以下文章来源于投脑煎蛋 ，作者投脑煎蛋 投脑煎蛋 . 每月一篇商业案例 2026 年 1 月 1 日，沃伦 · 巴菲特将告别端坐了 60 年的伯克希尔首席执行官一职，交由格雷格 · 阿贝尔接任，他会作为董事长隐身幕后。 从他手中交出的"庞然大物"，估值超过 1 万亿美元，税后盈利能力接近 500 亿美元，以及巴菲特所称的 " 诺克斯堡式资产负债表 " ，现金储备超过 3500 亿美元。 这场首席执行官的交接，自今年 5 月份伯克希尔股东会，巴菲特在最后环节出人意料的宣布退休以来，商界和投资界的就一直围绕着嗡嗡作响的耳鸣声。 95 岁的巴菲特将把接力棒交给格雷格 · 阿贝尔，这位由他亲自选定的接班人。谢幕后的巴菲特计划每天都到位于内布拉斯加州奥马哈的伯克希尔总部上 班，提供建议。不过，大家心里都知道，伯克希尔跟以前不一样了。 巴菲特招募到的第一个投资经理（也是唯二之一）——托德·库姆斯最近离开伯克希尔加盟摩根大通时，大家既意外又觉得情理之中：牛人愿意为给巴菲特 打工，但未必愿意给另一个牛人打工。 近几年，巴菲特放慢了节奏，也变得愈发谨慎。 伯克希尔庞大的现金持有量拖累了业绩表现，不断卖出的苹果公司和美国银行都不 ...

回顾 2025 年，在经历科技与"反内卷"周期驱动的结构性行情和高波动投资之后，不少投资者的直观感受 是，"资产配置多元化是投资的唯一免费午餐"这句话的含金量还在上升。 这一年，公募 FOF 规模连续三个季度正增长，创近三年新高。 FOF 正从" 基金买手 "升级为"资产管家"， 帮助投资者降低配置难度、应对市场波动。 数据来源： Wind ，申万宏源，截至 2025 年 9 月 30 日 所以在低利率、高波动的市场环境下，我们亟待弄清楚：低利率与市场不确定性交织下，如何理解 FOF 的 独特价值？管理者又如何打造适配多数投资者的 " 资产管家式 "FOF 产品？ 于是我们和 万家基金总经理助理、 FOF 团队负责人任峥 做了一次关于 FOF 的深度对话，探寻答案。 以客户需求为本打造"资产管家" FOF 产品 长期担任大型机构资金端基金配置负责人，让任峥对全市场公募基金有着全面洞察与深厚研究积累。在他的 投资理念中， FOF 基金经理不仅是基金挑选者，更是客户的资产管家——首先要深度洞悉、理解客户的真 实投资目标，此后将目标拆解成具体、可执行的配置策略，最后稳步推进直至目标达成。 任峥用做菜来比喻这一过程： ...

Core Insights - The article emphasizes that rather than questioning whether AI is a bubble, it is more pertinent to ask what smart money is doing, highlighting significant investments by major companies like Google, Microsoft, and Amazon in AI [5][15][24] - The demand for computing power in AI is currently immense and unmet, suggesting that if companies like OpenAI and Anthropic doubled their reasoning power, their revenues could also double within a month [5][41] Group 1: AI Investment Landscape - Major tech companies are significantly increasing their capital expenditures in AI, with each round of investment surpassing the previous one [15][16] - The AI market is highly concentrated, with approximately 35 to 36 companies contributing to 99% of the revenue, indicating that it is still in a nascent stage [17][19] - Nvidia is expected to reach a market valuation of $10 trillion within five years, reflecting the industry's growth potential [8] Group 2: Nvidia and Groq Acquisition - Nvidia's acquisition of AI chip startup Groq for approximately $20 billion is seen as a strategic move to enhance its AI capabilities and integrate Groq's low-latency processors into its AI infrastructure [8][9] - Groq's unique selling proposition lies in its LPU chips designed specifically for AI reasoning, which operate independently of the CUDA ecosystem [9][86] - The acquisition is viewed as one of Nvidia's largest transactions, aimed at consolidating its position in the competitive AI landscape [9] Group 3: Chip Development Challenges - The article discusses the misconception that manufacturing chips is the most challenging aspect, asserting that software and keeping pace with industry evolution are more difficult [6][50][51] - Many companies struggle to successfully develop their own AI chips, as evidenced by the challenges faced by Google and others in the chip development space [34][36] Group 4: Economic Implications of AI - The article posits that the most valuable asset in the economy is labor, and enhanced computing power and AI can inject additional "labor" into the economic system [7] - Companies are advised to maintain high brand trust levels, as trust has a compounding effect on profitability [7] Group 5: Speed and Efficiency in AI - Speed is highlighted as a critical factor in user engagement and brand loyalty, with faster responses leading to stronger emotional connections with brands [49][46] - The article argues that the perception of acceptable delays in AI responses is fundamentally flawed, as speed significantly impacts user experience [49][42] Group 6: Future of AI and Chip Integration - The future of AI will likely see companies like OpenAI and Anthropic developing their own chips to maintain competitive advantages [52][50] - The article suggests that the integration of chips into AI systems will become increasingly important for maintaining market leadership [33][25] Group 7: Energy and Infrastructure for AI - The demand for energy to support the growing need for computing power in AI is immense, with renewable energy sources being a viable solution [119][120] - The article discusses the potential for countries like Norway to provide substantial energy resources for AI infrastructure, emphasizing the need for strategic partnerships [126][138]

本周推荐看： 本周一口气把付费专栏的剩下两篇都上新了，不想把今年的任务留到2026年。 大家把芒格围坐一堂，轮番提问，芒格的回答一如既往的精彩，而且讲了不少故事细节。 点击阅读： 1.6万字 | 芒格细讲"一口袋的致胜窍门"：要有同理心，双赢是真实生活的有效配方 其他值得看： 1、 "难的事情"越来越值钱！谷歌创始人谢尔盖·布林在斯坦福最新对话，谈AI时代的硬核技术，以及被 低估的一个新兴领域…… 2、 华创董广阳最新发声：当前食品饮料行业整体估值合理偏低估，传统消费一定能走出来不用太过悲 观…… 备受欢迎的是詹姆斯·安德森这篇，后台看到不少专业投资人都买了付费，其中还有非常知名的基金经 理。 这是 2022 年 2 月的一场长谈。彼时，安德森即将从柏基（ Baillie Gifford ）旗下苏格兰抵押投资信托 （ SMIT ）基金经理岗位上退休。 两个小时非常深入、且酣畅淋漓的对话。对于这位不喜欢活跃在聚光灯下的低调投资人而言，是无比难 得的近距离学习机会，他强调的认知多样性跟芒格多元学科思维是异曲同工。 点击阅读： 2.5万字｜柏基"传奇基金经理"安德森的罕见深访：伟大公司各有各的独特，平庸公司却都 差 ...

2020 年，查理 · 芒格参与雷德兰论坛，与两位主持人进行了一场 1 个多小时的对话。 这场论坛由 Esri公司和雷德兰大学赞助，面向当地社区、提供教育和文化学习项目，致力于让社区群 众学习并参与到当代的重要议题中去。 论坛两位主持人，一位是 Esri 公司的 CEO 杰克 · 丹格蒙德（ Jack Dangermond ）。 杰克 · 丹格蒙德是一位美国亿万富翁和环境科学家，他执掌的 Esri 成立于 1969 年，是世界最大地理 信息系统技术供应商。 Esri 的明星产品是 ArcGIS ，它为家庭提供地理信息软件服务， 2013 年该产品的全球市场份额超过 40% 。截至 2021 年 10 月，据福布斯估计杰克 · 丹格蒙德的个人资产达到 86 亿美元。 另一位主持人拉里 · 伯杰斯（ Larry Burgess ），是当地 A.K. Smiley 公共图书馆的名誉董事，该图 书馆的经营理念为 " 求知欲是唯一的入场费 " 。 在这次论坛中，芒格回顾了自己在加州的投资和慈善活动的诱因和初衷，他也分享了很多自己的人生轶 事。 其中，他花了大量篇幅解释自己如何得到并应用那些 制胜 的 " 窍门 " 。他 ...

在过往采访创新药基金经理时，有一本名为《十亿美元分子》的书，被提起的次数很多。 其中有一句话很有意思， "大众经常认为科学突破是很戏剧性的：真相突然浮现，闪电似的洞见，雷鸣般的启示，放声大笑，像篮球比赛那么激烈，又像咏 叹调那么高亢...... 可实际上，大多数情况恰恰相反：有所突破仅是因为一点调整，一些小事，一个沮丧的科学家靠着略有苗头的数据坚持走下去。一切都源于那个选择了一种 试剂、一项实验、一个方法的瞬间，那个微小而关键的节点 ……" 用这句话来看 2020年之后的医药行业也很恰当。 在低迷的行业环境中，超额收益其实就源于对 "微小而关键的节点"把握，对基金经理在细分行业、个股的深耕与研究提出了更高的要求。 在今年先扬后抑的创新药行情下，我们年中就对创新药的基金经理做过一次盘点， （点此查看 《创新药狂飙90%，这轮袭榜选手的背后打法》 ） 。 临近 2025年终的再次盘点中，我们拉长时间范围，选择任职日期在2017年之前，且每年第一大重仓行业均为医药生物（申万），行业配置占基金净值比超 过80%，总规模超过1亿的医药主动权益基金，又做了次盘点。 | 证券代码 | 证券名称 | 基金经理 | 任职日期 ...

这句话用在当下谷歌的身上，也有点贴切呢。 2022 年 11 月 ChatGPT 引发 "AI 红色警报 " 后，谷歌两位退休也就两年的联合创始人 谢尔盖 · 布林（ Sergey Brin ）和拉里 · 佩奇（ Larry Page ） " 被叫回来帮忙 " ，并开始频繁出现在办公室。 随着 2025 年谢尔盖更多外界亮相，以及 Gemini 的突飞猛进，完全回归的状态不仅仅是点燃了谷歌内部的 创业热情，也让资本圈格外沸腾。 连伯克希尔哈撒韦，在 3 季度都开始大手笔买入谷歌。 （ 点击阅读： 巴菲特新入手的科技巨头是李录第 一大重仓，景林高毅三季度也在猛加仓…… ） 想起马斯克最近讲到 AI 竞争中的三个关键点，首先是人才；以及"硅谷教父"史蒂夫·霍夫曼在上海一场线下 交流中点评 Meta 时说"其内部缺少自己培养的工程师文化"……如今看到谷歌两位硬核技术的创始人回归， 确实有点感叹其技术和人才的护城河，有些很难复制。 一位投资人在点评巴菲特投资助手托德·库姆斯最近离职伯克希尔加盟摩根大通时说，"牛人还是希望跟最牛 的人在一起。" 到底两位创始人回归代表着什么？这段时间其实看了很多 谢尔盖 · 布林 的访 ...

Core Viewpoints - The traditional consumption market in China is expected to recover, and there is no need for excessive pessimism [9] - The consumption market is showing significant differentiation, moving away from the homogenized phase of mass production to a stage where consumers choose products based on their individual characteristics [44] - The rise of AI is ushering in an era of super consumers and super entrepreneurs, where consumer power is increasingly shifting [38][46] Industry Analysis - The food and beverage industry is currently valued at a reasonable low level, with overall valuations being moderate to undervalued [70][78] - The consumption industry has entered a new adjustment period post-2022, driven by the AI wave, leading to the emergence of super consumers and super entrepreneurs [4][40] - The industry is experiencing a cyclical pattern that is closely related to its own development characteristics and is not significantly affected by economic growth rates [24][51] Investment Opportunities - Companies that can adapt to new consumer demands and innovate will find growth opportunities, particularly in new product varieties and business models [16][19] - Diversification strategies, such as concentric diversification, can help companies navigate challenging market conditions [19][20] - International expansion is becoming a clear strategy for many companies, with a focus on markets like Southeast Asia and Africa [22][73] Consumer Behavior - The shift in consumer power means that products must be designed around consumer needs, leading to a reversal of traditional business logic [75] - The demand for personalized and segmented products is increasing, reflecting a more individualized consumer landscape [44][76] Long-term Value - The core value of consumer goods lies in their long-term, stable, and sustainable performance rather than short-term fluctuations [78][80] - Companies with strong business models and the ability to adapt to market changes will continue to thrive, even in challenging economic conditions [53][59]

这是 2022 年 2 月的一场长谈。彼时，詹姆斯 · 安德森（ James Anderson ）即将从柏基（ Baillie Gifford ）旗下苏格兰抵押投资信托（ SMIT ）基金经理岗位上退休。 拥有"伟大公司捕手"标签的安德森，有着鲜明的成长股投资，长期主义特质：不靠解释下个季度，也不靠押 注美联储的下一次加息，而是把主要精力放在一件更难、也更慢的事情上 —— 理解变化：变化从哪里来， 如何扩散，最终会把哪些公司推到怎样的规模。 这场近两小时的深度对话由 Masters in Business 的巴里 · 瑞特霍尔茨（ Barry Ritholtz ）主持，他本身 也是非常资深的企业家、投资顾问和财经作者。 安德森谈得最动人的部分，并不是具体某一只股票，而是他那套自上而下的 " 变化观 " 。 在他看来，金融市场长期最大的误区，是把世界默认成一个会自动回到均衡的系统：只会发生温和的小波 动，然后均值回归。可真正决定长期回报的，往往是少数远离均衡的时刻 —— 技术、组织形态、产业结构 发生跳变，非线性地改写了商业版图。 但理解变化还不够。安德森更看重的是：谁能把拥抱变化的蓝图执行出来。 这也是他对 ...

当主持人问到如何兼顾家庭、事业和兴趣时，马克斯说，" 人生唯一的成功，是能够按照你自己的方式 去生活。"2019年5月他参加聪明投资者主办的《问道·周期》论坛时，回答是一模一样。：） 点击阅读完整版： 霍华德·马克斯今年最精彩对话，从巴菲特芒格到AI、黄金与债券 其他值得看： 1、 SpaceX很可能明年夏天上市！马斯克"投资知己"巴伦的最新对话，谈如何押注那些成功概率更高的"一 把手" 2、 震荡向上，牛市持续！张忆东最新解读2026：美国双宽松趋势确定，"流泪撒种"的大机会在这些结构性 亮点…… 本周值得看： 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯最新的交流，也是我们看到今年最值得推荐的一场对话。75分钟的 访谈里，马克斯几乎讲出了他投资哲学中最本质、也最系统的一部分。 马克斯有很多的回答不断call到沃伦·巴菲特与查理·芒格。他讲到自己如何把巴菲特"跳着踢踏舞去上 班"的状态当作理想生活状态，也讲到芒格如何将天赋驯服为系统性的思维框架，并称之为"人生工具 箱"。 他说巴菲特是自己的偶像。在巴菲特即将台前谢幕的时刻，这种多处引用金句的方式，充满了致敬的味 道。 3、 股价大起大落的东南亚"腾讯+阿里"，Sea创 ...