2024 年 8 月 13 月 将棋国际环球市场 | 本客投资 | 公司更新 华虹半导体 (1347 HK) 市场富求逐步回暖，产能利用率接近满载 华如半导体公布 2024 年第二季度业续。季度收入为 4.79 亿美元，同比下降 24.2%，环比增长 4.0%，略依千彭诗一致预期 2.0%，且略依千将錄 国际预测 1.6%。溫希的环比增长主委受品圆出货登增长（环比增长 8.4%）的推动，但平 均销售价格的持续下降（环比下降 3.5%）抵消了新分影向。受益于产能利用率 的特续提升（第一、二季度产能利用率为 92%称 98%），公司第二季度毛利率 为 10.5%（上季度为 6.4%，去年同期为 27.7%），高于彭博一致预期的 8.7% 奉招银国际预测的 9.0%。本季度净利润达到 670 万美元（同比下降 91%，环比 下降 79%），低于彭诗一致预期的 2,000 万美元，但高于将银国际预测的 200 方美元。辰望未未，公司笫三季度收入指引的中间值为 5.1 亿美元，意味着同比 下降 10.3%，环比增长 6.6%。毛利率指引为 10%-12%。公司第二季度业绩和 寮ニ季度的指引表明，虽然终滿应用市场仿面临挑 ...

2024 年 8 月 13 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Ke Holdings (BECKE US) 在不确定的环境中获得稳定的市场份额 Beie 报告 （ 8 月 12 日 ） 第二季度业绩 ： 收入同比增长 20 ％，至 234 亿元人民币，比我们的预测 和彭博社的普遍预期高出 9 ％，这要归功于 GTV 的新房交易 （ NHT ） 和现有房屋交易 （ EHT ） ，以及在强劲的行业需求的帮助下，NHT 的扩张强于预期。非 GAAP 净收入为 27 亿元人民币，比我 们的预期和共识都高 48%，这要归功于收入的增长和比预期更优化的运营支出。我们对北科在其完善 的基础设施和灵活的业务运营能力的帮助下，其核心业务的市场份额增长保持建设性，并对其新的业 务发展前景持积极态度。我们基于 SOTP 的目标价格微调至 21.5 美元 （ 22.0 美元 ），其中北客核 心为 20.6 美元，圣都为 0.9 美元，换算为 2024E PE （ 非 GAAP ） 的 20.8 倍。买。 第二季度业绩显示市场份额大幅增长 ， 这一趋势可能在第三季度持续。北科第二季度业绩 显示 EHT 和 NHT ...

13 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Ke Holdings (BEKE US) Solid market share gains amid uncertain environment Beike reported (12 Aug) 2Q24 results: revenue increased 20% YoY to RMB23.4bn, and was 9% ahead of both our forecast and Bloomberg consensus estimates, thanks to a beat on GTV of both new home transactions (NHT) and existing home transactions (EHT), and stronger-than-expected expansion of NHT aided by strong industry demand. Non-GAAP net income was RMB2.7bn ...

2024 年 8 月 12 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 ` 宏观经济 / 行业、公司点评 宏观经济 中国经济 - 通缩缓解，但需求依然较弱 7 月中国 CPI 增速反弹并超出预期，因局部地区高温和洪水影响供应，食品价格 飙升。核心 CPI 增速延续放缓，显示消费需求仍然疲软。随着暑假旅游旺季到来， 旅游等部分服务价格大幅反弹。但汽车、服装等消费价格延续下跌，显示可选消 费整体依然偏弱。PPI 延续下降，能源价格反弹，但金属、建筑材料和化工产品 价格下跌。 中国通缩幅度的缓解主要由于基数效应和供给因素，消费需求依然疲软，私人部 门信贷需求也仍较弱。央行面临进一步放松货币政策的压力，央行在近期货币政 策报告中提出要促进价格温和回升，预计央行将在年内剩余时间引导银行进一步 下调 LPR 和存款利率 10-20 个基点，下调法定存款准备金率 0.25 个百分点。随 着房地产销量见底企稳和家庭消费缓慢复苏，我们预计中国 CPI 和 PPI 增速将从 2023 年的 0.2%和-3%升至 2024 年的 0.5%和-1%和 2025 年的 1.2%和 1%。（链 接） 行业点评 中国医 ...

2024 年 8 月 12 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 中国医药 反弹趋势基本确定，业绩有望复苏 年初至今，MSCI 中国医疗指数下跌 22.9%，跑输 MSCI 中国指数 22.5%。目前行 业指数的动态市盈率为 23.8 倍，低于 12 年历史均值。行业支持政策落地，有望改 善创新药械及医疗设备企业的盈利情况。医疗反腐已进行一年，我们预期随着行业 监管常态化，医药行业的盈利有望从 2H24 开始逐步修复。此外，海外降息预期或 将推动高弹性的创新药/器械板块估值反弹。继续看好龙头医疗设备、龙头创新药 （包含制药/Biotech）、业绩扎实且估值吸引的消费医疗企业。 DRG/DIP 2.0 版本发布，继续给予创新药械政策支持，加快医保资金结算。7 月 23 日，国家医保局印发按病组和病种分值付费 2.0 版分组方案并深入推进相关工 作的通知。文件要求加快医保资金结算进度，全面清理医保应付未付费用，并鼓 励进行医保基金预付。DRG/DIP政策持续支持创新药耗的报销。医疗机构可自主 申报特例单议，特例单议数量原则上为 DRG 出院总病例的 5%或 DIP 出院总病例 的 5‰以内。此外，文件 ...

2024 年 8 月 9 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 中际旭创 (300308 CH) 强劲基本面无惧市场波动，重申买入评级 2024 年第二季度，三大海外云厂商（谷歌、微软和亚马逊）与 Meta 的资本开支 总额高达 529 亿美元（高于此前彭博一致预期的 506 亿美元），同比增 长 57.1%，增速高于第一季度的 30.4%。这四家公司的资本支出总额在 2020 年至 2022 年间实现了连续三年的快速增长（38%/34%/19%），并于 2023 年维持在 高位（1,480 亿美元）。这四家公司均确认将继续大力投资 AI 基础设施以满足 不断增长的算力需求。正如谷歌首席执行官 Sundar Pichai 在最近的业绩会上所 说，目前公司面临"投资不足的风险远大于过度投资的风险。" 然而，近期有部分投资者对板块回调表示担忧。我们认为市场波动的原因主要有 以下几点：1）海外科技企业业绩喜忧参半，2）对美国经济可能面临衰退产生 担忧，3）美国大选等的影响。此外，上周日本央行意外加息导致套利交易被迫 平仓，从而使市场抛售进一步加剧。 尽管市场在近期受到以上利空因素的干扰，但是主要云厂商的 ...

2024 年８月９日 将棋国际环球市场 | 本客投资 | 首次是基 三生制 药 (1530 HK) 核心品种增长稳健，创新产品逆来收获；首予买入 三生制 药是中国生物制药行业的先驱。公司的核心产品包括查组人盘小板生成素特比 澳、非处方既发治疗药物支迪等。得益于连应症花展科許癌领域渗透牵摸升，特比澳 有望实现稳健收入增长。既发布桂疮治疗市场富永丘大，蔓迪和在研桂疮外用 药有望 持续为公司提供增长夯能。此外，公司的创新管线即将进入收获期，我们预计 2025- 2027 年公司将有多项查磅产品获批。因此，我们看好三生创药的稳使增长，咨水灌盖给 予"买入"评级，基于 DCF 的目标价为 9.56 港元，对应 11 倍 24 年市盈季。 ■ 癌學会（CSCO）指南将特比美的推荐治疗范围从化疗所致鱼小板减少症（CIT） ね晟至許殤治疗所致血小板减少症（CTIT）。 此外，2023 辛初开始，特比澳的医 保报销范围进一步扩大，从限严变 CIT 连应症报销，改为限 CIT 连应症报销，则去 了严查程度的报销限制。2023 年特比澳的销售收入同比增长 23.8%至 42.0 亿元, 在中国血小板减少症治疗市场的份额达 65.0 ...

2024 年 8 月 9 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 首次覆盖 三生制药 (1530 HK) 核心品种增长稳健，创新产品迎来收获；首予买入 三生制药是中国生物制药行业的先驱。公司的核心产品包括重组人血小板生成素特比 澳、非处方脱发治疗药物蔓迪等。得益于适应症拓展和肿瘤领域渗透率提升，特比澳 有望实现稳健收入增长。脱发和痤疮治疗市场需求巨大，蔓迪和在研痤疮外用药有望 持续为公司提供增长动能。此外，公司的创新管线即将进入收获期，我们预计 2025- 2027 年公司将有多项重磅产品获批。因此，我们看好三生制药的稳健增长，首次覆盖给 予"买入"评级，基于 DCF 的目标价为 9.56 港元，对应 11 倍 24 年市盈率。 医保报销范围扩大叠加适应症拓展，预期特比澳稳健增长。2022 年，中国临床肿 瘤学会（CSCO）指南将特比澳的推荐治疗范围从化疗所致血小板减少症（CIT） 拓展至肿瘤治疗所致血小板减少症（CTIT）。此外，2023 年初开始，特比澳的医 保报销范围进一步扩大，从限严重 CIT 适应症报销，改为限 CIT 适应症报销，删去 了严重程度的报销限制。2023 年特比澳的销售收入同比增长 2 ...

2024 年 8 月 9 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 BeiGene (BGNE 美国) 销售超出预期并实现非 GAAP 盈利能力 产品销售继续超出预期。在第二季度 ， BeiGene 记录了总数目标价格 US $288.93 US $269.73) 57.9% 产品销售额 9.21 亿美元 （ 季度环比增长 23% ， 同比增长 66% ） 。 1H24 年产品总销售额 达到 16.7 亿美元 ， 占我们先前 24 财年估计的 51.4% ， 超过了我们的 预期。扎努布替尼 （ zanu ） 保持强劲的销售势头 ， 增 季度环比 30% 或同比增长 107% ， 达到 6.37 亿美元。 zanu 的强劲表现受到推动 通过美国 CLL 的市场份额持续增长 ， 特别是在新患者中 1L 和 RR CLL 的处方 (约 40% 的市场份额 ， 接近阿卡拉布替尼) ， 以及欧洲报销范围的扩大。根据我们的 Jill Wu, CFA (852) 3900 0842 计算 ， 在 24 年第二季度 ， BTKi 的全球市场规模季度环比增长 9% ，jillwu @ cmbi. com. hk 受 ...

2024 年 8 月 9 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 地平线 CD (9930 HK) 回到资本支出增长模式来实现 产品多样化和海外扩张 (上一个 TP HK $3.60 港币 3.70 元) 143.2% 地平线 CD 上半年的核心净利润同比下降 16% ， 至 2.68 亿元人民币 ， 大部分 符合我们的预期。地平线 CD 建议中期每股 0.04 港元 股息 ， 自上市以来首次。而 Horizon CD 保持轻资产 其在中国的高空作业平台 (AWP) 租赁业务的模式 ， 是 通过投资物料搬运来扩大设备组合 设备和采矿设备 ， 其资本支出同比增长 3.6 倍至 上半年 44 亿元人民币。同时 ， Horizon CD 继续关注海外市场 作为增长动力 （ 截至 6 月底 ， 有 35 家门店 ） 。因此 ， 我们预测了净 债务 / 权益比率将在 2024E 反弹。我们下调了我们的 2024E / 25E / 26E 盈利预测为 2% / 10% / 12% ， 主要是由于财务费用增加 预测。基于不变 ， 我们将 TP 从 3.7 港元小幅下调至 3.6 港元 10 倍 2024E 市 ...