投资建议：25年行业需求25%增长预期，其中国内电动车25%增长、新兴市场和欧洲储 能翻倍以上增长。短期因为美国关税不确定性冲击，美国储能暂停，整体排产环比平稳，估 值已充分反应，且产业价格和盈利已触底，当前15倍PE安全边际足够，增长确定。首推格 局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备 盈利改善的材料龙头，首推（湖南裕能、富临精工、璞泰来、尚太科技、天奈科技、天赐材 料），关注中科电气，其次看好（新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、星源材质、恩 捷股份等）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材 料、赣锋锂业、雅化集团等；并看好优质零部件（中熔电气、浙江荣泰、威迈斯等）。 东吴证券发布电动车24年及25Q1财报总结：25Q1板块营收7902亿元，同环比 +9%/-26%，归母净利409亿元，同环比+38%/+41%，电池占利润比重38%（同-4pct），整车 37%（同-7pct），中游材料8%（同+0pct），碳酸锂4%（同+10pct），核心零部件9%（同 +0pct）。 上游资源和中游材料24Q4大幅计提减值，拖累板块利润增速， ...

马来西亚锂电战争还在继续，中国锂电企业又在印度尼西亚开辟第二战场。 起点锂电获悉，近期两大锂电项目准备落地印尼。 首先是 LG 新能源撤销印尼项目后，华友钴业填充空白， 4 月 23 日印尼能源和矿产资源部长表示华友钴业将取代 LG 与印尼国有控股公司 合作，成为印尼重要电动汽车电池项目战略投资者。 华友钴业在印尼项目不少， 2024 年就与淡水河谷印尼、福特汽车合作建设 12 万吨镍金属 Pomalaa 项目，已在今年 Q1 启动建设；另一 项目 Sorowako 也稳步开展；锂电材料端布局的华翔 5 万吨硫酸镍项目建成试产。 其次就是宁德时代计划寻求 10 亿美元贷款用于其建设印尼子公司，计划在西爪哇省卡拉旺建设电池工厂。有外媒报道称宁德已在印尼成立电 芯合资企业，企业由宁德时代与四家印尼国企共同投资，投资额约合 84 亿元人民币，计划建设 15GWh 电芯厂，预计在 2027 年运营。 这两大事件预示着，印尼未来几年将是国内电池厂的出海另一重点，起点锂电也认为印尼与马来西亚的电池产业链未来将遥相呼应，成为中国 企业出海的大本营。 除了以上两大项目外，去年到今年还有以下项目在印尼展开： 今年 2 月份锂源 ...

日度报告——综合晨报 中美高层将举行会谈，EIA 下调美国原油产量 预期 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-07 宏观策略（黄金） 中美高层将举行会谈 国际金价大涨近 100 美金，受贸易局势和地缘政治风险升温的推 动国内开市后黄金表现强势，关税问题仍然是市场交易的核心， 外交部官宣中美高层将就贸易问题接触，利空黄金。 宏观策略（美国股指期货） 欧盟与美国关税谈判收效甚微 综 关税谈判进展波折，关税影响可能会逐步显现，三大股指震荡 偏弱运行。 合 宏观策略（股指期货） 晨 五一假期全国出游人次 3.14 亿同比增 6.4% 报 节后第一个交易日 A 股气势如虹，放量上涨。中美贸易缓和与 中国产业升级的主题掩盖了宏观面承压的现状。市场处于下有 底，上有顶的状态中，仍需消化不利影响。 农产品（玉米） 节后首个工作日玉米现货延续上涨态势 期货价格出现小幅回落，现货价格则仍然相对强势。进口拍卖 的担忧增加，在北港基差仍然偏弱、部分贸易商群体仍然谨慎 的情况下，短期或会抑制期货的上涨势头。 能源化工（原油） EIA 下调今年美国产量预期 油价修复性反弹，EIA 下调今年美国原油产量预期。 航运指数（集 ...

2025高工钠电 产业峰会 主办单位： 高工钠电、高工产业研究院（GGII） 总冠名： 众钠能源 会议时间： 6月9日 会议地点： 苏州香格里拉大酒店（苏州虎丘区塔园路168号） 2025高工固态电池 技术与应用峰会 主办单位： 高工锂电、高工储能、高工产业研究院（GGII） 总冠名： 利元亨 会议时间： 6月10日 6月会议预告 会议地点： 苏州香格里拉大酒店（苏州虎丘区塔园路168号） 近期，印度尼西亚新能源市场迎来重要转折。 在韩国 LGES 正式宣布退出其在印尼的数百亿元大型项目之后，以华友钴业为代表的中国锂电企 业有望推进印尼锂电市场，华友钴业董事长陈雪华表示，或联合产业链伙伴共同推进（接手）该项 目。无独有偶，宁德时代也于近日传出消息，将寻求 10 亿美元（约 72 亿人民币）贷款用于印尼 的合资公司，该合资公司计划在印尼西爪哇省卡拉旺建设电池工厂。 不论从金额规模，还是产业链深度来看， 以中国锂电产业链集体取代韩国 LGES 大型锂电项目， 有望成为 2025 年国内锂电集体出海的一次"豪赌"。 据了解， LGES 在印尼的一揽子大型锂电项目涵盖镍矿加工、电池制造、回收利用等全产业链， 该项目总 ...

科技内需引领，中游周期回暖 [Table_Authors] 顾一格(分析师) 2025 年转债一季报专题 登记编号 S0880522120006 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债 券 本报告导读： 2025Q1 消费和成长板块归母净利润增速领先，周期和金融板块归母净利润增速小幅 转正。具体来看，中游周期、部分消费和成长行业业绩增速普遍改善，农林牧渔、 家电、汽车、电子、非银保持高速增长。 投资要点： 债券研究 /[Table_Date] 2025.05.06 021-38676666 专 题 研 究 券 研 究 报 告 研 究 证 [Table_Summary] 周期板块中，建议增持具备矿产资源优势的国城转债、华友转债， 经营趋势向好的广大转债，受益于半导体材料国产替代的东材转债、 鼎龙转债、安集转债、正帆转债，受益于机器人、AI 产业趋势加速 的科利转债和博 23 转债，以及受益于消费需求复苏和国产替代的珀 莱转债；消费板块中，建议增持农林牧渔转债，包括牧原、巨星、 温氏、希望转 2 和禾丰转债等，以及宠物食品龙头中宠转 2、区域 乳制品龙头新乳转 2 和汽车零部件生产商保隆转债；成长板块中， 建议增持 ...

有色金属周报 20250505 工业金属持续去库，价格继续反弹 2025 年 05 月 05 日 ➢ 本周（04/28-04/30）上证综指下跌 0.49%，沪深 300 指数下跌 0.43%，SW 有 色指数下跌 0.81%，贵金属 COMEX 黄金下跌-1.00%，COMEX 白银下跌-1.01%。工 业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.11%、+0.83%、+0.57%、 +1.28%、+0.35%、+1.79%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动- 2.36%、-2.48%、-5.27%、-4.14%、-1.44%、-2.65%。 ➢ 工业金属：宏观方面表现淡静，担忧经济放缓、美国关税及特朗普政策的不确定 性，导致市场波动性上升；关税谈判仍待进一步进展，短期出口刚性受挫，工业金属价 格震荡偏强。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-42.61 美元/干 吨，周度环比减少 0.09 美元/干吨。本周听闻 Collahuasi 铜矿出口运输受阻，美国原定 发往中国的铜精矿受关税影响改至日韩印度等地区，原料市场仍然紧张。需求端，本周 SMM 铜线缆企业开 ...

利润估算 种类 72369 外购锂辉石精矿现金成本 k 利 tt 王 外购锂辉石精矿利润 -5061 73476 F 外购锂云母精矿现金成本 外购锂云母精矿利润 -7825 华友钻业接手印尼600亿电池项目。据路透社报道，当地时间4月23日，印尼能源和矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚（Bahl i Lahadal i a 表示，中国浙江华友钻业将取代韩国LG能源解决方案公司（LGES）、成为印尼一个主要电动汽车电池项目的战略投资者。 V t 、Galan Lithium 拒绝 1.5 亿美元收购要约。2025年4月3日,澳大利亚理矿公司 Galan Lithium（澳交所代码;GLN）于近日正式拒绝浙江华 友钻业与雷诺集团对其阿根廷 Hombre Muerto West (HMW) 及 Candelas 锂项目的联合收购报价。此次 1.5 亿美元的报价被 Galan 管理层评 价为 "机会主义且估值过低",认为未能反映项目的真实潜力及长期价值。 主要 下游刚需采买,备货意愿未提升。社会库存持续累库,下游环节原料库在高位,仓单库存充足。短期看. 预计期价 贡 免 告中的信息均源于公开可获得的资料、国贸期货力求准确 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for the company [2][4] Core Views - The company has demonstrated significant year-on-year growth in net profit for both the 2024 annual report and the 2025 Q1 report, showcasing the advantages of its integrated operations [4][7] - The company is enhancing its global footprint and strengthening its supply chain collaboration, which supports the "Accumulate" rating [4][7] Financial Summary - The company's revenue for 2024 is projected at RMB 60,946 million, a decrease of 8.1% from 2023, while net profit is expected to rise by 24% to RMB 4,155 million [6][11] - For Q1 2025, the company reported revenue of RMB 17,842 million, a year-on-year increase of 19.24%, and net profit of RMB 1,252 million, up 139.68% [9][11] - The adjusted earnings per share (EPS) for 2025 is forecasted to be RMB 3.04, reflecting a significant increase from the previous estimate of RMB 2.07 [4][6] Production and Sales Performance - The company achieved a notable increase in nickel product shipments, with a year-on-year growth of 45.78%, totaling approximately 184,300 metric tons [7][8] - Cobalt product shipments reached about 46,800 metric tons, marking a 13.18% increase [7][8] Strategic Developments - The company is advancing its nickel and cobalt resource development projects in Indonesia and the Democratic Republic of Congo, which are expected to enhance its competitive edge in the market [7][8] - The establishment of a lithium resource development system in Zimbabwe and the production of nickel sulfate in Indonesia are part of the company's strategy to strengthen its supply chain [7][8]

Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for the company [2][4] Core Views - The company has demonstrated significant year-on-year growth in net profit for both the 2024 annual report and the 2025 Q1 report, showcasing the advantages of its integrated operations [4][7] - The company is enhancing its global footprint and strengthening its supply chain collaboration, which supports the "Accumulate" rating [4][7] Financial Summary - The company's revenue for 2024 is projected at RMB 60,946 million, a decrease of 8.08% from 2023, while net profit is expected to increase by 24.0% to RMB 4,155 million [6][11] - For Q1 2025, the company achieved revenue of RMB 17,842 million, a year-on-year increase of 19.24%, and net profit of RMB 1,252 million, up 139.68% [9][11] - The company’s earnings per share (EPS) for 2025 is adjusted to RMB 3.04, reflecting a significant increase from the previous estimate of RMB 2.07 [4][6] Production and Sales Performance - The company reported a 45.78% year-on-year increase in nickel product shipments, totaling approximately 184,300 metric tons, and a 13.18% increase in cobalt shipments, totaling about 46,800 metric tons [7][8] - The company has optimized its product structure by reducing the shipment of lower-margin products, which has impacted the overall lithium battery material shipments [7][8] Strategic Developments - The company is advancing its nickel and cobalt resource development projects in Indonesia and the Democratic Republic of Congo, which are expected to enhance its competitive position in the market [7][8] - The company has successfully launched several projects, including a 50,000-ton nickel sulfate project in Indonesia and a 66,000-ton cathode material project in South Korea, contributing to its integrated supply chain [7][8]

中银国际证券股份有限公司武佳雄,李扬近期对华友钴业（603799）进行研究并发布了研究报告《年报业绩同比高 增，一体化优势显现》，给予华友钴业增持评级。 华友钴业 公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均实现高增；公司深化全球布局，产业链协同不断增强，维持 增持评级。 支撑评级的要点 2024年和2025年一季度业绩表现亮眼：公司发布2024年年报，全年实现营收609.46亿元，同比下降8.08%；归母净利 润41.55亿元，同比增长23.99%；扣非归母净利润37.95亿元，同比增长22.71%。公司同时发布2025年一季报，一季度 公司实现营收178.42亿元，同比增长19.24%；归母净利润12.52亿元，同比增长139.68%；扣非归母净利润12.27亿元， 同比增长116.05%。 镍产品出货同比高增：2024年公司锂电正极前驱体出货量超12万吨(含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供)，正 极材料出货量超9万吨(含内部自供及参股公司权益量)，因公司主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构，锂电 材料出货量较上年同期有所下降。钴产品出货量约4.68万金属吨(含内部自供)，同比增长1 ...