证券研究报告 | 策略点评 2025 年 03 月 14 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250314 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数上涨。截止收盘，沪指涨 1.81%，收报 3419.56 点；深证成指涨 2.26%，收报 10978.30 点；科创 50 涨 1.72%，收报 1088.11 点；创业板指涨 2.80%，收报 2226.72 点。总体上，全天个股涨多跌 少，Wind 数据显示，全市场 4494 只个股上涨，786 只个股下跌，112 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 17918 亿元，与上个交易日相较放量 1850.92 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业多数上涨，食品饮料、非银金融、商贸零 售、汽车、社会服务等行业涨幅靠前；仅钢铁、煤炭行业下跌。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为乳业、三胎、保险精选、炒股软件、 饮料制造精选、白酒、食品加工精选、品牌龙头、网络游戏、金融科技、基 因检测、金特估、预制菜、券商等权、医美等。 ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 03 月 13 日 投资要点 粤开市场日报-20250313 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指跌 0.39%，收报 3358.73 点；深证成指跌 0.99%，收报 10736.19 点；科创 50 跌 2.11%，收报 1069.70 点；创业板指跌 1.15%，收报 2166.00 点。总体上，全天个股涨少跌 多，Wind 数据显示，全市场 1491 只个股上涨，3775 只个股下跌，126 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 16067 亿元，与上个交易日相较缩量 770.27 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，煤炭、美容护理、钢铁、公用 事业、石油石化等行业涨幅靠前；机械设备、电子、计算机、汽车、传媒等 行业跌幅靠前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为央企煤炭、煤炭开采精选、中船系、 黄金珠宝、鸡产业、镍矿、水电、火电、电力股精选、SPD、稀有金属精选、 钒电池、新疆自贸区、新疆振兴、动物保健精选等。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 03 月 12 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250312 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指跌 0.23%，收报 3371.92 点；深证成指跌 0.17%，收报 10843.23 点；科创 50 跌 0.73%，收报 1092.71 点；创业板指跌 0.58%，收报 2191.27 点。总体上，全天个股涨跌各 半，Wind 数据显示，全市场 2625 只个股上涨，2557 只个股下跌，210 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 16838 亿元，与上个交易日相较放量 2018.17 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨跌各半，传媒、通信、计算机、建筑装 饰、环保等行业涨幅靠前；美容护理、煤炭、食品饮料、建筑材料、农林牧 渔等行业跌幅靠前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为华鲲振宇、智能交通、网络游戏、 IDC（算力租赁）、车路云、虚拟电厂、华为鲲鹏、黄金珠宝、特高压、高速 铜连接、充 ...

Development Stages of Special Bonds - Special bonds have undergone four main stages since their inception in 2015: exploration (2015-2018), innovation and expansion (2019-2021), transformation and regulation (2022-2024), and optimization and improvement (from late 2024) [3][4][6][18]. - In the innovation and expansion phase (2019-2021), the issuance of special bonds rapidly increased, with new quotas rising from CNY 1.35 trillion in 2018 to CNY 3.75 trillion in 2020 [25][26]. Current Characteristics and Usage - As of 2024, 40.5% of special bonds were allocated for new project construction, while 40.4% were used for debt replacement, and 19.2% for repaying maturing bonds [7]. - The proportion of special bonds used as project capital has been increasing, reaching 9.8% in 2024, with a policy cap of 30% [7]. Challenges and Issues - Special bonds have faced issues such as unclear positioning, with projects lacking revenue being funded by general debt, while high-revenue projects are left to market mechanisms [9]. - The allocation of special bond quotas often reflects the distribution of hidden debts rather than efficiency, which undermines the intended positive incentives [9]. Recommendations for Improvement - It is recommended to clarify the positioning of special bonds to ensure they are used for projects that can cover their own costs, thus preventing pressure on general public budgets [13]. - The distribution of quotas should prioritize high-quality projects in regions with population inflows and strong industrial bases, while using general debt for areas with declining populations [13].

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 03 月 05 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】政府工作报告释放的九大信 号》2025-03-05 《【粤开宏观】2025 开局之变：中国经济 新叙事与资产重估》2025-03-02 《【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本市 场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股走势复 盘及启示》2025-02-23 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份财 政收入排名变迁》2025-02-11 宏观研究 【粤开宏观】如何理解 2025 年财政政 策安排 摘要 财政政策的基调延续了中央政治局会议、中央经济工作会议的提法，较去年 《政府工作报告》财政政策基调更加积极，体现在力度更大、节奏更快、方 式更多、结构更优、与市场的沟通更顺、政策间的协同性更高，将发展置于 更高的位置。同时，强调要深化财税制度改革，推动零基预算改革，推动消 费税改革，规范税收优惠，加 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 03 月 05 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】政府工作报告释放的九大信 号》2025-03-05 《【粤开宏观】2025 开局之变：中国经济 新叙事与资产重估》2025-03-02 《【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本市 场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股走势复 盘及启示》2025-02-23 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份财 政收入排名变迁》2025-02-11 宏观研究 【粤开宏观】2025 年财政更加积极： 赤字率首次达到 4%，发展优先 摘要 财政政策的基调延续了中央政治局会议、中央经济工作会议的提法，较去年 《政府工作报告》财政政策基调更加积极，体现在力度更大、节奏更快、方 式更多、结构更优、与市场的沟通更顺、政策间的协同性更高，将发展置于 更高的位置。同时，强调要深化财税制度改革，推动零基预算改革，推动消 费税 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 03 月 02 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本市 场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股走势复 盘及启示》2025-02-23 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份财 政收入排名变迁》2025-02-11 《【粤开宏观】美国制造业回流：效果和展 望》2025-02-09 《【粤开宏观】2025 年地方政府怎么干？ 目标与抓手》2025-02-04 宏观研究 【粤开宏观】2025 开局之变：中国经 济新叙事与资产重估 导读 2025 年伊始，中国经济经历了深刻叙 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 02 月 23 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】2024 年中国区域经济版图： 西部领跑、东部遇阻》2025-02-16 《【粤开宏观】1949-2024 年中国各省份 财政收入排名变迁》2025-02-11 《【粤开宏观】美国制造业回流：效果和 展望》2025-02-09 《【粤开宏观】2025 年地方政府怎么干？ 目标与抓手》2025-02-04 《【粤开宏观】特朗普打响"加征关税 2.0" 第一枪：原因、影响、推演及应对》 2025-02-02 宏观研究 【粤开宏观】贸易摩擦如何影响资本 市场？—"特朗普 1.0 时期"的 A 股 走势复盘及启示 摘要： 2025 年 1 月 20 日特朗普再度出任美国 ...

GDP Overview - In 2024, China's GDP grew by 5.0%, surpassing the US growth rate of 2.8%[1] - The nominal GDP reached 134.9 trillion CNY (approximately 18.94 trillion USD), accounting for 64.9% of the US GDP, a decrease of 1.3 percentage points from 2023[1] - The top seven economic provinces contributed 51.5% of the national GDP increment, with Guangdong leading at over 14 trillion CNY[2][15] Regional Economic Performance - The western region outperformed others with a GDP growth rate of 4.8%, while the eastern region faced challenges with a growth rate of only 2.7%[6][14] - In 2024, 22 provinces achieved a GDP growth rate above 5%, with Tibet and Xinjiang leading at 6.3% and 6.1% respectively[3][22] - The economic structure showed a "south rising, north declining" trend, with southern provinces increasing their GDP share to 64.8%[6][36] Fiscal Revenue Insights - In 2024, 26 provinces reported positive growth in general public budget revenue, with a national increase of 1.3%[4][29] - Non-tax revenue saw significant growth, with provinces like Jilin and Inner Mongolia reporting increases of 35.7% and 24.7% respectively[5][34] - The fiscal revenue growth was uneven, with western provinces generally performing better than eastern and central regions[5][30] Industrial and Demand Structure - The contribution of the secondary industry to GDP growth increased, with industrial growth driving a 1.7 percentage point increase in actual GDP growth[7] - Consumer spending showed a decline, particularly in high-tier cities, while lower-tier cities experienced stronger growth[9] - Investment in manufacturing remained stable, but high-risk provinces faced weaker investment due to debt concerns[9][30]

Market Overview - The A-share major indices mostly closed higher today, with the Shanghai Composite Index up 0.43% at 3346.72 points, and the Shenzhen Component Index rising 1.16% to 10749.46 points [1] - The total trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets was 17150 billion, a decrease of 1047.9 billion compared to the previous trading day [1] Industry Performance - Among the Shenwan first-level industries, sectors such as computer, pharmaceutical biology, media, telecommunications, automotive, and electric equipment led the gains, while real estate, building materials, comprehensive, retail, steel, and textile sectors experienced declines [1] Sector Highlights - The top-performing concept sectors today included medical payment reform, medical services, cloud computing, CRO, animal health, big data, domestic software and hardware, cybersecurity, digital government, genetic testing, Huawei Kunpeng, data security, financial and tax digitalization, and medical devices [2]