以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险，也许是一次漂流，它并不把你带到任 何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 沪铜价格从年初至今一度强势走高，这一过程有悖于逐级调减的美联储降息预期，也有悖于商品整体回落的趋势，从指数的结构上看——若无贵 金属和有色板块的相对强势支撑，商品板块或已经跌至2020年12月以来新低，因此理解铜价定价逻辑或至关重要。 开篇之问：铜在定价什么？ 通常我们把铜的定价拆解成基本面的部分和宏观定价的部分，基本面方面的独立性在于产业的供应定价，扰动包括不限于工人罢工，不可 抗力停工，不可逆的品位下行，开采的长周期性（或8-10年前的资本开支）；宏观方面的定价依托于经济的现实和预期扰动，敏感于全球 通胀预期，经济周期等。近年来，宏观定价仍旧占据主导位置，基本与美债实际收益率联动，近期经典的向上定价是2024年2月- ...