： 他从不建 ...

虽然工程量比较浩大，但是还是想后面慢慢把这场经典股东会完整翻译出来，是重温也是致敬。这篇文章 可以先睹为快，点击阅读：《 5小时直言不讳大谈关税、美国财政和DOGE等话题，巴菲特股东会意外透 露"换届"：年底阿贝尔将正式掌舵伯克希尔！ 》 特别推荐这一篇，是聪明投资者在股东会前一天发布的文章，搭配股东会"食用"更香。无论如何，大家对于 年底即将完全接班的格雷格·阿贝尔还是没有那么熟悉。点击阅读：《 万字特稿｜认识下巴菲特的指定接班 人：格雷格·阿贝尔 》 上周我们的付费专栏上新了一篇，自然很经典，喜欢的人可以入。点击阅读：《 巴菲特亲自教授的一堂价 值百万的MBA课程：如何在股市里赚大钱 》 本周 推荐阅读 2025年伯克希尔股东会已经落幕，沃伦·巴菲特在最后透露换届的安排，留下了巨大的感叹号。嗯，也许这 就是他最后一届主谈的股东会了。 其他值得看 1、 霍华德·马克斯给普通投资者的永恒建议：认知自己的局限，以一种自己能够长期坚持的方式待在市 场中 看完记得 点击视频右下角头像 ， 关注【聪明投资者视频号】 ，带你看投资智慧的浓缩精华。 转载开白， 请联系小编微信【fanxiaocom】，添加备注 "转载+新 ...