请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的机构或个人客户（以下简称"客户"）使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才 能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 f 源证券 《无限大》获批版号，关注国内外新产品周期表现 投资评级：买入（维持 ...

2024 年 12 月 4 日 公司研究 周期底部已过，《漫威争锋》《燕云十六声》蓄势待发 ——网易-S（9999.HK）游戏产品线动态点评 要点 周期底部已过，重点新品密集，《漫威争锋》《燕云》24M12 上线，25 年 期待《无限大》：1）漫威 IP 6V6 英雄战术射击新游《漫威争锋》定档 12 月 6 日。预约数据理想，有望凭借对漫威英雄的高还原度吸纳较大体量海外 玩家，凭借海外受欢迎的战术射击玩法和精细的英雄建模实现较长期的用户 留存和变现。2）武侠开放世界新品《燕云十六声》端游预计 12 月底上线。 优化单人和多人玩法间过渡内容，PC 端优先上线移动端进一步优化适配。 调优后或有机会好于此前偏低预期。3）创新性二次元开放世界游戏《代 号：无限大》12 月底测试。具备标新立异的游戏美术、另辟蹊径的玩法，有 望打开此品类游戏想象空间，为网易在二次元游戏实现再度拓展。4）产品 线梳理：研发&产品力保障新品持续产出丰富矩阵，重点关注《FragPunk》 《漫威秘法狂潮》《命运：崛起》。经典游戏同比有压力，核心《梦幻西 游》《逆水寒》环比有望企稳。旗舰游戏排名仍靠前，《梦幻西游》手游用 户年轻化、玩法轻量化 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 11 月 25 日 | | 收盘价（港币） | 133.60 | | 恒生中国企业指数 | 6887.05 | | 52 周最高/最低（港币） | 180.50/116.00 | | H 股市值（亿港币） | 4,289.61 | | 流通 H 股（百万股） | 3,210.78 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0822 | 报告原因：有业绩公布需要点评 一年内股价与基准指数对比走势： -31% 19% 69% 11/2712/2701/2702/2703/2704/2705/2706/2707/2708/2709/2710/27 HSCEI 网易-S 资料来源：Bloomberg 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch. ...

网易（NTES.US/9999.HK） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------|------------------------------------|------------------------------|-----------------------------------------|---------------------------------------|-----------|-------------------|--------------------------------|------------------------| | | | 买入 | | | | | 曹凌霁 | 2024 年 11 | 月 20 日 | | | 暴雪系游戏回归端游收入重新增长， | | 2025 | 年迎来新品周期 | | | | | | ...

(NTES.O)/网易 [Table_Contacts] [Table_Page] 季报点评|软件与服务 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】网易(NTES.O)/ 网易-S(09999.HK) 移动游戏运营稳健，暴雪回归推动端游增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司披露 24Q3 业绩：24Q3 营业收入 262.1 亿元，YoY/QoQ-4%/+3%， Q3 毛利率同减 0.09pct 至 62.9%；销售费用 38.05 亿元，环比增加 8.66%，同比增加 6.67%，销售费用率为 14.52%；管理费用 11.00 亿 元，管理费用率为4.20%；研发费用44.24亿元，研发费用率为16.88%。 24Q3 GAAP 归母净利润 65.38 亿元，Non-GAAP 归母净利润 74.99 亿元，Non-GAAP 归母净利率为 28.61%。 ⚫ 暴雪回归推动端游增长，手游下滑主要受同期高基数影响。24Q3 游戏 及相关增值服务收入 208.64 亿元，同减 4.2%，其中在线游戏收入为 201.96 亿元，同减 1.04%，手游收入占比 70.8%，为 1 ...

暴雪游戏恢复有望驱动 Q4 游戏收入修复 ——网易（9999.HK）24Q3 点评 核心观点 ⚫ 24Q3 营收 262 亿（yoy-3.9%,qoq+2.8%)，同比增长主要系手游净收入的增加。 Q3 毛利率 62.9%（yoy+0.7pp,qoq-0.1pp)，同比提升主要由云音乐毛利率增长带 来。销售费率 14.52%（yoy+1.4pp，qoq+0.8pp）；管理费率 4.2%（yoy-1.3pp， qoq-0.1pp）；研发费率 16.9%（yoy+0.9pp，qoq-0.6pp）。GAAP 归母净利润 65.4 亿（yoy-16.6%，qoq-3.3%），Non-GAAP 归母净利润 75.0 亿（yoy-13.3%， qoq-4.1%）。 ⚫ 24Q3 游戏及相关增值服务总收入 208.6 亿（yoy-4.2%,qoq+4.0%）， Q3 扣除有 道外合同负债 147 亿（与上期差值+21 亿）。毛利率 68.8%（yoy-0.2pp,qoq1.2pp），其毛利下滑主要系移动游戏下滑。其中手游收入 143.0 亿（yoy-9.7%， qoq-2.9%），端游收入 59.0 亿（yoy+29.0% ...

暴雪游戏恢复有望驱动 Q4 游戏收入修复 ——网易（9999.HK）24Q3 点评 核心观点 ⚫ 24Q3 营收 262 亿（yoy-3.9%,qoq+2.8%)，同比增长主要系手游净收入的增加。 Q3 毛利率 62.9%（yoy+0.7pp,qoq-0.1pp)，同比提升主要由云音乐毛利率增长带 来。销售费率 14.52%（yoy+1.4pp，qoq+0.8pp）；管理费率 4.2%（yoy-1.3pp， qoq-0.1pp）；研发费率 16.9%（yoy+0.9pp，qoq-0.6pp）。GAAP 归母净利润 65.4 亿（yoy-16.6%，qoq-3.3%），Non-GAAP 归母净利润 75.0 亿（yoy-13.3%， qoq-4.1%）。 ⚫ 24Q3 游戏及相关增值服务总收入 208.6 亿（yoy-4.2%,qoq+4.0%）， Q3 扣除有 道外合同负债 147 亿（与上期差值+21 亿）。毛利率 68.8%（yoy-0.2pp,qoq1.2pp），其毛利下滑主要系移动游戏下滑。其中手游收入 143.0 亿（yoy-9.7%， qoq-2.9%），端游收入 59.0 亿（yoy+29.0% ...

证券研究报告 | 2024年11月18日 网易-S（09999.HK） 优于大市 端游表现良好，观察《燕云十六声》等新游戏进展 24Q3 收入同比下降 4%，利润受汇兑损益影响。24Q3，公司实现营收 262 亿元，同比下降 4%。Non-GAAP 归母净利润 75 亿元，同比降低 13%； Non-GAAP 归母净利率 29%，同比下降 3pct。本季度，汇兑损失达 10.6 亿元，去年同期为 4 亿元。 游戏：端游收入增长亮眼。24Q3，在线游戏业务收入为 202 亿元，同比下 降 1%。其中，手游收入 143 亿元，同比下降 10%，下降主要系去年同期 高基数。PC 端游收入 59 亿元，同比增长 29%。PC 游戏增长良好，主要 得益于《魔兽世界》回归和《永劫无间》等主要 PC 游戏。递延收入 155 亿元，同比增长 10%。 公司游戏业务逐步企稳，新游戏重点关注《燕云十六声》。暴雪相关： 根据业绩会，《魔兽世界》的日活跃玩家数量比关停前增加 50%，《炉 石传说》活跃玩家数量增长 150%以上。老游戏《梦幻西游》基本稳定， 8 月是今年第二高的月份。除此以外，《第五人格》营收创历史新高， 并且全球在 ...

[Table_StockNameRptType] 网易-S（09999） 港股公司点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

当前价格（港元） 134.00 2024 年 11 月 17 日 公司研究 评级：增持(维持) [Table_Title] 端游强劲增长，关注后续产品释放节奏 研究所： 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn ——网易-S（9999.HK）2024Q3 财报点评 最近一年走势 事件: 2024 年 11 月 14 日公司公告 2024Q3 财报，2024Q3 实现营收 262.1 亿 元（YoY-3.9%、QoQ+2.8%）；归母净利润为 65.38 亿元（YoY-16.6%、 QoQ-3.3%），non-GAAP 归母净利润为 74.99 亿元（YoY-13.3%、 QoQ-4.1%）。 我们的观点： 1、主要财务指标分析：网易 2024Q3 实现营业收入 262.1 亿元 （YoY-3.9%、QoQ+2.8%）；归母净利润为 65.38 亿元（YoY-16.6%、 QoQ-3.3%），经调整归母净利润为 74.99 亿元（YoY-13.3%、 QoQ-4.1% ）。 毛利率 ...