Group 1 - In November, China's Producer Price Index (PPI) increased by 0.1% month-on-month, marking the second consecutive month of growth [1] - Seasonal demand in certain domestic industries, particularly coal and gas, contributed to the price increase, with coal mining and washing prices rising by 4.1% and gas production and supply prices increasing by 0.7% [1] - The PPI year-on-year decreased by 2.2%, with the decline rate widening by 0.1 percentage points compared to the previous month, influenced by a high comparison base from the previous year [1] Group 2 - The reduction in year-on-year price declines for certain industries indicates the effectiveness of measures against "involution" competition, with coal mining and washing, photovoltaic equipment manufacturing, and lithium-ion battery manufacturing seeing narrowed declines [2] - Emerging industries are driving price increases, with external storage devices and components prices rising by 13.9% year-on-year, graphite and carbon product manufacturing prices increasing by 3.8%, and integrated circuit manufacturing prices up by 1.7% [2]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 12 月 10 日 11 月通胀点评 内需依然偏弱，关注外需波动 11 月 CPI 同比增速符合万得一致预期，PPI 同比增速略低于万得一致预期； CPI 同比上行主要靠食品价格，特别是鲜菜价格的拉动，服务价格环比出现 季节性回落；PPI 环比增速连续两个月增长，但 11 月同比降幅较 10 月小幅 扩大，主要受输入性因素影响。 相关研究报告 《政治局会议点评》20251209 《稳中求进、提质增效》20251208 《全面布局"十五五"》20251208 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 11 月 CPI 环比下降 0.1%，同比增长 0.7%，核心 CPI 同比增长 1.2%，服 务价格同比增长 0.7%，消费品价格同比增长 0.6%。 ...

（全国居民消费价格涨跌幅来源：国家统计局） 核心CPI涨幅连续三月保持1%以上 同比来看，11月份，CPI同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消 费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。 1—11月平均，CPI与上年同期持平。 国家统计局数据显示，9月份，CPI同比下降0.3%；10月份，同比上涨0.2%。对比前两个月，CPI由降转涨后持续恢复，11月CPI 同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。 21世纪经济报道记者冉黎黎北京报道12月10日，国家统计局发布的数据显示，2025年11月份，全国居民消费价格（CPI）同比上 涨0.7%，环比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1%。值得注意的是，11月CPI同比上涨 0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高。PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。食品价格由上月下降2.9%转为上 涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.5 ...

CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品 价格由降转涨拉动。食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分 点转为上拉0.04个百分点。食品中，鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次 转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点；鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7%；牛 肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大；猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均 有收窄。能源价格下降3.4%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%。扣除食品 和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。服务和扣除能源的工业消费品价 格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29个百分点和0.53个百分点。其中扩内需政策措施 继续显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨 7.0%、2.4%和1.2%。金饰品价格涨幅扩大至58.4%。另外，燃油小汽车和新能 ...

Group 1 - In November, the Consumer Price Index (CPI) increased by 0.7% year-on-year, marking the highest level since March 2024, with a 0.5 percentage point increase from October [1][3] - The rise in CPI was primarily driven by a turnaround in food prices, which shifted from a 2.9% decline in October to a 0.2% increase in November, positively impacting the CPI by 0.04 percentage points [3] - Fresh vegetable prices saw a significant increase, rising by 14.5% year-on-year in November after nine consecutive months of decline, while pork and poultry prices experienced a narrowing of their decline [3] Group 2 - The Producer Price Index (PPI) rose by 0.1% month-on-month in November, continuing the upward trend for the second consecutive month, driven by seasonal demand increases in coal and gas [5][6] - The PPI year-on-year decreased by 2.2%, with the decline slightly widening compared to October, primarily due to high comparison bases from the previous year [6] - Key industries such as coal mining, photovoltaic equipment manufacturing, and lithium-ion battery manufacturing saw a narrowing of their year-on-year price declines, indicating effective capacity management policies [7] Group 3 - The core CPI, excluding food and energy, rose by 1.2% year-on-year, maintaining a level above 1% for three consecutive months, with service prices and industrial consumer goods prices also showing positive growth [3][4] - Seasonal factors led to a decrease in service prices, with significant declines observed in accommodation, airfares, and travel-related costs [4] - Emerging industries are experiencing rapid growth, with notable year-on-year price increases in sectors such as external storage devices (13.9%), graphite and carbon products (3.8%), and integrated circuit manufacturing (1.7%) [7][8]

Group 1: Consumer Price Index (CPI) Trends - In November, the Consumer Price Index (CPI) increased by 0.7% year-on-year, with the growth rate expanding by 0.5 percentage points compared to the previous month, marking the highest increase since March 2024 [2] - Food prices contributed to the CPI increase, with fresh vegetable prices rising by 14.5% after a decline of 7.3% in the previous month, significantly impacting the CPI [2] - The core CPI, excluding food and energy, rose by 1.2% year-on-year, maintaining a growth rate above 1% for three consecutive months [3] Group 2: Producer Price Index (PPI) Trends - The Producer Price Index (PPI) decreased by 2.2% year-on-year in November, with the decline rate expanding by 0.1 percentage points compared to the previous month, influenced by a high comparison base from the previous year [4] - The PPI showed signs of improvement in specific industries, with price declines narrowing in coal mining, photovoltaic equipment manufacturing, and lithium-ion battery manufacturing [4][5] - Emerging industries are driving price increases, with external storage devices and components rising by 13.9% year-on-year, and other sectors like integrated circuit manufacturing and carbon product manufacturing also showing positive trends [5]

扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。 国家统计局12月10日发布最新居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。 随着扩内需政策持续落地见效，居民消费持续恢复，11月份CPI同比上涨0.7%，为2024年3月份以来最 高。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨0.1%，同比下降 2.2%。 国家统计局城市司首席统计师董莉分析，11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，同比涨 幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上 月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。 食品中，鲜菜价格由上月同比下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上 拉影响比上月增加约0.49个百分点；鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7%；猪肉和禽肉类价格分别同 比下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄。 PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响。 董莉娟表示，我国各项宏观政策不断显效，价格呈现积极变化。综合整治" ...

2025年11月份CPI同比涨幅扩大 核心CPI继续上涨 ——国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年11月份CPI和PPI数据 11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能 源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响， 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。 一、CPI同比涨幅扩大，核心CPI上涨1.2% CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品 价格由降转涨拉动。食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分 点转为上拉0.04个百分点。食品中，鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次 转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点；鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7%；牛 肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大；猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均 有收窄。能源价格下降3.4%，降幅比 ...

二、PPI环比继续上涨，同比降幅略有扩大 PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨。本月PPI环比运行的主要特点：一是国内部分行业需求季节性增加 带动其价格上涨。各地"迎峰度冬"开始，煤炭、燃气需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨 4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%。入冬以来，防寒保暖产品进入消费 旺季，毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2%。二是输入性因素影响国内有色金属和 石油相关行业价格走势分化。国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%， 有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%，其中铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨2.9%、1.4%和 0.2%。国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2%。 PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响。我国各项宏观政 策不断显效，价格呈现积极变化。一是综合整治"内卷式"竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄。 重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂 ...

2025年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.5%；工业生 产者出厂价格和购进价格环比均上涨0.1%，涨幅均与上月相同。1—11月平均，工业生产者出厂价格比 上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1%。 编辑｜钉钉 来源｜国家统计局官网 12月10日，国家统计局发布的最新数据显示，2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其 中，城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨0.7%。1—11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。 11月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平；食品价格上涨0.5%，非 食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.4%。 ...