东方金诚宏观研究 5 月稳增长政策发力叠加关税战降温，带动宏观经济景气度回升 ———— 2025 年 5 月 PMI 数据点评 王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 5 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比 4 月上升 0.5 个百分点；5 月非制造业商务活动指数为 50.3%，比 4 月下降 0.1 个百分点，其中，建筑 业商务活动指数为 51.0%，比 4 月下降 0.9 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比 4 月上升 0.1 个百 分点；5 月综合 PMI 产出指数为 50.4%，比 4 月上升 0.2 个百分点。 5 月 PMI 数据要点解读如下： 5 月制造业 PMI 指数上升 0.5 个百分点，符合预期。历史数据显示，5 月制造业 PMI 指数季节性规 律并不明显。由此，当月制造业 PMI 指数主要受关税战、宏观政策及经济基本面牵动。5 月制造业 PMI 指数回升，背后主要有两个原因：一是 4 月 25 日中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节"， "加紧实施更加积极有为的宏观政策"。5 月 7 日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 景气向上 1 、出行链：地铁客运及航班略有回升。地铁 ， 5 月前 8 日， 27 城地铁客运日均 8098 万人，同 比 +2.5% ； 4 月日均 8047 万人，同比 +0.6% 。 航班 ， 5 月前 10 日，国内航班日均执行 1.325 万架次，同比 +3.3% 。 4 月日均 1.28 万架次，同比 +3.6% 。 2 、土地：周度溢价率再度回升。 截至 5 月 4 日当周，百城土地溢价率为 12.37% ， 4 月 为 9.63% ； 3 月全月为 13.24% 。 3 、物价：国外品种偏强 ，油、金、铜价上涨。 COMEX 黄金收于 3326.3 美金 / 盎司，上涨 3.1% ； LME 三个月铜价收于 9432 美元 / 吨，上涨 2.7% ；美油收于 61.02 美元 / 桶，上涨 4.7% ， 布油收于 63.91 美元 / 桶，上涨 4.3% 。 景气向下 1 、外贸：美国进口高频边际回落。 从海运进口提单数据看，美国进口金额和数量环 ...

影响：此次FOMC的重点在于给市场相对积极的信号，以维持4月底以来市场的修复格局，同时也降低 了后续被特朗普干扰的可能性。我们认为在联储释放相对积极的信号后，一旦后续经济数据转弱，联储 降息的概率也会有所提升。未来一段时间内，10Y美债利率与短端利率都有望向下运行，美股在波动率 回落后将进入区间整固阶段，后续经济数据即使转弱，市场冲击也会有所减轻。建议分批布局美股为代 表的风险资产，相对于道指、纳指这些大盘指数而言，小盘成长板块或有更大的向上弹性。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期 （转自：德邦证券研究） 投资要点 背景：美东时间5月7日（北京时间5月8日凌晨），美联储将公布5月利率决议。从目前的CME联邦基金 期货模型来看，市场预期5月按兵不动的概率为95%，由于美国经济尚具有一定韧性，关税带来的影响 目前从就业与通胀角度看尚不显著，联储预计会保留足够的政策灵活性，以应对未来的较大不确定性。 焦点：联储如何评价经济形势？关注鲍威尔发布会言论.当前美国经济数据显示出温和转弱的特征，但 尚未显示出衰退迹象。联邦政府和从事ToG相关业务企业在4月的大规模裁员并未明显体现在非 ...

2025年4月15日 星期二 金融研究 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：4 月 14 日，A 股四大股指延续强势，其中上证指数上涨 0.76%，报收 3262.81 点；深成 指上涨 0.51%，报收 9884.3 点；创业板指上涨 0.34%，报收 1932.91 点；科创 50 指数上涨 0.25%， 报收 1014.28 点。市场成交 13,127 亿元，较前日减少 780 亿元。行业板块方面，纺织服饰(+2.56%)， 煤炭(+2.5%)，有色金属(+2.46%)涨幅居前；家用电器(-0.6%)，食品饮料(-0.36%)，房地产(+0.2%) 跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为 4,550/100/755。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入 25、-6、-9、-11 亿元，分别变动-44、+84、+113、-153 亿 元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 144.53、111.34、32.54 与 10.21 点，基差年化收益率 分别为-27.66%、-22.48%、-9.84%与-4.41%，三年期历史分 ...

金融研究 2025年4月11日 星期五 敬请阅读末页的重要说明 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：4 月 10 日，A 股四大股指延续强势，其中上证指数上涨 1.16%，报收 3223.64 点；深成 指上涨 2.25%，报收 9754.64 点；创业板指上涨 2.27%，报收 1900.53 点；科创 50 指数上涨 1.09%， 报收 991.22 点。市场成交 16,590 亿元，较前日减少 820 亿元。行业板块方面，商贸零售(+4.83%)， 纺织服饰(+3.78%)，有色金属(+3.42%)涨幅居前；煤炭(+0.09%)，公用事业(+0.19%)，农林牧渔 (+0.52%)跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4,948/72/382。沪深两市， 机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 158、-78、-154、75 亿元，分别变动+41、+4、-17、 -28 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 118.39、91.86、35.32 与 16.62 点，基差年化收益率分 别为-21.32%、-17.26%、-9.85% ...

金融研究 2025年4月9日 星期三 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：4 月 8 日，A 股四大股指全线反弹，其中上证指数上涨 1.58%，报收 3145.55 点；深成指 上涨 0.64%，报收 9424.68 点；创业板指上涨 1.83%，报收 1840.31 点；科创 50 指数上涨 1.72%， 报收 940.09 点。市场成交 16,532 亿元，较前日增加 352 亿元。行业板块方面，农林牧渔(+7.81%)， 商贸零售(+3.44%)，食品饮料(+3.37%)涨幅居前；电子(-1.69%)，汽车(-1.63%)，通信(-0.93%)跌幅 居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 3,297/60/2,044。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-260、-400、-11、671 亿元，分别变动+516、+360、-252、-624 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 136.02、118.71、76.16 与 53.55 点，基差年化收益率 分别为-23.65%、-21.43%、-20.06%与-20%，三年期 ...