一季度 张坤在管基金 的 整体持仓变动不大，主要调整了 消费 和 科技 等行业的结构 。 一方面，对长期持有的白酒企业进行了再平衡，减持了一季度亏损 8%的洋河股份，增持了山西汾酒。 4月22日凌晨，张坤旗下基金披露了2025年一季报。 另一方面，减持在2024年四季度几乎顶格配置的 港股互联网，分别减持腾讯、阿里巴巴 216.5万股和2376.5万股。 此外，张坤所管理的易方达亚洲精选在一季报中还有一大关注点，即对台积电的操作，减持其美股仓位，增加了少许在中国台湾本土上市的台积电股票。 在 3月底披露的 2024年年报中，张坤在谈及"最优秀的企业和企业家也都会遇到困难和问题"时，特别举了台积电创始人张忠谋的例子，台积电的发展经历 了诸多坎坷，但如今的台积电成为了全球市值前十的企业。 伟大是"熬"出来的，投资也是如此，需要的是长期主义。 其实， 从 3月底披露的年报和今天（4月22日）最新披露的一季报来看，张坤少有的用较大篇幅来从宏观视角做了一些解读。 2024年的年报中，张坤大幅谈及过去较为审慎的房地产周期；在一季报中，用大量笔墨对当下经济进行了分析预判。 而在数字、迹象的背后，张坤想要表达的核心观点在于 ...

2025 年春节过后 ， D eep S eek的横空出世引领出了 A 股市场的科技主线 ， 而后被特朗普来回横跳的 关税政策猝不及防地打乱了节奏 。 关税博弈下 ， 市场到底走到哪一步了 ？ 对此 ， 联博基金副总经理 、 投资总监朱良用 "市场湿度" 这一概念进行了回答 ： "4 月 7 日 ， 我们的 湿度计指标达到了 81%， 是一个阶段性的高点 ； 在此之后 ， 则表现出向均值回归的状态 。 " 经常看到有人用 "温度"来描述市场 ， 而鲜少有人使用 "湿度"来注解投资情绪 。 朱良表示 ， "湿度计"指标源于联博集团的 "量化基本面"研究框架 ， 衡量的是 市场波动中有多大的比例 是由贝塔来解释的 。 可以理解为投资者群体性行为给市场带来了多大的影响 ， 是投资者能够直接体感到 的市场情绪 。 朱良补充道 ， "当贝塔解释市场波动的比例很高时 ， 市场情绪大概率是极悲或极乐 。 2018 年 10 月 ， 贸易战 1 . 0 时期 ， 湿度计指标达到了 83%； 去年 ' 9 . 24 行情 '中 ， 10 月 8 日的湿度指标达到了 87%， 都是阶段性的情绪峰值 —— 对比下来 ， 我们认为 ...

" 中国 未来的 方略主要有几点 ：更加开放，更加平衡，更加市场化。" 以上是中国首席经济学家论坛理事 刘煜辉 在今 天（4月20日）宁波银行私人银行投资策略会中分享的 最新观点。 对于所有事件的分析，都要结合背景回到最底层的目标，去解构其行为逻辑。 "从逻辑上推演，我坚定相信，只有'东升西落'，中或最赢，没有其他结果。 " 刘煜辉用了近两个小时，将特朗普发动的这场仅仅一个星期就已经"到顶"的关税战进行了详细梳理。 "美联储代表的是犹太资本和金融资本利益，而犹太金融资本在西方意识形态中一定占据左翼，而不是 右翼。 所以，在左右翼资深对决的时代背景下，去看在美元资产遭到巨大抛售、美元信用受到危机时，美联储 仍然采取袖手旁观的态度，是可以理解的。" 从大背景来看，刘煜辉表示这是美西方一场史无前例的"党争"。 特朗普作为西方政治规则下的政治人物，其真实有效的政治时间可能只有一年半，因此， 他的第一性 目标是通过"关税战"向选票基本盘展现承诺，以及巩固权力，并在中选前证明他所代表的右翼势力在美 国权力系统中已经站稳脚跟。 但是，刘煜辉强调，真正决定社会走向的是其背后的资本意志。 因此，从第一性原理角度出发，最终还是要 ...

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