行情回顾 本周，美元指数整体区间震荡。美国最高法院推翻特朗普关税政策、白宫引入新进口税令市场反复评估贸易前景，美元多次冲高回落，整体缺乏方向。截至 发稿，美指报97.75。 现货黄金高位盘整。周初受关税不确定性及美伊紧张局势提振，金价重返5200美元上方并触及三周高点；随后因美元企稳及获利了结大幅回落，盘中一度跌 超100美元。此后多次冲击5200关口，整体维持高位震荡。白银振幅更大，多次突破90美元后回落，周五美国敦促公民离开以色列后白银急涨，站上92美元 关口。 主要非美货币走势分化。欧元和英镑兑美元以震荡整理为主，缺乏明确方向；日元整体走弱，美元兑日元延续上行；澳元在商品属性和央行预期支撑下相对 抗跌，表现略强于其他非美货币。 国际油价在六个月高位附近冲高回落。盘中一度涨约2%，但随着美伊谈判传出积极进展，以及欧佩克+释放增产预期，油价再度承压。周五，美伊紧张局势 带动国际油价急涨。 本周美股走势震荡明显。周初受AI担忧与关税风险升温影响，金融和软件股领跌，大盘回调；随后在AI龙头业绩预期推动下，科技股一度反弹、纳指走 强；但英伟达财报落地后市场情绪转谨慎，芯片与大型科技股回落拖累指数，板块轮动加剧，整 ...

证券研究报告 行业研究 2026 年 2 月 27 日 资源国竞相管制矿产出口 助有色行业长期景气 核[心T观ab点le：_Summary] 第一创业证券研究所 2 月 25 日下午，多家国际媒体几乎同时报道锂矿的重磅消息。据 Reuters 报 道，津巴布韦政府宣布立即暂停所有原材料及锂精矿出口，包括正在运输途中 的货物。矿业部长表示，该禁令"即刻生效，直至另行通知"，Bloomberg 几 乎也同步进行了报道。该国原则上计划 2027 年禁止精矿出口；当前在当地拥 有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允 许出口。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及 第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议信， 并申报矿物成分。违规者（如续用过期待办）将吊销出口许可乃至采矿权。 表 1、津巴布韦暂停锂矿原矿出口政策进展 | 日期 | 津巴布韦锂矿出口管制进展 | | --- | --- | | 2月17日 | 该国矿业与采矿发展部部长文件通知津巴布韦矿业协会,政府高度关注采矿业在矿产出 | | | 口过程中持续存在的违规行为,决定重新调整所有矿产 ...

证券研究报告 行业研究 2026 年 2 月 27 日 资源国竞相管制矿产出口 助有色行业长期景气 核[心T观ab点le：_Summary] 第一创业证券研究所 风险提示：政策变化、管制政策施行力度、海外产能变化等。 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 7 页 2 月 25 日下午 Reuters 率先报道，津巴布韦矿业部长 Polite Kambamura 在 Harare 表示，立即暂停所有原材料及锂精矿出口，包括正在运输途中的货物， 该禁令"即刻生效，直至另行通知"。随后 Bloomberg 也同步进行了报道。 26 日国内多家在津巴布韦有锂矿开采业务的上市公司也证实了该政策。该国 原则上计划 2027 年禁止精矿出口，目前在当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的 企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。 分析师：郭强 2025 年 2 月，刚果（金）战略矿产市场监管局宣布暂停钴出口四个月，到期 后该国政府两次延期禁令，并宣布从 10 月 16 日起实施出口配额制。按照公 告 ...

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 能源化工 2026年2月27日 研究员： 王琛 从业资格证号：F03104620 投资咨询证号：Z0021310 联系方式： wangchen@greendh.com 证监许可【2011】1288号 成文时间：2026年2月27日星期五 长期来看，中资企业在当地布局硫酸锂等加工厂是必然 选择，然而生产线建设面临能源及辅料供给两大困境，从而 导致从非洲进口锂资源成本趋于增加。 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 2月25日，非洲锂资源核心供应国津巴布韦的矿业部突发重磅政策：立即暂停所有锂原矿 及锂精矿出口，且禁令覆盖范围包含所有在途货物，暂无明确恢复时间表。2月26日，碳酸锂 开盘冲至187000元/吨，最终收盘于173660元/吨，涨幅3.47%。 津巴布韦锂矿石是我国锂矿进口重要来源国之一。根据美国地质勘探局2025年最 新数据显示，津巴布韦锂资源储量48万吨（金属吨）、资源量86万吨（金属吨），为世界第八 大锂资源拥有国。自2023年起，非洲已成为我国进口锂矿石的重要来源，进口非洲国家主要为 津巴布韦与尼日利亚。2025年，我国共进口津巴布韦锂矿石120万吨，占 ...

【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于173660元/吨，日环比+4.31%。成交量40.24万手，日环比+24.71%；持仓 量37.52万手，日环比-0.18万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比-700元/吨。仓单数量总计 38451手，日环比-74手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格上扬，市场现货成交一般，询价观望居多。锂矿市场价格企稳，澳洲6% 锂精矿CIF报价变动+6.01%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价17.3万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.3万元/ 吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+4.84%，三元材料报价变动+1.2%；六氟 磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【市场消息】金十数据：津巴布韦矿业部发文称，已暂停所有原矿和锂精矿的出口，即刻生效。上市公司盛新锂 能、中矿资源、天华新能、雅化集团等均在津巴布韦有锂矿等布局。中矿资源相关负责人对此回应"所有中方在 津巴布韦锂精矿出口全部停了，等待后续政策细则。目前，中方企业在当地锂的深加工产品基本没有，量很小。 公司有相关的产业链延伸计划考虑，但现在不便公开。"华友 ...

A股2月收官！沪指月线斩获3连阳，春节后市场交投持续活跃，"日成交超万亿"已成常态。从板块来看，热点聚焦度显著提升，涨价题材大放异彩，化工、 有色金属表现突出。 2月最后一个交易日（2月27日），A股三大指数涨跌不一，全市场超3200只个股上涨，沪深京三市成交额2.51万亿元，较昨日小幅缩量504亿元。 盘面上，小金属狂飙突进，稀土持续涨价，湖南黄金等9股狂掀涨停潮，有色ETF（159876）场内涨幅最高上探3.82%。磷化工风口叠加TDI行情催化，化工 ETF（516020）斩获4连阳，继续刷新2022年1月以来的阶段高点。 算力方向继续活跃！中国AI调用量首超美国，国产算力有望受益，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）场内价格拉升2.03%；云计算进入 密集涨价周期，大数据ETF（516700）场内价格劲涨2.05%；华为云码道公测，盘古生态再扩容，重仓软件开发行业的信创ETF基金（562030）场内价格上 涨1.76%，收复5日、10日均线。 全球AI发展驱动电力需求激增，叠加"HALO交易"加持，电力ETF（159146）场内再涨2.64%连创上市新高，基金经理曹旭辰指出，伴随A ...

Core Viewpoint - Zimbabwe's sudden ban on all raw mineral and lithium concentrate exports has triggered a significant market reaction, with lithium carbonate futures surging over 11% to exceed 160,000 yuan/ton, indicating a potential new cycle in the lithium market driven by supply disruptions and surging demand from energy storage batteries [1][2][3]. Supply Side - The ban from Zimbabwe is expected to have a short-term impact, with current compliant export capacity limited to 25,000 tons of lithium carbonate equivalent (LCE) in 2026, increasing to 60,000 tons in 2027 [3][5]. - The global lithium supply is projected to be approximately 202,000 tons of LCE in 2026, with demand expected to reach around 201.7 million tons, indicating a tight supply-demand balance [22]. - The recovery of lithium production in Australia is anticipated to take at least a quarter, with many projects still in the planning stages, which limits immediate supply response to rising prices [8][12]. Demand Side - The demand for lithium is increasingly driven by energy storage, with global shipments of storage batteries expected to reach 900 GWh in 2026, translating to a demand for approximately 540,000 tons of LCE, a 50% year-on-year increase [16][18]. - Despite a temporary slowdown in demand for power batteries due to policy changes, the overall demand for lithium is expected to rebound significantly in 2026, with projections of 1.9 million electric vehicles sold in China, a 15.2% increase year-on-year [16][18]. Pricing Dynamics - The current low inventory levels, with social stocks of lithium carbonate dropping to around 10,300 tons, have significantly amplified price elasticity, leading to a market that is trading on "shortage driven by restocking" rather than waiting for supply-demand equilibrium [18][24]. - The pricing logic in the lithium market is shifting from "current period looseness" to "future period tightness," as financial attributes of lithium are becoming more pronounced, with market participants pricing in future scarcity [25][26]. Geopolitical Factors - The emergence of a "Lithium OPEC" in South America, involving Argentina, Bolivia, and Chile, aims to regain pricing power over lithium resources, which could further complicate supply dynamics [6][7]. - Geopolitical and policy variables, such as nationalization efforts in Chile and Mexico's strategic designation of lithium, are expected to layer additional pricing options that could influence market dynamics over time [6][7]. Future Outlook - Analysts predict that lithium carbonate prices could exceed 200,000 yuan/ton in the short term, supported by low inventory, concentrated supply disruptions, and the upcoming demand peak [26]. - The long-term outlook remains uncertain, with differing views on whether prices above 200,000 yuan/ton will be sustainable or if they represent a temporary window before supply increases catch up [26].

证券研究报告 碳酸锂供应紧张短期或将加剧 津巴布韦是全球第二大硬质锂矿供应地，2025 年津巴布韦出货量约 14 万吨 LCE，全球供给占比达 8.5%；津巴布韦也是我国第二大锂精矿进口国，根 据海关总署，2025 年我国进口锂辉石矿 775.1 万吨，其中从津巴布韦进口 120.4 万吨，占比达 15.5%。硫酸锂产能方面，津巴布韦仅有一座硫酸锂工 厂实现点火投产（华景科技硫酸锂冶炼厂 ATZ 项目，为中资企业华友钴业 旗下），年产能为 5 万吨硫酸锂，项目 25 年 1 月开工，25 年 10 月点火， 首条生产线于 2026 年 1 月投产，后续两条计划于同年 4 月投产，建设周期 约 1 年；中矿资源 3 万吨硫酸锂项目紧随其后，计划 2027 年投产。 锂盐加工产能落地后出口无忧，供给侧修复可期 工业/基础材料 津巴布韦锂矿出口禁令扰动影响可控 华泰研究 2026 年 2 月 27 日│中国内地 动态点评 2 月 25 日，津巴布韦宣布暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口（含在途）， 旨在加强矿产监管以及发展本土锂矿下游冶炼加工业务。我们认为此次津巴 布韦锂矿出口禁令对中长期供给侧扰动有限，一方面此次禁 ...

锂价暴涨背后：资源国不再只做"原料仓库" 当地时间2月25日，津巴布韦矿业部一纸公告，为全球锂产业链投下重磅变数。 这份即刻生效的文件宣布暂停所有锂原矿及锂精矿出口，覆盖范围包括全部在途货物，且未明确恢复时 间表。 ——读懂津巴布韦锂矿禁令的底层逻辑 次日，资本市场迅速做出反应，碳酸锂期货主力合约开盘一度暴涨超11%，A股锂矿板块集体高开，盐 湖股份、天齐锂业等龙头企业股价应声上扬。 业内人士表示，这场由资源国政策调整引发的震荡，绝非短期市场波动，而是全球锂产业从原料输出向 价值深耕转型的标志性拐点，更是对中资企业海外布局能力的一次全面大考。 拐点：从原料输出到本土增值的全球共振 作为全球第四大锂生产国，津巴布韦在全球供应链中的地位举足轻重。记者查阅美国地质调查局 （USGS）数据发现，2025年该国锂矿产量约2.8万吨金属吨，占全球总产量的10%。 对我国而言，其战略意义更为突出。海关总署数据显示，2025年我国从津巴布韦进口锂精矿约120万 吨，占国内总进口量的19%，津巴布韦成为仅次于澳大利亚的第二大硬岩锂矿来源地。 此次出口暂停，直接导致全球锂精矿月度供给减少约1.2万至1.4万吨碳酸锂当量，约占全球 ...

2026年2月27日早盘，截至10:33，中证稀有金属主题指数强势上涨3.40%，成分股东方锆业上涨 10.03%，章源钨业上涨10.00%，宝钛股份上涨10.00%，厦门钨业，中钨高新等个股跟涨。 消息方面，2026年2月25日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在 加强矿产监管与问责；该国2025年对我国锂精矿出口达119万吨，折碳酸锂约14.88万吨，占国内月度碳 酸锂产量约18%，短期供给扰动显著。中金公司指出，若暂停出口持续，或至少影响15万吨LCE/年的有 效供给，叠加春节后电池排产回升与储能需求高景气，碳酸锂库存去化趋势或进一步强化。 中金公司分析认为，津巴布韦暂停锂精矿出口不仅意在规范矿业运营，更体现其推动本土加工升级的战 略意图——2027年起拟全面禁止锂精矿出口，仅允许硫酸锂等高附加值产品出口。当前华友钴业已在津 布局5万吨硫酸锂产能，不受禁令影响；但其余未建加工产能的企业出口受限，短期内至少影响约15万 吨LCE/年有效供给。结合国内江西矿山复产节奏不明、海外盐湖爬坡低于预期等多重扰动，二季度碳 酸锂供给承压压力加大，价格高位运行具备坚实基础。 数据显示，截至 ...