abc 2025 年 06 月 26 日 Global Research 首次覆盖 三星医疗 寻找价值；首次覆盖，给予买入评级 增长轨迹清晰，但估值处于底部 估值: 首次覆盖，给予买入评级，目标价为30.00元 我们基于SOTP得出12个月目标价为30.00元；其中，电力设备业务基 于11.5x 1年期动态PE估值，医疗服务业务基于18x估值（皆与同业平均水平 相似）。目标价隐含12.4x 2026E PE， 对照2024-27E EPS CAGR为23%。 | 股票 | | | --- | --- | | 中国 | | | 电子元件与设备 | | | 12个月评级 | 买入 | | | 之前 : 没有评级 | | 12个月目标价 | Rmb30.00 | | | 之前 : | | 股价 (2025年6月25日) | Rmb22.15 | | RIC: 601567.SS BBG: 601567 CH | | | 交易数据和主要指标 | | | 52周股价波动范围 | Rmb35.45-21.21 | | 市值 | Rmb31.2b/US$4.35b | | 已发行股本 | 1,409m (ORDA) | | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Pinduoduo with a target price of $135.58 per ADS [5][12]. Core Views - The Q1 performance of Pinduoduo fell short of expectations, with revenue of CNY 956.7 billion, a year-over-year increase of 10.2%, but below the Bloomberg consensus estimate of CNY 1,016.0 billion [9]. - Non-GAAP net profit for Q1 was CNY 169.2 billion, a significant decline of 44.7% year-over-year, also missing the consensus estimate of CNY 278.8 billion [9]. - The report highlights that while advertising revenue showed good performance, commission income was under pressure due to increased merchant support policies and adjustments in the Temu business [9]. Financial Forecasts and Investment Recommendations - Revenue projections for Pinduoduo are adjusted to CNY 4,403 billion, CNY 4,883 billion, and CNY 5,250 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively [3][11]. - Non-GAAP net profit estimates are revised to CNY 1,072 billion, CNY 1,317 billion, and CNY 1,499 billion for the same years [3][11]. - The report employs a Sum-of-the-Parts (SOTP) valuation method, estimating the main e-commerce platform's value at $143.9 billion, the Duoduo grocery business at $5.9 billion, and the Temu business at $42.7 billion [12][14]. Key Financial Metrics - For 2025, the expected operating revenue is CNY 440,349 million, with a year-over-year growth of 12% [10]. - The projected operating profit for 2025 is CNY 112,152 million, reflecting a 3% increase from the previous year [10]. - The report anticipates a gross margin of 61.1% and a net margin of 22.1% for 2025 [10].

索尼 (6758 JP) 关税影响可控，游戏业务指引超预期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 19 日│日本 | 消费电子 | 证券研究报告 FY3/25 全年营收 JPY12,957.1bn，同比微降 0.5%，营业利润同比增长 16.4% 至 JPY1,407.2bn ， 高 于 公 司 指 引 的 JPY1,335bn 。 4Q 营 收 JPY2630.2bn，同比-24.4%，低于彭博一致预期 13%；营业利润为 JPY203.6bn，同比-11.2%，高于彭博一致预期 30%。展望 2025 年：1）游 戏、半导体业务或继续成为业绩主要驱动力，FY3/26 游戏业务营业利润指 引超预期；2）公司测算不考虑中美关税缓和情形下，关税对营业利润影响 约 8%，我们认为影响可控且实际影响或更有限；3）金融部门分拆预计 10 月完成，看好分拆后业务进一步聚焦创意娱乐愿景。给予目标价 4,400 日元 （前值：4,500 日元），维持买入评级。 游戏业务指引超预期，看好游戏/半导体业务驱动 FY3/26 业绩 展望 FY ...

金十数据5月16日讯，麦格理发研究报告指，基于SOTP估值，上调阿里巴巴(09988.HK)目标价3%，由 176.3港元升至182.3港元。重申"跑赢大市"评级，并建议逢低买进。同时，该行将其截至3月底止2026财 年及2027财年度经调整EBITA预测下调1%和2%，以反映分部利润率的表现。 麦格理升阿里巴巴目标价3% 重申跑赢大市并建议逢低买进 ...

1Q 广告业务收入超预期，2-4 月微信小店广告消耗同比增长近 4 倍 1Q 广告收入同比增长 20.2%，超一致预期 3.4%，毛利率同比抬升 0.8pct， 视频号收入同比提升 60%。2Q 微信事业部设立电商为旗下独立部门，我们 认为小店流量释放仍有红利，有望持续推动 GMV 和广告营收增长。后续我 们建议关注广告位释放和 618 投放进展。二季度重点进展：微信小店 2-4 月广告消耗同比增长近四倍，目前流量已全域打通，支持跳转微信小店直购 链路，同时增加 KOL 合作平台，支持更多投放渠道，例如腾讯视频、腾讯 优量汇等 10 万多应用。 1Q 国内游戏收入同比增长 24%，新游储备丰富待上线 1Q 增值服务收入同比增长 17%，高于市场预期 5%，对应毛利率同比改善 2.3pct 至 59.6%。1Q 国内游戏收入同比增长 24%，海外游戏收入同比增长 22%（固定汇率），分别超 VA 预期 7%和 8%。据 ST 数据，五一期间《王 者荣耀》流水同比增长 14%。《三角洲行动》4 月 DAU 峰值突破 1200 万， 创近三年新游峰值新高。当前腾讯新游储备较为充实，《无畏契约》手游、 《王者荣耀：世 ...