证券研究报告 谷子经济景气出圈，政策支持跨境电商 ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 证券分析师：陈李 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 执业证书编号：S0600518120001 邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2024年12月1日 目录 1、本周市场回顾 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 2 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为11月25日-29日，后文同 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 3 一:大盘走势 分割 多日 1分 5分 15分 30分 60分 [日 月 更多 F9 复权 虚吸叠加 面线 工具 @ > g 0000 ...

Industry Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the insurance industry [1] Core Views - The new regulation on insurance asset risk classification, effective from July 1, 2025, aims to enhance the quality management of insurance assets by expanding the scope of risk classification and refining standards for fixed income, equity, and real estate assets [1][2] - The regulation is expected to improve the transparency of insurance asset quality and guide insurance institutions to strengthen comprehensive risk management [3] - With the gradual recovery of the domestic macroeconomy and the further consolidation of industry risk management, market concerns about the quality of insurance companies' assets are expected to ease [3] - The insurance sector is currently undervalued, with a P/EV range of 0.56-0.88x for 2024E, indicating a favorable investment opportunity [3] Key Changes in Asset Risk Classification - **Expanded Coverage**: The new regulation includes all investment assets except for specific exclusions such as cash, liquidity management tools, listed common stocks, and public funds [1] - **Fixed Income Assets**: The classification retains the five-tier system but adjusts the overdue days for principal or interest and the proportion of impairment provisions to align with commercial banks [2] - **Equity and Real Estate Assets**: The classification is simplified from five tiers to three (normal, substandard, and loss), with clearer qualitative and quantitative standards [2] - **Implementation Management**: The regulation optimizes the three-level workflow of "initial classification, review, and approval" and requires insurance companies to include asset risk classification in internal and external audits [2] Market and Valuation Insights - The insurance sector is currently undervalued, with a P/EV range of 0.56-0.88x for 2024E, indicating a favorable investment opportunity [3] - Public funds' holdings of insurance stocks remain low, and valuations have fully reflected negative factors [3] - The 10-year government bond yield has recently fallen to around 2.02%, and a potential stabilization or recovery in long-term interest rates could alleviate pressure on the yield of new fixed-income investments for insurance companies [3] Industry Trends - The insurance industry has shown a recovery trend, with the sector outperforming the CSI 300 index in recent months [5]

证券研究报告 大炼化周报：下游需求走弱，涤纶长丝偏弱运行 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年12月1日 投资要点 ◼ 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2465.64元/吨，环比+100.23元/吨（环比 +4.24%）；国外重点大炼化项目本周价差为961.07元/吨，环比+69.15元/吨（环比+7.75%）。 ◼ 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6800/7386/8346元/吨，环比分别-114/-79/-100元/吨， POY/FDY/DTY行业周均利润为-3/120/161元/吨，环比分别-62/-38/-53元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 17.3/21.8/24.9天，环比分别+0.4/+0.3/+0.7天，长丝开工率为88.87%，环比-0.13pct。下游方面，本周织机开 工率为66.79%，环比-1.74pct，织造企业原料库存为8.76天，环比+0.18天，织造企业成品库存为8.76天，环比- 15.68天。 ◼ 【炼油板块】国 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 看好工程机械全球竞争力加强；推荐锂电设 备技术迭代&龙头深度绑定强者恒强 2024 年 12 月 01 日 增持（维持） [Table_Tag] [1.Table_Summary] 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、 长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精 工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】宝马展火爆验证中国品牌全球竞争力，看好工程机械出海长期逻辑 11.26-11.29 在上海举办的工程机械宝马展现场火爆，吸引全球客户参加，人流量空前， 充分验证中国品牌在全球的品牌力和竞争力正在大幅提升。展会期间，三一重工、徐 工机械、中联重科、山推股份、浙江鼎力等核心主机厂均发布各类新品，多聚焦于大型 化、电动化、智能化，凸显中国品牌日益提升的技术创新能力。依托国内锂电及智驾产 业链优势，中国品牌工程机械在电动化和智能化方面的布局大幅领先，有望凭借新技 ...

证券研究报告 基础化工周报：MDI价格走低 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年12月1日 投资要点 ◼ 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为19130/17990/12600元/吨，环比分别-170/- 150/+0元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5891/5734/-66元/吨，环比分别-181/-224/- 413元/吨。 ◼ 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1199/4526/653/4549元/吨，环比分 别+54/+32/-2/-32元/吨。②本周聚乙烯均价为8400元/吨，环比+35元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂 解制聚乙烯理论利润分别为1658/1916/26元/吨，环比分别-18/+30/+57元/吨。③本周聚丙烯均价为 7300元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-253/1378/-324元/吨， 环比分别-31/+0/+28元/吨。 ◼ 【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/ ...

证券研究报告 基础化工周报：MDI价格走低 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年12月1日 投资要点 ◼ 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为19130/17990/12600元/吨，环比分别-170/- 150/+0元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5891/5734/-66元/吨，环比分别-181/-224/- 413元/吨。 ◼ 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1199/4526/653/4549元/吨，环比分 别+54/+32/-2/-32元/吨。②本周聚乙烯均价为8400元/吨，环比+35元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂 解制聚乙烯理论利润分别为1658/1916/26元/吨，环比分别-18/+30/+57元/吨。③本周聚丙烯均价为 7300元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-253/1378/-324元/吨， 环比分别-31/+0/+28元/吨。 ◼ 【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/ ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20241130 经济修复分化，等待 12 月政策接力 ——11 月 PMI 数据点评 2024 年 11 月 30 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ 11 月 30 日，国家统计局公布 11 月 PMI 数据。制造业采购经理指数 （PMI）为 50.3%，比上月回升 0.2 个百分点。建筑业 PMI 指数为 49.7%， 比上月回落 0.7 个百分点；服务业 PMI 指数为 50.1%，与上月持平。 观点 ◼ 在前期"一揽子增量政策"的带动下，11 月经济继续修复，但修复动能 在边际走弱。动能趋弱体现在 PMI 环比增速方面，9 月和 10 月制造业 PMI 环比增速分别为 0.7%和 0.3%，相比 2013-2023 年同期的历史均值 高 0.5 和 0.6 个点；而 11 月制造业 PMI 环比增速降至 0.2%，尽管仍高 于历史均值，但幅度收窄至 0.1 个点。 ◼ 除了动能趋弱外，更重要的变化是行业分化。按照 11 月环比增速来看 行业景气度的变化，制造业环比+0.3%>服务业环比 0>建筑业环比0.7%。制造业改善是 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 、 医药生物行业跟踪周报 医保多维度支持国产创新药，建议关注迪哲 药业、恒瑞医药等 2024 年 12 月 01 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为 2.95%、-9.29%，相对沪深 300 的 超额收益分别为 1.63%、-23.43%；本周化药（+4.89%）、原料药（+3.58%） 及医疗服务（+2.84%）等股价涨幅相对较大，医疗器械（+1.57%）、中 药（+1.95%）及医药商业（+1.96%）等股价涨幅较小；本周涨幅居前葫 芦娃（+49.64%）、热景生物（+21.78%）、数字人（+21.44%），跌幅居前 圣达生物（-19.55%）、*ST 景峰（-17.87%）、辰光医疗（-16.43%）。涨 跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现普涨，其中顺周期的消费医 疗涨幅更加明显，尤其是普瑞眼科等。 ◼ 2024 年版国家医保药品目录发布，多维度支持国产创新药。2024 年 11 月 28 日，国家医保局发布了 2024 年版国家医保药品目录。今年在谈判 /竞价环节，共有 ...

证券研究报告·行业月报·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业月报 保险行业 10 月月报：产险保费显著回暖，寿 险单月增速转负 2024 年 11 月 30 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 10 月单月人身险公司保费增速转负，预计主要受产品切换及开门红影 响。1）2024 年 1-10 月人身险原保费 38784 亿元，同比+14.7%，规模保 费 44132 亿元，同比+12.6%；人身险公司原保费收入同比+14.8%（可比 口径+7%）。10 月单月人身险公司原保费规模达 1562 亿元，同比-1.9%， 增速由正转负（9 月增速为+11.5%）。我们认为，10 月保费增速下滑主 要是由于：①人身险预定利率下调后市场短期销售乏力，②部分险企精 力转向开门红筹备。2）1-10 月保户投资新增交费（万能险为主）同比1%，投连险同比+27%。10 月单月保户投资新增交费同比-5%，增速由 正转负（9 月增速为+17%）；投连险同比-73%，较 9 月降幅收窄 54pct。 3）各险企 2025 年开门红普遍加大分红险销售力度，我们认为目前分红 险仍面临产品形态复杂销售难度较 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 市场开始交易海外通胀回落，贵金属资产价 格回落，工业金属录得环比上涨 2024 年 11 月 30 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（11 月 25 日-11 月 29 日），有色板块本周下跌 0.61%，在全部一级 行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上 涨 0.05%，小金属板块下跌 0.24%，能源金属板块下跌 0.33%，金属新材料板块下 跌 2.52%，贵金属板块下跌 3.35%。工业金属方面，本周经济数据表明美国整体通 胀压力正在减轻，市场开始交易海外通胀回落，截至 11 月 29 日，本周美元指数冲 高回落，周环比下跌 1.58%，美国十年期国债收益率下跌 4.90%，本周工业金属录 得环比上涨。贵金属方面，本周中东地缘紧张大幅缓解，地缘政治风险对黄金的溢 价部分在本周大幅消退，叠加通胀类资产的价格回落，本周黄金价格录得大幅回调， 预计短期仍处于筑底阶段。 ◼ 周观点： 铜：美元指数冲高回落，预计短期铜价将完成筑底震荡上行。截至 11 ...