[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 美国 2026 年通胀展望：前高后低，整体可控 ——美国通胀三维六体分析框架（上篇） 报告摘要： 风险提示：政治压力超预期、关税冲击的"滞胀"效应、美国内生动能 超预期、全球大宗商品价格风险 美联储降息周期与通胀 [Table_Report] 相关报告 《非农大幅下修后，如何关注美国就业与通 胀？——美国居民部门状况观察与分析框架》 --2025082 《锚的再"拧紧"：从超调容忍回归对称平衡 ——美联储货币政策框架演进分析暨美国经济 系列专题二》 --20251022 证券分析师：袁梦茹 执业证书编号：S0550525030001 15210203652 yuanmr@nesc.cn 研究助理：胡云 执业证书编号：S0550125030010 18217516055 huyun@nesc.cn 研究助理：孙欣贺 执业证书编号：S0550125070030 18809217100 sunxh@nesc.cn [Table_Date] 发布时间：2026-1-12 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_I ...

谈及美元未来走势，邢自强表示，当前美国通过高增长、高通胀来压低实际利率，从而化解债务的模 式，与二战后美国化解债务的手段相似。长期来看，化债手段存在副作用，美元贬值趋势已逐步显现。 以美元指数作为标杆，2025年美元指数贬值近10%，2026年贬值进程或持续。与此同时，欧洲等经济体 同样面临债务高企、赤字膨胀问题，且未搭上AI革命快车导致滞后于美国，这使得发达国家法币之间 的相对汇率波动，本质是一场"相互比烂"的过程。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 摩根士丹利中国首席经 济学家邢自强 上证报中国证券网讯（张玮华 记者王敬博）1月11日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在2026中国 首席经济学家论坛年会上表示，以美元为代表的法币体系正遭遇信用侵蚀，相对法币以外的资产呈现贬 值趋势，能源、贵金属等战略资产及部分非传统法币体系资产愈发受到市场青睐。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 摩根士丹利中国首席经 济学家邢自强 上证报中国证券网讯（张玮华 记者王敬博）1月11日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在2026中国 首席经济学家论 ...

2025年全年，CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%，物价运行总体呈现低位温和回升态势。 国家统计局发布最新数据显示，2025年12月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨 0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨 0.2%，同比下降1.9%。 2025年12月份，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，环 比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%。提振消费 政策效果持续显现，叠加元旦临近，居民购物娱乐需求增加，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、 家用器具价格均有上涨，涨幅在1.4%至3.0%之间。食品价格上涨0.3%。 CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高。董莉娟表示，同比涨 幅扩大主要是食品价格涨幅扩大拉动。食品价格上涨1.1%，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个 百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。"这充分说明，以CPI为 表征的 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 1 月 9 日 12 月通胀点评 输入性因素的影响或加大 12 月 CPI 同比增速和 PPI 同比增速均略好于万得一致预期；CPI 方面，食品 价格的拖累减小，扣除能源的工业消费品价格表现较好，促消费政策的效果 持续显现；PPI 方面，价格持续改善的内生动力来自"反内卷"政策影响下部 分行业供求结构改善和新质生产力行业持续壮大；海外输入性影响因素如能 源、有色、黄金等因素对 CPI 和 PPI 均产生不同程度的影响。 相关研究报告 《策略点评》20260109 《美债波动风险或放大》20260104 《宏观和大类资产配置周报》20260104 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 ◼ 12 月 CPI 环比增长 0.2%，同比增长 0.8%，核 ...

格隆汇1月8日｜加拿大商品贸易差额重新转为逆差，因为计算机和电子产品进口增长超过了对美国之外 其他国家的黄金出口激增的影响。加拿大统计局周四公布的数据显示，10月份贸易逆差为5.83亿加元 （4.21亿美元）。市场预计逆差会更大，达到15亿加元。加拿大出口中流向美国的占比降至67.3%，为 自1997年开始有数据以来不含疫情时期的最低水平。10月份对美国的出口下降了3.4%，主要受飞机和 黄金出口下降拖累。加拿大统计局表示，总体而言，当月进口增长3.4%，原因是计算机及计算机零部 件进口创纪录，其中包括来自爱尔兰的处理单元。智能手机、贵金属和工业机械也推动了进口增加。出 口总额增长2.1%，主要由黄金出口拉动，尤其是对英国的出货。10月份未加工黄金以及白银和铂金出 口飙升47.4%。能源出口下降8.4%。 ...

中新社柏林1月6日电(杨楚瑜 马秀秀)德国联邦统计局6日公布的初步数据显示，2025年12月德国通胀率 为1.8%，为一年多以来最低水平。 数据显示，2025年10月和11月德国通胀率均为2.3%。2025年全年德国平均通胀率预计为2.2%。 服务价格上涨是推动2025年12月通胀的主要因素。当月，德国服务价格同比上涨3.5%，其中价格上涨 较为明显的是汽车保险、度假套餐旅行以及理发和餐饮消费等服务项目。当月能源价格则同比明显下降 1.3%，食品价格同比上涨0.8%。剔除食品和能源价格因素，德国当月核心通胀率预计为2.4%。 根据德国伊弗经济研究所预测，2026年德国通胀率可能为2.2%，2027年约为2.3%。德国基尔世界经济 研究所则预计，2026年德国通胀率将回落至1.8%。消费者有望从取消天然气附加费以及降低电网使用 费等措施中受益。 德媒称，欧洲中央银行的中期目标是将通胀率维持在2%。按照欧洲标准计算，德国2025年12月的通胀 率恰好为2.0%。由于整体价格压力有所缓解，欧洲央行自2024年年中至2025年年中已八次下调基准利 率，目前利率为2.0%。多数专家预计，欧洲央行在未来几个月内将维持现有 ...

俄罗斯关于在远东地区设立国际超前发展区的联邦法律2026年1月1日生效，国际超前发展区建设正式启 动。 这个政策覆盖5个行政主体，包括滨海边疆区、哈巴罗夫斯克边疆区、阿穆尔州、外贝加尔边疆区、犹 太自治州，全部位于中俄边境线上。 俄罗斯开出了极为优惠的招商条件，监管规定15年不变，提供长达十年的免税周期，商业信息全面保 护。光是税收优惠这一条，就能打动很多人了。 入驻门槛不低，退出难度更大 入驻国际超前发展区的企业最低投资额为5亿卢布，约合4400万元人民币。中小企业根本没机会去，俄 罗斯也没有耐心培养小公司，一上来就要资金实力雄厚的中大型公司才有入驻资格。 哈喽，大家好，今天小墨这篇评论，主要来分析俄远东国际超前发展区正式对华开放，十年免税背后的 投资逻辑。 俄罗斯远东和北极发展部长切昆科夫指出，远东地区吸引中国投资的优势在于其与中国邻近的地理条 件、前所未有的优惠政策、远东发展基金的支持以及可靠的法律保障。 客观地来讲，俄罗斯远东的营商环境是远远不如中国东北的。因为它的基础设施太落后了，当地很多地 方连公路、铁路都不通，只能依赖于中小型飞机交通。这个成本就太高了。 投资东北比投资远东更划算 更好的方式是把 ...

探索金融史的无尽奥秘，见证金融文明的持续发展。从金融启蒙的普及到金融逻辑的解构，从博物馆实践 到产业案例的深耕，我们以记录者的身份，填补金融史叙事中民间视角的空缺。自2025年5月起，由金融 博物馆主办的《金融史》汇编资料已上线六期。借助先进数字化平台优化阅读体验，面向公众提供免费阅 读及下载。金融时报、金融投资报等行业知名媒体均对此持续关注并发文推荐。 很多人提起并购，会想到"大鱼吃小鱼"的资本游戏，但在金融强国的坐标系里，并购是产业升级的加速 器，是资源整合的最优解，并购竞争力是金融强国的重要推手。当新能源产业力图突破供应链瓶颈，并购 能帮助企业锁定锂矿、电池等核心资源，在全球市场里拿到"定价权"。结合该话题深入延展，在最新一期 《金融史》中，我们以"在瀚蓝并购案视角下，中国环保产业与地方金融的协同演进史"为题，特别刊发文 章，介绍瀚蓝环境股份有限公司在环保领域的整合经验，以便社会各界对未来趋势与行业发展能有更清 晰、更系统的理解和思考。现将全文分享如下： 以下内容选自《金融史》第6期 ——【金融观察】专栏—— 在瀚蓝并购案视角下 中国环保产业与地方金融的协同演进史 在我国资本市场深化改革与产业结构转型升 ...

产业发展总体呈积极态势。有利气候条件为2025-2026农业季增产提供支撑，截至12月24日大坝蓄水率 达到34.7%，截至10月底农产品出口额增长7.3%。工业活动表现不一，但总体积极。第三季度制造业产 出增长2.2%，采掘业增长7.4%，截至10月底发电量增长6.1%，截至11月底水泥销量增长10.6%。服务业 持续巩固，截至10月底旅游入境人数达1800万人次，同比增长14%，旅游收入增长16.7%。 尽管国内形势积极向好，但贸易赤字面临日益增大压力。截至10月底，出口额增长2.6%，主要得益于 磷酸盐及其衍生物（增长16.7%）、航空产品（增长8.3%）、农产品和食品（增长1.1%）出口增长。进 口额增长9.4%，除能源（进口额下降4.4%）外，其他各类产品进口均有所增加，贸易逆差扩大19.6%， 出口覆盖率降至56.5%，外汇储备可满足5个月零21天进口需求。 摩洛哥世界新闻网站12月27日报道，摩洛哥经济与财政部发布最新《经济展望报告》，2025年摩经济以 强劲的国内需求、持续的投资活动及扩大的贸易赤字收官。 家庭消费保持稳健，通胀率处于较低水平（11月为负0.3%），海外侨汇收入增加，消费信贷上 ...

日本前首相鸠山由纪夫曾表示，中国不应该独自面对美国的贸易压力，而应尽早与其他国家合作，共同应对特朗普政府的关税打压。2019年6月28日至30 日，日本派遣经济产业省官员赤泽亮赴华盛顿，与美国贸易代表办公室、财政部以及白宫相关人员进行了为期三天的紧密磋商。 在这种紧张局势下，鸠山由纪夫在北京公开发表了讲话。他的判断非常直接，他认为，日本继续无条件跟随美国已经不可能，但与美国彻底决裂也不现实。 唯一的出路就是提高对美国的独立性。鸠山并不主张日本单独与美国对抗，他直言不讳地表示，特朗普不是一个可以说服的人，与他正面冲突只会招致更强 的报复。因此，鸠山提议，日本应该通过区域合作，分散美国施加的压力。 他进一步指出，虽然中国的实力在不断增强，但中国并不适合单独承担与美国全面对抗的成本。美国虽然整体衰退，但其综合国力与中国依然相差不小，进 行一对一的消耗战并不可取。鸠山因此将目光投向了中日韩三国，认为这三国是亚洲最大的经济体，产业互补性强。如果被美国逐一击破，后果将十分严 重；但如果能够建立协调机制，美国的要账式外交将无法奏效。 日本方面表示愿意增加对美国农产品和能源的采购，并表示在部分商品的关税上可以适当降低，但有一 ...