关税反制开启，市场恢复理性并修复。4月8日开始，A股市场开始交易关税反制逻辑，扩大内需与自主可控成为市场主线。4月8 日、4月9日，以农林牧渔为代表的消费板块、国防军工等行业先后强势上行，科技板块明显修复。转债跟随权益市场反弹，4月 8日至4月11日，中证转债反弹2.45%，高价转债涨幅则达5.38%。 贸易摩擦延续，市场避险情绪抬升。4月12日至4月20日，贸易摩擦延续，市场避险情绪浓厚，以银行为代表的金融地产板块及 石化、公用事业等为代表的红利行业表现相对占优，转债跟随大盘整体窄幅震荡。 贸易摩擦缓和，市场温和反弹。4月21日开始，贸易摩擦逐步出现缓和迹象，先进制造、科技板块修复带动大盘回升，金融地产 板块则开启回调。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 向后看，短期内权益向上弹性受限背景下，资金流入再次大幅推升转债估值的链条难以延续，建议短期内保持中性偏低仓位静 候时机，关注低价与条款共振的转债，把握资金面分歧与政策多变市场环境中的波段交易机会，尤其是容易受关税政策影响的 出口链转债或存在较多的TACO交易机会。 4月，关税1.0时期的市场分阶段复盘 关税升级前期， ...

大宗商品研究所 航运研发报告 航运日报 2025 年 10 月 15 日 航运日报 研究员：贾瑞林 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） | 银河期货集运指数(欧线)日报 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 増减幅 | 持仓量(手) | 増减幅 | | EC2510 | 1.120.6 | -15.6 | -1.37% | 3.412.0 | -30.32% | 11,335.0 | -13.84% | | EC2512 | 1,708.6 | 34.5 | 2.06% | 42.616.0 | -8.76% | 27,023.0 | -0.62% | | EC2602 | 1.463.4 | -1.0 | -0.07% | 8,209.0 | -20.29% | 9.822.0 | 1.15% | | EC2604 | 1,142.0 | -8.0 | -0.70% | 4,498.0 | -3 ...

期 货 眼 ·日 迹 每日早盘观察 大宗商品研究所 2025 年 10 月 15 日 0 / 44 大宗商品研究所 期货眼·日迹 | 盘面回落加深 3 | 豆粕：宏观变化增加 | | --- | --- | | 郑糖震荡修复 3 | 白糖：美原糖价格大幅反弹 | | 油脂板块：短期维持震荡 4 | | | 玉米/玉米淀粉：新粮集中上市，盘面开始企稳 5 | | | 生猪价格反弹 6 | 生猪：出栏压力好转 | | 7 | 花生：收获遭遇降雨，花生短期偏强震荡 | | 8 | 鸡蛋：进入阶段性淡季 蛋价稳中有落 | | 果价稳中有涨 9 | 苹果：优果率不高 | | 棉价偏弱震荡为主 9 | 棉花-棉纱：新棉陆续上市 | | 钢材：钢价小幅承压，下方存在支撑 | 11 | | --- | --- | | 双焦：驱动不明显 震荡运行 | 11 | | 铁矿：中期偏空思路对待 | 12 | | 铁合金：需求有压力，成本存支撑，底部震荡 | 13 | | 贵金属：金银涨势未歇 短期波动放大 | 14 | | --- | --- | | 铜：关税引发铜价短线受挫，长期趋势不变 | 15 | | 氧化铝：供需过剩带动偏弱 ...

10月15日盘中，沥青期货主力合约弱势震荡，最低下探至3241.00元。截止发稿，沥青主力合约报 3254.00元，跌幅0.97%。 建信期货：预计沥青震荡偏弱运行为主 现货市场方面，西北以及东北地区沥青现货价格相对稳定，其余地区沥青现货价格均出现不同幅度下 跌。北方部分地区道路项目赶工接近尾声，加之南方需求暂未有明显增量，需求端偏弱持续施压沥青现 货价格。原油市场对沥青利多有限，且价格仍有下行空间。沥青供应端在利润以及原料的支撑下释放提 速，需求端9月有所增长，10月刚需旺季支撑下有望继续维持高位，但投机需求受到原油端不确定性以 及现货市场情绪谨慎的影响，释放有限。总体来看，油价偏下行，叠加沥青基本面也没有明显改善，预 计震荡偏弱运行为主，操作上空头思路为主。 光大期货：短期沥青暂以震荡偏弱为主 节后市场仍有一定的赶工预期，北方地区部分项目多集中在月中或者月末结束为主，南方地区需求将缓 慢增加。但需要注意的是，前期沥青产量增幅相当明显，或对价格造成一定压制。特朗普加征新一轮关 税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油。 沥青期货主力跌近1%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 10 月 15 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周二油价重心呈现回落，其中 WTI 11 月合约收盘下跌 0.79 美元 | | | | 至 58.70 美元/桶，跌幅 1.33%。布伦特 12 月合约收盘下跌 0.93 美 | | | | 元至 62.39 美元/桶，跌幅 1.47%。SC2511 以 444.0 元/桶收盘，下 | | | | 跌 7.8 元/桶，跌幅为 1.73%。IEA 预测，由于 OPEC+产油国和竞 | | | | 争对手提高产量，而需求仍然低迷，明年世界石油市场将面临多 | | | | 达 400 万桶/日的更大过剩。OPEC+发布的月度报告没有 IEA 的 | | | | 观点那么悲观。报告称，随着 OPEC+联盟继续按计划增产，2026 | | | | 年石油市场的供应缺口将缩小。IEA 预计，今年全球原油供应将 | | | 原油 | 增长 300 万桶/日，明年增长 240 万桶/日，较此前预测分别上调 | 震荡 | | | 30 万桶/日。相较之 ...

智通财经APP获悉，摩根大通的戴维·凯利本周警告称，美国虽正"走向破产"，但这一过程足够缓慢，尚 未引发市场恐慌。目前美国国债已突破37.8万亿美元，利息支出超1.2万亿美元。凯利指出，即便经济保 持温和增长，已达99.9%的债务占GDP比率仍可能持续攀升。尽管关税收入能带来一定缓解、赤字压力 暂时减轻，但他提醒，政治决策变动或经济放缓都可能迅速恶化财政状况，因此建议投资者在"缓慢破 产"加速前，分散投资以减少对美国资产的依赖。 是乐观，还是天真? 凯利指出，短期内，普通投资者或许有理由保持乐观。例如，他提到关税收入已实现可观规模(据白宫 数据，8月关税收入达310亿美元);此外，国会预算办公室与"负责任联邦预算委员会"近期估算显示， 2025财年美国赤字占GDP比率将从去年的6.3%降至6%。 债务占经济增长比重的下降，是美国债权方关注的关键指标。一个国家的债务占GDP比率，是衡量其偿 债能力或需以更高利率发行债券的重要依据。 但凯利警示："有必要仔细审视这一数据。目前公众持有的联邦债务总额已接近30.3万亿美元，按我们 估算，约占GDP的99.9%。在此基础上，若未来名义GDP增速维持在4.5%左右(含2 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-10-15 关税担忧仍在，基本金属上方高度受限 有⾊与新材料团队 有⾊观点：关税担忧仍在，基本⾦属上⽅⾼度受限 交易逻辑：特朗普重提对华关税威胁，投资者在周五夜盘一度出现恐慌， 我们认为相比于4月对等关税，这次影响的范围相对窄一些，经历年初以 来反复炒作，边际负面影响在减弱；美联储10月底将继续降息，中国第二 十届中央委员会第四次全体会议将于10月20日至23日在北京召开，潜在增 量刺激政策预期仍在，这能部分对冲关税政策的负面影响，因此，我们认 为这次特朗普关税威胁有负面影响，但不宜过度负面解读。原料端延续偏 紧局面，国庆前后铜矿、锡矿和锌矿供应均有干扰；冶炼端本周产量环比 继续小幅回升。初端开工环比下滑；终端9月汽车销售增速进一步回落， 9-11月空调排产增速放缓，基本金属本周国内供需偏宽松，海外略宽松。 整体来看，中短期，废料和矿石偏紧背景下，冶炼端收缩风险偏大，供需 仍有望趋紧，这对基本金属价格有支撑，可继续谨慎关注铜铝锡低吸做多 机会，在铜铝比价重回4以上的背景下，可重点留意铝锭补涨机会；长 期，国内潜在增量刺激政 ...

铂金市场结构进一步强化了这种乐观情绪。5月尚处于大体持平状态的"期货转现货"(EFP)价差在夏季出 现了显著变化。7月和8月，期货价格持续高于现货价格，溢价一度超过80美元。市场对关税的担忧推动 交易商加大对美国境内现货的需求，从而带动实物金属流入芝加哥商品交易所认证仓库，导致伦敦市场 库存减少，加剧了当前市场的显著供应紧张局面。 （原标题：Metals Focus：纽约市场贵金属多头情绪涌动） 智通财经APP获悉，Metals Focus发文称，在9月15日至19日举行的"纽约铂金周"期间，市场主流情绪明 显偏向看涨。当周现货铂金价格在1400美元/盎司附近上下波动，较5月份 "伦敦铂金周" 期间均价1061 美元/盎司大幅上涨，四个月内实现逾30%增幅，成为近年来表现最为强劲的一波行情。对于 "纽约铂金 周" 与会者而言，仅仅是这一价格趋势可能便足以令市场情绪转向多头。 7月下旬，管理基金和投机性空头头寸大幅迅速回补，8月空头重新建立，导致期货价格大幅波动。与此 同时，在8月份因市场投资者获利了结出现大规模流出后，交易所交易产品(ETP)持仓于9月中旬转为净 流入，在空头回补的同时，实物需求增加。这使得钯 ...

原标题：美国高盛集团等研究报告显示—— 美国经济分析局的数据显示，作为美联储核心通胀指标，8月美国核心个人消费支出（PCE）价格 指数同比上涨2.9%，为2月以来新高水平。高盛集团预测受关税推动，年底该指数将升至3%，今年以来 关税已累计推升核心个人消费支出价格0.44%。上游生产端的成本压力更为显著，美国劳工统计局8月 发布数据显示，7月生产者价格指数（PPI）环比涨幅0.9%，为2022年6月以来最大涨幅；同比涨幅达 3.3%，远高于6月份的2.3%和市场预期的2.6%，为今年2月以来最高水平。美国有线电视新闻网指出， 生产商成本的急剧上升，预示着更高价格将很快转嫁给消费者。 耶鲁大学预算实验室日前发布研究显示，新加征关税已将美国平均有效关税率推升至18.3%，创 1934年以来最高水平。该实验室评估，这些加征关税预计今年将使美国家庭平均额外支出增加2400美 元，其中服装、鞋类价格短期内可能分别上涨38%和40%。更值得关注的是，关税本质上属于累退税， 在短期内尤为明显。这意味着，如果以税负占收入的比例衡量，收入最低的家庭承担的关税负担会远重 于收入最高的家庭，这无疑将进一步加剧社会分配不公。 分析认为 ...

据美国彭博新闻社报道，美国高盛集团10月12日发布的最新研究显示，关税对美国消费者价格的传导已 进入加速期，这不仅给美国国债市场增添不确定性，更意味着美国消费者正成为关税成本的最终主要承 担者。高盛经济学家埃尔西·彭与戴维·梅里克尔在报告中测算，截至今年6月，除了美国企业为维持市场 份额仍承担64%的关税成本，消费者承担22%；若最新一轮关税延续既往模式，到年底消费者负担比例 将飙升至55%，企业承担比例则降至22%。 美国经济分析局的数据显示，作为美联储核心通胀指标，8月美国核心个人消费支出（PCE）价格指数 同比上涨2.9%，为2月以来新高水平。高盛集团预测受关税推动，年底该指数将升至3%，今年以来关税 已累计推升核心个人消费支出价格0.44%。上游生产端的成本压力更为显著，美国劳工统计局8月发布 数据显示，7月生产者价格指数（PPI）环比涨幅0.9%，为2022年6月以来最大涨幅；同比涨幅达3.3%， 远高于6月份的2.3%和市场预期的2.6%，为今年2月以来最高水平。美国有线电视新闻网指出，生产商 成本的急剧上升，预示着更高价格将很快转嫁给消费者。 高盛集团的报告还指出，美国政府通过一系列关税及贸易限 ...