本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 2 月 4 日 网易 本文内容由 Kylie Kwok (郭凯欣) 提供 NTES US 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国互联网行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 游戏增长动能增强 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 2 月 3 日发布的题为《Growing games momentum》的报告，分析预计网易 2025 年四季度总营收及调整后息税前利润将保持稳健增长，主要得益于游戏业 务的持续复苏。受《梦幻西游》中国市场的进一步回暖及《燕云十六声》全球热度上升推动，游戏收入有望实现同比 增长。结合即将推出的重磅新作《遗忘之海》及开放世界 ACG 游戏《无限大》，网易 2026 年游戏业务有望维持同 比增速并存在上行风险。 在线游戏：增长动能增强 研究指出预计网易 2025 年四季度游 ...

作者：观察君 2月4日，港股收盘，恒生指数收涨0.05%，报26847.32点；恒生科技指数收跌1.84%，报5366.44点。 板块方面，煤炭股涨幅居前，兖矿能源涨超10%，中国神华涨超5%；芯片股走势疲软，上海复旦跌超 5%，华虹半导体跌近5%；科网股整体表现低迷，腾讯控股跌近4%，哔哩哔哩跌超3%；内房股集体走 高，世茂集团涨超14%，融创中国涨超8%。恒生指数成分股中，信义玻璃、中国神华、华润置地涨幅 靠前；携程集团-S、腾讯控股、网易-S跌幅居前。恒生科技指数成分股中，理想汽车-W、零跑汽车、 海尔智家涨幅靠前；金蝶国际、携程集团-S、同程旅行跌幅居前。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 本文源自：市场资讯 ...

据"游戏陀螺"公众号披露数据，2025年Steam平台公开使用生成式AI的游戏从7月7818款上升到12月超1万款，约占Steam总库的8% ，依然大有空间。 一些新兴的内容行业，比如漫剧，在AI的渗透下迅速"从无到有"，甚至引发巨头公司下场混战；许久未见新红利的传统内容行业，比如游戏，则因AI实现 了更有效的运营、也赚到了更多的钱。 漫剧是脱胎于短剧的一种新内容形式，它从诞生之初起就受到了AI技术的加持，呈现形态又与传统漫画、动漫接近，行业内外称之为"AI漫剧"。可以说， 没有AI，就不会有这种业态。 去年12月24日，据巨量数据，抖音平台漫剧单日消耗突破2000万元，较上半年环比飙升568%。另有机构预测，AI漫剧行业 的规模 在2025年膨胀到200亿 元，这一数字超过了传统电影行业的三分之一。 如果说AI对短剧的影响"超出预期"，那么对游戏的影响则"低于预期"。 更早前，行业内外曾一度认为，由AI颠覆生产流程，为玩家提供高度自由化和随机性游玩体验的AI原生游戏会很快出现，并改写游戏行业的历史。然而 现实是，截至2025年年底，AI大部分时候仍是"提效"工具，而非变革因素。 内容行业是最快映照技术变化的 ...

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，谷歌DeepMind开放世界模型Genie3的实验性研究原 型"Project Genie"，允许用户创建、编辑并探索虚拟世界。当前无需过度担忧海外Genie3等通用世界模 型，游戏商用潜力极低，即使是未来对于时长支持增长，Genie3判断可能仅能支持有限的剧情向游戏， 而无法很好支持无限时长延申的大型多人在线游戏。AI游戏编辑器开始兑现增长，拥有大DAU平台的 企业，尤其是能与自研AI引擎相结合的企业，有望获得未来AIGC游戏平台的入场券。 东方证券主要观点如下： 事项：北京时间2026年1月30日凌晨，谷歌DeepMind开放了世界模型Genie3的实验性研究原型"Project Genie"，允许用户创建、编辑并探索虚拟世界。同时在1月30日晚，心动公司、TapTap平台创始人黄一 孟在各大平台同步开启直播，正式官宣一款新产品"Taptap制造"。 国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件 以心动、腾讯为代表的国内厂商，其技术实现路径核心在于拆解游戏生产环节、AI模拟程序员的部分 生产工作，通过将AI输出的资产封装至通用硬编物理引擎，实现AI3D引擎能力与传 ...

该行轻微降网易2025至27年收入预测约1%，以反映管线倾侧于今年下半年及明年；并降2025至27年盈 测约3%，以反映在高基数下利润率扩张放缓。高盛重申对网易"买入"评级，H股目标价由266港元微降 至264港元，美股目标价由170美元微降至169美元。 高盛发表研报指，网易近期股价压力可能源于市场对近期游戏流水增长放缓、2025年第四季度及2026年 第一季度的利润率面临高基数，以及近期Genie 3/AI游戏创作工具潜在影响的担忧。对于即将公布的 2025年第四季度业绩，高盛预计，网易在线游戏收入将按年增长9%，调整后息税前利润(EBIT)按年增 长10%。该股目前交易于预测2026年市盈率14倍，低于其过去五年历史平均水平，该行认为其估值倍数 进一步下调的空间有限。 网易-S(09999.HK)拟2月10日举行董事会会议以审批年度业绩 网易-S(09999.HK)：料Q4平稳过渡 关注股 东回报与全球化进展 大行评级丨高盛：重申对网易"买入"评级，微降收入及盈利预测 大行评级丨花 旗：网络游戏股遭抛售并不合理，重申对腾讯、网易美股"买入"评级 相关事件 ...

高盛发表研报指，网易近期股价压力可能源于市场对近期游戏流水增长放缓、2025年第四季度及2026年 第一季度的利润率面临高基数，以及近期Genie 3/AI游戏创作工具潜在影响的担忧。对于即将公布的 2025年第四季度业绩，高盛预计，网易在线游戏收入将按年增长9%，调整后息税前利润(EBIT)按年增 长10%。该股目前交易于预测2026年市盈率14倍，低于其过去五年历史平均水平，该行认为其估值倍数 进一步下调的空间有限。该行轻微降网易2025至27年收入预测约1%，以反映管线倾侧于今年下半年及 明年；并降2025至27年盈测约3%，以反映在高基数下利润率扩张放缓。高盛重申对网易"买入"评级，H 股目标价由266港元微降至264港元，美股目标价由170美元微降至169美元。 来源：滚动播报 ...

花旗认为，目前市场对网络游戏增值税率上调的忧虑，是基于对电讯业案例的错误类比。根据国家税务 总局文件，销售无形资产(包括网络游戏虚拟物品)适用的增值税率应为6%，与电讯服务的税率调整并不 相同，因此并无上调依据，有关抛售并不合理，反而该行视之为一个更好的买入机会。该行重申对腾 讯、网易美股及世纪华通的"买入"评级，目标价分别为783港元、161美元及24元。 花旗发表研报指，昨日中国网络游戏股遭抛售，此前市场猜测波动原因为网络游戏收入可能像电讯服务 一样面临增值税上调，惟该行认为有关猜测并不合理，且缺乏依据。 新《增值税法》于2024年12月25日颁布，并于今年1月1日生效，其中涉及对销售服务和无形资产的应税 交易重新定义。几项电讯服务被重新划分至不同的增值税税档，导致增值税从6%调整至9%，电讯公司 股价在周一应声下跌。 ...

3 February 2026 | 5:26PM HKT Equity Research NetEase Inc. (NTES) Addressing key debates on AI gaming impact, new/legacy game and margin trend; 4Q25 preview; Buy | NTES | 12m Price Target: $169.00 | Price: $129.08 | Upside: 30.9% | | --- | --- | --- | --- | | 9999.HK | 12m Price Target: HK$264.00 | Price: HK$197.90 | Upside: 33.4% | We address the key debates on NetEase, post its recent share price weakness (YTD -12% vs. KWEB -1%), likely on concerns over recent game grossing slowdown, 4Q25/1Q26's high margi ...

随着春节假期临近，进入2月，各大游戏厂商新品竞争愈发激烈。据不完全统计，2月2日—16日（除夕 夜）将有23款新游戏陆续上线。 其中包括心火游戏的《小小梦魇》、莉莉丝的《帕萌战斗日记》、广州穗游网络的《千年寻仙》、心动 网络的《潜水员戴夫（国服）》、帕斯亚科技的《沙石镇时光》、三七互娱的《生存33天》等。 从品类看，23款新游戏覆盖多元赛道，包括角色扮演（RPG）、卡牌策略、开放世界、模拟经营等。例 如，在《沙石镇时光》游戏中，玩家作为一名工坊主，将在荒漠小镇沙石镇开启重建与冒险之旅。通过 探索、建造、种植、社交等多种方式，逐步振兴这片土地。此前，其PC版在Steam平台上累计销量已突 破170万份。 2026年春节档游戏流量争夺战悄然打响。据不完全统计，2月2日—16日（除夕夜）将有23款新游戏陆续 上线。与以往不同的是，包括腾讯游戏、网易游戏和米哈游在内的游戏大厂在上线新玩法、新福利的同 时，也在寻求由量变到质变的突破，今年各家还加大了与跨界品牌的联动，以激活更大范围的消费潜 力。从扎堆上新到福利升级，再到深度联动，在业内看来，游戏行业也正从"存量博弈"向"生态重构"转 变。 "规模化"上线 米哈游方面， ...

今年春节档，头部厂商也在不断升级节日特定玩法和福利，延长用户活跃周期。 北京商报记者丨程靓 图片来源：新浪微博@万代南梦宫中国 截图 从品类看，23款新游戏覆盖多元赛道，包括角色扮演（RPG）、卡牌策略、开放世界、模拟经营等。例如，在《沙石镇时光》游戏中，玩家作为一名工坊 主，将在荒漠小镇沙石镇开启重建与冒险之旅。通过探索、建造、种植、社交等多种方式，逐步振兴这片土地。此前，其PC版在Steam平台上已累计销量 突破170万份。 从厂商看，目前预计亮相的新游戏集中于中小厂商，大厂新游戏处于测试阶段的更多。例如，腾讯游戏旗下《失控进化》《奥星热浪》、完美世界 （002624）旗下《异环》、网易游戏旗下《遗忘之海》《代号：足球》等。 福利"质变"升级 2026年春节档游戏流量争夺战悄然打响。 据不完全统计，2月2日—16日（除夕夜）将有23款新游戏陆续上线。与以往不同的是，包括腾讯游戏、网易游戏和米哈游在内的游戏大厂在上线新玩法、 新福利的同时，也在寻求由量变到质变的突破，今年各家还加大了与跨界品牌的联动，以激活更大范围的消费潜力。从扎堆上新到福利升级，再到深度联 动，在业内看来，游戏行业也正从"存量博弈"向"生 ...