研究报告 Research Report 3 Mar 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国必选消费 26 年 3 月投资观点：春播正当时 It's the Prime Time for Spring Planting [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 迎驾 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2026年2月28日 | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | 公司名稱: | 華潤啤酒(控股)有限公司 | | | 呈交日期: | 2026年3月2日 | | | I. 法定/註冊股本變動 不適用 | | | FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.0 II. 已發行股份及/或庫存股份變動及足夠公眾持股量的確認 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00291 | | 說明 | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 80291 | RMB | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | | 3 ...

该行预期啤酒业务销售在2025及2026年将分别增长2%及3%，经营利润率扩张将带动经常性经营溢利分 别增长10%及7%；预期2025年白酒业务录得亏损，2026年亏损将收窄。受人民币升值带动，该行将华 润啤酒的目标价由35港元上调至36港元，部分被盈利预测下调所抵销，维持"增持"评级。 摩根士丹利将华润啤酒2025至2027年每股盈利预测下调2%至4%，因白酒业务受需求环境挑战及业务需 时重组所影响，加上铝价上升亦影响毛利率。该行大致维持对啤酒业务的销售及经营溢利增长预测，并 预期持续的效率提升以及喜力啤酒的占比增加，将有助抵销原材料成本上升所带来的影响。 ...

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 钱嘉寅 投资咨询从业资格号：Z0023476 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 日期：2026年3月1日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 03 瓶片：震荡偏弱 观点小结 2 02 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 01 上游观点汇总 策略 2）跨期：观望为主，单边大幅上涨后逢高月差反套 3）跨品种：暂无 风险 地缘冲突进一步激化，关税政策变化 本周短纤观点：地缘影响成本，短期偏强，波动加大 供应 工厂复产重启中，直纺涤短平均开机负荷至74.4%，棉型负荷在84.4%，后续预计进一步上行 需求 下游仍在复工中，终端对出口需求有所期待。静态来看，纱线、坯布环节的成品库存中性，原料库存大多在15-20天。2月20日美国最高法院 否决特朗普政府全球性 ...

（原标题：心智障碍青年渴望一张职场入场券） 经济观察报 记者 老盈盈 一位上了年纪的阿姨正在自助付款机前结账，但机器的扫码枪一直无法识别商品的条形码，就在她一筹 莫展时，俊英上前帮助这位阿姨完成了扫码支付。俊英每天的工作，就是在华润万家广州客村店的自助 收银机旁，协助顾客自助结账。 俊英今年26岁，属于智力二级（重度）残疾，其定义为适应行为差，生活难以自理。四年前，她来到这 家超市工作，最开始的岗位是理货员，后来调岗至收银岗，目前一周工作六天，每天从早上八点工作至 下午三点半。 在张女士看来，按照广州市的最低工资标准发放工资是比较合理的。因为心智障碍群体在工作中应对突 发情况的能力会比正常员工弱一些，需要带教老师指导才能完成，相当于多了一道支持环节，也不能像 正常员工那样随机应变；在承担工作责任上，也与正常员工存在一些差距。 如今，有许多像俊英这样具备就业潜力的心智障碍青年，都渴望拥有一份工作，但很多人并没有她这般 幸运。一名心智障碍青年，要克服非常多的困难才能融入社会，而就业往往是最难实现的环节。对这些 渴望自力更生的青年来说，"就业"的意义，远不止一份劳动合同，更是其社会规范、生活自理、情绪管 理、价值转 ...

（作者｜周琦 编辑｜张广凯） 2月中旬，全球啤酒龙头百威英博发布了2025年业绩。 值得注意的是，这份财报呈现出一种"分裂感"。 从全球看，这是一份相当漂亮的成绩单。尽管其总营收593.20亿美元（约合4237亿元人民币）因汇率波 动同比微降0.8%，但归母净利润却逆势大增16.8%，达到68.37亿美元（约合488亿元人民币）。 在啤酒消费整体疲软、全球销量下滑2.3%的年份，百威通过"高端化+数字化"的组合拳，EBITDA利润 率同比提升101个基点至35.8%。 然而，将镜头拉近到亚太，尤其是中国市场，画面却瞬间切换。 同日发布的百威亚太年报显示，公司2025年收入57.64亿美元，同比减少6.1%；股权持有人应占溢利 4.89亿美元，同比骤降32.6%。 作为核心引擎的中国市场，全年收入大跌11.3%，销量下滑8.6%，每百升收入也减少3.0%。 更聪明地卖酒 2025年，百威英博的全球总销量实际上同比下降了2.3%，但就是在少卖酒的情况下，净利润却增长了 近17%。 钱从哪里来？ 这已是百威亚太连续第四年净利润下滑，且中国市场已是连续第二年双位数下滑。 曾经在中国高端啤酒市场呼风唤雨、毛利率一度稳压 ...

"太可怕了。" 2月26日，演员王劲松在个人微博发文，表示某微信视频号视频盗用其本人形象，"把我AI了"，修改其视频文案、 口型，用于广告宣传。 新京报贝壳财经记者调查发现，涉事的AI"魔改"视频中，王劲松本人的穿着、神态，视频背景等几乎与抖音账号 @抖音电视剧（抖音电视剧官方账号）在2020年发布的一条视频完全一致，原视频左上角标有《冰雨火》的水 印，视频主题为宣传防毒禁毒。 新京报贝壳财经记者找到的AI魔改"原视频"与被魔改后的视频截图对比。 而被AI"魔改"后，"王劲松"在视频中开始推销一个包含"CRC""RWA"等概念的所谓"财富平台"。对此，王劲松本 人在微博回复中直言："声音，口型完全看不出来真假""我家里人都分不清是不是真是我了"。 目前，微信视频号已第一时间下架了该视频。但是，在这背后，值得追问的问题包括AI"魔改"明星视频有多简 单？各大视频平台对此是否有防范措施？技术上AI视频和真实视频还能否被区分？包括王劲松在内，于和伟、李 连杰等都有代言视频流传出来的所谓"CRC、RWA"又是"何方神圣"？ 【实测】 生成"AI魔改视频"容易吗？ 首先，使用AI生成一个王劲松"同款"假视频，容易吗？ ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：郝显 2月25日，珠江啤酒发布 2025 年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入58.78亿元，同比增长 2.56%；归属于上市公司股东的净利润 9.03 亿元，同比增长 11.42%；扣非净利润8.32亿元，同比增长 9.25%。 不过营收与净利润双增长背后，是四季度由盈转亏，以及公司整体收入大幅放缓的事实。对于珠江啤酒 来说，过于依赖华南市场及高端品类，近几年中端产品及区域外市场持续失血，一旦高端产品增长乏 力，公司将陷入失速风险。 从2025年6月高点以来，珠江啤酒股价已经跌去21%，四季度的业绩失速是公司的拐点吗？ 四季度亏损意味着什么？ 2025 年前三季度，珠江啤酒实现营业收入50.73 亿元，归母净利润 9.44 亿元，扣非净利润约9亿元。以 此估算，四季度归母净利润为-4127.31万元，由盈转亏，扣非净利润更是达到-6764.83万元，同比亏损 大幅放大。 一般来说，四季度啤酒行业进入消费淡季，销量和收入通常低于前三季度，不过四季度陷入大额亏损的 情况比较少见。可能与年末渠道促销、返点、市场支持费用集中结算，或是为应对竞争加大投入，以及 资产或存货处理有 ...

研究报告 Research Report 27 Feb 2026 中国必需消费 China (Overseas) Staples 中国必选消费品 2 月成本报告：环比平稳，同比仍处低位 February CGCI: Month-on-month flat, year-on-year still low [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 市盈率 P/E | | 股票名称 | 评级 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | 百威亚太 | Neutral 7.90 | 27 | 24 | | 海底捞 | Outperform 18.22 | 18 | 17 | | 华润啤酒 | Outperform 36.00 | n.a. | n.a. | | 康师傅 | Outperform 17.74 | 18 | 16 | | 中国飞鹤 | Outperform 7.00 | 8 | 7 | | 优然牧业 | Outperform 5.50 | n. ...

2月26日，由自治区政府主办的"东盟门户·湾区腹地—2026广西（香港）推介会"在香港举行，共叙 情谊、共商合作。自治区党委书记、自治区人大常委会主任陈刚，香港特别行政区行政长官李家超出席 活动并致辞，共同见证相关协议签约。中央政府驻港联络办副主任张勇，自治区政协副主席、自治区党 委秘书长周异决，外交部驻香港特别行政区特派员公署副特派员李永胜出席活动。 推介会上还举行项目签约仪式，在陈刚、李家超等领导共同见证下，自治区港澳事务办公室和香港 特别行政区政府民政及青年事务局签署《桂港两地青年交流交往合作备忘录》、自治区大数据发展局和 香港特别行政区政府数字政策办公室签署《桂港人工智能合作备忘录》等，当天共签约项目24个，涉及 人工智能、跨境金融、经贸投资、园区合作等领域。推介会前，陈刚等还会见重要商协会和企业代表， 参观"AI出海"主题展区。 香港行政会议召集人叶刘淑仪，中国旅游集团董事长、香港中国企业协会会长王海民，以及香港特 别行政区政府有关部门、国际调解院等国际组织、商协会的有关代表和自治区有关厅局的负责同志，华 润集团、招商局集团、中国太平保险集团、紫荆文化集团、香港中旅国际投资有限公司等央企负责同 志， ...