Investment Rating - The investment rating for Zoomlion is maintained as BUY, despite a downward revision of the target price to RMB9.9 for A-shares and HK$7.4 for H-shares [1][5][6]. Core Views - The 2024 results of Zoomlion were below expectations, primarily due to a slowdown in overseas revenue growth, a reduction in other income, and an increase in inventory turnover days. The company is still viewed positively for its structural overseas growth strategy, particularly in emerging economies [1][4]. - The management is confident in reducing inventory levels in 2025, and there are buying opportunities following the post-results pullback [1][4]. Financial Performance Summary - For FY24, revenue decreased by 3.4% YoY to RMB45.478 billion, while adjusted net profit slightly declined by 1.3% YoY to RMB3.521 billion. The forecast for FY25 and FY26 earnings has been revised down by 7% and 8% respectively [2][4]. - The revenue breakdown for 4Q24 showed a 4% YoY decline to RMB11.1 billion, with domestic revenue dropping by 18% YoY, while overseas revenue grew by 14% YoY [4][7]. - The blended gross margin improved by 0.6 percentage points YoY to 27.5%, driven by higher margins in overseas markets [4][7]. Revenue and Profitability Outlook - The revenue forecast for FY25 is set at RMB52.999 billion, with expected growth of 16.5% YoY, followed by RMB61.848 billion in FY26 and RMB69.277 billion in FY27 [2][10]. - The adjusted net profit is projected to increase to RMB4.177 billion in FY25, RMB4.705 billion in FY26, and RMB5.229 billion in FY27, reflecting a growth trajectory despite recent challenges [2][10]. Market Position and Strategy - Zoomlion has low exposure to the domestic property sector, with only 13% of total sales in 2024 related to property. The company is focusing on infrastructure, wind power installation, and chemical plant construction for growth [4][6]. - Management plans to accelerate overseas market expansion and continue focusing on earth-working, mining, and agricultural machinery as growth drivers [4][6]. Valuation Metrics - The target price for A-shares is based on a 2025E P/E multiple of 19.5x, reflecting a historical average, while the H-share target price incorporates a 30% discount [5][6]. - The P/E ratio is projected to decrease from 13.5x in FY24 to 11.3x in FY25, indicating a more attractive valuation for investors [2][5].

中联重科（000157.SZ） 2024 年毛利率提升，公司经营趋势向好，股东回报优秀 公司发布 2024 年年度报告。2024 年实现营业收入 454.78 亿元，同比减少 3.39%； 归母净利润 35.20 亿元，同比增长 0.41%（剔除股份支付费用影响后净利润同比增长 18.39%）；扣非归母净利润 25.54 亿元，同比减少 5.7%。2024 年单 4 季度营业收入 110.92 亿元，同比减少 4.05%；归母净利润 3.81 亿元，同比减少 41.42%；扣非归母 净利润 3.64 亿元，同比增加 4.86%。公司 2024 年毛利率为 28.17%，2024 年净利率 8.81%，同比提升 0.8pct。2024 年 4 季度毛利率为 27.53%，同比提升 0.6pct；2024 年净利率 4.66%，同比降低 1.5pct。2024 年公司毛利率提升明显，表明公司经营情况 趋势向好，Q4 净利率下降主要原因是受汇率波动等影响，财务费用同比增加 1.74 亿 元，同时资产处置收益同比减少 2.53 亿元。此外，公司 2024 年向全体股东每 10 股派 发现金红利 3.00 元（含税）， ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 26 年 月 日 土方机械全球布局进展顺利。公司 2024 年土方机械实现收入 66.7 亿元，同比增长 0.34%，毛利率 30.2%，同比+2.67pct。公司土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型 谱，实现 1.5-400 吨产品型谱全覆盖，打造形成完备的产品矩阵，各项产品关键性能行 业领先，展现出强大的市场竞争力。国内市场方面，聚焦矿山开采场景深度开发，100 吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三。海外市场方面，整合研发、供应链及渠道等优 势资源，成功实现优势市场的深耕与新兴市场的突破，达成双跨越发展格局。2024 年， 出口销售规模同比增幅超过 27%，进一步提升了品牌的国际影响力。 混凝土、起重机械市场地位稳固。公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大 传统优势产品线坚守稳健的发展战略，强化风险管控与资源的优化配置，全方位提升公 司的运营质量与抗风险能力，实现高质量发展。混凝土机械、工程起重机械、建筑起重 机械国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，三大产品线整体出口销售 规模同比增长超过 35%。 高空作业机械 ...

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 中联重科（000157） 2024 年报点评：扣除股份支付费用后净利润 同比+18%，新兴板块成长性凸显 买入（维持） 2024 年公司销售毛利率为 28.2%，同比+0.6pct，销售净利率为 8.8%，同 比+0.8pct。分国内外来看，2024 年公司国内毛利率 24.1%，同比-0.6pct；海外 毛利率 32.0%，同比-0.2pct，海外毛利率较国内高 8.0pct，海外占比提升带动 盈利能力不断提升。费用端来看，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别 为 8.2%/4.9%/0.1%/6.1%，同比+0.6/+0.9/+0.7/-1.2pct，整体费用控制良好，财 务费用提升主要受巴西雷亚尔、欧元汇率影响，同比增长 3.2 亿元。随着中联 智慧产业城的逐步投产、产品结构持续改善，公司盈利能力、盈利质量将持续 提升。 ◼ 非挖底部企稳趋势明显，新兴业务板块开拓卓有成效 2025 年 1-2 月国内汽车起重机/履带起重机/随车起重机销量同比分别- 13%/-13%/+14%，下滑幅度相较 2024 年大幅好转，底部企稳趋势明显。新兴 业务板块来看，①土 ...

业绩简评 公司 2025 年 3 月 24 日发布 24 年年报，实现营业收入 454.78 亿 元，同比下滑 3.39%；实现归母净利润 35.20 亿元，同比增长 0.41%。 其中 4Q24 实现营业收入 110.92 亿元,同比下滑 4.05%；实现扣非 后归母净利润 8.51 亿元,同比增长 4.42%，业绩符合我们预期。 经营分析 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格 上涨风险、汇率波动风险。 海外占比超过 5 成，带动全年盈利能力持续提升。根据公告，24 年公司海外市场实现收入 233.8 亿元，同比+30.6%；24 年海外收 入占比达到 51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺 利。从盈利能力来看，24 年海外市场和国内市场毛利率分别为 32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近 8pcts； 24 年 公司全年毛利率为 28.17%，同比+0.63pcts；随着海外收入占比持 续提升，公司整体利润率有望持续提升。我们预计 25-27 年公司 毛利率有望达到 29.3%/29.6%/29.9%。 产品实现多元化发展，高机、农机发展迅速。根据公告， ...

中联重科（000157） 2024 年报点评：扣除股份支付费用后净利润 同比+18%，新兴板块成长性凸显 买入（维持） 证券研究报告·公司点评报告·工程机械 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 47075 | 45478 | 54637 | 63391 | 72492 | | 同比（%） | 13.08 | (3.39) | 20.14 | 16.02 | 14.36 | | 归母净利润（百万元） | 3506 | 3520 | 5038 | 6095 | 7377 | | 同比（%） | 52.04 | 0.41 | 43.10 | 20.98 | 21.04 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.40 | 0.41 | 0.58 | 0.70 | 0.85 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.85 | 19.77 | 13.82 | 11.42 | 9.43 | [Table_Tag] [投Tab ...

业绩简评 公司 2025 年 3 月 24 日发布 24 年年报，实现营业收入 454.78 亿 元，同比下滑 3.39%；实现归母净利润 35.20 亿元，同比增长 0.41%。 其中 4Q24 实现营业收入 110.92 亿元,同比下滑 4.05%；实现扣非 后归母净利润 8.51 亿元,同比增长 4.42%，业绩符合我们预期。 经营分析 海外占比超过 5 成，带动全年盈利能力持续提升。根据公告，24 年公司海外市场实现收入 233.8 亿元，同比+30.6%；24 年海外收 入占比达到 51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺 利。从盈利能力来看，24 年海外市场和国内市场毛利率分别为 32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近 8pcts； 24 年 公司全年毛利率为 28.17%，同比+0.63pcts；随着海外收入占比持 续提升，公司整体利润率有望持续提升。我们预计 25-27 年公司 毛利率有望达到 29.3%/29.6%/29.9%。 风险提示 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格 上涨风险、汇率波动风险。 产品实现多元化发展，高机、农机发展迅速。 ...

2025 年 03 月 25 日 中联重科(000157.SZ) 业绩符合预期，看好公司 2025 年利润 恢复弹性 事件：中联重科发布 2024 年报，公司全年实现营业总收入 454.78 亿元，同比-3.39%，实现归母净利润 35.2 亿元，同比 +0.41%。对比公司 2023 年员工持股计划，达成 2023-2024 年平均 净利润较 2022 年业绩基数增长不低于 50%的承诺目标，整体业绩 符合预期。 非挖内需有所承压，国际化与新兴业务快速增长。根据工程机 械工业协会，2024 年挖机、起重机内销增速分别为+11.74%、- 19.62%，出口增速分别为-4.24%、+10.88%；国内市场品类分化的 结构性特点显著，挖机凭借多元化应用场景率先筑底，起重机等 非挖品类则仍相对承压。公司层面，受行业下行影响，起重机、 混凝土业务内销有所收缩，但凭借新兴业务以及国际市场的较好 拓展整体收入仅小幅波动。 ①核心主业：起重、混凝土机械收入分别为 147.86、80.13 亿元， 分别同比-23.35%、-6.8%，分别占比 32.51%、17.62%。混凝土、 工起、建起三大主导产品国内市场地位稳固，海 ...

0 0 0 0- IP 全球化、多元化描绘新增长曲线 企业进入非周期、可持续发展通道 tes 营业收入 454.78亿元 e - 境外收入 ------ es 同比增长 9 境外收入占比超 (3)同比提升约 13.37pct 233.80zz 30.5 0/0 持续领跑 1 % 土方、矿山、高机、农机等 第二增长曲线业务 s 营收 es 同比增长 222.07 (Z7 18.82% 第二增长曲线 ca 营收占比超 es 同比提升约 1 Bpct 1 1 1 0/0 1142 净利润增长6.31% 别除股份支付费影响后增长18.39% ea 同比增长 e - 争利润 40.09 亿元 -- belly e 别除股份支付费影响后 净利润同比增长 18.39% L 03 _ 坚持高质量发展 盈利能力行业领先 es 毛利率 72 6.17 % 13 同比提升 1.04 pct es 净利率 : 置 : 1 0/0 ea 同比提升 D i Upct 全球化转型高效推进 有效避免内卷、创造更大发展空间 1 产品和服务覆盖海外国家超 17 个。 9 海外网点超 400个。 8 海外员工超0300名,其中本地化员工约 4 ● ...

证券代码：000157 证券简称：中联重科 公告编号：2025-019 号 中联重科股份有限公司 关于拟发行超短期融资券的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为优化公司债务结构，降低融资成本，中联重科股份有限公司 (以下简称"公司"或"中联重科")拟申请注册发行总额不超过人 民币 120亿元的超短期融资券。相关事项如下： 一、超短期融资券发行方案 (1)发行规模 本次拟发行超短期融资券的规模不超过 120 亿元人民币，将根据 市场环境和公司实际资金需求在注册有效期内择机一次或分次发行。 (2)发行期限 提请公司股东大会授权董事长或董事长授权之人士在上述发行 方案内，全权决定和办理与发行超短期融资券有关的事宜，包括但不 限于具体决定发行时机、发行方式、发行额度、发行期数、发行利率、 募集资金具体用途，根据需要签署必要的文件，聘任相应的承销机构、 信用评级机构、注册会计师事务所、律师事务所等中介机构，办理必 要的手续，以及采取其他必要的相关行动。 三、审批程序 本次发行最终方案以中国银行间市场交易商协会注册通知书为 准。 本次拟发行超短期融资券的 ...