%% %% %% %% 固定收益丨深度报告 [Table_Title] 政策性金融工具，能撬多少倍？——"财政的底 色"系列报告（四） 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 马玮健 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 政策性金融工具有显著的"准财政"属性，它能发挥市场化运作优势，撬动更多民间资本参与， 提高投资效率。2026 年 2 月国常会提到"要加力提效用好新型政策性金融工具"，我们预计 2026 年新型政策性金融工具规模或将保持高位，延续"精准支持、高效投放、结构优化"的导 向。随着项目最低资本金比例的结构性调降，理论上政策性金融工具的撬动倍数上升。我们手 工收集并计算了各省、部分披露项目的撬动倍数情况，新型政策性金融工具的撬动倍数集中在 10 倍左右，但在实践中可能存在高估。 %% %% research.95579.com 2 [Table ...

（*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面延续宽松态势， DR001 加权平均利率微升并徘徊于 1.26% 低位， DR007 则下行超 3bp 。匿名点击系统（ X-repo ）上，隔夜报价仍在 1.25% ，资金供给在逾千亿水平。 海外方面，美国隔夜融资担保利率为 3.71% 。 // 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行公告称， 3 月 4 日以固定利率、数量招标方式开展了 405 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 405 亿元，中标量 405 亿元。 Wind 数据显示，当日 4095 亿元逆回购到期，据此计算，单日 净回笼 3690 亿元。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.557% 附近，较上日下行不足 1bp 。 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘 （*数据来源：Wind- ...

固收周报 避险情绪主导债市 美债收益率显著回落 美债收益率明显回落， 10 年期和 2 年期美债收益率上周分别下行 15 个和 10 个基 点至 3.94% 和 3.37% 。虽然近期数据显示美国通胀压力有所回升，但市场情绪被 避险情绪主导，带动美债收益率明显回落。受到美债收益率明显回落的提振，上 周中资美元债表现较佳，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨 0.4% 。上 周末，美以正式对伊朗展开军事行动，伊朗随即反击，并封锁霍尔木兹海峡，带 动原油价格大幅上涨。特朗普称针对伊朗的军事行动可能会持续四星期，短期内 在避险情绪和通胀预期升温的共振下，美债可能维持波动。高于预期的通胀数据 和地缘冲突触发的能源价格上升，也进一步降低美联储于 3 月降息的可能性。在 岸市场方面， 3 年期和 10 年期国债收益率分别较春节假期前持平和上行 2 个基点 至 1.38% 和 1.82% 。周一，境内利率债市同样受到避险情绪提振，各期限国债收 益率普遍有所回落。两会将在本周召开，届时将公布 2026 年经济目标、财政支 持力度等，并可能释放更多货币政策信号，债市料将会有所定价。 离岸市场：美债市场提前定价战争风险 中资美 ...

固 华福证券 2026 年 02 月 28 日 定 收 益 重构信贷收支表：连接货币政策与银行行为 ——解构宏观流动性系列之一 固 定 收 益 近年来债券投资者对于银行债券配置行为的关注度持续提升，但债券 投资并不是银行最主要的业务类型。银行的存款与贷款分别是 M2 与社融 的主要构成部分，而后者又是货币政策的目标，央行本质上也是通过调控 流动性来影响银行的行为，进而实现其货币政策的目标。因此，研究银行 债券配置需要从中观视角连接货币政策与银行行为。而央行每月公布的信 贷收支表为相关行为提供了相对充分的信息。 深 度 考虑 M2 是货币政策的重要中介目标，因此我们的研究以银行行为如 何影响 M2 作为起点。由于银行存款与 M0 都在信贷收支表的资金来源端， 二者又是 M2 的主要组成部分。理论上如果其他因素不变，银行其他资金 来源的下降与资金运用的上升，都会带来 M2 的上升，因此我们既可以根 据信贷收支表上各类机构各类存款的此消彼长分析 M2 的变动，也可以根 据其他科目的变化来反推 M2 变动的原因。但近年来，M2 的变动常常与信 贷、债券投资等科目的变动相背离，如果反推 M2 可以发现其变动常常由 其他 ...

今年初，乐西高速马边至昭觉段通车，从成都到美姑县可以全程走高速，只需不到4个小时。 "以前回家要走国道。我们这边经常有运风机叶片的大车，国道窄，稍微有点情况就堵死了。"阿尔石主说，有一次因为下雪，汽车差点儿滑到山沟里，10 公里的路走了大半天。家人知道后特别担心，总让他少往回跑。 一条路，让对亲人的挂念，化为一次次"说回就回"的团聚。 "奶奶都喊我不要总往家头跑。"阿尔石主不好意思地说。他家在四川凉山州美姑县，平时在成都上学。今年，他回家比以前勤多了。 乐西高速 "高速通了就好了。路好走，我想奶奶了就随时回来看看。"阿尔石主握着奶奶的手，笑着说。 "乐西高速是第一条深入大小凉山深处的高速公路，马昭段通车后，凉山州昭觉县、美姑县、雷波县都通上了高速公路，当地百姓出行更安全、更方 便。"参与乐西高速融资工作的国开行四川分行客户经理孙辉介绍，分行发放53亿元贷款，全力助推打通这条川西少数民族地区交通大动脉。 在支持工程建设的过程中，国开行四川分行用心用情做好金融服务，及时响应客户需求，紧跟项目进度做好贷款资金发放支付，有力发挥了支持基础设施 建设的主力银行作用。 "硬件"升级之后，"软件"升级也将跟上。在昭觉县，四 ...

2月26日，中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（下称《通知》），自 发布之日起实施。《通知》旨在规范境内银行业金融机构与境外机构开展人民币跨境同业融资业务，支持人民币离岸 市场发展，提升跨境资本流动管理的科学性和透明度。 | 首页 > 政策 > 国务院政策文件库 > 国务院部门文件 | 字号:默认大超大 打印 收藏 ☆ 留言 0 6 2 2 | | --- | --- | | 中国人民银行关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关 标 题: 事宜的通知 | 发文机关: 中国人民银行 | | 发文字号: 银发〔2026〕51号 | 案 源:中国人民银行网站 | | 主题分类:财政、金融、审计(货币(含外汇) | 公文种类: 通知 | | 成文日期: 2026年02月24日 | | 人民币跨境同业融资作为境内银行向离岸市场提供流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道，涵盖账户融资、债券回 购等多种形式，是连接在岸与离岸市场的重要桥梁。 《通知》管理逻辑同此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补 充。文中明确将银行业金融机构人民币跨境同 ...

21世纪经济报道记者 郭聪聪 2月26日，中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（下称《通知》），自 发布之日起实施。《通知》旨在规范境内银行业金融机构与境外机构开展人民币跨境同业融资业务，支持人民币离岸 市场发展，提升跨境资本流动管理的科学性和透明度。 人民币跨境同业融资作为境内银行向离岸市场提供流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道，涵盖账户融资、债券回 购等多种形式，是连接在岸与离岸市场的重要桥梁。 《通知》管理逻辑同此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补 充。文中明确将银行业金融机构人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩，并引入宏观审慎调节 参数，根据市场形势进行逆周期调节。同时，按照"实质重于形式"原则，将各类跨境同业融资业务纳入统一管理。 适用机构：明确资质要求，农村金融机构有条件参与 值得关注的是，《通知》适用对象为境内依法设立的具备国际结算业务能力的银行，但对农村金融机构作出差异化安 排：原则上不得开展人民币跨境同业融出业务，但符合一定资质的机构可审慎参与。 中国人民银行表示，《通知》实施后人民币跨境 ...

二、政策实施方式 根据《中国人民银行关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》（银发〔2025〕245号）（以下简 称《通知》）精神，国家开发银行承办的助学贷款（含生源地信用助学贷款和高校助学贷款，下同）将 按政策要求实施一次性信用修复。现将具体事项公告如下： 一、政策适用对象及条件 适用逾期产生时间：2020年1月1日至2025年12月31日期间产生的助学贷款逾期信息。 适用逾期金额：单笔助学贷款合同累计逾期本息不超过10000元人民币。 适用还款条件：单笔助学贷款合同逾期本息已于2026年3月31日（含）前足额偿还。 （一）确认应还款金额和还款结果 请助学贷款借款人偿还逾期贷款时务必提前登录国家开发银行学生在线系统、国家助学贷款APP等确认 应还款金额，逾期金额以系统显示为准；请务必按照系统显示的应还逾期金额足额还款，避免因还款金 额错误、少还漏还导致错过一次性修复政策的情况；在还款操作完成后，请登录上述系统查询是否还款 成功，避免因互联网平台延迟划扣、银行卡账户异常等原因导致还款失败，如还款失败请再次进行还款 操作，或联系95593客服热线寻求帮助。 （一）信用修复流程 助学贷款一次性信用修复无需个人申 ...

为进一步支持境内银行业金融机构（以下简称境内银行）与境外机构开展人民币跨境同业融资业务，发 展人民币离岸市场，完善跨境资本流动宏观审慎管理，根据《中华人民共和国中国人民银行法》等法律 法规，现就有关事宜通知如下： 智通财经APP获悉，2月26日，中国人民银行发布关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事 宜的通知。通知提出，境内银行向境外机构净融出人民币资金余额不得超过人民币跨境同业融资净融出 余额上限。境内银行应建立内部预警提示工作机制，当人民币跨境同业融资净融出余额达到上限的80% 时，应对有关业务负责部门进行预警提示。 原文如下： 中国人民银行关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知（银发〔2026〕51号） 中国人民银行上海总部，各省、自治区、直辖市及计划单列市分行；国家开发银行、进出口银行、农业 发展银行，各国有商业银行，中国邮政储蓄银行，各股份制商业银行： 一、本通知所称人民币跨境同业融资是指境内银行与境外机构之间开展的以人民币资金融通为核心的融 入和融出业务，包括账户融资、债券回购以及其他存在实质债权债务关系的资金融通业务，不包括境内 银行与境外机构之间投资或买入同业存单、债券 ...

为推动建立可持续的城市建设运营投融资体系，国开行深入调研，积极探索市场化融资模式，着力 破解城市更新领域项目资金平衡难题。例如，在江西景德镇、湖北黄冈等地，推广采用综合开发模式支 持片区更新改造，以生态环境导向的开发模式（EOD模式）支持城市生态保护修复；在北京等地，研 究支持老旧住房改造"自主更新，原拆原建"模式落地；在江苏苏州及浙江杭州、舟山等地，以"国开新 型政策性金融工具+配套贷款"的投贷联动模式，以及固定资产支持贷款等多元化金融产品，合规高效 提供金融服务。 国开行住宅与城市建设业务部总经理胡广华表示，下一步，该行将深入贯彻落实党的二十届四中全 会和中央经济工作会议精神，加强与有关部委和地方政府的沟通联络和对接服务，积极参与国家和地 方"十五五"城市更新规划编制工作，配合构建项目库，加大项目开发储备力度，充分发挥政策性金融机 构作用，以优质金融服务助力高质量推进城市更新，为改善民生、扩大内需作出积极贡献。 责任编辑：杨喜亭 记者日前从国家开发银行获悉，2025年全年，该行向城市更新领域发放贷款7863亿元，重点支持了 城镇老旧小区整治改造，老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，城市基础设施建设改造， ...