信期货有限公司 TIC Futures Company Limited 研究员:程小庆 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 政府债发行追踪―2025年第27周 截至7/6, 新增专项债发行进度为49.2% 1.5 - 0.5 0 -0.5 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 本周地方债净融资规模为217亿，环比减少5387亿 截至7/6, 新增地方债发行进度为50.3% 近2年均值 2025 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 6000 5000 4000 3000 2000 1000 li i 0 -500 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 近2年均值 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 2025 1.5 - 4500 4000 3000 0.5 2000 .0 1000 -0.5 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29 ...

内蒙古发行15年期其他专项地方债，规模155.0000亿元，发行利率1.9700%，边际倍数3.17倍，倍数预 期1.96； 内蒙古发行20年期轨交专项地方债，规模10.0000亿元，发行利率2.0300%，边际倍数10.33倍，倍数预 期2.03。 ...

证券研究报告 | 债券点评报告 2025 年 07 月 06 日 15 年地方债相对占优 一、一级市场情况 【净融资】本周地方债共发行 721 亿元，净融资减少。本周地方债发行量为 721 亿元，偿还量为 505 亿元，净融资为 216 亿元。发行债券中，新增一般债 66 亿元，新增专项债 508 亿元，再融资一般债 146 亿元，再融资专项债 1 亿元。 【发行期限】本周 10Y 地方债发行占比最高（21%），10Y 及以上发行占比为 69%，与上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y 和 30Y 地方债发行占比分 别为 14%、21%、19%、8%和 21%，其中 20Y 地方债发行占比下降较多，环 比下降约 8 个百分点。 【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为 8.6bp，较上周有所收窄。其中 30Y 地方债加权平均发行利差最高，达 12.9bp。本周除 3Y 和 5Y 地方债加权平 均发行利差有所走阔外，其余期限均有所收窄。本周湖南和内蒙古地方债加权 平均发行利差较高，超过 10bp，而宁夏发行利差相对较低。 【募集资金投向】截至本周末，2025 年以来新增专项债募集资金投向主要为冷 链物流 ...

杨雪芳 (8621)23297818× yangxf@swsresearch.com 2025 年 07 月 06 日 7 月发行或放量, 减国债利差继续 收窄 ——地方债周度跟踪 20250704 相关研究 《发行明显提速，但下周再度放缓— —地方债周度跟踪 20250627 》 2025/06/29 《减国债利差整体收窄，下周发行将 明显提速——地方债周度跟踪 20250620 》 2025/06/22 《发行继续降速，10Y 和 30Y 减国 债利差小幅收窄——地方债周度跟 踪 20250613 》 2025/06/15 《新增地方债发行降速，10Y 减国债 利差小幅收窄——地方债周度跟踪 20250606 》 2025/06/08 《发行与净融资环比均下降，10Y 减 国债利差大幅回升——地方债周度 跟踪 20250530 》 2025/06/02 《地方债，正当时》 2025/04/09 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 杨雪芳 A0230524120003 yangxf@swsresearch.com 联系人 本研究报告仅通过邮件提供 ...

0-4地债ETF紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数，中证0-4年期地方政府债指数样本券由在沪深交易所 或银行间市场上市、剩余期限为4年及以下的非定向地方政府债组成。指数采用市值加权计算，以反映 相应期限地方政府债券的整体表现。 0-4地债ETF(159816)，全市场唯一的短久期地债ETF，适合投资者作为场内现金管理工具。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 截至2025年7月4日收盘，0-4地债ETF(159816)上涨4bp， 实现6连涨。最新价报113.89元。流动性方面， 0-4地债ETF盘中换手143.03%，成交26.68亿元，市场交投活跃。 2025年上半年，债市收益率先后受到资金收紧、风险偏好压制以及关税博弈的影响，整体呈现先上后下 走势。年初至3月末，10年国债收益率短暂下行突破1.60%后，受央行收紧资金以及权益风偏压制，回 调至年内高点1.90%附近。4月至6月，中美关税博弈反复以及央行降准降息等系列稳增长政策发力，收 益率高位回落后进入窄幅震荡区间，基本围绕1.65%附近的中枢运行。截至6月底，10年国债收益率报 1.65%，较2024年底下行3B ...

一、存量市场概览 上周（2025.6.23-2025.6.27，下同）地方政府债市场持续扩容，截至 2025 年 6 月 27 日，地方债存量规模达到 51.79 万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过 43%，再融资专项债占比为 21%。进一步 细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领 域，存量余额分别为 1.97 万亿、1.57 万亿和 1.12 万亿元。其次收费公路存量余额超过 8800 亿元，水利和生态项目 存量余额也在 2000 亿以上。截至 2025 年 6 月 27 日，广东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，存量规模分别 为 3.45 万亿元、3.28 万亿元和 3.1 万亿元，其余 GDP 大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北、安徽存量规模 也位于 5 万亿以上。 二、一级供给节奏 上周地方政府债共发行 6416.44 亿元，其中，新增专项债 4222.96 亿元，再融资专项债 771.87 亿元。分募集资金用 途来看，"普通/项目收益"和"偿还地方债券"是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 ...

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，今年地方政府债券发行进度比较快，这体现了在复杂内外形势之下，地方政府加快发 债筹资，投向重大项目等建设，从而比较好地支持经济稳步增长。 在今年上半年发行的2.6万亿元新增债券中，新增专项债券发行约2.2万亿元，同比增长45%。 今年上半年地方政府发债加速。 根据财政部及中国债券网数据，今年上半年全国发行地方政府债券合计约5.5万亿元，同比增长约57%。 地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券。新增债券是新发行的债券，资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目等 的建设。再融资债券则主要用于偿还到期债务本金或置换存量隐性债务，属于"借新还旧"。 根据财政部及中国债券网数据，今年上半年地方发行的近5.5万亿元政府债券中，新增债券发行规模约2.6万亿元，同比增长 43%。再融资债券发行规模约2.9万亿元，同比增长约73%。 不难发现，今年上半年，一半以上的地方政府债券资金都用来"借新还旧"，偿还旧债。 温来成分析称，今年上半年再融资债券发行速度快，主要有两方面原因：一是，今年2万亿元用于置换存量隐性债务再融资债 券，大多数在上半年完成发行，从而支持地方化解隐性债务风险，延长偿债 ...

政府债券发行提速对社融形成支撑 中国人民银行5月14日发布的数据显示，4月末，社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币（M2）余 额同比增长8%，增速均较3月末明显加快；人民币贷款余额同比增长7.2%，还原地方债务置换影响后增 速超过8%。 专家表示，金融总量数据增长"稳""实"兼备，体现了适度宽松的货币政策取向。近期，一揽子金融政策 措施出炉，有效提振了市场信心，将对实体经济有效需求的恢复起到积极作用。金融总量仍有望保持平 稳增长态势，稳固经济持续回升向好基础。 金融对实体经济支持力度较大 数据显示，4月末，人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；前4个月，人民币贷款增加10.06万亿 元，与2024年同期大致持平。 "4月末，人民币贷款增速仍明显高于名义经济增速。"专家表示，还原地方债务置换影响后，信贷增速 保持较高水平，贷款的实际支持力度比统计数据显示的更高。 2024年四季度，用于化债的特殊再融资专项债发行超2万亿元，今年前4个月又发行了近1.6万亿元。根 据估算，对应置换的贷款约2.1万亿元。还原后，4月末人民币贷款增速维持在8%以上。 地方债务置换不影响金融支持实体经济力度，且利好经济 ...

随着二季度以来各地专项债"收储"行动持续落地，地方债发行明显提速。上海证券报记者梳理专项债券 信息网发现，截至6月12日，今年地方债发行已逾4万亿元，其中新增专项债占比近四成。 专家表示，二季度财政仍将是经济韧性的重要支撑之一，地方债发行有望进一步提升，并带动全年基建 投资增速稳定增长。 今年地方债投向重大项目建设的新增债券发行规模出现明显增长，其中以新增专项债为主。数据显示， 目前已发行的44834亿元地方债中，新增地方债发行16457亿元，新增一般债3596亿元。 招商证券固收首席分析师张伟认为，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业 园区基础设施建设、交通基础设施、保障性安居工程、社会事业。从变动来看，2025年土地储备投向的 占比较2024年升高较多。 中证鹏元评级最新发布数据显示，5月份，置换隐债专项债发行规模披露额度579亿元，今年前5个月已 累计披露发行额度16568亿元，占计划总额82.8%，共有21个省区市（含计划单列市）的下达额度发行 完毕，12个省区市仍有余额。 "展望下一阶段，在置换债已大量发行并发挥效用的情况下，新增地方债将进一步加快发行使用。"中国 民生银行 ...

晨报 成材 成材：唐山限产消息带动钢价反弹 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 重要声明： 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 7 月 2 日 逻辑：2025 年上半年，各地发行地方债规模约 54902 亿元，与 2024 年同期的 34928 亿元相比，增长约 57.2%。针对"唐山 7 月 4 日-15 日将 减排限产"的消息。Mysteel 对唐山全流程钢企进行了跟踪调研，厂家表 示已接到通知，受空气质量影响，基本在延续 6 月下旬的管控，现烧结限 产 30%，部分高炉未满产状态，整体对产量影响有限。6 月 23 日-6 月 29 日，10 个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计 310.82 万平方米， 环比增长 50.4%，同比下降 24.3%。 证监许可【2011】1452 号 成材昨日午后震 ...