14 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update China Lilang (1234 HK) Guidance cut amid uncertainties in 2H24E We have now turned rather cautious about China Lilang in 2H24E, due to both macro conditions and company specific reasons like the DTC transformation and the surge in opex. We still maintain a BUY but that was solely due to its attractive yield (9%) and valuation (9x FY24E P/E). Turned more cautious about 2H24E, even though the Company is still making progress for p ...

14 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 FIT Hon Teng （ 6088 香港 ）2Q24 在线 ； 关于力量的乐观指导 母线和液体冷却订单获胜 (上一个 TP HK$4.25 HK$4.24) 88.1% FIT Hon Teng 发布了强劲的第二季度业绩 ， 与之前的正利润一致 警报。在我们与管理层进行 NDR 通话之后 ， 我们对快速扩张持建设性态度 AI 服务器产品组合 ： 1 ） 电源母线和液冷 CDU 产品 通过客户认证 （ FY24E 销售额的 1 - 3% ） ， 2 ） 背板抽样 连接器解决方案正在接受客户评估。管理。提高 FY24E 网络业务收入同比增长至两位数 （ 与之前的 + 5 - 同比增长 15% ） ， 部分被较弱的系统产品所抵消 （ 与之前的低位持平 同比增长一倍 ） ， 同时将 FY24E GPM 指导提高 10 - 20 个基点至 20.1 - 20.2% ， 维持 OPM 目标。我们调整了 FY24 - 26E 每股收益以反映更高的 GPM 新产品的运营成本较高。重申买入新 TP 为 4.25 港元 基于相同的 13x FY25E ...

14 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 TME (TME US) 内联第二季度业绩 ； 关注平衡增长 2H24E 中的音乐潜艇和 ARPPU US$16.00 TME 于 8 月 13 日宣布第二季度业绩 ： 总收入同比下降 2% 至 21.9% 71.6 亿元人民币 ， 符合我们 / 彭博社普遍估计的 71.6 / 71.3 亿元人民币 ； 非国际财务报告准则净收入同比增长 22% ， 达到 18.7 亿元人民币 ， 领先 2 / 2% 我们的 / 共识估计。对于 2H24E ， 管理层将更多地关注平衡 音乐潜艇和 ARPPU 的增长 ， 预计音乐用户网络会增加 但季度环比 ARPPU 持续增长 ， 这引发了一些投资者的担忧。 也就是说 ， 管理层重申了其长期目标 （ 1.5 亿音乐用户 & 每月 ARPPU 15 元人民币 ） 。我们对 TME 收益复合年增长率保持乐观 FY24 - 26E （ + 21% ） 受核心音乐收入增长和 GPM 扩张的推动。 我们维持 FY24 - 26 非国际财务报告准则净收入预测基本不变 ， 并且 将我们的 DCF 衍生 TP 维持在 1 ...

14 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update TME (TME US) Inline 2Q24 results; focus on balanced growth of music subs and ARPPU in 2H24E TME announced 2Q24 results on 13 Aug: total revenue declined by 2% YoY to RMB7.16bn, in line with our/Bloomberg consensus estimate of RMB7.16/7.13bn; non-IFRS net income was up by 22% YoY to RMB1.87bn, 2/2% ahead of our/consensus estimate. For 2H24E, management will focus more on balanced growth of music subs and ARPPU, expecting slower m ...

2024 年 8 月 14 日 财务资料 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 首次覆盖 贝克微 (2149 HK) 中国领先的模拟图案晶圆供应商有望实现长期增长 贝克微是中国领先的模拟 IC 图案晶圆供应商。公司专注于工业级模拟 IC 市场，并 开发出中国唯一的全栈式设计平台，打通模拟 IC EDA+IP+设计全流程。我们看好 贝克微，原因是：1）三大差异化优势使公司在市场中具备独特地位；2）公司收 入增长强劲（招银国际预测 2023 至 2026 年复合增长率为 38.0%）且利润率稳定 （2024/25 年的毛利率和净利率有望维持在 54%和 23%水平）；3）估值具备吸引 力（公司 2024/25 年市盈率为 10.3 倍/7.2 倍，而赴港上市同业 2024 年平均市盈率 为 30.8 倍）。首次覆盖贝克微并给予"买入"评级，目标价为 49.80 港元。 贝克微是中国领先的模拟 IC 图案晶圆产品供应商。根据弗若斯特沙利文的数 据，2022 年公司在模拟 IC 图案晶圆市场按收入划分排名第一，市场份额为 1.7%。但若包括成品 IC 收入，贝克微在 2023 年的收入规模仅达到行业龙头 德州仪器（TX ...

14 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update FIT Hon Teng (6088 HK) 2Q24 in-line; Upbeat guidance on power busbar and liquid cooling order wins FIT Hon Teng posted a strong set of 2Q24 results, in-line with prior positive profit alert. Following our NDR call with mgmt., we are constructive on rapid expansion of AI server product portfolio: 1) power busbar and liquid cooling CDU products certified by customers (1-3% of FY24E sales), 2) sampling of backplane connector soluti ...

2024 年 8 月 13 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 ` 公司点评 公司点评 贝壳（BEKE US，买入，目标价：21.5 美元）- 在不确定环境中稳固市场份 额增长 贝壳公布 2Q24 业绩：收入同比增长 20%，达到 234 亿元人民币，较招银预 期和彭博一致预期均高 9%，这得益于新房交易和二手房交易的 GTV 超出预 期，以及在行业强劲的去库存需求下新房交易的费率扩张超出预期。季度 non-GAAP 净利润为 27 亿元人民币，较招银预期及市场一致预期均高 48%， 得益于收入超出预期和运营费用支出相较预期更为优化。我们对贝壳在其核 心业务的市场份额扩张持积极态度，这得益于其完备的基础设施和灵活的业 务运营能力，并看好贝壳新业务的发展前景。我们基于 SOTP 的目标价微调 至 21.5 美元（前值：22.0 美元），包括贝壳核心业务的 20.6 美元和圣都的 0.9 美元，对应 20.8x 2024E non-GAAP PE。维持"买入"评级。（链接） 361 度 （1361 HK ，买入，目标价：5.15 港元） - 行业压力仍在，但估值足 够合理 24 年上半 ...

2024 年 8 月 13 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 华虹半导体 (1347 HK) 市场需求逐步回暖，产能利用率接近满载 华虹半导体公布 2024 年第二季度业绩。季度收入为 4.79 亿美元，同比下降 24.2%，环比增长 4.0%，略低于彭博一致预期 2.0%，且略低于招银国际预测 1.6%。温和的环比增长主要受晶圆出货量增长（环比增长 8.4%）的推动，但平 均销售价格的持续下降（环比下降 3.5%）抵消了部分影响。受益于产能利用率 的持续提升（第一、二季度产能利用率为 92%和 98%），公司第二季度毛利率 为 10.5%（上季度为 6.4%，去年同期为 27.7%），高于彭博一致预期的 8.7% 和招银国际预测的 9.0%。本季度净利润达到 670 万美元（同比下降 91%，环比 下降 79%），低于彭博一致预期的 2,000 万美元，但高于招银国际预测的 200 万美元。展望未来，公司第三季度收入指引的中间值为 5.1 亿美元，意味着同比 下降 10.3%，环比增长 6.6%。毛利率指引为 10%-12%。公司第二季度业绩和 第三季度的指引表明，虽然终端应用市场仍面临挑战 ...

13 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update 361 Degrees (1361 HK) The cautious outlook is likely priced in We are certainly cautious about the sportswear sector. However, brands like Anta, Xtep and 361 Degrees have outperformed in 1H24 and we think this should sustain into 2H24E. For 361, supported by stepped-up efforts in 2H24E and its fairly undemanding valuation at 6x FY24E P/E and 7% FY24E yield, we maintain BUY. FY24E guidance maintained but we are more cautious on m ...

13 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update 361 Degrees (1361 HK) The cautious outlook is likely priced in We are certainly cautious about the sportswear sector. However, brands like Anta, Xtep and 361 Degrees have outperformed in 1H24 and we think this should sustain into 2H24E. For 361, supported by stepped-up efforts in 2H24E and its fairly undemanding valuation at 6x FY24E P/E and 7% FY24E yield, we maintain BUY. ■ FY24E guidance maintained but we are more cautious on ...