"抢转口"适度支撑二季度出口，但美国需求下滑叠加透支效应，三季度出口承压更显 著。 文：国金宏观宋雪涛/联系人孙永乐 自 2024 年 11 月特朗普胜选后，美国企业便开始了"抢进口" ： 24 年 12 月，美国进口增速升至 12.8% ； 2025 年 1-2 月，美国进口增速突 破了 20% ，创下近年来新高。 分商品看，除汽车、零部件和发动机外（可能与年初美国汽车零售增速转负，需求不足有关），美国消费品、资本品、中间品的进口增速均明显上 行。其中， 2025 年 1-2 月， 工业用品和材料 的进口增速超过了 60% ，消费品的进口增速达到了 26.3% 。 细分商品来看（ SITC 二级口径），美国"抢进口"力度最大的是 杂项制品 ，包括玩具、游戏及运动用品、文具、印刷品、工艺品、装饰品等劳动 密集型制成品和日常消费品， 2024 年 12 月 -2025 年 2 月杂项制品的进口增长了 185.9% ，占美国进口金额比例从去年同期的 5% 提高到了 11.9% ，进口额达 1056 亿美元。 杂项制品进口大幅走高，一方面与相关商品的对外依赖度较高有关，比如美国玩具进口额占全球总进口额的 30% ， ...

作者：张云杰 陶川 以 4 月 9 日为分水岭， 二季度特朗普的关税政策随之进入一个 新的阶段， 即由对贸易逆差国全面征收报复性关税，转向以关税为谈判杠 杆对中国以外的经济体暂缓关税。 在这一阶段，"抢转口"似乎成为了出口"乌云背后的银线"。 展望二季度，出口存在两面性。 一方面 在高额关税下中美间已接近"不可贸易"。 另一方面 ，关税暂缓 90 天也为国内出口的"退中求 进"提供了缓冲。 我们测算，"抢转口"、清单豁免等有望合计拉动出口同比上升 5 个百分点左右， 从而延缓二季度出口下行斜率的陡峭 化，为国内政策的部署争取时间和空间。 我们将围绕美国关税影响程度和"抢转口"对冲力度展开分析： 基于最新 145% 的累计新增关税，中美之间接近"不可贸易"。 4 月 10 日，美方针对中国商品累计加征关税税率达到 145% ； 15 日，白宫 发布 232 清单，部分中国出口至美国商品最高面临 245% 的关税。最新税率下，中美之间几乎"不可贸易"。若考虑"失去"美国市场的极端 情形，二季度中国出口同比可能较一季度下降 14.6 个百分点至 -8.8% 。 现实中，我国对美出口"转弱"的微观信号进一步强化。 4 ...