市场概况 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为 10.21%，中证 2000 上涨 4.34%，沪深 300 上涨 2.02%，中证 1000、中证 500、上证 50 和万得全 A 均上涨，分别为上涨 1.57%、1.00%、 1.81%、2.39%。债券方面，5 月份各期限债券指数部分上涨。其中，7-10 年信用债指数月涨幅最高，为 0.58%，1 年 以下信用债指数、1-3 年国债指数、3-5 年信用债指数和 3-5 年国债指数分别上涨 0.52%、0.14%、0.52 和 0.02%。7- 10 年国债指数分别下跌-0.15%。商品方面，5 月份南华分类商品指数均下跌，其中黑色跌幅最大，为 5.16%，农产 品、贵金属、能化和有色金属分别下跌-0.75%、-0.74%、-3.87%和-0.31%。 经济增长方面，制造业景气水平有所改善。虽从数量端看，4 月份工业增加值同比报 6.1%，较上月降低 1.6%，有所 下滑。但利润端有所改善，4 月份工业企业利润总额当月同比增长 3%，累计同比增长 1.4%。由于受到美国关税政策 冲击，4 月份出口金额同比增长 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the industry [1] Core Insights - The industry is experiencing continuous fluctuations, with a focus on the turning points of dividend and growth styles [19][20] - The macro model indicates that the market may face adjustment pressure in the near term, with a potential for a slight rebound later in June [19][24] - The report highlights the importance of monitoring event-driven impacts, particularly regarding U.S. tariff policies [20] Market Overview (May 26 - May 30, 2025) - Major broad-based indices showed varied performance, with the top three being North Securities 50 (up 2.82%), Wind Micro-Equity Daily Equal Weight Index (up 2.65%), and CSI 2000 (up 1.09%). The bottom three were ChiNext Index (down 1.40%), Shanghai 50 (down 1.22%), and CSI 300 (down 1.08%) [9][10] - Style indices also varied, with small-cap value (up 0.56%) and large-cap growth (down 2.71%) showing significant differences [10][13] - Among the Shenwan first-level industry indices, Environmental Protection (up 3.42%) and Pharmaceutical Biology (up 2.21%) performed well, while Automotive (down 4.11%) and Electric Equipment (down 2.44%) lagged [14][15] Market Outlook (June 3 - June 6, 2025) - The market is expected to remain volatile, with a focus on the transition between dividend and growth styles [19] - The macro model for June indicates a score of 0, suggesting a generally flat performance for the month, with potential for a slight increase after initial adjustments [24] - The report anticipates that the dividend style may face headwinds while the growth style could perform better in the latter half of June [19][20] Fund Allocation Recommendations - The report suggests a balanced allocation strategy for ETFs, anticipating a period of market adjustment [20]

Group 1: Market Overview - Northbound trading recorded a net buy of HKD 96.47 billion, with HK Stock Connect (Shanghai) contributing HKD 81.67 billion and HK Stock Connect (Shenzhen) contributing HKD 14.79 billion [1] - The most bought stocks included Meituan-W (03690), China Construction Bank (00939), and Xiaomi Group-W (01810) [1] - The most sold stocks were the Tracker Fund of Hong Kong (02800), Tencent (00700), and SMIC (00981) [1] Group 2: Stock Performance - Alibaba-W (09988) saw a net inflow of HKD 2.77 billion, with buy and sell amounts of HKD 21.78 billion and HKD 19.01 billion respectively [2] - Meituan-W (03690) received a net buy of HKD 19.21 billion, with significant growth in sales during the "Meituan 618" promotion, achieving a year-on-year increase of twofold [6] - Xiaomi Group-W (01810) had a net buy of HKD 6.35 billion, benefiting from strong growth in major appliances and AIoT revenue, which increased by 59% year-on-year [7] Group 3: Sector Insights - China Construction Bank (00939) and Bank of China (03988) received net buys of HKD 13.36 billion and HKD 1.79 billion respectively, indicating a continued interest in domestic bank stocks [6] - The pharmaceutical sector saw Stone Pharmaceutical Group (01093) with a net buy of HKD 6.25 billion, as it engages in potential transactions that could total around USD 5 billion [7] - Ideal Auto-W (02015) received a net buy of HKD 3.55 billion, with expectations of increased production capacity and upcoming model launches [8] Group 4: Notable Sell-offs - SMIC (00981) faced a net sell of HKD 1.44 billion, with guidance indicating a revenue decline of 4%-6% quarter-on-quarter for Q2 2025 [9] - The Tracker Fund of Hong Kong (02800) experienced a net sell of HKD 8.85 billion, attributed to a lack of catalysts in market sentiment and economic conditions [9] - Tencent (00700) saw a net sell of HKD 8.65 billion, reflecting ongoing market challenges [9]

[Table_ReportTime] 2025 年 5 月 17 日 [于明明 Table_ First 金融工程与金融产品首席 Author] 分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 中证红利成交较 4 月缩量，本周 ETF 净流出 28.24 亿元 —— 红利风格投资价值跟踪（2025W20） 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_A 于明明 uthor 金融工程与金融产品 ] 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523050003 联系 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 再论红利的必要性和终点 市场周观察 05 月第 2 期 报告摘要： [Table_Summary] 红利持续缩圈，TOP4 均为银行。我们梳理目前的红利方向：（1）考虑 业绩波动对于分红的影响，连续多个季度 EPS 保持稳定，或者存在向上 的预期；（2）考虑股价对于股息率的影响，筛选＞2%的方向，相对 10Y 国债收益率仍具有绝对性价比。目前筛选的方向中：TOP4 均为银行的二 级行业，国有大型银行、农商行、城商行、股份制银行；以及消费白马， 厨卫电器、白酒、白色家电；此外，交运物流保持在 3%左右的股息；而 此前明显强势的煤炭已经不在此列。 高实际利率偏好于稳定性资产。（1）传统观点认为红利占优在于无风险 利率的下行，因此拥有类债属性的红利风格凭借更高的股息率走强。但 从历史规律看，2020 年以前，国内无风险利率更多与中证红利/万得全 A 的收益同向变动；但在 2022 年后，红利股走强的逻辑并不能够用无风险 利率波动简单解释，红利风格的定价模式似乎出现变化。（2）如果我们 考虑实际利率对于资产价格的影响，我们引入了无风险利率-PPI 来指代 实 ...

从宏观环境来看，当前宏观利率环境或依然有利于红利风格。国内看，宏观稳增长的政策基调下，流动 性环境易松难紧，或有利于红利风格。海外看，美联储5月FOMC会议维持基准利率4.25%-4.50%不变， 鲍威尔发言偏中性。美国当前经济数据呈下行趋势但仍有韧性，降息预期有所降温，美债高利率环境或 将维持，对红利风格可能依然构成一定利好。 政策端看，新"国九条"、市值管理等政策积极鼓励上市公司分红；对于央国企而言，"中特估+市值管 理"可能进一步提高央国企分红意愿。对于央国企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加 投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合"中特估"重塑 价值的要求。 今日A股出现调整，上证指数收跌0.3%报3342点，深证成指跌0.69%，创业板指跌0.87%。A股成交1.22 万亿，较上日小幅缩量。盘面上，美容护理、银行逆市上涨，电子、计算机、国防军工带头回调。 宏观方面，今日海关总署公布4月进出口数据，4月我国货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%，其 中4月出口（以人民币计价）同比增9.3%（前值增13.5%），进口增0.8%（前值降3.5%） ...

智通财经APP获悉，港股三大指数走势不一，恒指及国指早盘小幅高开后下挫，随后走势反复；恒科指 表现最差，盘中一度跌超2%。截止收盘，恒生指数涨0.4%或91.82点，报22867.74点，全日成交额 1616.29亿港元；恒生国企指数涨0.1%，报8308.83点；恒生科技指数跌0.93%，报5180.25点。全周来 看，恒指累涨1.61%，国指累涨0.95%，恒科指累跌1.22%。 国泰君安国际指出，往前看，在修复跌幅后，港股短期或维持横盘整固。国际贸易谈判过程或将曲折， 存在较大的不确定性，在配置策略上，该行建议短期内以红利风格作为底仓，耐心等待观望局势明朗 化。随着局势的逐步明朗，逢低切换风格，加大配置国内政策支持的方向是投资超额收益的关键。 蓝筹股表现 恒基地产(00012)领涨蓝筹。截至收盘，涨6.18%，报24.05港元，成交额4.11亿港元，贡献恒指3.38点。 美银证券指出，恒地股息率7.9%相对香港发展商平均5.4%具吸引力。如果一个月期香港银行同业拆息 (HIBOR)长期维持在2%水平，预计楼市投资需求将回升。且恒地产品主要针对投资者，即单位面积较 小及市区地点。此外，恒地连同股东贷款的4 ...

煤炭红利：不确定性中确定性 ——煤炭行业七问七答 长江证券研究所煤炭研究小组 2025-05-08 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 | 分析师 肖勇 | 分析师 赵超 | 分析师 叶如祯 | 分析师 庄越 | | --- | --- | --- | --- | | SAC执业证书编号：S0490516080003 | SAC执业证书编号：S0490519030001 | SAC执业证书编号：S0490517070008 | SAC执业证书编号：S0490522090003 | | SFC执业证书编号：BUT918 | SFC执业证书编号：BUY139 | | | | SAC执业证书编号：S0490524120007 | | | | | 分析师 韦思宇 | 联系人 宋楚 | | | %% %% %% %% research.95579.com 2 research.95579.com 4 01 煤炭行业主要投资什么？ 02 为何板块从涨业绩到涨估值？ 03 为何24H2以来煤炭板块回调明显？ 04 需求走弱， ...

AI基金汇添富红利增长混合A（006259）披露2025年一季报，第一季度基金利润2156.16万元，加权平均基金份额本期利润0.0396元。报告期内，基金净值增 长率为2.35%，截至一季度末，基金规模为8.7亿元。 该基金属于偏股混合型基金。截至4月24日，单位净值为1.514元。基金经理是劳杰男和黄耀锋，目前共同管理2只基金近一年均为正收益。其中，截至4月24 日，汇添富红利增长混合A近一年复权单位净值增长率最高，达5.86%；汇添富研究优选灵活配置混合最低，为4.16%。 基金管理人在一季报中表示，从基本面来看，一季度全 A 盈利预期开始改善，但盈利明显修复仍要等到通胀等价格指标修复，且在关税影响出口的情况 下，盈利预期或有波动。风格方面，关税压制短期风险偏好，波动率抬升、资金倾向于防御，红利风格或相对跑赢。后续随着内需的修复，其顺周期属性有 望跟随经济修复获得估值上升。本基金依然秉持行业配置相对均衡，在红利组合中优选成长估值匹配度较高、具有长期价值的优质企业。 截至4月24日，汇添富红利增长混合A近三个月复权单位净值增长率为3.04%，位于同类可比基金61/256；近半年复权单位净值增长率为-0.5 ...

截至2025年5月7日 11:30，中证红利低波动100指数(930955)上涨0.56%，成分股西安银行(600928)上涨3.48%，光大银行(601818)上涨2.39%，养元饮品 (603156)上涨2.14%，冀中能源(000937)上涨2.06%，中国银行(601988)上涨1.82%。红利低波100ETF(159307)上涨0.68%，最新价报1.03元。 流动性方面，红利低波100ETF盘中换手0.74%，成交662.70万元。拉长时间看，截至5月6日，红利低波100ETF近1周日均成交1135.45万元。 华鑫证券指出，2025年2月以来，市场在宏观基本面冲击以及宽松的财政货币政策预期双重影响下，呈现出短暂走强和低迷下跌反复横跳状态，防御板块及 成长板块轮流表现，模型信号维持60%红利底仓防御+40%成长弹性博弈的配置策略，呈现出"进可攻、退可守"的收益风险特征。当前仅社融同比增速稳步 走高支撑成长风格表现，期限利差快速收窄、CPI&PPI双双延续负增、外资流出倾向悲观、10Y美债利率高位震荡均压制成长风格表现，模型最新信号5月看 好红利风格。中期具有基本面支撑的科技股维持乐观，包括半导体自 ...