证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20250525 存款"降息"或加剧银行负债端压力 2025 年 05 月 25 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究 《【勘误版】谁是消费"领头羊"：人 口周期改变消费模式》 2025-05-19 《央行报表总规模因何连月缩减？》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 wangyang@dwzq.com.cn ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 5 月 25 日，本周 ECI 供给指数为50.23%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%， 较上周回升 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较 上周回升 0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.74% ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 攻守兼备，看好保险/券商估值提升 2025 年 05 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 29% 36% 43% 50% 2024/5/27 2024/9/24 2025/1/22 2025/5/22 非银金融 沪深300 相关研究 《权益 ETF 系列：震荡调整，关注医 药、汽车及红利板块的相对机会。》 2025-05-24 《险资大幅增配股票；并购重组改革 深化》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 05 月 19 日-2025 年 05 月 23 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。保险行业 下跌 0.43%，多元金融行业下 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 关税政策反复叠加美债拍卖遇冷，美国财政 恶化驱使黄金价格再度走牛 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（5 月 19 日-5 月 23 日），有色板块本周上涨 1.26%，在全部一级行 业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 5.58%，工业金属板块上涨 1.86%，能源金属板块上涨 0.36%，小金属板块下跌 1.90%，金属新材料板块下跌 2.60%。工业金属方面，关税政策反复叠加美债拍卖 遇冷，宏观情绪回落致工业金属环比走弱。贵金属方面，特朗普再度威胁欧盟增加 50%关税，美众议院通过大规模减税法案，美国联邦预算问责委员会预计该法案将 令美国国债激增 3 万亿美元以上美国财政恶化驱使黄金价格再度走牛。 ◼ 周观点： 铜：矿端事故再起，全球铜精矿供应偏紧趋势不变为铜价托底。截至 5 月 23 日，伦铜 报收 9,614 美元/吨，周环比上涨 1.76%；沪铜报收 77,790 元/吨，周环比下跌 0.45%。 供给端，截至 5 月 23 日，本周进口铜矿 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 攻守兼备，看好保险/券商估值提升 2025 年 05 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 29% 36% 43% 50% 2024/5/27 2024/9/24 2025/1/22 2025/5/22 非银金融 沪深300 相关研究 《权益 ETF 系列：震荡调整，关注医 药、汽车及红利板块的相对机会。》 2025-05-24 《险资大幅增配股票；并购重组改革 深化》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 图 | 1： | 最近 5 个交易日（2025.05.19-2025.05.23）非银金融子行业表现 4 | | --- | --- | --- | | 图 | 2： | 2025 年以来保险行业跑赢沪 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the non-ferrous metals sector [1]. Core Views - The non-ferrous metals sector experienced a weekly increase of 1.26%, ranking it in the middle among all primary industries. Precious metals saw a significant rise of 5.58%, while industrial metals increased by 1.86% [1][14]. - The report highlights that tariff policies and a cooling U.S. Treasury auction have negatively impacted macroeconomic sentiment, leading to a weakening in industrial metals [1][24]. - Gold prices have surged due to deteriorating U.S. fiscal conditions, with COMEX gold closing at $3,357.70 per ounce, a 4.75% increase week-on-week [4][49]. Summary by Sections Market Review - The Shanghai Composite Index fell by 0.57%, while the non-ferrous metals sector rose by 1.26%, outperforming the index by 1.83 percentage points [14]. - Among the sub-sectors, precious metals led with a 5.58% increase, followed by industrial metals at 1.86%, while small metals and new materials declined [1][14]. Industrial Metals - **Copper**: As of May 23, LME copper was priced at $9,614 per ton, up 1.76% week-on-week. Supply remains tight due to mining incidents, but domestic smelting capacity is unaffected [2][32]. - **Aluminum**: LME aluminum closed at $2,466 per ton, down 0.62%. The supply side is impacted by the shutdown of bauxite mines in Guinea, leading to a significant rise in alumina prices [3][36]. - **Zinc**: LME zinc price increased by 0.78% to $2,713 per ton, with inventories decreasing [39]. - **Tin**: LME tin price fell by 0.46% to $32,665 per ton, with mixed inventory trends [45]. Precious Metals - Gold prices have risen significantly due to concerns over U.S. fiscal health, with a notable increase in both COMEX and SHFE gold prices [4][49]. - The report notes that the U.S. credit rating downgrade and a lackluster Treasury auction have further weakened market sentiment, contributing to the rise in gold prices [51][49]. Rare Earths - The report indicates stable supply and moderate demand for rare earths, with prices showing a slight decline [4]. News Highlights - The report discusses the implications of U.S. tariff policies and their potential impact on the market, particularly in relation to gold and industrial metals [4][51].

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250525 流动性与财政可持续性担忧推动 10 年期美 债利率上破 4.5% 2025 年 05 月 25 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 研究助理 王茁 执业证书：S0600124120013 wangzhuo@dwzq.com.cn 相关研究 《【勘误版】谁是消费"领头羊"：人 口周期改变消费模式》 2025-05-19 《央行报表总规模因何连月缩减？》 2025-05-18 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：本周美日长债拍卖结果显示需求疲软，对美债流动性和美国 财政状况可持续性的担忧令市场一度遭遇"股债汇"三杀，10 年期美债 利率上至 4.51%，美元指数再度下破 100，美股大跌；黄金在特朗普威 胁对 ...

证券研究报告 关税风波再起，关注自主科技 ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年5月25日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 目录 1、本周市场回顾 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为5月19日-23日 （如无特殊说明）后文同 3 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 一：大盘表现 ✓ 上证指数走势 4 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 需求端，本周环渤海四港区日均调出量 180.57 万吨，环比上周减少 1.21 万吨，降幅 0.67%；日均锚地船舶共 62 艘，环比上周增加 15 艘，增幅 32.21%。库存端，环渤海四港区库存端 3210.60 万吨，环比上周减少 42.70 万吨，降幅 1.31%。港口本周日均调出量环比略有减少，库存绝 对值减少，同比仍处高位，煤价震荡运行。 我们分析认为：煤炭价格目前主要受库存高位影响以及汛期水电稳增 影响导致上涨动能有限，但伴随逐步进入迎峰度夏旺季期，煤价或有进 一步触底上行可能。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固 收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预 期更青睐于资源股。 煤炭开采行业跟踪周报 港口库存仍处高位，煤价触底震荡运行 2025 年 05 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 行业近况 本周（5 月 19 日至 5 月 23 日）港口动力煤现货价环比下跌，报收 611 元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量 175.80 万吨，环 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250525 流动性与财政可持续性担忧推动 10 年期美 债利率上破 4.5% 2025 年 05 月 25 日 证券分析师 芦哲 研究助理 王茁 执业证书：S0600124120013 wangzhuo@dwzq.com.cn 相关研究 《【勘误版】谁是消费"领头羊"：人 口周期改变消费模式》 2025-05-19 《央行报表总规模因何连月缩减？》 2025-05-18 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：本周美日长债拍卖结果显示需求疲软，对美债流动性和美国 财政状况可持续性的担忧令市场一度遭遇"股债汇"三杀，10 年期美债 利率上至 4.51%，美元指数再度下破 100，美股大跌；黄金在特朗普威 胁对 ...

证券研究报告 目录 关税风波再起，关注自主科技 ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年5月25日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 1、本周市场回顾 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为5月19日-23日 （如无特殊说明）后文同 3 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 一：大盘表现 ✓ 上证指数走势 4 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交 ...