19 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update RemeGen (9995 HK) Strong sales performance in 2Q In 2Q24, RemeGen recorded strong product sales, with revenue reaching RMB411mn (+77% YoY), mainly from the product sales of RC18 and RC48, compared to RMB330mn in 1Q24 (+24% QoQ) and RMB254mn in 2Q23 (+62% YoY). The total product sales were RMB729mn in 1H24 (+75% YoY), representing approximately 47% of our previous FY24 estimate, largely in line with our expectations. We are reass ...

19 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 中国虹桥 （ 1378 香港 ） 1H24 净利润同比 + 2.7 倍 ， 超预期 鸿桥的净利润达到人民币91.6亿元（同比增长270%），这比6月预估的增长220%要好。若排 除可转换债券（CB）的公允价值损失，核心净利润甚至会更高，达到人民币105亿元（同比增 长330%）。强劲的利润增长主要得益于铝（Al）和氧化铝的单位毛利率超预期的扩张：铝的 单位毛利率从每吨人民币4277元同比增长2倍至每吨人民币4277元，氧化铝的单位毛利率则 从每吨人民币748元同比增长230%至每吨人民币748元。鸿桥提议的中期股息为每股港币 0.59元，代表约57%的派息比率。最新的上海铝价（含增值税）从8月初的每吨人民币18835 元反弹至每吨人民币19310元。我们认为近期股价回调是一个买入机会。我们预计每1%的铝 价格上涨将提升鸿桥的盈利约4%，当前价格提供了超过8%的吸引人收益。基于2024年的市 盈率9.8倍的评估，我们的目标价保持不变，为港币17.9元。维持评级。BUY. 铝合金产品 （ 1H24 占收入的 67% ） ：上半年该部门收入同 ...

19 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 中兴通讯 (000063 CH) 混合 1H24 结果 中兴通讯宣布了2024年半年度结果。收入较上年同期增长2.9%，至人民币625亿元，净利润 则增长4.8%，至57亿元。尽管国内电信运营商对中兴通讯的电信业务面临资本支出下滑的逆 风，但非电信业务实现了两位数的增长（消费者和政府/企业部门分别同比增长14.3%和 56.1%）。按季度来看，第二季度的收入较上年同期增长1.1% / 季比增长4.4%，净利润增长 5.7% / 季比增长9.1%。毛利率环比下降至39%，主要由于不利的产品组合（即高利润率的电 信部门贡献减少）。运营成本优化使得2024年第二季度的净利润率环比改善至9.4%（相比第 一季度和2023财年的9% / 7.5%）。展望未来，我们认为非电信业务将维持两位数的增长，这 将抵消电信业务的疲软。该股目前市盈率为 11.9 倍 2024E ， 维持买入 ， 调整后 TP 为 32.86 元。 在面对国内电信公司对资本支出的严格控制以及中国5G网络建设已取得显著进展的背景 下，运营商部门面临逆风。预计到2024年，中国电信 ...

19 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 金蝶 （ 268 香港 ） 宏观逆风拖累增长 ； 损失 减少轨道 (上一个 TP HK$10.80 HK$15.50) 84.9% 金蝶公布了其 1H24 业绩 ： 收入同比增长 11.9% （ 1H23 ： 16.8% 同比 ） 至 28.7 亿元人民币 ， 比彭博社的共识低 2% ， 我们认为这可以 归因于交易周期延长和低于预期的增长 宏观不利因素 (特别是小微企业 ， 其收入同比增长 增长从 1H23 年的 19% 放缓至 1H24 年的 9% ） ， 而净亏损 2.18 亿元人民币意味着同比下降 23% ， 比下降 20% 共识估计 ， 这表明金蝶决心提高 运营效率。核心 SaaS 产品 Galaxy 的 ARR 增长势头 保持健康 ， 1H24 年订阅 ARR 同比增长 24% （ 1H23 ： 同比增长 29% ） 。同时 ， 大型企业收入同比增长 38.9% （ 1H23 ： 38.4 ％ ） 在我们看来仍然保持稳定。尽管我们仍预计需求会复苏 需要时间 ， 特别是对于小企业 ， 我们预计下半年 在金蝶合同价值和 延长交易周 ...

2024 年 8 月 19 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 贝克微 (2149 HK) 上半年业绩强劲，保持积极展望 贝克微于 8 月 15 日公布了强劲的上半年业绩。公司收入同比增长 42.1%至 2.91 亿元人民币，主要得益于：1）工业级产品种类的进一步覆盖（产品型号从 2023 年末的约 400 款增加至 2024 年上半年末的 500 款以上）；2）公司与主要客户 合作关系的拓展和深化（2024 年上半年新能源平台收入占公司总收入的 30%）；3）分销网络的扩张（公司拓展了数家新的分销商），降低了对单一客 户的依赖度。公司净利润同比增长 46.3%至 6700 万元人民币。2024 年上半年 的收入和净利润分别占我们全年预测的 45%和 46%（2023 年上半年的占比为 44%和 42%）。由于计提的库存跌价准备增加，公司 2024 年上半年的毛利率从 2023 年全年的 55.4% 下降至 51.3%。剔除这一影响，公司的毛利率与上年同期 相比，未发生明显变化（23 年上半年为 55.2%）。2024 年上半年的净利率为 23.1%（对比去年同期和 2023 年的净利率为 22 ...

19 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update China Hongqiao (1378 HK) Net profit 1H24 +2.7x YoY, beat expectations Hongqiao's net profit came in at RMB9.16bn (+2.7x YoY), which is better than the pre-announced profit growth of 2.2x in Jun. Excluding the fair value loss of convertible bonds (CB), the core net profit would be even higher at RMB10.5bn (+3.3x YoY). The strong profit growth was driven by higher-than-expected unit gross margin expansion for both aluminum (Al) (+ ...

19 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Kingdee (268 HK) Macro headwinds weighed on growth; loss reduction on track Kingdee reported its 1H24 results: revenue was up 11.9% YoY (1H23: 16.8% YoY) to RMB2.87bn, 2% shy of Bloomberg consensus, which in our view can be attributed to a lengthened deal cycle and softer-than-expected growth amid macro headwinds (especially small and micro enterprises, whose YoY revenue growth slowed to 9% YoY in 1H24 from 19% in 1H23), while t ...

2024 年 8 月 16 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 通胀延续放缓 美国 7 月 CPI 与核心 CPI 增速符合预期，显示通胀延续放缓。以同比增速衡量， 商品通胀持续为负，房租通胀和其他服务通胀放缓，但仍分别达到 4.9%和 4.6%，因房租和工资合同调价存在滞后期。展望未来，CPI 与核心 CPI 增速可能 延续温和放缓，驱动因素包括房租通胀补跌、工资增速下降和大宗商品价格回 调。随着通胀延续下降和就业市场降温，美联储降息时机不断临近。9月降息已无 悬念，分歧在于降息幅度是 25 个基点还是 50 个基点。由于房租环比涨幅反弹， 市场预期 9 月降息 25 个基点概率从 47%升至 62.5%，降息 50 个基点概率从 53% 降至 37.5%。美联储的注意力已从抗通胀转向双目标平衡，对就业市场更加关 注。目前美国经济放缓仍属温和，通胀下降但仍高于 2%目标。我们预计美联储将 在 9 月和 12 月两次降息合计 50 个基点，明年进一步降息 4 次共 100 个基点。 CPI增速略低于预期，商品通胀延续为负。7月 CPI季调后环比增长 0.15%， 接近市场预期的 0.2 ...

适用于本文件在美国的收件人 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 9 15 Aug 2024 腾讯 （ 700 香港 ） 腾讯于2024年8月14日公布了第二季度（2Q24）的财务结果：总收入同比增长8%，达到 1611亿人民币，与我们的预期和市场共识（分别为1609亿和1614亿）基本一致；非国际财务 报告准则（IFRS）下的营业利润同比增长27%，达到584亿人民币，基本符合我们对577亿人 民币的预测；非IFRS净收入增加了53%，达到573亿人民币，比我们的预期和市场共识分别高 出了17%和18%，主要原因是联营公司收益份额的增加（同比增长66亿人民币）。受益于游 戏毛收入的强劲增长，我们对下半年（2H24）的收入增长加速和盈利增长持乐观态度。电子 商务生态系统的建设将在中长期支持互联网消费业务的增长，而随着经济势头的恢复，金融服 务业务（FBS）的收入有望反弹。我们保持了2024至2026财年的运营利润预测基本不变，并 将非IFRS净收入预测上调5-8%，以反映联营公司收益份额的增加。我们维持了基于股东权益 总额（SOTP）得出的目标价为480港元和买入评级。 游戏业务在第二季度录得稳健复苏。游戏收 ...

Tencent (700 HK) Tencent reported 2Q24 results on 14 Aug: total revenue grew by 8% YoY to RMB161.1bn, in line with our/consensus estimate of RMB160.9/161.4bn; nonIFRS operating profit grew by 27% YoY to RMB58.4bn, largely in line with our estimate of RMB57.7bn; non-IFRS net income increased by 53% YoY to RMB57.3bn and was 17/18% ahead of our/consensus estimate, mainly due to the increase in share of profit of associates (+RMB6.6bn YoY). Underpinned by strong growth in game gross receipt, we are upbeat on th ...