Core Views - A new wave of M&A activity in the A-share market is expected to accelerate, driven by policy relaxation and strategic restructuring [14] - The A-share market is predicted to experience a volatile upward trend, entering a new fluctuation range, with growth stocks, especially in the tech sector, likely to outperform [17][22] - The "internal circulation" strategy will dominate investment opportunities throughout the year, supported by policies promoting domestic consumption and industrial upgrades [28][43] - AI applications and policy-driven industrial trends are expected to remain active, with a shift from infrastructure to downstream applications [47] - M&A transactions are anticipated to remain active, with significant policy support and strategic restructuring in both state-owned and private enterprises [14][67] Market Trends and Predictions - The A-share market is expected to see a growth style resurgence, with AI and semiconductor sectors leading the charge, while micro-cap and high-dividend styles may underperform [19] - Foreign capital is predicted to return to the A-share market, driven by a narrowing US-China economic growth gap and a potential Fed rate cut exceeding 100bp [19][66] - The PPI is expected to narrow its negative range, leading to a recovery in nominal growth rates, which will benefit corporate earnings [54][55] - The profitability of listed companies is forecasted to return to a recovery phase, supported by improving macroeconomic indicators and policy measures [59][60] Policy and Industry Impact - Significant policy changes in 2023-2024, including revisions to the "Reorganization Measures" and the introduction of new policies like the "National Nine Articles," have created a favorable environment for M&A and restructuring [5][14] - The "Two New" and "Two Heavy" policies are expected to drive domestic demand and investment, particularly in sectors like energy, technology, and infrastructure [43] - The Fed's potential rate cuts are likely to benefit growth stocks, as lower dollar interest rates reduce the cost of capital for globally oriented companies [44][66] Sector-Specific Insights - The tech sector, particularly AI and semiconductors, is expected to dominate market performance, with significant growth in both hardware and software applications [19][47] - Traditional sectors like finance, consumer goods, and cyclical industries may see limited outperformance, as the market shifts focus to growth and tech-driven sectors [51] - The M&A market is expected to remain active, with opportunities in state-owned enterprise restructuring, private enterprise turnarounds, and cross-border acquisitions aimed at developing "new quality productive forces" [14][67]

免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券投资评级标准 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 3） 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商 及险企面临较大的经营压力。 东吴证券研究所 11 / 15 3. 行业排序及重点公司推荐 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于 经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看 好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回 暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。 1） 宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造 ...

-2.0 -6.0 -10.0 -14.0 东吴证券研究所 Wind, 5.0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 七. 产业趋势中期配置：中央经济工作会议的指引 表：中央经济工作会议涉及的产业投资（列示部分） 八：下周产业事件展望 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 16 九：本周并购动态 表：上周六到本周五的重大并购重组事件（仅筛选上市公司为竞买方的事件） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 海外降息节奏及特朗普上台后对华政策不确定性风险：或对A股资金面造成负面影响； 东吴证券投资评级标准 3. 风险提示 地缘政治事件"黑天鹅"：地缘政治风险或使国内外局势趋于紧张； 免责声明 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三 板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为 ...

证券研究报告 短期看证券科技业绩，中期关注金融IT 二零二四年十二月二十九日 核心要点 ➢ 行业架构：①证券IT行业以生产系统为核心，根据客户需求建设系统。②证券科技服务商行业架构包括流量获客、金融信息服务产品 变现和牌照变现。③银行IT行业架构满足多样化服务需求，保险IT行业架构基于业务需求导向的三类IT系统。 ➢ 风险提示：宏观经济波动、资本市场监管趋严、行业竞争加剧、金融风险传导、法律和合规风险、技术风险。 目录 二、证券科技看短期业绩弹性，证券IT关注信创需求 五、主要结论与投资建议 3 一、金融科技行业政策&行业架构梳理 1.1 2021-2024年中国金融科技政策概览 | --- | --- | --- | --- | |------------|----------------------|----------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

买入（维持） ◼ 风险提示：需求不及预期；原材料价格波动。 -52% -44% -36% -28% -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2023/12/29 2024/4/28 2024/8/27 2024/12/26 广大特材 沪深300 基础数据 《广大特材(688186)：2023Q1 业绩点 评：一季报超预期，业绩开始兑现， 继续推荐！》 东吴证券研究所 1 / 5 证券研究报告·公司研究简报·特钢Ⅱ 广大特材（688186） 海上风电审批进程加快，公司多业务推进有 望受益 2024 年 12 月 29 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内海上风电审批进程加快，预计未来装机量增速将加快：国内风电自 2021 年抢装潮后陷入低谷，海上风电项目延期现象普遍，招标量与装机 量呈现明显的背离，而进入 2024 年以来，海上风电项目审批明显提速， 我们预计未来海风新增装机量增速将超过陆风。据全球风能理事会统计 数据显示，2023 年全球海上风电新增并网装机为 10.8GW，较 2022 年 同比增长 24%。全球海风装机主要贡献增量来自于中国和欧洲地区，其 ...

东吴证券研究所 1 / 22 技术革新推动工程机械电动化提速。工程机械电动化发展将经历由浅入深"三步走"。 电动化 1.0 阶段：动力系统电动化，蓄电池+电控器+电机泵替换传统内燃机+液压泵结 构；电动化 2.0 阶段：在 1.0 的基础上实现行走/回转系统电动化，使用电机+减速器代替 液压马达，执行机构采用液压系统；整体电液混合式架构，半分布式布局提高能量效率； 电动化 3.0 阶段：执行机构电动化，引入高传动效率电缸技术（EHA/EMA）。考虑到其 在功率密度、成本上逊色于液压缸，我们认为未来电缸将广泛应用于小型工程机械、液 压缸仍是中大型工程机械主流，EHA 有望部分用于中型工程机械。 投资建议：长期来看电动化有望成为工程机械实现弯道超车的破局之路，当前电动 行业跟踪周报 4. 行业重点新闻 来源：奥特维科技公众号 半导体设备：拜登政府似乎正在准备对中国"传统芯片"制造进行贸易调查 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5. 公司新闻公告 （数据来源：以上公告均来自于 Wind 公告） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 18 / 22 行业跟踪周报 6. 重点高频数据跟踪 图1:11月制造业 ...

终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿-调研 踪 物流/工程车占比 整车厂终端/出口市占 ② 格 局 跟 踪 天然气渗透率 发动机市占/配套比例 新能源渗透率 天然气/新能源/分马 力段市场格局 ③ 需 求 跟 踪 量 ④ 盈 利 跟 高端化/重载化 数据来源：东吴证券研究所绘制，红色为核心跟踪指标，蓝色为跟踪指标（数据跟踪/草根调研） 2 数据总览 ◼ 批发：11月重卡批发销量6.8万辆，同环比分别为-3.7%/+3.2%。 ◼ 终端：11月重卡终端销量5.7万辆，同环比分别为+16.9%/+27.8%，略超我们预期。 ◼ 出口：11月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为+9.5%/+0.5%，略超我们预期。 ◼ 库存：行业总库存-1.8万辆，当前行业总库存12.5万辆。 ◼ 展望：以旧换新政策效果持续显现，我们预计12月销量有望达7万台及以上，同环比分别 +13%/+23%及以上。 图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据及预测 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------ ...

数据来源：公司公告、东吴证券研究所 图17：珍酒渠道通小程序示意图 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 东吴证券研究所 24 / 43 3. 酱酒行业：聚势谋远，穿越周期 1）横向对比酱香与浓香酒，酱酒行业二、三梯队酒企的品牌集中度仍处爬坡提升 初期，主要酱酒单品未来仍然具备产品周期及渠道资源优势，因此，兼具精细管理、精 准执行、精益品质的优质酱酒品牌，未来在次高端及以上价位需求景气上行周期，仍有 望展现更好弹性。 由于产区稀缺性强、生产周期长、品牌投入大等天然壁垒，酱酒行业进入门槛较高， 领先者具备马太效应，能够兑现产能储备领先→基酒储备领先→品质保障领先→品牌口 碑领先→收入规模领先→资本支出领先→产能储备领先的正向循环。茅台之外，习酒、 郎酒、国台、珍酒、金沙等领先品牌，其核心单品已在所属价格带拥有一席之地，并均 已启动较为领先的产能储备。 3.1. 酱酒全国化：一倡百和，三分天下 2016 年以来，品质化消费趋势，叠加渠道及资本追捧热潮，推动酱酒供需共振。 2016 年以来，居民财富效应及地产链繁荣共同推升白酒消费上行，茅台的优势地位越发 凸显，批价表现一骑绝尘，带动酱酒口味及品质认知迅速普及，酱酒消 ...

◼ 行业竞争加剧，收入体量增长减缓：公司 24Q1-3 营收 31.8 亿元，同9.8%，归母净利润 5.1 亿元，同 43.5%，毛利率 17.2%，同-2.3pct，归母 净利率 15.9%，同 5.9pct；其中 24Q3 营收 14 亿元，同环比 23.2％/28.1％， 归母净利润 0.9 亿元，同环比 38%/-74.6％，毛利率 14.8%，同环比-0.3/- 2.7pct，归母净利率 6.1%，同环比 0.7/-24.6pct。 买入（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 三十年深耕，铸件龙头乘风而起：公司成立于 1992 年，三十年来致力 于大型重工装备铸件的生产、研发及销售。2016 年 A 股上市，目前在 新能源、通用机械领域形成风电铸件、注塑机铸件两大系列产品，并通 过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域播种。受益风电 行业抢装、原材料价格稳定，2019 年以来公司营收和利润实现快速增 长，2020 年风电铸件业务收入占比达 87%，较 2017 年提升 23pct。2021 年以后，伴随着风电行业抢装结束、风电项目平价，铸件行业持续扩 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12325 | 14939 | 17287 | 23474 | 26889 | | 同比（ % ） | 20.89 | 21.21 | 15.72 | 35.79 | 14.55 | | 归母净利润（百万元） | 1648 | 2007 | 2094 | 2743 | 3264 | | 同比（ % ） | 2.78 | 21.78 | 4.36 | 30.99 | 18.99 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.34 | 1.64 | 1.71 | 2.24 | 2.66 | | P/E （现价 & 最新摊薄） | 23.40 | 19.22 | 18.41 | 14.06 | 11.81 | ◼ 传承制造业基因，彰显产业 ...