股票研究 /[Table_Date] 2026.03.01 Q4 同店环比降速，持续推进规模增长 瑞幸咖啡(LKNCY.OO) 瑞幸咖啡 2025Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | | | 宋小寒(分析师) | 010-83939087 | songxiaohan@gtht.com | S0880524080011 | [当前价格 Table_CurPrice] (美元)： | 38.26 | 本报告导读： 公司聚焦增长、持续关注份额，利润率短期波动，不改长期价值。 投资要点： 风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。 | 财务摘要(百万人民币) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | -- ...

瑞幸咖啡 2025Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | | | 宋小寒(分析师) | 010-83939087 | songxiaohan@gtht.com | S0880524080011 | [当前价格 Table_CurPrice] (美元)： | 38.26 | 本报告导读： 公司聚焦增长、持续关注份额，利润率短期波动，不改长期价值。 投资要点： 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.01 Q4 同店环比降速，持续推进规模增长 瑞幸咖啡(LKNCY.OO) 风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。 | 财务摘要(百万人民币) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | -- ...

本周观点 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技 术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，整体咖啡行业价格竞争趋缓；阿 拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；短期平台 AI 流量大战，奶茶成为 引流品，数据依旧具备韧性；但有关"糖税"征收相关研究讨论引发市场担忧。 电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。 网易云音乐 2025 年收入略微不及预期，关注 2026 年音乐订阅业务有望量价齐升。 虚拟资产&资产交易平台：地缘冲突风险加剧，币价持续承压。香港 2026-2027 年度财政预算案确认香港年内将 提交法案，建立虚拟资产交易商及托管服务提供者的发牌制度，监管范围将进一步扩展至场外交易等数字资产买 卖业务。 汽车服务：IAM中，多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店 ...

以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 定焦One . 深度影响创新。 在外卖大战退潮之际，瑞幸咖啡交出最新财报。它就像一张晴雨表， 直观反映了这场大战的走势，同 时也把许多问题掩藏在了战火之下。 2 月 26 日美股盘前，瑞幸咖啡发布 2025 年 Q4 及全年业绩公告： Q4营收同比增长32.9%至127.77亿元，全年营收同比增长43%至492.88亿元； 全年的经调整经营利润同比增长43.5%至56.46亿元，但增长主要由前两个季度贡献，Q4经调整经营 利润与净利润均出现明显下滑； 全年新增门店8708家，截至2025年年末总门店数突破3万大关达到31048家。 Q4 的营收与利润均略低于彭博一致预期，美股开盘后，瑞幸在粉单市场一度跌幅超过 6.5% 。 回顾整个 2025 年，从年初将部分产品的价格上调，到陆续减少 9 块 9 优惠券的覆盖品类，瑞幸正 在加速跳出 9 块 9 的竞争泥潭，并把更多的注意力放在门店规模的扩张上。 3 万家门店， 没挡住收入放缓 尽管在上一季度的财报电话会上，瑞幸 CEO 郭谨一已经为 Q4 的同店销售额承压与利润波动打了 " 预防针 " ，但资本市场依然表现出 ...

一份份数据、一张张图表、一段段文字——卖方研究承载的远不止纸面的专业与客观，是跨 越山海的调研足迹，是无数次思辨与交锋，更是分析师对研究工作的热忱和"以国为怀"的价 值观所向。 本期 "研途" 让我们跟随分析师们的脚步，穿行于街头巷尾，往返于城市乡镇。透过他们的 镜头，感受这个春节的"双向奔赴"——是代际之间的"双向奔赴"、是传统民俗与现代科技 的"双向奔赴"、是优质供给和对美好生活需求的"双向奔赴"。 点击上方查看视频 JOURNEY OF RESEARCH 春节，是一场属于团圆的盛宴。 团圆，是跨越山水的奔赴，也是贯穿古今的传承。 在这场节日盛宴中，一些变化正悄然发生—— 机场、火车站台，越来越多年轻的身影守候在出站口，翘首以盼从家乡"反向"赶来的父母； 低线城市、县城街头，白天，新式茶饮店前排起了长队。夜幕降临后，Livehouse里人潮涌动，重塑着 区域的新消费形态； 古镇深处，一面是从神话名著中"走"出来的NPC穿梭于灯笼巷陌；一面是机器人轮番登场，逗得孩子们 拍手称赞，文化传承和未来科技在这里交织成一幅迷人画卷； 百年老街迎来"逆生长"，青石板路旁非遗文创店、潮玩店次第开张，智能亮化系统勾勒出民国 ...

作者 | 李含章 实习生叶沛琪 编辑 | 宝珠 视觉 | 诺言 2026年春节的余味尚未散去，大批从小镇走向一二线城市的年轻人，在返乡的短暂行程中，又一次与家 乡街角的华莱士打了照面。 对于习惯了北上广深精致餐饮的青年而言，华莱士是县城消费主义的原始地标，也是网络名梗"喷射战 士"的主角。 过去，因有大量消费者反映在华莱士用餐后容易腹泻，人们便把华莱士称作"喷射战士"， 甚至有人将其戏称为"便秘神药"。 "喷射战士"的名号尚未摘下，华莱士的资本母体——福建省华士食品 股份有限公司（以下简称"华士食品"），却已经悄然从新三板摘牌。 2026年2月12日，华士食品发布公告，宣布正式终止在新三板挂牌，摘牌理由被归纳为"配合公司长期发 展战略规划、提升运营效率、降低成本"。 华士食品终止在新三板挂牌的公告 新三板退市背后，华莱士的业绩开始出现下滑。从2022年到2024年，华士食品营收增速从24.36%降至 13.31%，到了2025年上半年，华莱士营收实现负增长。 此外，华莱士的高负债也引起了市场担忧。根据财报，截至2025年上半年，华士食品负债总额21.08亿 元，资产负债率高达73.73%。而在2022年，华士 ...

瑞幸2025年全年 净收入超492亿 元，门店突破3 万家_南方+_南 方plus 日前，瑞幸咖啡 公布2025年第四 季度及全年财 报。数据显示， 瑞幸2025年全年 净收入同比增长 43%至492.88亿 元，归母净利润 30.82亿元，同 比增长5%。 近三年业绩稳步 攀升，净收入较 2023年增长 100.7% 回顾近三年业绩 表现，瑞幸营收 与净利润持续上 涨。2023年，瑞 幸全年净收入为 249.03亿元，归 母净利润28.48 亿元；2024年， 净收入增至 344.75亿元，归 较2023年增长 100.7%。 第四季度财报显 示，瑞幸该季度 总净收入127.77 亿元，同比增长 32.9%，归母净 利润同比出现下 滑。结合2025年 全年各季度表现 来看，三季度业 绩表现最为亮 眼，总净收入达 152.87亿元，同 比增长50.2%， 创下全年单季度 最高纪录。 母净利润达 29.32亿元； 2025年，净收入 进一步攀升至 492.88亿元，归 母净利润30.82 亿元，其净收入 门店总数超3万 家，海外布局持 续提速 财报显示，成本 增长是第四季度 业绩下滑的主要 原因。财报显 示，第 ...

2025年，瑞幸营收创新高，却被"外卖大战"吃掉利润，若是未参与这场活动，其去年第四季度营收增速 则可能大幅下滑，可谓是"难两全"的困境。 2月26日晚间，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）披露2025年第四季度及全年财报。 去年，公司总净收入492.88亿元，同比增长43%；归母净利润达36亿元，同比增长21.8%，但净利率仅 7.3%，该指标连续两年下滑。 细看财报，瑞幸去年第三季度就开始"增收不增利"，到了第四季度净利润仅5.18亿元，同比暴跌39%。 随后召开的业绩电话会议上，瑞幸管理层表示这一短期波动"符合内部预期"，但资本市场给出了更真实 的反馈——开盘后公司股价大幅走低，盘中最大跌幅为6.7%，最终以36.07美元收盘，较上日下滑 3.94%。 单季配送费超16亿元 瑞幸上一次出现较大幅度的利润下滑还是在2024年第二季度，彼时其开启"9.9元价格战"以应对来自库 迪咖啡快速扩张的挑战，客单价下滑导致的利润承压。 这次则是被"外卖大战"拖累。 凭借庞大的门店网络和稳定的运营能力，瑞幸成为三大互联网平台发展即时零售业务冲订单的重要合作 伙伴。当时有加盟商直言"要赚翻了"，订单根本来不及做，补贴不会影响 ...

美国那边有个议员搞了个法案，要对中国滑雪运动员谷爱凌征收100%的所得税！ 没错，是100%，一分钱都不给她留的那种。 这事儿就发生在昨天，2月27号，美国田纳西州一个叫安迪-奥格尔斯的共和党议员，他提了个法案，名字叫"OLYMPICS Act"，翻译过来大概就是"正式限制 个人在体育相关领域获取年度收益法案"。 这法案说白了，就是冲着谷爱凌来的。 奥格尔斯这人说话特别狠，他直接对媒体说，"任何与外国对手合作的美国人，不仅背叛了我们的国家，还必须被剥夺由此获得的一切利益。 这就是我要确 保美国国税局没收谷爱凌这类运动员每一分收入的原因。 " 他之前还在网上发帖，说谷爱凌是出生在美国的，却为中国效力，背叛美国的人必须付出代价。 这话说得，简直是把体育完全政治化了。 咱们来看看这个法案具体是啥内容。 它针对的是美国公民，或者有美国绿卡的人。 如果你代表它所谓的"关注外国实体"去参加国际大赛，那你从这比赛里 赚的钱，包括奖金啊、出场费啊，还有因为你代表这个国家而拿到的赞助费，统统要交100%的联邦税。 这个"关注外国实体"名单里有中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗。 比赛范围也定得特别宽，奥运会、世界杯、环法自行车赛、温网， ...

2025年，瑞幸营收创新高，却被"外卖大战"吃掉利润，若是未参与这场活动，其去年第四季度营收增速则可能大幅下滑，可谓是"难两全"的困境。 2月26日晚间，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）披露2025年第四季度及全年财报。 去年，公司总净收入492.88亿元，同比增长43%；归母净利润达36亿元，同比增长21.8%，但净利率仅7.3%，该指标连续两年下滑。 细看财报，瑞幸去年第三季度就开始"增收不增利"，到了第四季度净利润仅5.18亿元，同比暴跌39%。随后召开的业绩电话会议上，瑞幸管理层表示这一 短期波动"符合内部预期"，但资本市场给出了更真实的反馈——开盘后公司股价大幅走低，盘中最大跌幅为6.7%，最终以36.07美元收盘，较上日下滑 3.94%。 凭借庞大的门店网络和稳定的运营能力，瑞幸成为三大互联网平台发展即时零售业务冲订单的重要合作伙伴。当时有加盟商直言"要赚翻了"，订单根本来 不及做，补贴不会影响他们的收入。但这场现象级商战对瑞幸公司而言，并没有赚到更多钱，由此产生的配送费和平台佣金反而侵蚀利润。 财报显示，瑞幸去年第四季度的配送费用高达16.31亿元，同比激增94.5%、近乎翻倍，正常该费用约占公司 ...