1. Report Industry Investment Ratings - The trend rating for coke is "sideways", and for coking coal is "sideways with a weak bias" [1] 2. Core Views of the Report - The total social financing in April still increased year - on - year, but the structure was mainly supported by bills and government bonds, with the financing demand of the real economy declining. The external uncertainty caused by the US tariff increase in April may have reduced corporate risk appetite. However, the government's leverage increase continues, and subsequent fiscal policies may bring surprises [4] - After the Sino - US tariff negotiation, the black sector showed a complex trend. In the absence of substantial benefits from supply - side production restrictions and fiscal policies to boost domestic demand, the black sector is likely to remain in wide - range fluctuations [4] - For coking coal, the supply pressure from imported coal persists, mines are not reducing production, and the demand from coke enterprises has weakened again. For coke, the first round of price cuts by steel mills has not been implemented, and the supply - demand gap has widened again, but the demand has a strong short - term reality and weak long - term expectations [5] 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Coking Coal - **Spot and Futures**: The spot price of coking coal is weakly stable, and the futures are moving sideways with a weak bias. The price of Mongolian 5 prime coking coal is 1015 yuan/ton, the active contract is 883 yuan/ton, the basis is 152 yuan/ton, and the 9 - 1 month spread is - 16 yuan/ton [2] - **Supply**: The operating rate of 523 mines is 89.92% (+0.18), and the operating rate of 110 coal washing plants is 62.42% (-0.55) [2] - **Inventory**: Upstream inventory is accumulating, and downstream inventory is decreasing. The inventory of 523 mines is 390.43 million tons (+31.39), the inventory of coal washing plants is 197.28 million tons (+3.39), the inventory of 247 steel mills is 787.21 million tons (+2.42), the inventory of 230 coke enterprises is 775.17 million tons (-35.11), and the port inventory is 397.81 million tons (-13.97) [2] 3.2 Coke - **Spot and Futures**: The first round of spot price cuts by steel mills has not been implemented, and the futures are moving sideways with a weak bias. The price of quasi - first - grade coke at Tianjin Port is 1440 yuan/ton, the active contract is 1472 yuan/ton, the basis is 78.22 yuan/ton, and the 9 - 1 month spread is - 26.5 yuan/ton [3] - **Supply and Demand**: Supply is decreasing, and demand is continuously increasing. The production rate of 230 independent coke enterprises is 75.05% (-0.38), the capacity utilization rate of 247 steel mills is 91.6% (+1.45), and the daily average pig iron output is 2.4564 million tons (+0.22) [3] - **Inventory**: The inventory across the entire industrial chain is decreasing. The inventory of 230 coke enterprises is 65.09 million tons (-1.97), the inventory of 247 steel mills is 671.03 million tons (-4.19), and the port inventory is 229.08 million tons (-9.04) [3] 3.3 Strategy Recommendations - In the absence of substantial benefits from supply - side production restrictions and fiscal policies to boost domestic demand, the black sector is likely to remain in wide - range fluctuations. It is recommended to hold a small long position in the J09 contract and closely monitor the rebound strength, and add positions after confirming the bottom [4][5]

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花 | 震荡 | | 数据速览 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 外盘报价 | | 2025-05-14 | 2025-05-15 | 涨跌幅 | | | 美白糖（美元） | 18.08 | 17.66 | -2.32% | | | 美棉花（美元） | 65.55 | 65.49 | -0.09% | | 现货价格 | | 2025-05-14 | 2025-05-15 | 涨跌幅 | | | 白糖（南宁） | 6185.0 | 6165.0 | -0.32% | | | 白糖（昆明） | 5995.0 | 6000.0 | 0.08% | | | 棉花指数 328 | 3281 | 3280 | 0.28% | | | 棉花（新疆） | 14350.0 | 14450.0 | 0.70% | | 价差速览 | | 2025-05-14 | 2025-05-15 | 涨跌幅 | | | SR01-05 | -321.0 | -320.0 | -0.31% | ...

其二，参考 2024 年 11 月 7 日与 2025 年 3 月 14 日，当前强预期弱现实阶段，上证 50 单日强攻后行情持续性往往不强，短期可能需要防范市场情绪见顶回落的风险。 1） 优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。如，设 立浮动管理费机制，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于 其主动管理权益类基金发行数量的 60%；降低投资者成本，调降认申购费和销售 服务费，引导下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率等。 2） 完善行业考核评价制度，强化长周期考核与激励约束机制。如，要求基金公司建 立以基金投资收益为核心的考核体系，降低规模排名、收入利润等指标权重；对 高管和基金经理的考核分别设定投资收益指标权重，并实施长周期考核机制，三 年以上中长期收益考核权重不低于 80%等。 3） 大力提升公募基金权益投资规模与占比。如，在基金公司监管分类评价中显著提 升权益类基金相关指标权重，制定公募基金参与金融衍生品投资指引；大力发展 场内外指数基金，研究创设场外宽基指数基金试点产品等。 4） 推进强监管防风险促高质量发展等… 5 月 14 日，大金融板块大涨带 ...

宏观金融研究 [Table_ReportType] 股指日报 走势评级： 震荡 宋婧琪 从业资格证号：F03100886 投资咨询证号：Z0021165 联系电话：0571-28132632 邮箱：songjingqi@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 期货研究报告 指数走势分化，建议短线操作为主 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 05 月 15 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 宏观股市信息： 股指盘面回顾： 核心逻辑小结： 近期宏观事件较多，但股指反应平平，四大宽基指数呈现冲高回落走势，表 明短期技术面压力较大。此外，本周中美会谈进展超市场预期，但从昨日盘 面反映来看，市场单边冲高的亢奋情绪有限，预计二次强攻之前仍需等待回 踩。综合来看，我们认为本轮行情可类比于 2019 年下半场，目前处于中美 谈判的第一阶段，对应趋势仍是震荡市，建议单边投资者尊重技术面，尤其 关注前高压力，单边可选择日内滚动做多 IM，遇急跌可适当加大仓位。中期 继续看涨，等待如 ...

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 生长条件有利，棉价短线承压 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-05-15 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和机械化推广难度大等因 素，种植面积持续下降。在棉花播种和出苗期间，主要产区 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 社融总量结构分化，关税扰动逐步消退 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 15 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 1. 4 月社融新增 11.2 万亿，社融存量同比 8.7%（+0.3%），各分项中，实体信贷同 比少增，未贴现银行承兑汇票与政府债同比大幅多增。 焦煤： ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 现货下调，期货反弹。蒙 5#主焦煤报 1015 元/吨(-0)。活跃合约报 894.5 元/吨(+24)。 基差 140.5 元/吨(-24)，9-1 月差-16.5 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 [Table_Summary] 相关资讯： 走势评级： 焦炭——震荡 ----------------- 期 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 夜盘商品普涨，煤焦跟随反弹 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 14 日 报告内容摘要: 1. 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，双方取消 4 月 7 号之后加征的关税，同时暂停实施 24%的对等关税。双方建立机制，继续就经贸 关系进行协商。 焦煤： 现货下调，期货偏弱。蒙 5#主焦煤报 1015 元/吨(-5)。活跃合约报 870.5 元/吨(-19)。 基差 164.5 元/吨(+19) ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 5 月 14 日 报告内容摘要: [Table_S 宏观&行业消息： ummary]【安泰科：2025 年 4 月中国镍产品产量通报】据统计，2025 年 4 月中国镍板产量 33120 吨，环比下降 2.1%，同比增加 6.9%。1-4 月中 国镍板产量 13 万吨，同比增加 13.02%。本月华中某镍企产量因原料供应 迟滞产量小幅下降，西北大型镍企产量环比提升。随着印尼某 MHP 项目复 产，原料供应有望逐渐增加，预计 5 月中国产量同环比增长。2025 年 4 月 中国硫酸镍产量 2.96 万吨（不含硫酸镍生产镍板用量约 1.2 万吨），环比 下降 12.9%，同比下降 17.8%。其中原生物料产量约 2.8 万吨，环比下降 11.4%，同比下降 13.2%。1-4 月中国硫酸镍产量 12.7 万吨，同比下降 1.63%。 （安泰科） 供应：从盘面表现来看，基本已经可以认为菲律宾禁矿传言被证伪，盘面 快速回吐全部涨幅，收盘价基本与前一日起涨点持平。回到基本面，菲律 宾走出雨季，发运量上升季的节性因素不易发生变化，矿端 ...

商品研究 | 走势评级: | 自糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 全球糖供应预期增加，糖价短线承压 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-05-14 免责声明 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：在 2024/25 年度，除了云南以外，其他主要产区的糖厂已经开始收 榨，食糖的恢复性增产已成定局。五一等节假日的消费拉动了食糖需求，支 撑了糖价的稳定。国际方面，巴西在 2025/26 年度的制糖生产逐步展开，但 由于天气因素，其产糖量存在不确定性，预计短期内国际糖价将震荡走弱。 后续需关注国内甘蔗和甜菜的种植及生长情况，以及巴西的食糖生产进度。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：由于美国对我国出口商品加征关税，中国的纺织品和服装出口出现 放缓，消费量减少了 20 万吨，降至 760 万吨，进口量也减少了 20 万吨 ...

期货研究报告 商品研究 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 盘面证伪禁矿消息 沪镍维持滚动做空 报告内容摘要: [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 5 月 13 日 [Table_S 宏观&行业消息： ummary]【菲律宾禁镍出口 印尼冶炼业恐陷"原料荒"】菲律宾政府 计划自 2025 年 6 月起实施镍矿出口禁令，预计将重创印尼镍冶炼产业。印 尼镍矿协会（APNI）矿业顾问委员会成员 Djoko Widajatno5 月 7 日表示， 尽管印尼是全球最大镍生产国，但国内多家冶炼厂仍依赖菲律宾镍矿供应， 尤其是对本土日渐稀缺的高品位镍矿。这种依赖性使莫罗瓦利、韦达湾等 工业园区的冶炼厂面临供应链断裂风险。2024 年印尼从菲律宾进口约 1000 万吨镍矿，主要供应上述工业园区的冶炼厂。Djoko 指出，菲律宾禁令或将 引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨。短期虽有利于本土镍矿商获利，但将 推高依赖进口原料的冶炼厂运营成本。（要钢网）（盘面已经证伪） 供应：从盘面表现来看，基本已经可以认为菲律宾禁矿传言被 ...